RERE.US

首季度,隨著線下消費反彈,這家回收專家的營收增長加速至30%

重點:

  • 萬物新生首季度營收增長30%,在過去6個季度裏,第5次錄得經調整後盈利
  • 受惠於自動化水平提高和其他提效措施,這家回收企業的季度經營利潤率有所改善

 

陽歌

也許這是一個「智能手機厭倦」的例子,因為在去年頻繁的疫情防控期間,很多中國人由於被迫居家而在移動設備上花了太多時間。

不管是什麼原因,從電子產品回收商萬物新生集團(RERE.US)本周發佈的最新季報來看,今年首季度,大批中國消費者決定用舊的智能手機折舊換新,令該公司的業務一片繁榮。萬物新生回收新的品類,包括二手奢侈品手袋和黃金等其他消費品的新業務,也取得了巨大收益,因為厭倦了疫情的中國消費者想換的不止手機,還有其他很多個人物品。

突如其來的消費欲望應該不足為奇,因為中國去年12月才結束的疫情防控措施,導致很多中國人去年長時間居家或戶外活動受到限制。即使人們想購物,他們通常光顧的線下商店也經常關門或限制營業時間。就連線上的店鋪也面臨諸多挑戰,因為疫情防控擾亂了全國的物流網路。

防控措施的突然取消,讓萬物新生得以在首季迅速發展,當期收入增長30%至28.7億元,突破之前提出的指引高端,也高於去年第四季的22%增長。

在季度財報電話會議上,該公司對即將與「全球龍頭手機品牌」建立新聯盟進行了預告,表示隨著公司在產品和服務方面迅速實現多元化,這項合作可能成為另一個新的增長引擎。

最新業績公佈當天,儘管大市下跌,但這些普遍積極的信號促使萬物新生股價上漲6.7%。該股本月表現相當不錯,自5月8日以來已上漲近50%,交易量高於平均水平。隨著各國政府和消費者擁抱「循環經濟」,可能一些較大的機構買家正在買入該公司,押注其試圖坐上全球回收龍頭的戰略。

根據雅虎財經的資料,隨著萬物新生股價上漲,其市銷率目前已攀升至約0.46倍的水平。這仍低於二手服裝商Rent the Runway(RENT.US)的0.68倍和ThredUp(TDUP.US)的0.97倍。不過它領先於The RealReal(REAL.US)的0.21倍,後者也是專門從事二手名牌服裝業務。

由於我們上面提到的原因,去年對於中國面向消費者的企業來說,是充滿挑戰的一年。但隨著中國在12月初突然取消「清零」戰略,生活開始恢復正常,這一切很快發生了變化。

「首季度線下商業和物流快速恢復,消費者的回收和消費需求釋放,」創辦人兼董事長陳雪峰在討論萬物新生最新業績的電話會議上說。「在回收端,我們收穫了來自消費反彈的外部利好。」

今年第一季,很多公司都報告了類似的「報復性消費」,以及消費活動的其他大幅上升,這與萬物新生所看到的情況相似。但這種消費能持續多久,以及是否能持續到今年年底,還有待觀察。

消費者支出增加

萬物新生表示,強勁的消費至少會持續一段時間。它預計,在截至6月的三個月裏,營收將在28.5億元至29.5億元之間,相對於去年同期的21.5億元,取該範圍的中間值意味著按年增長加速至35%。

與中國的許多企業一樣,萬物新生也抓住去年的困難時期,專注於提高效率。甚至在疫情之前,它就在穩步推進核心業務——智能手機回收檢驗過程的自動化,一方面減少成本,另一方面也是因為人工驗收的錯誤率更高。它還加強了城市層面的回收,這通常比在全國範圍內進行回收更具成本效益。它也通過與消費者打交道,砍掉昂貴的中間商環節,進一步拉低成本。

這些措施協助萬物新生在首季度將履約費用比去年同期減少了10%,其非公認會計準則履約費用佔總收入的比例,從去年同期的12.8%降至9.1%。

萬物新生還設法降低了本季度的銷售和營銷費用,以及技術和內容費用。這些不斷提高的效率,幫助它將首季度的非通用會計準則經營利潤率,從一年前的0.2%提高到了1.5%。

「展望2023年,我們預計在履約費用、銷售費用上能看到持續的優化趨勢。同時進一步釋放自動化效能,隨著每年一個自動化運營中心的升級,全國的履約費用有進一步下降空間,」首席財務官陳晨在財報電話會上說。「我們預期non-GAAP經營利潤率健康提升。」 

該公司的大部分收入來自智能手機回收,其中大部分來自購買、修復和轉售蘋果公司(AAPL.US)二手iPhone手機。萬物新生越來越多地直接利用自己的渠道和資源,而不是通過中間商,以此削減成本、推高利潤。隨著直接銷售的增長,該公司表示,首季度向消費者銷售了價值1.4億元的合規翻新設備,還說未來這一數位將進一步增加。

萬物新生也在努力實現電子產品以外的多元化,並在這個於去年上半年啟動的業務中取得穩定收益,包括奢侈品、黃金甚至二手名酒等物品。該公司表示,到3月底,針對這些產品的試點項目已擴大到100家自營店,並計畫在6月底前將其擴大到150家。它還說,除手機3C以外的新品類單月商品成交金額(GMV)突破7,000萬元。

