這家潮流零售企業把握中國後疫情時代的經濟復常良機,再度向港交所遞交上市申請

重點︰

  • KK集團在2019年至2021年的3年間虧損逾82億元,負債高達138億元
  • 該公司近年流失大量加盟店,並將它們轉化為自有店,以維持市場佔有率

裴梓龍

中國不少購物中心近年出現兩家分別以純黃色和粉紅色大膽單色設計風格的店舖,成為網紅的「打卡勝地」。

這種獨特設計風格,也吸引了資本注意。黃色的「KKV」門店銷售潮流商品、粉紅色的「The Colorist」主打廉價美妝,這兩個品牌過去幾年擴張至已覆蓋全中國。背後的主體KK集團(KK Group Company Holdings Ltd.)近年已成功進行7輪融資,更乘着中國經濟在後疫情時代的「復常」時刻,決定第二次申請到港股上市。

2021年11月,KK集團曾向港交所遞交上市申請,投資市場更將其吹捧為「潮流零售第一股」,但最終無功而回。一年多過去,公司趁港股回暖,再次聘請摩根士丹利和瑞信為聯席承銷商,協助闖關港交所。

2015年,出身IT業的吳悅寧開了首家KK館,主打進口產品,但真正令公司一炮而紅的,是在2019年開設了主攻年輕人市場的KKV和The Colorist;到2020年再加入潮流玩具零售品牌X11,令業務更趨多元化。在資本協助及引入加盟商的策略下,吳悅寧只花了7年時間,便把1家KK館擴至在全國31個省份及印尼13個城市中,合共擁有四個品牌的707家分店。

根據招股文件,該公司在2019至2021年的總收入,分別為4.64億元、16.5億元及35.2億元,這種以倍數增長的速度,主要是因為門店總數快速增加;然而,KK集團截至去年10月末的總收入只有30.7億元,對比2021年同期幾乎沒有增長,除了因為總門店減少20家外,最主要是新冠疫情導致大部份門店無法做生意。

收入增加,伴隨的卻是虧損同步上升。該公司在2019年至2021年的虧損額均超過營業額,累計逾82億元淨虧損,其中2021年已獨佔56.8億元,主要是因為銷售成本及分銷開支增加,以及計入損益的金融負債公平值虧損等。直到去年首10個月,由於金融負債公平值轉為正數,公司帳面上扭虧,錄得1.89億元淨利潤,但期內仍錄得2.54億元經營淨虧損。

靠資本輸血

KK集團能在短時間內高速擴張,離不開資本撐腰。自2016年起,公司幾乎每年最少融資一次,從種子輪到F++輪,已合共進行7輪融資,投資者包括深創投、經緯中國、CMC資本、黑蟻資本及京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下的JD Angara。

以2019年10月完成1億美元(6.78億元)D輪融資計算,當時KK集團的估值已達10億美元(67.8億元);到2021的6月的F輪融資,有業內人士估計,其估值已高達200億元。

靠外部輸血的同時,也衍生了大量債務。該公司在2019年時的負債總額為21.6億元,一年後翻了170%至58.2億元,到2021年底再增加138%至138.3億元。到了去年10月底,其負債維持138億元水平,公司解釋,其負債淨額狀況主要由於過通過發行A輪至F輪可轉換可贖回優先股完成的數輪融資相關,並按公平值計入損益的金融負債波動而引致。

雖然背後有人不斷輸血,KK集團的現金水平不算充裕,截至去年10月底的現金和現金等物為4.63億元,比2021年同期減少28.5%;幸好其經營活動所得淨現金已成功轉正,從2021年同期的流出4.36億元,轉為淨流入2.14億元。

KK集團的快速拓展,一度是中國零售業的優良範例,「網紅效應」引領旗下品牌由一線城市擴展至三四綫城市的「下沉市場」,然而浪潮一過,才是考驗來臨的時刻。

加盟店大減

首先,其初始品牌KK館已步入衰落期,從2019年擁有31家自有店和138家加盟店,貢獻達77%總營收,演變成截至去年10月底只剩下25家自有店和50家加盟店,收入佔比降至僅4.1%。

至於為KK集團打響名堂的生活潮流品牌KKV,雖然從2021年起貢獻逾62%收入,而且其自有門店從2021年底的185家,大幅增加至去年10月底的303家,但加盟店卻銳減89家,僅餘下63家。

美妝產品零售店The Colorist也出現同樣情況,自有店從2021年底的135家增至去年10月底的178家,但加盟店卻由113家大幅跌至32家,收入佔比從24.2%降至17.3%。

加盟店減少的主要原因,是因為KK集團購入不少加盟店股權,將其演變為自家門店,有市場分析稱,由於部份加盟商在疫情期間無法獲利而萌生退意,該公司為免市場佔有率流失,只好收購這些加盟店來為維持覆蓋率,但此舉導致其銷售及行政成本大增。

