群核申美上市受挫 轉戰香港衝刺港交所

Manycore offers interior design software

這家虛擬室內設計公司早前曾試圖在紐約上市，但以失敗告終，現申請在香港上市

重點：

  • 虛擬室內設計公司群核科技申請在香港上市，它曾於2021年申請在紐約上市，但以失敗告終
  • 隨著中國科技股因人工智能發展的樂觀情緒及預期政府支持而上漲，群核科技此次申上市，就受到這波積極情緒所提振

 　

梁武仁

就在幾年前，群核科技尋求在紐約上市的過程中，成為大環境下的受害者，最終未能上市。現在，在這家虛擬室內設計初創公司二度嘗試上市(這次是在離家更近的香港)之際，無論有意與否，它都可能會從一系列不同的外部變化中受益。

上周五，公司申請香港上市，由摩根大通和建銀國際擔任聯席保薦人，籌集資金不低於1億美元。這是繼2021年首次申請上市失敗三年多後，群核科技再次嘗試上市。

首次嘗試上市中，群核科技為投資者構建了一個相當有說服力的故事。它利用第三方數據，將自己描述成為領先的室內設計、裝飾和建築軟件提供商，以毛收入計算佔有10%的市場份額。公司表示，隨著數以百萬計的中國人，尋求對房屋設計和平面圖進行交互式可視化的軟件，市場將迎來爆炸式增長。在中國，擁有房產對大多數年輕人來說幾乎是必需。

不幸的是，當時隨著華盛頓和北京之間的緊張局勢升溫，投資者對中國公司普遍越來越謹慎。特別是，中國政府加強對擁有大量用戶數據的海外上市中國科技公司的審查，引發人們對它們跨境傳輸信息的擔憂。

滴滴出行在紐約的短暫上市就體現了這些擔憂。中國監管機構一開始就對滴滴的美國上市計劃不太滿意，擔心會讓美國的監管機構獲取滴滴的海量用戶數據。但該公司還是繼續推進，並於2021年夏天完成了IPO。不久後，事情變得一團糟，北京因滴滴未能完成所需的數據安全審查而採取措施對其進行懲罰，公司最終於次年從紐約退市。

圍繞美國監管機構無法獲取在美上市中國公司的審計文件的漫長爭執，更是讓情況雪上加霜。結果，包括一些大國企在內的中國公司，在2022年從美國的證券交易所退市。

所有這些顯然不利於群核科技的紐約IPO嘗試，因此上市以失敗告終也就不足為奇了。

樂觀情緒

時間快進到現在，市場對中國科技企業的情緒要樂觀得多，很多公司越來越多地放棄了以前對在紐約上市的偏好，轉向在香港上市。首先，人工智能初創公司DeepSeek的崛起，讓人們對整個行業的前景更加樂觀。幾天前，中國國家主席習近平在北京，與中國頂尖的科技企業家舉行座談會，其中包括阿里巴巴集團的創始人馬雲，似乎表明中國政府有意善待這個此前多次遭遇監管打壓的群體。

市場是這樣解讀這一舉動的，在座談會結束後，恆生科技指數創下三年新高，過去一個月上漲超30%。

中國科技股的回暖，可能會給群核科技帶來利好，公司與DeekSeek一起都屬於杭州「六小龍」，杭州相當於中國的硅谷。群核科技的軟件酷家樂是一款雲設計軟件，用戶可通過它來創建房屋內部佈局的3D效果圖。公司還希望增加人工智能的使用，並經常提及這一熱門技術。在最新的香港上市申請文件中，它突出地將自己描述為由此類技術驅動的「快速發展的、顛覆性的設計和可視化雲平台」。

該公司最新的上市申請文件中，「人工智能」一詞出現了100多次，是2021年公司嘗試在紐約首次公開募股時，文件中提及次數(24次)的三倍還多，人工智能熱潮始於2023年底，是隨著ChatGPT的出現才開始。

對一個經歷了漫長嚴冬的行業來說，氣候的突然轉暖，讓群核科技此次上市的時機看起來相當好。根據彭博新聞社去年報道，公司希望通過香港IPO，籌集最多2億美元的資金。這不是個小數目，是其嘗試美國IPO時的一倍。但據媒體報道，群核科技的估值在2020年的一輪融資達到20億美元，因此這個目標或許並非遙不可及。

