這家HPV九價疫苗生産商第二次申請到港交所上市,其核心産品已處於三期臨床試驗階段

重點:

  • 瑞科生物再度向港交所遞表,期望成爲港股HPV疫苖第一股
  • 該公司獲得資金青睞,最新一輪融資估值已增至約90億元

莫莉

試打疫苗需要搖號,中籤率僅有3%?這是2022年深圳第一次人類乳頭瘤病毒(HPV)九價疫苗搖號的結果,全市有58萬女性參與搖號,僅1.7萬人成功“中獎”。

中國龐大的HPV疫苗市場,吸引多家國産疫苗生産商布局,江蘇瑞科生物技術股份有限公司正是其中一員,其核心産品重組HPV九價疫苗REC603,已處於三期臨床試驗階段。新年伊始,瑞科生物向香港交易所呈交上市申請,這是自從2021年7月申請失效後,第二度闖關在香港上市。

儘管瑞科生物尚無任何疫苗實現商業化,但其憑藉重組蛋白疫苗研發技術、全面的HPV候選疫苗布局,仍然獲得資金青睞。招股書顯示,從2019年3月至2021年6月,瑞科生物共完成四輪融資,累計融資額達23.51億元。投資方背景星光熠熠,包括清池資本、紅杉資本與新加坡淡馬錫等知名機構投資者。截至2021年6月,瑞科生物完成C輪融資時,其估值已攀升至約90億元。

瑞科生物成立於2012年,現擁有12款候選疫苗管綫,包括HPV疫苗、新冠病毒疫苗、成人結核病疫苗、手足口病疫苗、流感疫苗等市場潜力巨大的疫苗組合,並搭建了新型疫苗佐劑開發、蛋白工程和免疫評價三個技術平台,也是全球爲數不多的可以自主開發新型佐劑的公司。

在瑞科生物的疫苗管綫中,HPV候選疫苗的進展最爲迅速,並同時布局了二價、四價、九價多款疫苗,這套“組合拳”可服務於不同消費能力和免疫需求的群體。其中,核心産品九價HPV疫苗REC603已完成受試者招募,預計於今年上半年完成三針給藥,2025年向國家藥監局提交上市許可申請。

HPV病毒反復感染是宮頸癌的主要致病因素,HPV疫苗也是全球目前唯一可以預防癌症的疫苗。HPV二價疫苗可以預防約70%的宮頸癌,而HPV九價疫苗可以擴大保護範圍至約90%的宮頸癌。

國內競爭激烈

中國HPV疫苗市場潜力巨大,2017年,葛蘭素史克(GSK.LON)研發的二價HPV疫苗成爲國內首款上市的HPV疫苗,在之後的兩年,默沙東(MRK.US)研發的四價和九價HPV疫苗、以及中國企業萬泰生物(603392.SH)研發的首個國産二價HPV疫苗也獲批上市。

瑞科生物招股文件引述弗若斯特沙利文的研究顯示,2020年國內HPV疫苗市場規模約爲135億元,預計到2030年將達到690億元,2020年到2030年的複合年增長率爲17.7%。其中,唯一獲批的九價HPV疫苗儘管價格最高,但當前的市場份額已超過48.5%,預計HPV九價疫苗將在2030年的HPV疫苗市場佔據最大份額。

不過,國産HPV疫苗研發競爭激烈。中國現有17款HPV候選疫苗處於臨床試驗階段,其中6款爲九價HPV疫苗。瑞科生物並未佔據先機,上海博唯生物旗下的九價HPV疫苗最早於2020年4月進入III期臨床試驗,疫苗適用年齡爲20至45歲;瑞科生物研發的REC603於2021年6月開始III期臨床試驗,但適用年齡更廣,覆蓋了9歲至45歲的群體。

除了HPV候選疫苗之外,瑞科生物亦有兩款新冠疫苗在研發當中,其中重組蛋白新冠疫苗ReCov的臨床一期試驗已完成,初步數據顯示有效。今年1月已獲得菲律賓食品藥物管理局(FDA Philippines)的臨床試驗批准,擬於今年一季度開展全球II期/III期試驗,預計2022年提交ReCOV疫苗緊急用戶許可證申請。

同業估值千億

最近半年,炙手可熱的生物科技賽道遭到冷遇。港股市場上,生物科技板塊從去年6月的高點一路回調,已下跌近50%。新股市場更是迎來了一波破發潮,2021年12月,在港股上市的3家生物醫藥公司首日均破發,其中北海康成 (1228.HK)上市首日股價暴跌27%。

