獲華為入股支持賽目科技啟上市

2023年01月11日

這家為智能網聯汽車(ICV)提供仿真測試場景、驗證及評價解決方案的公司，已申請到港交所上市

重點︰

賽目科技最近向港交所遞交上市申請文件，但其近年業績表現不穩，或引起投資者憂慮
該公司與電訊設備商華為共同研發中國首個自主可控的自動駕駛功能雲平台，並獲對方斥資入股

裴梓龍

隨着物聯網(IoT)逐漸普及，自動駕駛時代悄悄降臨。不過，自動駕駛技術正式落地前，必須經過大量測試，搜集各項數據以改善系統，務求萬無一失，否則將危害乘客及道路使用者性命。

要搜集數據，總不能每次都到人來人往的街道實地測試，因此仿真測試場景便應運而生，通過減低成本、提升測試效率、發現問題並持續改善，協助智能網聯汽車(ICV)通過驗證及評核。最近就有一家相關科技企業──北京賽目科技股份有限公司，向港交所提交上市申請。

據初步招股文件顯示，賽目科技是技術自主創新的技術驅動型公司，主要從事ICV仿真測試產品和研發，簡單來說就是提供仿真場景，並結合自主研發的安全分析工具，為ICV作測試、驗證及評價解決方案。

2014年成立的賽目科技，最初主營移動應用程式網絡漏洞檢測業務，到2017年中開始發展ICV算法測試及仿真系統，翌年3月正式展開ICV測試業務，並推出自主研發的ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈「Sim Pro」，隨後獲得杭州市政府任命為ICV第三方測驗機構，兩年後再獲北京市政府認可，獲准申請ICV開放道路測試牌照，提供政府認可的ICV測試和服務。

據招股書援引研究機構弗若斯特沙利文的資料，以收入計算，賽目科技是中國ICV仿真測試工具及平台市場第四大參與者，由於前三名都是外資公司，因此賽目科技是該市場的本地頭部企業。

合作自駕雲平台

正因如此，賽目科技獲得中國主要電信設備商華為的賞識，雙方於兩年前簽署戰略合作協議，其後聯手發布中國首個自主可控的自動駕駛功能雲平台，實現從安全分析到仿真測試能力的雲部署，顯著提升測試效率。

此外，華為更真金白銀入股賽目科技。自2020年3月起，賽目科技共進行三輪融資，獲得2.87億元資金，其中2021年7月進行的A輪融資1.5億元，投資人包括華為旗下的哈勃投資、中信投資和北京基石等，當時的估值約10億元；一年後，該公司再獲共青城軍合及中關村(000931.SZ)投資共1.32億元，估值翻了超過一倍至23.32億元，與業務具關連性的圖森未來(TSP.US)的3.6億美元(24.5億元)市值接近。

不過，翻看賽目科技表現飄忽的業績，要說服投資者以較高估值入股並非易事。

在2019年至2021年的三年期間，賽目科技的營收從807萬元躍升到1.07億元，但利潤表現未有同步增長，其中2019年獲利559萬元，翌年大增逾8倍至5,158萬元，但在2021年卻大幅倒退27.2%至3,757萬元。到了去年上半年，其收入為640萬元，但受累於營銷開支及研發成本高昂，同期錄得2,579萬元淨虧損。

毛利率持續下滑

賽目科技的毛利率也持續下滑，從2019年的96.9%逐步降至2021年的59.9%，去年上半年更錄得18.3%毛損率。公司解釋，由於2019年僅利用自主開發的軟件提供服務以產生收入，產生的直接成本有限，令毛利率較高；但其後根據客戶要求採購硬件、伺服器及零件，加上聘請更多員工以定製解決方案，因此拖低了整體毛利表現。

另一方面，賽目科技在招股書也提到客戶高度集中的風險，回顧2019年至2022年上半年，五大客戶收入佔其總收入高達88.5%至100%，其中來自最大客戶的收入分別佔期內總收入達31.6%至58.7%，因此一旦失去其中一名客戶，都會對公司帶來很大影響。

作為科技企業，在ICV這個仿真測試的細分賽道上，賽目科技未來仍要投入大量研發資金，以2021年為例，相關支出便按年大增240%至2,710萬元，但其自主研發的ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈Sim Pro，成功於當年6月獲得國際標準ISO 26262項下的ASIL D功能安全認證。至於去年的研發開支未有回落，單計上半年已急增62%至1,923萬元。

