2359.HK 603259.SHG
Market talk is swirling that WuXi AppTec may be preparing to shed its cell and gene therapy business to limit potential exposure to U.S. biosecurity legislation.

市場傳聞藥明康德可能出售的WuXi ATU從事細胞治療、基因治療及其他高端治療的開發、製造和商業化,面臨法案限制風險

重點:

  • WuXi ATU屬早期業務,後續增長恐怕乏力,但剝離該業務卻能減少公司整體政策風險
  • 《生物安全法案》2024年單獨立法概率較低,也未能納入國防授權法案快速通過

 

莫莉

今年以來,受美國《生物安全法案》的立法進展影響,無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)及藥明生物(2269.HK)等「藥明系」A、H股上市公司,股價已多次波動。如今,這把懸在「藥明系」頭上的利劍已暫時移開,帶動整體醫藥外包(CXO)概念股大漲。但是,為防範政策捲土重來,藥明康德仍考慮出售部分海外業務,以進一步剝離風險資產。

上週二,藥明康德對於外界傳言出售旗下WuXi ATU業務作出回應,表示公司目前正在評估各種選項,以保持 WuXi ATU 業務的持續營運,未就出售WuXi ATU形成任何決議,「我們正在根據我們的優先事項評估繼續 ATU 運營的選擇:我們的員工和需要必要的、時間緊迫的和挽救生命的治療的患者。」

目前藥明康德共有五大主營業務板塊,包括化學業務(WuXi Chemistry)、測試業務(WuXi Testing)、生物學業務(WuXi Biology)、細胞及基因療法CTDMO業務(WuXi ATU),以及國內新藥研發服務部(WuXi DDSU)。WuXi ATU主要包括從事細胞治療、基因治療及其他高端治療的開發、製造和商業化。

美國《生物安全法案》明確提及「阻止外國對手竊取敏感的美國基因資料和個人健康資訊」,WuXi ATU的細胞和基因療法(CGT)直接面臨法案限制風險。今年上半年,該業務板塊貢獻收入5.75億元,按年銳減19.4%,在整體收入中的佔比僅3%。藥明康德在財報中指出,該分部收入不及預期的原因,是商業化項目仍處於放量早期階段、部分項目延遲或因客戶原因取消,以及受美國擬議法案影響,令新簽訂單不足。

對藥明康德來說,WuXi ATU屬於早期業務,受政策影響後,增長恐怕乏力,但剝離該業務卻能讓政策風險減少,從這一角度看,出售是合理的商業決策。摩根士丹利在一份研究報告中指出,2024年第一季以來,該業務增長乏力,成本高企,如果分拆,公司的注意力將回到其核心的小分子藥物合同開發生產(CDMO)業務上,有於利潤率上升。

但是,細胞療法和基因治療是當前癌症治療領域中最前沿的方法之一,也在探索用於自身免疫性疾病、感染性疾病等其他疾病的治療,未來潛力巨大。細胞療法如CAR-T細胞療法(嵌合抗原受體T細胞免疫療法),通過改造患者的T細胞來識別並攻擊癌細胞,已經在血液癌症的治療上取得了顯著的成效,有多款CAR-T產品獲批。作為全球CXO行業巨頭的藥明康德,若能在這一頗有前景的業務提前佈局,亦是長遠之舉。

政策風險已降低

因此,美國《生物安全法案》是否真正落地,成為影響藥明康德決策的重要因素。該法案最終立法可以通過兩大途徑,第一是作為單獨法案立法,今年9月9日,眾議院以高票數通過《生物安全法案》議案,之後需要在本屆美國國會屆滿、即明年1月3日前獲得參議院批准,並調和兩院版本之間差異、經總統批准等一系列步驟。從現有的參議院立法排期來看,該法案尚未提上日程,意味今年單獨立法概率較低。

另一種立法途徑,是加入參議院版本2025財年國防授權法案(NDAA)中一併通過,但9月19日公佈的NDAA中並未包括該法案。摩根大通發表研究報告指,美國《生物安全法案》未納入NDAA,令國會今年通過該法案的可能性進一步降低。