瑞科生物同樣是一間未實現盈利的生物科技公司。招股書顯示,2019年、2020年度以及截至2021年9月30日止9個月,公司全面虧損總額分別爲1.38億元、1.79億元及5.2億元。虧損不斷擴大,與研發成本上升有關,同期的研發成本分別爲6,330萬元、1.3億元及3.72億元。

對於研發前景充滿未知數的瑞科生物,投資者將如何看待?由於港股市場並沒有HPV疫苖相關股份,對比A股上市的同類HPV疫苗企業,默沙東HPV疫苗的獨家代理商智飛生物(300122.SZ)市值約1,700億元,國産二價HPV疫苗生産商萬泰生物市值也高達1,430億元。兩者的市銷率分別約8倍與34倍,如果取其中間水平21倍的市銷率,以瑞科生物去年的收入預測計算,預測市值只有約8億港元,看來低得有點脫離現實,未能反映其未來收入增長預期。

考慮到港股市場的疫苗股數量不多,瑞科生物擁有HPV疫苖的獨特性,而且上市前的C輪融資估值已接近90億元,預期上市後不難取得百億港元以上估值。

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新聞

Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快訊:亞瑪芬體育中國收入大增51%

最新:由安踏體育(2020.HK)分拆的國際運動品牌集團亞瑪芬體育(AS.US)周二公布,今年首季度營收按年增長13%至11.8億美元,其中中國收入大增51%至3.1億美元。 利好:由於旗下高價品牌始祖鳥(Arc’teryx)表現理想,其技術服裝部的營收大增44%至5.1億美元。公司表示,該品牌帶來的增長能為股東帶來良好經營業績和豐厚回報。 值得關注:該公司包括Wilson品牌在內的球類事業部銷售額,按年下降14%至2.73億美元。 深度:亞瑪芬體育1950年在芬蘭赫爾辛基成立,1977年在赫爾辛基納斯達克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年獲安踏、私募基金方源資本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon創辦人Chip Wilson及騰訊控股(0700.HK)合組的財團私有化。該公司目前經營多個國際體育品牌,產品銷售予全球超過100個國家,即使面對新冠疫情,近年收入亦迅速增長,並於今年1月上市。公司預計,今年全年營收增長在15%左右,毛利率約為54%。 市場反應:亞瑪芬體育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市價13美元高13.5%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Canaan revenue falls in first quarter

