9699.HK 2191.HK 002352.SHE
SF Intra-city launches share buyback

物流巨頭順豐速運旗下兩家獨立上市公司的股價,均遠低於2021年IPO價格,而它們的母公司在香港上市的計劃亦進展緩慢

重點:

  • 2,600萬美元的股票回購計劃,未能提振中國最大的同城快遞公司順豐同城的股價,該公司是從物流巨頭順豐速運分拆出來的
  • 順豐速運分拆出來的另一家公司,同時也是香港首個以物流為主的房地產投資信託(REIT)的股價,也遠遠低於其IPO價格

     

譚英

上周宣佈最多動用2億港元(2,560萬美元)回購股份的計劃時,杭州順豐同城實業有限公司(9699.HK)給出了標準說法,稱此舉將「展示集團對自身業務發展和前景的信心」。 之後該股幾乎紋絲不動,這種市場反應同樣常見,尤其是在當前市場疲軟的情況下。

恆生指數較1月的高點已下跌25%,股市乏力可見一斑,這是中國經濟放緩的直接後果,幾乎所有股票都承受著由此帶來的重壓。像順豐同城這樣的公司尤其容易受到影響,因為它們依賴消費者的支出,而在充滿不確定性的經濟環境下,消費者變得更加謹慎。

順豐同城是中國最大的提供按需配送服務的第三方公司,連接著生鮮、零售、電子商務和其他本地服務等領域的38萬商戶和1,850萬消費者。公司於2019年開始獨立於母公司——物流巨頭順豐控股(002352.SZ),並於兩年後在香港上市,籌集資金21.5億港元。 在受到新冠疫情造成的損失拖累之前,其股價曾一度達到當前水平的近三倍。

和許多其他公司一樣,隨著去年底中國新冠疫情防控措施的結束,順豐同城的業務也開始反彈。據8月發布的中期業績顯示,該公司上半年營收增長28.8%至57.5億元(7.86億美元),毛利潤增長一倍多,至3.83億元。它還憑借上半年3,030萬元的利潤實現盈利,扭轉了上年同期虧損1.439億元的局面。

順豐同城是順豐控股旗下兩家上市公司之一。另一家是順豐房地產投資信託基金(2191.HK),運營著三個高級物流中心,在2021年的IPO中籌集了26億港元,並成為香港首個以物流為主的房地產投資信託基金(REIT)。與其姐妹公司非常相似,順豐房托上市之初起步強勁,但去年在中國嚴格的新冠疫情管控下陷入了困境。儘管收入和利潤增長強勁,但當前股價仍比發行價低大約40%。

從市值來看,順豐同城是兩家公司中較大的,市值66億港元,是順豐房托21億港元市值的兩倍多。但從受投資者青睞的程度來看,情況又截然相反。順豐同城目前的市銷率僅為0.52倍,而規模較小的姐妹公司順豐房托的市銷率為4.7倍,這或許反映了順豐房托作為上市物流地產公司相對獨特的地位。京東(JD.US;9618.HK)支持的達達(DADA.US)也提供同城配送服務,其市銷率為0.68倍,略高於順豐同城。

這兩家子公司均由順豐控股(又名順豐速運)創始人王衛控制,該公司於2017年在深圳借殼上市。今年8月,它申請在香港二次上市,承銷商為高盛、華泰證券和摩根大通。

物流領導者

順豐速運是中國領先的物流公司之一,市值高達1,930億元。該公司為香港上市準備的首份招股說明書顯示,它的業務覆蓋208個國家和地區,擁有95架飛機和17.6萬輛車。與子公司一樣,儘管去年實現了收入和利潤的強勁增長,但它在深圳上市的股票今年已下跌了三分之一。

順豐經常被稱為「中國的聯邦快遞」,通過此次股票發售可能會籌集高達30億美元的資金,為其成為能與聯合包裹(UPS.US)、敦豪快遞(DHL.DE)和聯邦快遞(FDX.US)等市場領導者抗衡提供更多動力。

王衛是兩家規模較小的順豐系上市公司的董事長,分別持有約60%的股份。2017年,當他穿著印有公司標誌的黑色夾克、藍色牛仔褲和運動鞋,在深圳證券交易所敲響順豐速運上市的鐘聲時,他成為了中國第三大富豪。1993年,他在靠近香港的華南城市順德創辦了順豐速運,當時只有六個人和一輛麵包車從事包裹遞送業務。彼時,民營企業從事快遞業務還屬於非法。

王衛出生於高級知識分子家庭,小時候全家搬到了香港,他的父母不得不從頭開始,因為當時還是英國殖民地的香港不承認他們的學歷。2011年接受《人民日報》的一次罕見採訪時,王衛承認,和與他同時代的許多企業家一樣,他的創業始於灰色地帶,當時中國剛剛開始推行市場化改革,允許民營企業創業。

對於順豐系的三家上市成員來說,最大的成本之一是勞動力。在順豐同城上半年53億元的收入成本中,勞務外包成本佔到了52億。

順豐速運和順豐房托都沒有公佈各自的勞動力成本,但這類成本可能也相當高。畢竟,從運貨的卡車到摩托車,順豐在中國各地的17.6 萬輛車需要有人來開。順豐房托的勞動力成本,來自運營倉庫所需的大量勞動力。

阻礙順豐速運推進赴港IPO、打壓其兩家子公司股價的主要因素,無疑是目前市場對中概股態度冷淡,尤其是消費類股票。另一個因素可能是順豐員工的工資不斷上漲,這一點也在逐漸削弱中國作為世界工廠的競爭力。

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