事實上,中國CXO公司作為生物醫藥行業分工細化中的關鍵參與者,在美國藥企的研發和製造過程已經扮演重要角色。如果通過立法禁止中國CXO公司在美國開展業務,很可能影響美國製藥行業發展。與此同時,中國的CXO企業也在積極向美國以外的地區拓展業務,力圖降低地緣政治風險,今年5月,藥明康德在新加坡的研發及生產基地正式開工建設,凱萊英(6821.HK)宣佈完成首個歐洲研發生產基地佈局,博騰股份(300363.SZ)也宣佈斯洛維尼亞的研發生產基地投入營運。

政策風險降低疊加中國股市回暖,藥明康德自9月下旬至今經歷一輪暴漲,從9月19日收市時的38港元,一度升至本月最高價72.45港元,漲幅達到90%。但以目前市盈率約15.5倍計算,仍低於同行凱萊英的市盈率18倍,並與2021年股價高峰時的過百倍相距甚遠。上半年財報顯示,藥明康德的在手訂單仍在快速提升,在維持現有超過6,000家活躍客戶基礎上,新增客戶超過500家,可見其業績仍相當穩健,估值有追落後的空間。

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新聞

簡訊:天圖減持百果園 虧損逾5千萬元

專注消費領域的投資機構深圳市天圖投資管理股份有限公司(1973.HK)周四表示,在市場出售約350萬股百果園(2411.HK)股份,每股平均價約1.56港元,涉及款項近547萬港元。 在此之前12個月內,亦已在市場出售近6,030萬股百果園,涉及款項約1.02億港元,每股平均價1.61港元,佔百果園的已發行股數約4%。天圖披露,出售百果園股份確認虧損5,040萬元人民幣。 集團指出,減持百果園股份所得,可增加公司的資本,從而可用作其他投資及一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
萬科前三季度虧損179.4億元,去年同期為賺136.2億元