礦機製造遇冷 嘉楠科技陷困局

儘管比特幣價格大幅上漲,但這家加密貨幣礦機製造商卻報告一季度收入下降 重點: 雖然比特幣等加密貨幣價格暴漲,但嘉楠科技一季度營收同比下降36% 由於新挖出的比特幣數量急劇減少,嚴重削弱了加密貨幣挖礦的收益,市場對該公司礦機的需求因此下降 梁武仁 在加密世界,一個人的幸運有時似乎就是另一個人的不幸。 比特幣和其他數字貨幣可能會重回牛市,過去六個月比特幣的價格大致翻了一番。但對製造用於開採此類虛擬貨幣的強力計算機的公司來說,並不意味著漫長的行業寒冬已經結束。事實上,正是推動最新一輪加密貨幣上漲的一個主要原因,導致加密貨幣挖礦設備製造商的日子變得更加困難。 這種分裂在加密礦機製造商嘉楠科技(CAN.US)上周五公布的最新季度業績中展露無遺。公司1月至3月間的收入較去年同期下降36%,至3,500萬美元。縱然已超出了公司此前的預測,但報告發佈後公司股價仍然下跌。 嘉楠科技收入下滑可能會讓一些人摸不著頭腦,因為在這三個月里比特幣價格飆升,並在3月創下歷史新高。按理說,像嘉楠科技這樣的公司,以及加密貨幣行業的其他公司應會蓬勃發展,因為它們的財富與作為加密貨幣代表的比特幣需求密切相關。 但嘉楠科技卻不是這樣的。比特幣上漲背後的一個主要因素是4月發生的比特幣“減半”事件。在這之後,根據其算法產生的新比特幣數量減少了一半,這意味礦工付出同樣的努力後只能獲得一半的比特幣。因此,雖然比特幣價格大幅上漲可能為長期持有者帶來了巨大的利潤,但人們突然就沒有動力挖礦了。 一季度,佔嘉楠科技總收入大部分的挖礦設備銷售額環比和同比均有所下降,因為礦工積極性受挫,減少了採購。 再過四年,類似的週期可能會再次上演,比特幣減半通常每四年發生一次,從而再次給礦工和嘉楠科技等主要供應商帶來壓力。雪上加霜的是,為了提升算力,礦機的成本不斷增加,這讓礦工更不願意花大價錢來參與挖礦。 嘉楠科技解釋第一季度收入下降的原因:「與2023年第四季度和2023年第一季度相比,(收入)下降主要是由於減半前需求疲軟,導致售出的總算力和平均銷售價格下降,儘管比特幣價格逐步回升。」 讓礦工日子不好過的另一個因素是人工智能(AI)公司對電力的爭奪加劇,這些公司的財務狀況更好,不介意支付更多電費,而電費是這兩個行業最大的成本之一。這些挑戰只會讓市場對嘉楠科技及其同行的礦機需求更疲弱。 會計規則改變帶來提振 雖然對礦機的需求下降了,但嘉楠科技自己的挖礦業務(僅佔其業務的一小部分)在本季度獲得巨大提振,原因是對數字資產估值變化的會計處理規則發生改變。從今年年初開始,公司選擇採用美國財務會計准則委員會(FASB)關於披露加密貨幣持有量的新要求,儘管這些要求要到12月才會強制實施。 根據新規定,公司可以將加密貨幣資產的公允價值變動記為未實現損益,並將其計入淨收入。截至3月底,嘉楠科技持有約1,272個比特幣,其中214個來自客戶的存款,公司與這些資產相關的估值收益為3,360萬美元,與收入和經營利潤分開。 對於該公司來說,這不是一筆小數目,與總收入大致相當了,足以抵消其運營虧損。因此,嘉楠科技的淨虧損在最近這個季度大幅收窄。結果,至少就目前而言,提前採用FASB的新規,能為吸引力正在下跌的加密貨幣挖礦企業,供了一個很好的補償。但會計規則的變化實際上只是一次性的修復,如果最近的比特幣漲勢失去動力,損失可能也就隨之而來了。 回到嘉楠科技銷售加密貨幣挖礦機的主要業務,我們需要考慮另一個變量,即高利率。很多礦工用借來的資金購買新設備,而現在利率處於十多年來的高位,借款成本相當高。這可能也抑制了當前的購買活動,因為寄希望於利率下調的礦工推遲購買設備。隨著通脹降溫,很多人預計明年會降息。 這可能利好中期前景,但無助於改善嘉楠科技的短期前景。公司稱預計4月到6月的當前季度,收入將達到7,000萬美元左右,略低於去年同期,不過這個數字是它一季度銷售額的一倍。 嘉楠科技的股價自2019年上市以來已下跌超過80%。今年該股跌幅超過一半,這與加密貨幣價格大幅上漲形成了鮮明對比。當前其市銷率(P/S)僅為1.2倍,與規模不及它的競爭對手億邦國際(EBON.US)接近12倍的市銷率相比,顯得非常低迷。 為了提振股價,嘉楠科技的首席執行官和首席財務官承諾將動用自己的個人資金購買至少200萬美元的公司股票,儘管和公司3.66億美元的最新市值相比,只是九牛一毛。公司還試圖通過拓展AI芯片製造業務,來減少對加密行業的依賴。 但目前,嘉楠科技的命運依然與挖礦群體的情緒緊密相連,而這個群體至少目前更關注的是比特幣減半一事,而不是簡單的比特幣價格波動。在當前嘉楠科技財務狀況平淡無奇,加密貨幣交易者卻興高采烈的差異中,這一點得到了生動的體現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nissin Foods unlikely to report exciting news for the new year