此外，從2020年到2023年，公司的收入增長88%，這是它的香港IPO申請文件中包含的最新年報期。因此僅憑業務增長，公司就能證明其估值在此期間翻了一倍。

話雖如此，群核科技最近的年度增長並不驚艷。2023年，其收入較上年增長10%至6.63億元(9,100萬美元)，去年前九個月較上年同期增長13.8%至5.53億元。雖然這樣的增長幅度看起來並不是特別大，但在中國經濟放緩、房地產低迷的情況下，它還能保持這勢頭，相對值得稱贊。

群核科技仍在虧損，主要是因為研發費用高昂。公司2023年的虧損從對上一年同期的7.04億元，略微收窄至6.46億元，去年前九個月，同樣從4.89億元收窄至4.22億元。但這些虧損仍然巨大，幾乎相當於它的全部收入。由於這些損失，群核科技的現金持有量也在減少。

根據2023年的收入，20億美元的估值，將使群核科技的市銷率(P/S)超過20倍。相比下，歐特克(ADSK.US)的股票市銷率要低得多，為11倍，該公司是建築設計軟件的先驅，也是計算機輔助設計領域的國際領導者。與群核科技不同的是，歐特克的盈利情況很不錯。

儘管估值目標看起來很高，但對群核科技有利的一點可能是積極的情緒，在資本市場這是一個關鍵因素，意味公司希望盡早完成香港上市，以免錯過這波積極的情緒浪潮。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

,
, , , , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. Apple’s AI gamble in China: Did it bet on the wrong horse?
    蘋果在中國的AI豪賭：押錯寶了嗎？
  2. 天時地利配合 天聚地合盈收雙報捷
    2479.HK
  3. 新聞概要：世紀互聯三年來首現年度盈利
    VNET.US
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：稅負增加 李寧中期盈利跌11%

李寧有限公司（2331.HK）周四公布，2025年上半年收入148.17億元，按年增長3.3%，但淨利潤按年下跌11%至17.37億元。派中期股息每股0.3359元，合共8.69億元，較去年減少約11%。 公司指出，期內電商渠道收入增長7.4%，特許經銷收入亦升4.4%，成為推動整體業績的主要動力。不過，直營銷售因門店網絡調整及消費場景轉移影響而下降3.4%，抵銷部分增長動能。產品結構方面，鞋類收入按年升近5%，器材及配件大增23.7%，惟服裝收入下滑3.4%。 盈利下滑主因來自毛利率下降及稅負率上升。期內毛利率降至50%，較去年同期回落0.4個百分點，主要因直營折扣加大及渠道結構變化所致。同時，稅負率顯著上升至33.3%，進一步壓縮盈利空間。 李寧股價周五高開，至中午休市報19.33港元，升6.74%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2331.HK

簡訊：圓通國際虧損擴大 中期蝕6,000萬

快遞公司圓通國際快遞供應鏈科技有限公司（6123.HK）周四公布中期業績，收入大幅下跌52.5%至14.14億元，股東應佔虧損由去年同期的4,210萬元，增加43%至6,040萬元。 來自海運業務的分部業績續下滑，較去年同期減少61.8%至930萬元，空運業務的分部業績則續錄得虧損，並從去年蝕100萬元擴大至虧損5,310萬元。 虧損進一步擴大，主要是美國關稅政策影響收入及毛利，而集團戰略性地縮減部分低毛利率及回款周期較長業務，亦導致收入及毛利減少。同時，集團持續加強科研、加大國際化人才引進與培養、全面推動向智能化轉型升級，亦令開支增加。 圓通國際周五開平開報1.24元，過去一年高位下調29%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6123.HK

简讯：逸仙電商營收增37%，彩妝品重返增長軌道

美妝零售商逸仙控股有限公司(YSG.US)周四公告稱，受惠於彩妝品類銷售回暖與護膚品強勁增長，二季度營收同比增長36.8%至10.9億元。 逸仙財報顯示，本季度護膚品銷售額達5.81億元，較去年同期的3.25億元猛增78.7%。彩妝品類銷售額增長8.8%，扭轉了一季度下滑10%的頹勢。護膚類加速擴張，使其在本季度總營收佔比達到53%，超越彩妝成業績主力。 公司預計三季度營收增速將放緩至15%至30%間，當期營收預測為7.79億元至8.8億元。 二季度淨虧損由去年同期的8,550萬元收窄至1,950萬元。按非公認會計准則，二季度實現盈利，當季非GAAP淨利潤達1,150萬元。 財報發布後，逸仙控股周四股價上漲0.6%至9.60美元，該股年初至今累計漲幅約130%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
YSG.US
Futu does stocks