除了研發開支外，賽目科技還經營一個佔地面積約18.2萬平方米的封閉場地測試場，也就去年上半年受新冠疫情影響的北京順義測試場，為客戶提供ICV測試。然而，該場地的經營權將於明年8月到期，到時或需要更多資金重續經營權。

截至去年10月末，賽目科技的現金及現金等價物只有1.64億元，與6月末的2.42億元比較，短短4個月便減少近8,000萬元，難怪公司希望盡快到港股上市集資，畢竟要與外資企業爭奪自動駕駛領域的龐大商機，充足的研發及營運資金必不可少。

中國的ICV測試、驗證及評價解決方案是一條新興賽道，而ICV仿真測試工具及平台的市場更是高度集中，包括賽目科技在內的前五大參與者，已佔整個市場約36.7%，由於中國官方愈來愈著重數據安全，作為純中資背景的賽目科技，估計在中國市場較外資擁有更大競爭力，然而公司仍處於成長階段，要說服市場人士投資這只前景未見明朗的新股，管理層仍需著力改善飄忽不定的盈利表現。

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AI需求激增推動大族數控前九個月營收倍翻

印制電路板（PCB）設備製造商深圳市大族數控科技股份有限公司（3200.HK; 301200.SZ）周四表示，受AI領域高端PCB需求激增推動，公司今年前九個月收入翻番，利潤更增兩倍多。大族數控報告稱，今年前九個月公司收入達78.4億元人民幣（下同），較去年同期的39億元大漲101%；利潤則同比飆升214%，從去年同期的4.92億元增至15.4億元。公司將營收的大幅增長歸功於AI領域對高端PCB的強勁需求，具體包括新一代機架服務器算力及交換單元多層HDI板、N+N結構多層板，800G及1.6T高速光模塊mSAP類載板。公告發布後，大族數控港股周五下跌2.8%，收報65.65港元。與今年2月上市價95.8港元相比，已累計下跌31.5%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月16日

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存儲晶圓價格維持高位江波龍前三季淨利大增20倍

半導體存儲器製造商深圳市江波龍電子股份有限公司（9976.HK; 301308.SZ）周四發盈喜，預計截至9月底止前三季度，歸母淨利潤料達140億（20.92億美元）至149億元，相當於去年同期的約19.6至20.9倍。扣除非經常性損益後，淨利潤預計為138億至148億元，約為去年同期的29.8至30.9倍。期內收入達380億至400億元，約為去年同期的2.3至2.4倍。單計第三季度，公司預計收入為139億至159億元，扣非淨利潤為37.53億至47.53億元。公司表示，存儲晶圓價格仍處高位，但DRAM及NAND Flash升幅收窄，價格上漲對盈利的帶動已減弱。與此同時，UFS 4.1、mSSD、ePOP5x等新品在大客戶實現規模化應用，Lexar、Zilia等品牌業務保持增長，端側AI合作也拓展至AMD、高通及紫光展銳等企業，支撐盈利維持在歷史較高水平。江波龍港股周五高開，至中午休市報至154.1港元，升2.66%，較今年9月上市發行價低約34.7%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月16日