利潤微升收入續跌 日清全年難有驚喜

港人北上深圳消費成風,加上中國內地消費增速放緩和人民幣疲軟,日清食品第一季延續去年收入減少但利潤增加的勢態,由於負面因素短期很難改善,預計今年日清的業績難有驚喜 重點: 日清今年首季收入同比減少7.1%,股東應佔溢利則增長7.31%,主因是原材料成本回落所致 通過麵食產品升級已難取得效果,公司去年收購日清越南,希望將業務由大中華擴大至越南 羅小芹 在香港上市「三家泡麵股」中,無論在產品迭代升級,還是拓展中國內地市場,日清食品有限公司(1475.HK)都不及競爭對手康師傅(1475.HK)和統一企業中國(220.HK)進取,近年公司積極擴展銷售地域如越南,強化其「合味道」品牌,並推行高檔袋裝即食麵,希望收復泡麵市場的份額。 不過,從日清今年第一季業績看,去年收入減少、淨利潤增加的勢態仍然持續。截至3月底止收入同比減少7.1%至9.63億港元,股東應佔溢利增長7.31%至1.18億港元,淨利潤率提升至12.3%,主要原因是原材料成本回落所致。 如果將日清第一季收入延伸至全年,與去年全年收入38.33億港元相若,但股東應佔利潤和相關的利潤率都較去年的3.3億港元和8.61%都有很大改善,翻查日清過去五年業績,去年8.61%的淨利潤率屬於區間上限,以往淨利潤率一般維持在7至8%間。 為了提升泡麵食品的利潤率,或抵銷上遊原材料漲價帶來的影響,三家在港上市的泡麵股一直以產品升級(口味、包裝等)或者推出毛利率較高些的新產品來應對,但隨着產品升級來提升利潤率的邊際效益愈來愈低,最終日清於2022年打響加價第一槍。 加價影響收入 2022年初,日清將旗下泡麵「合味道」、「出前一丁」兩大明星產品直接上調售價,是該公司自2011年首次調整內地麵食價格。當時市佔率超日清的康師傅和統一企業都沒有漲價,日清上調被視為基本麵食泡麵的價格,即時被消費者吐槽「勇氣可嘉」,但事實是泡麵股的利潤率被擠壓至危險水平,迫使企業要作出行動。 去年康師傅和統一企業的淨利潤率分別為3.9%和5.8%,日清較為佔優,但日清以麵食為主,並未列出飲料分部收入,而康師傅和統一企業的飲料收入都超過食品(主要為麵食),而飲料的淨利潤率一般超過食品約10個百分點,以統一企業為例,去年食品的淨利潤為0.8%,飲料的淨利潤率為10.9%,反映競爭激烈的泡麵市場已到了難以圖利的尷尬境地。 當然,日清維持相對較高的利潤率,便要犠牲收入增長作為代價。康師傅去年收入達804億元,方便麵分部收入為287.9億元,統一企業去年收入為285.9億元,方便麵分部收入為95.94億元,兩者都大幅拋離日清的38.33億港元。 日清2022年上調旗艦麵食產品價格,是不得已之舉,同年收入同比亦增長5.2%至40.68億港元。不過,在內地經濟和內需持續疲弱下,泡麵銷售市場增速明顯放緩,去年日清收入倒退5.8%,但股東應佔利潤仍穩步增長,算是有所交代。 積極進軍越南 隨着中港市場表現疲軟,日清去年6月收購日清越南約66%權益,正式將業務範圍由大中華地區拓展至越南。今年首季香港及其他亞洲業務收入同比減少3.4%,過去一年日清越南大幅擴展當地的銷售渠道,市場需求亦見上升,但港人北上深圳消費成風,消費模式出現改變,抵銷了越南業務的增長。中國內地業務收入減少9.1%,若換算人民幣計,收入減少5.7%,主要受中國內地消費增長速度減慢的負面影響所致。 基於拖累日清增長的因素短期內難有改變,預計今年日清難有驚喜,目前該股的延伸市盈率為16.4倍,與康師傅和統一企業的16.6倍和17倍其實都略為偏貴,日清股息率為3.04%,與康師傅相若,低於統一企業的5.95%,無論如何,都欠缺一個買入日清的理由。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PW Medtech makes and sells high-end infusion devices, intravenous indwelling needle products and insulin needles mostly for use in hospitals.

快訊:普華和順擬分拆業務新三板上市

最新:醫療器械公司普華和順集團公司(1358.HK)周一宣布,正考慮建議分拆非全資附屬司四川睿健醫療在俗稱「新三板」的全國中小企業股份轉讓系統獨立掛牌,並計劃其後根據市況及戰略發展需要,在北京證券交易所上市。 利好:該公司認為,建議分拆將為股東釋放內含價值,並有助識別及確立四川睿健醫療的公允價值,並讓該公司直接進入國內資本市場,擴大其融資渠道及增強其融資能力。 值得關注:新三板是一個面向中小企業的場外交易市場,交易較為冷清,不少中國公司於上市後,因為成交金額低迷而決定除牌。 深度:普華和順主要從事研發、製造及銷售高端輸液器、靜脈留置針産品與胰島素針等業務,由於輸注液體是臨床最常規治療手段,在就診及住院患者中使用非常廣泛。不過,這類産品在新冠疫情期間需求減弱,連累其2020年及2021年收入下挫,不過隨着官方積極推動醫療器械國產化,加上其產品需求持續回升,其業務於2022年起再度迎來明顯增長,並於去年創6.75億元收入新高。 市場反應:普華和順周二股價窄幅波動,中午收市無升跌,報1港元,貼近過去52周的高位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