首三季大虧179億元 萬科堅決「不躺平」

萬科前三季大虧179億元,但情況似乎正在好轉 重點: 萬科前三季度虧損179.4億元,去年同期為賺136.2億元 「十一」假期實現認購金額102.2億元    李世達 中國房地產市場雖然收穫了久違的「銀10」,但剛出爐的三季度財報,再度提醒行業的復蘇還有很長的路要走。 據中指研究院數據,去年銷售金額排名第二的萬科企業股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)近日公布,今年首三季度,累計實現營收為2,198.9億元(309億美元),按年大減24.5%,股東應佔虧損179.4億元,去年同期則賺136.2億元。 據稱這是萬科成立以來,首次錄得三季報虧損,也是公司有史以來最大的業績虧損。 根據公司三季報,今年第三季度公司收入771.2億元。其中,房地產開發業務結算面積為504.7 萬平方米,貢獻615.5億元,合同銷售金額年跌29.7%至538.7億元,合同銷售面積按年跌24.9%至391.3萬平方米。歸母虧損達80.9億元。 另據萬科在深交所公布,公司9月合同銷售金額174.2億元,按年大跌45.6%。 公司表示,三季度虧損主要原因是開發業務結算規模和毛利率下滑、計提減值、財務投資出現虧損,以及部分資產交易和股權處置的交易價格低於賬面值等。 今年前三季度,萬科房地產開發業務的結算面積為1,384.2萬平方米,結算收入為1,732.3億元,分別按年跌24.4%和29.1%;同期,房地產開發業務扣除稅金後的毛利率為2.7%,同比下降11.9個百分點。 銷售層面,前三季度萬科累計實現合同銷售面積1,330.8萬平方米,合同銷售金額1,812億元,同比分別下降26.8%和35.4%。 有息負債超3,200億元 市場形勢的惡化,除了經營層面的大幅虧損,也為萬科帶來龐大的資金壓力。截至2024年9月末,萬科持有資金約797.5億元,較2024年6月末淨流出126.5億元。截至9月末,公司有息負債合計3,276.1億元,其中一年以上有息負債佔比為64.4%,資金「缺口」仍然龐大。 公司表示,今年1至9月償還有息負債近700億元,已完成年內全部公開債的兌付。但萬科在2025年有16筆到期或行使權利的境內公開債,存續本金規模合計326.4億元,且僅在明年一季度,就有98.9億元的境內公開債需要兌付。償債壓力不小。 萬科指,第三季實現經營性淨現金流3.3億元。但首三季計,經營活動的現金流量淨額為負48.5億元,去年同期為正2.4億元。 為解決資金問題,萬科頻頻折價出售資產。根據三季報,今年前九個月,包括資產出售與資產證券化在內,萬科的大宗資產交易累計簽約額超過232.6億元。其中包括以約22.4億元七折出售深圳灣超級總部基地項目。 此外,萬科也採取多種舉措促進回款,保障公開債務順利兌付,包括堅持積極銷售,首三季回款率100%,同時開展存量資源盤活,即透過租賃或減價方式出售換取一些收入。2023年至今,累計盤活和置換新項目36個,合計優化及新增產能474億元。 萬科今年也進行了多次組織架構調整。10月最新一輪調整涉及華東區域、南方區域、北京區域、西南區域、華中區域本部精簡職能,只設置與項目直接相關的業務職能。 前三季度通過打通「由售改租」模式,萬科盤活內外部存量房源超8,000間,其中完成集團旗下超5,500間房源的盤活。1至9月,萬科租賃住宅業務實現營業收入26.3億元,同比增長3.7% 前三季新增融資774億元 同時,萬科融資動作頻頻。今年1至9月,公司已新增融資與再融資774億元。今年10底與11月初,公司公布分別從工商銀行深圳羅湖支行與交通銀行深圳分行貸款10億元與150億元,由旗下子公司提供資產抵押進行擔保。 自9月下旬以來,中國房地產利多政策頻出,市場吹起暖風。三季報特別提到,「十一」期間市場整體活躍度提升,公司取得良好銷售表現,實現認購金額102.2億元,日均認購較中秋假期增長113%。 自10月2日以來,內房股迎來一波追捧,萬科股價逆轉年內跌幅,今年至今錄得2.6%漲幅,不過市銷率(P/S)方面仍是低迷的0.2倍。低於華潤置地(1109.HK)的0.7倍與龍湖集團(0960.HK)的0.5倍,但高於融創中國(1918.HK)的0.1倍,並與0.2倍的保利置業(0119.HK; 600048.SH)相若。 屢屢被傳即將爆雷的萬科,透過不斷融資與拋售資產以撐待變,守住不違約的底線,並透過組織調整、降價、「由售改租」等措施精簡架構、盤活存量,為景氣回升做好準備。如今政策的暖風吹來,「不願躺平」的萬科或許已走出一條活路。…

簡訊:市場疲弱股息或下跌 摯文被美銀連降兩級

中國直播市場疲軟,加上公司下次分紅或未能達投資者預期,美國銀行將約會應用程序運營商摯文集團(MOMO.US)的評級下調兩級至「遜於大市」。 據Seeking Alpha周三報道,美銀表示,投資者對摯文集團的下一次分紅寄予厚望,但由於利潤下滑、加上中國限制外匯外流,公司可能派發能力有限。,今年最近一次每股美國存托股票 (ADS) 派息0.54美元,公司通常每年4月派發股息。 美銀表示,由於消費者信心低迷,正在損害中國的直播市場,該行對摯文集團的核心業務持謹慎態度。集團的主要資產是陌陌app,公司股價週三在美國下跌5.2%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:汽車之家季度利潤降

網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)周三公布,今年第三季的收入減少6.9%至17.7億元,凈利潤則下挫24.5%至4.26億元。該公司盈利減少,主要因為媒體服務收入下降31.6%,以及營業成本增加約9.1%。不過,其董事會已批准派發每股美國存託股份約1.15美元的現金分紅,分紅總金額將為約10億元。汽車之家的港股周四曾升1.7%至54.9港元。 歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