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納斯達克加速清理可疑中概股　石榴雲醫面臨除牌

納斯達克近兩年積極推動可疑中概股除牌，石榴雲醫成為最新目標重點：石榴雲醫表示，納斯達克已通知公司，其股票可能很快因快速除牌程序而被暫停交易該公司約一年前在美國上市、募資2,000萬美元以來，股價已下跌99% 　陽歌上市鐘聲猶在耳，退場警鐘已響起。這可能很快成為石榴雲醫有限公司（POM.US）的寫照。該公司成為納斯達克清理中國微型股行動中最新一家被盯上的企業。這項行動去年展開，至今已針對約12家中國公司。這些股票大多有著相似的「拉高出貨」經歷。這些公司在納斯達克上市時規模相對較大，市值往往達1億美元或以上。但上市後不久，股價便大幅下跌，許多在短短數周甚至數日內便跌去九成或以上，令缺乏經驗的散戶蒙受巨額損失。這批中國公司從美國投資者手中騙取數百萬美元，美中兩國因應對不力而受到批評；如今，兩國都已採取措施，阻止更多類似企業赴美上市。但對於已上市的數十家公司，納斯達克終究有責任將它們清除出市場。這些公司上市時估值虛高，股價其後卻一路暴跌，淪為仙股。納斯達克此次清理行動最新採用的工具，是其於2024年10月推出的一項新規，旨在加快這些市值急速縮水公司的除牌程序。石榴雲醫在上周六的公告中引用了這項規定，稱納斯達克已通知公司，其股票最早可能於10月15日被暫停交易。一般而言，納斯達克要求所有上市公司的股價維持在1美元以上。若股價連續30個交易日低於這一水平，公司便會被視為未符合規定，並有180天時間讓股價回升至1美元以上。多數公司通常會透過股份合併來達到這個目標。但根據這項兩年前推出的新規，若公司股價連續30個交易日低於1美元，而且過去一年內已進行過股份合併，就不能享有180天寬限期來恢復合規。數碼健康公司石榴雲醫正是這種情況。該公司今年6月進行18合1股份合併，試圖讓股價重回1美元以上。但合併股份後，股價仍持續下跌，上周四收報約0.71美元，公司市值僅660萬美元。石榴雲醫在上周六的公告中表示，若不提出上訴，股票將於本周四暫停交易。該股上周四仍有交易，意味公司可能已在10月13日的期限前提出所需上訴。不過，納斯達克已顯示，對於市值急速縮水、似乎無法為投資者帶來價值的公司，會迅速採取行動暫停其股票交易。自兩年前推出新規以來，納斯達克已對約12家與石榴雲醫情況相似的公司採取類似措施，其中幾家公司已被暫停交易，包括去年5月遭停牌的百家雲，以及去年12月遭停牌的明珠貨運。市值不斷縮水石榴雲醫相當符合這類公司的典型特徵。該公司約一年前上市，每股美國存託股份（ADS）發售價為4美元，集資約2,000萬美元，上市時估值近5億美元。股價最初曾升逾5美元，直至去年12月某一天，在原因不明的情況下，從前一日收市的5.42美元突然暴跌至0.50美元。此後，股價一路下跌。若沒有6月進行的18合1股份合併，該股目前的價格約為0.0394美元，較首次公開募股（IPO）發行價低約99%。公司的財務表現稱不上亮眼，但顯示其業務規模不小。根據最新財報，今年上半年收入由去年同期的1.74億元人民幣（下同）增至1.85億元。同期，公司虧損則由2,000萬元擴大至2.38億元，主要由於營運開支大幅增加。這樣的業績或許稱不上出色，但股價早在公司公布最新業績前便已大跌。因此，股價下滑可能另有原因，不少觀察人士或會猜測，石榴雲醫是典型的「拉高出貨」操縱案例：股價被人為推高時，少數內部人士從中獲利。除了加快除牌程序，納斯達克去年也推出新規，試圖從源頭阻止更多石榴雲醫這類公司上市。根據新規，中國公司新上市時必須至少集資2,500萬美元，並維持至少500萬美元的公眾持股市值。石榴雲醫目前的公眾持股市值幾乎肯定低於這一門檻，納斯達克也可能據此將其列為除牌目標。美國政界人士也正把矛頭指向這些上市案的保薦機構，通常是規模較小的投資銀行，以阻止類似公司上市。今年3月，國會一個委員會向三家此類承銷商發信，暗示若它們所保薦的公司日後被證實涉及「拉高出貨」，承銷商也可能被追究責任。中國也正採取措施，阻止這類公司繼續赴美上市。這些可疑上市案最終會損害中國的聲譽。負責審批中國企業境外上市的中國證券監督管理委員會（CSRC），今年截至目前只在4月批准大搜車（DSC.US）赴納斯達克上市。該公司為二手車業提供軟件及交易服務，並於6月完成上市，集資5,100萬美元。但其股價此後一路下跌，目前較IPO發行價低73%。如果石榴雲醫最終被逐出華爾街，目前看來可能性相當高，我們不認為會有太多人惋惜。該股每日成交量很少超過10萬股，按最新股價計算，每日成交額不到7.1萬美元。這場整頓行動中損失最大的，將是這些公司及仙股交易者。與此同時，納斯達克終於更積極地清理這批公司，值得肯定。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月16日

贛鋒鋰業第三季度收入大增逾倍

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團股份有限公司（1772.HK; 002460.SZ）周四公布第三季度業績，截至9月底的三個月，收入大增109%至130.62億元人民幣（下同），期內純利升35.6%至7.55億元。今年首九個月，收入361.59億元，同比大增147.2%；盈利更大升195倍至50.1億元。首三季度盈利得以大升，一方面是鋰價在今年大幅回升，另外是公司出售部份澳洲鋰業公司PLS Group 股權獲利，加上去年同期的盈利基數較低，以致今年業績升幅驚人。贛鋒鋰業周五開市升1.7%報26.04港元，公司股價較過去一年高位跌逾七成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月16日

1772.HK

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