百勝中國發力下沉市場驅動新增長應對謹慎消費

2024年02月07日

9987.HK YUMC.US

在快速拓店和價格帶擴寬的帶動下，肯德基和必勝客餐廳在中國的運營商百勝中國去年營收增長21%

重點:

百勝中國2023年第四季度和全年的營收均增長21%，去年新開店數量達到創紀錄的近1,700家
這家肯德基和必勝客在中國的總特許經營商截至去年底擁有14,644家門店，計劃到2026年將門店數量增加到20,000家

陽歌

百勝中國控股有限公司(YUMC.US, 9987.HK)在數以千計的小城市中發現了中國快餐業的未來——大牌快餐店在北上廣深隨處可見，但在下沈市場當中往往還是一片空白。

週二發佈的四季度財報顯示，這家肯德基和必勝客餐廳的中國總特許經營商去年新開門店近1,700家，其中超過一半開在下沈市場中。這個數字創造了百勝中國年度新開店數量歷史新高，超過了此前設定的1,400至1,600家的目標。公司截至2023年底的總門店數為14,644家，並表示今年的目標是實現兩位數的增長，繼續朝2026年門店總數達到20,000家的目標邁進。

在下沈市場中，肯德基通常是一個高端餐飲選擇，而且公司也在推出越來越多本地化產品來吸引顧客——最有代表性的是秘汁全雞等暢銷產品，也包括在全世界其他地方都無法想象的毛血旺風味嫩牛五方，以及牛蛙塔可等。

宏觀來看，百勝中國在中國還是擁有先發優勢，自1987年率先進入中國以來，已經擁有了30多年的歷史。除了產品本土化之外，公司也逐漸把更多業務外包出去，早年間當西式快餐在中國還是新鮮事物的時候，為了品控，這些業務保持內部管理的。

這使得百勝中國可以加速擁抱加盟模式，這才是西方快餐運營商的主流模式。同時，與電商和社交平台的合作有助於公司在實體門店之外進一步觸達更多消費者。此外，公司還與美團、餓了麼等外賣第三方平台進行更緊密的合作，來滿足消費者對便捷性的追求。

「我們即將邁入下一個快速增長階段，目前肯德基僅服務了三分一的中國消費者，期望到2026年，能讓肯德基的美食和服務覆蓋到一半以上的中國消費者，」百勝中國首席執行官屈翠容表示。

隨著中國經濟在多年的高速增長後放緩，百勝中國和很多同行正在轉向通過擴張來實現增長。去年，中國GDP僅增長5.2%，是除疫情期間30多年來的最慢增速。而國家統計局的數據顯示，2023年全國餐飲收入5.2萬億元，同比增長20.4%，超過其他行業的恢復速度。

業績公佈後，該公司的美股股票在週二上漲4.2%，其港股股票更是在週三最高一度上漲了28%。當然，市場對中國經濟的憂慮也對公司股價造成了影響——在2024年已下跌約12%。按最新價格計算，該股目前的市盈率(P/E)低於全球主要快餐運營商，包括其原母公司YUM Brands(YUM.US), 麥當勞(MCD.US)和漢堡王的母公司Restaurant Brands International (QSR.US)。

在擴張中實現增長

百勝中國的最新財報整體上非常樂觀，當然其強勁增長在很大程度上歸功於快速擴張。去年第四季度，公司收入增長19%，達到24.9億美元，排除匯率因素，增幅為21%。這使它的全年營收達到約110億美元，排除匯率因素，增幅也達到21%。

但第四季度的同店銷售僅比去年同期略有增長，增幅為4％，全年同店銷售增長了7％，全年交易量增長了12％。

為了獲得增量客流以及獲取新客戶，百勝中國一直在擴大產品的整體價格帶，重點是吸引對低端市場價格更敏感的顧客。2023年，數字訂單收入去年的增幅超過35%，突破92億元，其中品牌自有App貢獻了三分之一。

公司還繼續推動會員招新。截至去年底，肯德基和必勝客的註冊會員人數合計達4.7億，較上年同期增長14%，會員銷售貢獻了總銷售額的三分之二。

為了擴大在低端市場的吸引力，百勝中國還開始試行配送費下調計劃。公司表示，在自有配送團隊之外加強與之前提到的外賣配送服務商的合作，並不會影響整體利潤率。

與此同時，公司還在努力通過提高數字化及自動化程度，更靈活的門店形式，以及擴大由一個餐廳經理管理多家門店的模式來提高運營效率。

由於降低了成本，同時提高了運營效率，公司第四季度將餐廳利潤率提高到了10.7%，扣除疫情期間的政府補貼，較上年同期提高1.7個百分點。全年的餐廳利潤率也提升了2.7個百分點，達到16.3%，甚至高於2019年疫情前的水平。

百勝中國的淨利潤在第四季度增長了81%，全年增長87%，分別達到9,700萬美元和8.27億美元。營業利潤更是增長了170%，而核心營業利潤則增長了四倍。自2016年分拆以來，公司已通過股票回購和分紅向股東返還了30億美元，它還表示將加速提供回報，計劃在未來三年內再返還30億美元。