富途業績無限好 只是股價近黃昏？

受惠於股票交易量大升，富途的收入及利潤增長強勁，股價自年初以來倍翻 重點： 富途披露其二季度營收增長70%，因股票交易激增使利潤翻倍有餘 日益增多的做空者押注，這只券商股年初至今暴漲120%後，或將迎來回調 陽歌 頭部券商富途控股（FUTU.US）近期高歌猛進，核心客群主要是投資暴漲的美股或港股的中國投資者，公司借此獲利頗豐。受美港兩地股市大漲助推，富途周三再顯崢嶸，其公布的多項核心業務指標均實現強勁雙位數乃至三位數增長。 財報發布後，富途周三股價大漲6%，逼近2021年中概股暴漲時期創下的歷史高點。公司透露，二季度部分收益源自借貨沽空激增。雖然未具體說明遭做空的公司，但我們推測多為富途用戶熟稔、但美國股民不熟識而又在美上市的中概股。 由此引伸出關鍵問題，做空者是否正沽空富途股票，以押注在近期上漲後將迎來回調？雖然我們無法確認富途是否提供自家股票融券，但彭博數據顯示，該股正日益成為做空者押注回調的熱門股份，當前近2%的流通股遭做空，較4月不足1%的空倉比例翻倍有餘。 富途深耕中國香港、馬來西亞、美國、新加坡、日本及澳大利亞等核心市場，服務海外華人及上述市場的本土投資者，其業務數據確實亮眼。與眾多券商相同，公司正受益於牛市行情，其核心交易市場美國的標普500指數與香港恒生指數，年內至今分別累計上漲8.5%及25%。 分析師同樣青睞富途，雅虎財經調研的14位分析師中，僅1位未給予「買入」或「強烈買入」評級。不過，分析師目標價透露出不同信號，周三財報公布後，股價飆升至178.66美元收盤，較分析師平均目標價168.72美元高出約6%。 分析師通常對覆蓋個股持樂觀態度，目標價常高於市價20%-30%。這表明富途股價近期飆升過快，分析師尚未及時上調目標價，儘管多數仍建議投資者買入。年內迄今，富途股價漲幅達120%，市場對其高增長不吝掌聲。經此上漲，該股市盈率已達30倍，顯著高於客群相似的老虎證券（TIGR.US）23倍與微牛（BULL.US）12倍的估值水平。 做空的暗湧 在闡釋富途股價或將回調的論點後，我們深入解讀這份確實亮眼的最新財報：當季營收同比增長70%至53.1億港元，雖表現強勁，但較一季度81%的增速明顯回落。公司高管指出，4月特朗普政府全面加徵貿易夥伴國關稅，導致美股港股短線急挫，交易情緒遭受衝擊。 細分收入結構，佣金及手續費同比飆升87%至25.8億港元，佔總收入近半壁江山。富途強調增幅源於季度交易量大漲121%，而佣金費率下行，部分抵消了增長動能。 值得注意的趨勢是，佔總量四分之三的美股交易量環比增長19.7%，符合牛市預期；但佔其餘份額主體的港股交易量環比下滑9%。富途將此歸因於投資者對日益增多的港股科技股興趣減弱，此類公司在中美關係趨緊前原計劃赴美IPO。 利息是富途另一大收入來源，同比增長44%至22.9億港元，增幅相對溫和。富途首席財務官陳宇解釋，全球降息背景下維持增長的原因，主要是公司願意借出股份予客戶沽空，我們前文推測這些都是在美上市中概股。 年內多隻中概股強勢反彈，除富途外還包括可穿戴設備商Zepp（ZEPP.US）、在線教育企業量子之歌（QSG.US）等。儘管此類公司此前估值深陷窪地，但股價數月內數倍暴漲的凌厲走勢，仍被部分市場人士認為漲勢過急。 富途同時宣布達成重要里程碑，當季超半數賬戶（即付費客戶）位於香港以外地區。二季度賬戶數同比增長41%至288萬個。雖未按市場細分，但公司高管言論暗示，中國香港與馬來西亞為最大市場，美國、新加坡次之，日本、澳大利亞居末。 當季，富途的成本同比僅增16.8%，營業費用上升20.6%，均遠低於營收增速，最終推動淨利潤同比增長113%至25.7億港元。 富途的核心基本面仍保持高速增長，但若美股港股漲勢失速，這種增長隨時可能停滯。屆時，其估值高企的股價必將隨市下行，關鍵懸念在於這一轉折點何時到來。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
FUTU.US