該公司在招股文件的風險因素中披露,截至2022年10月,已把144家具股權投 資安排的加盟店及206家非全資門店轉為全資門店,如果這些門店無法產生足夠銷售額,將損害其業務和盈利能力。

KK集團這7年的發展中,資本支持屬重中之重,但投資者的付出需要回報,根據私募股權風險投資操作,一般投資周期為5至8年,最好的方法是在公開市場出售股權套現,KK集團再度闖關港交所,相信是回饋投資者支持的重要一步。這家存在不少風險的潮流零售企業,最終能否趁最近的火紅市況在港交所成功敲鐘,市場將拭目以待。

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新聞

Fosun international

出售醫療集團套現26億 復星葡國業務重新佈局

復星出售光明醫療四成股權,這是近年繼出售銀行及地產業務後,再一次出售葡萄牙資產,但每次皆是出售部分股權,仍維持控制性股東地位 重點: 復星近年透過瘦身健體策略,不斷出售資產減債,從流動性危機中復蘇 復星去年重投美元債市場,月初再成功發行3億美元債券   鄭瑞棠 復星國際有限公司(0656.hk)在9月初公布,旗下葡萄牙附屬公司Fidelidade擬出售當地醫療集團光明醫療(Luz Saude)四成股權,作價3.1億歐元(折合約3.6億美元或25.9億人民幣),但仍然保留約六成權益。復星預期交易將令集團有三項裨益,包括優化資本結構及提升流動性;藉與經驗豐富的戰略夥伴合作,推動公司業務發展及價值創造;及強化股權結構,為公司的中期增長提供更強的支持和動力。 光明醫療為葡萄牙最大的私人醫療集團之一,提供廣泛的綜合醫院及臨床服務,擁有29家醫療服務機構,覆蓋葡萄牙75%人口。今次交易買家則為麥格理資產管理的投資基金。 保留項目控制權 葡萄牙原是復星歐洲投資的重要一環,涉及保險、醫療、地產、銀行幾大範疇,今次出售光明醫療集團股份,只是貫徹集團近年瘦身行動,有序地出售資產套現,改善集團的財政狀況,但交易都是出售部分股權,復星仍保留項目的權益。如2024年一月以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行5.6%股權,保留逾兩成股份,維持主要股東地位;今年5月向葡萄牙中央銀行出售里斯本Entrecampos地產項目其中兩幢大樓,作價1.92億歐元元,佔總樓面面積約19%,自己仍有項目的控制權。 此策略顯示集團並不是看淡葡國前景而退出市場,而每項目皆保留部分權益,仍可享受日後發展的收益。出售部分股權套現後,既可改善集團債務情況,又可降低項目所承擔風險,並引入策略性夥伴,是進可攻退可守的策略。 復星投資於葡萄牙可追溯至2013年,當年受歐債危機影響,葡萄牙面臨嚴重資金短缺,為減少公共債務,政府實施了一系列私有化措舉,因而讓復星找到投資機會。2014年5月,以10億歐元收購葡國最大保險公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在復星的支持下,以4.6億歐元收購聖靈集團醫院業務96%股權(後來更名光明醫療)。 2016年11月,復星以1.75億歐元收購葡國商業銀行BCP16.7%股權,後來增持至約20%。當年葡萄牙剛從歐債危機中復蘇,資產價格相對處於低位,提供了投資機會,而且葡國經濟穩定,加上地理位置連接歐洲與非洲,有利復星全球化佈局。今次主要業務皆出售部分股權並引入新股東,顯示其葡國業務的新布局。 流動性大幅改善 隨著復星近年積極減債,集團漸從三年前的債務危機中復蘇。最近公在的中期業績報告中,復星國際截至25年6月底止總債務為2,221億,較24年12底的2,141億元有所上升,同期的總債務佔總資本比率為53%,也比24年底的52%稍為上升。不過,同期現金及銀行結餘678億元,加上集團尚未提用的銀行信貸額達1,394億元,為集團提供充裕的流動性。 復星的債務危機出現在2022年,集團多年的積極擴張令負債急速上升,但疫情對公司現金流有嚴重影響, 22年9月標普將復星評級從BB下調至BB-,一度令復星境外美元債斷崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤銷其評級。 不過復星持有的資產價值始終超過負債額,從22年中開始積極瘦身,有序地出售資產,包括青島啤、新華保險等國企股份,並積極地出售海外資產,改善融資渠道,成功令集團從債務危機中復蘇。 重投美元債市場 24年11月復星成功發行3億美元3.5年期高級無抵押債券,是復星隔三年多以來重啟境外美元債,標普認為此對復星融資溝通的拓寬起積極作用,給予公司信用評級BB-,展望穩定。至今年9月初,復星亦成功發行4億美元債券,票息6.8厘。 復星債務危機暫時紓緩,但股價仍在低位徘徊,現價約5.6港元,差不多只及債務危機前的一半。花旗指復星出售資產帶來的現金流有助提高股東回報,現價比資產淨值折讓七成,認為估價復修空間可期,將目標價提高至6.5元,建議買入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