最後，我們來看一下公司旗下的一些小品牌，尤其是以去年取得重大突破的兩家中國本土連鎖品牌。自2020年收購黃記煌以來，這家連鎖店一直表現出色，去年新增40家門店，利潤翻了三倍。同時，小肥羊連鎖火鍋也在去年實現扭虧為盈。這兩家品牌均計劃今年在國內和海外同時進行擴張。

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消費

KFC, 必勝客, 快餐, 百勝中國

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簡訊：六福集團首季零售止跌回升

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三個月的第一季度，整體零售值及零售收入扭轉跌勢至雙位數增長，分別按年升13%及14%。整體同店銷售亦止跌回升5%。港澳及海外市場零售值按年升9%，零售收入升8%，同店銷售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店銷售升1%，澳門跌1%，海外市場升20%。至於內地市場零售值、零售收入、同店銷售，分別升14%、31%、19%。公司稱，雖然季內國際平均金價升約四成，按重量計價的黃金產品同店銷售仍大幅改善至持平。定價首飾產品的同店銷售本季進一步提升19%。截至6月底，集團全球有3162間店舖，上季淨減少125間，主要是內地品牌店減少。公司對內地中長線業務前景審慎樂觀，計劃今年度在海外淨增加約20間店舖。六福集團周五股價高開0.7%，至中午休市報22港元，升3.04%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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0590.HK

簡訊：受惠新遊戲上線創夢天地扭虧為盈

網游企業創夢天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠於新產品上線推動，預計2025年上半年業績將同比扭虧為盈。公司預計今年前六個月將實現淨利潤2,000萬元至5,000萬元，較2024年同期1.09億元的虧損顯著改善。報告期內經營活動現金流達3,000萬元至6,000萬元，上年同期則為3,400萬元。公告明確指出：「淨利潤扭虧為盈主要得益於集團自研產品和新產品的上線，帶來集團利潤率的提升。」 2024年公司營收同比下滑21%至15.1億元，淨虧損則從2023年的4.53億元同比擴大至5.29億元。創夢天地股價周五開盤上漲9.6%至0.91港元，隨後持續上漲，早盤上漲20%。週四收盤時，該股年內已下跌68%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市棄港選美擬籌5億美元勢成集資王

據媒體報道，這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社，正計劃短期提交紐約上市申請，擬籌資最多5億美元重點： Klook正籌備首次公開募股（IPO），有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來，今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元　陽歌誰說中資企業不再謀求赴美上市？彭博社周四報道，香港在線旅行社Klook Travel（客路旅行）正籌備申請赴美上市，募資規模或達5億美元。若順利成行，該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄，成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。公司名稱源於「keep looking」的客路，雖未就融資計劃置評，但其健談的聯合創始人曾透露，考慮在香港或紐約上市，且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示，公司擬募資3億至5億美元。據彭博報道，公司正與財務顧問推進合作，可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質，公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷，其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是，創始人身為千禧一代，深諳Z世代等核心客群的消費心理。這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇，其服務體驗超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等傳統巨擘及攜程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限，僅確認2023年營收突破30億美元，且在疫情三年困局後，借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。儘管尚未公佈區域營收細分數據，但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。雖擬首次公開募股，Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力，後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資，募資逾10億美元，最近一次是今年2月獲得維恩資本（Vitruvian Partners）1億美元注資。據此前報道，公司2018年疫情前估值已突破10億美元。合理估值30億美元？最新融資後雖未披露估值，但參照其IPO募資目標，及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實，30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia，Klook以2023年30億美元營收計，估值可達50億美元以上。我們認為，Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位，構成獨特投資價值，該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。儘管年輕客群收入較低，但願意為情感滿足型體驗付費，這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一，本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客，針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram，中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖（KOL），公司此前稱合作逾20,000名達人，後者通過傭金及贊助旅行獲益，其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年，Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中，約70%為千禧一代及Z世代。規模方面，Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計，約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍，相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同，Klook展現更強的全球多元化特徵。相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking（兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍），公司規模仍存差距。本質而言，Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道，同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢，伴隨核心客群年齡增長及消費力提升，未來增長可期。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

簡訊：微創機器人中期收入按年大增80%

機器人企業上海微創醫療機器人集團股份有限公司（2252.HK）周四發公布，截至今年6月底止的中期收入，較去年同期的9,924萬元人民幣，上升70至80%。收入大升原因是核心產品「圖邁腔鏡手術機器人」於期內銷售強勁增長，上半年新簽訂單18台。另外「鴻鵠骨科手術機器人」在核心區域的快速覆蓋與滲透，銷售穩步增長。「R-ONE血管介入手術機器人」獲批上市後，需求亦漸上升。由於收入快速增長，加上集團全方位降本增效提升經營效率，期內經調整淨虧損按年收窄40%至1.25億元人民幣。公司周五開市升1.3%報18.6港元，年初至今股價已升82%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

2252.HK

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