總而言之,剔除員工股權激勵費用、無形資產攤銷及因收購產生的遞延成本後,萬物新生本季度non-GAAP經營利潤達到了4,400萬元,創歷史新高。該公司目前在調整後的基礎上實現盈利,但首季度仍有5,000萬元淨虧損,較去年同期的1.61億元虧損有所收窄。

最後,我們來看看萬物新生預告的重量級合作。在財報電話會議上,公司創始人陳雪峰進行了吹風。「下半年,對於愛回收主營業務有一個比較大的增量機會,是我們和全球頭部手機廠商在以舊換新業務上的深度合作,我們正在為此項目的上線抓緊籌備。」

這番話讓人忍不住懷疑新的合作夥伴可能是蘋果,儘管這純粹是我們的猜測。根據數據追蹤公司IDC的資料,蘋果目前是中國第二暢銷的智能手機品牌,首季度的市場佔有率為17.6%。

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新聞

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
QMSK is involved in auto insurance for accidents

納斯達克新規限制 青民數科被迫提升集資額

這家汽車保險售後服務提供商,將首次公開募股目標擴大為最初三倍,募資上限達3,700萬美元 重點: 繼納斯達克宣布擬要求中概股募資額不低於2,500萬美元後,青民數科大幅調高納斯達克上市規模 這家公司最新財年營收增長38%,但因擴張開支激增,導致利潤下降近10% 阳歌 青民數科(青島)技術服務有限公司最新修訂的納斯達克上市申請中,最引人注目的並非汽車保險理賠服務的業務動態,而是募資規模的巨量級上調。不過,此次將募資目標從900萬美元提升至上限3,700萬美元,並不意味著公司對投資者認購熱情的信心上升。 實際上,此次激進擴容直接源於納斯達克本月早些時候,宣布擬嚴控中概股小規模上市。此類募資通常不足1,000萬美元的微型上市,已成納斯達克中概股主流,公眾流通股比例普遍低於總股本的10%。 此類低流通量易引發股價劇烈波動,通常呈現單邊下跌態勢。當股價閃崩時,缺乏經驗的散戶往往損失慘重。雪上加霜的是,多數企業採用激進的估值定價,使其上市後股價大幅回落幾成定局。 回溯今年3月首度申請赴美上市時,青民數科完全符合上述情況。這家向車險企業提供理賠風險評估等增值服務的公司,據其1月原始申請及3月修訂文件披露,最初募資目標僅600萬至900萬美元。當時,公司計劃售出的150萬股,僅佔總股本約9%。 最新修訂文件中,其募資目標已大幅躍升至2,500萬至3,750萬美元區間,對應每股4至6美元。當前,公司擬售625萬股,超原始方案三倍有餘,佔擴股後總股本比例近30%。 募資規模與流通股比例的雙重提升,顯然是對納斯達克9月3日擬修訂中概股上市標準的直接回應。新規要求所有中概股募資額不低於2,500萬美元,公眾流通股市值需達1,500萬美元。若流通股市值跌破500萬美元,將自動啓動暫停交易及退市加速機制。 上周五提交的修訂版招股書中,青民數科明確提及納斯達克待實施的新規,該標準尚需美國監管部門批准。 公司聲明:「若新規生效,將大幅提高我司等發行人的上市及維持上市門檻。無法滿足修訂後的上市要求,可能導致我們難以在納斯達克掛牌或維持上市地位,從而對證券流動性、市場能見度及整體變現能力造成重大不利影響。」 估值高企 青民數科每股4至6美元定價區間及上市後2,125萬股總股本,對應市值介於8,500萬至1.27億美元之間。按截至2025年3月財年最新年報利潤計,中位數市盈率(P/E)達47倍;其市銷率(P/S)中位數為2.2倍。 相較中國車險領域同業,上述估值均顯偏高。在港上市的眾淼控股(1471.HK)涵蓋車險業務,市盈率37倍、市銷率7.8倍。而處於虧損狀態的保險經紀商手回集團(2621.HK)與車車科技(CCG.US)市銷率僅分別為0.68倍及0.19倍。 儘管青民數科或因已有盈利且增速較快,可嘗試更高估值溢價,但現實是投資者較難認同。如同我們之前指出,採取激進估值的中概股首日交易常現股價大跌,往往在數月甚至數日內市值腰斬。 待觀其效,青民數科會維持高估值,抑或因募資規模巨幅擴容,需引入超計劃的投資者而被迫下調定價。 最後,審視財務數據,公司基本面確具優勢。青民數科通過覆蓋中國大部地區的10,651個服務網點開展業務。風險評估服務單價低廉,截至2025年3月財年平均價50美元,較上年48.80美元微漲2.5%。 招股書顯示,最新財年客戶數量從35家增至64家,增幅顯著。表明其客戶群雖集中但仍具規模,涵蓋若干「頭部保險公司」。 伴隨客戶群擴容及單筆風險評估成本上升,公司最新財年營收同比增長38%,從截至2024年3月的3,460萬美元增至4,770萬美元。其毛利率保持相對平穩,從上年9.6%微降至9.2%。但為支撐擴張投入的運營開支激增近兩倍,致使其最新財年利潤同比下降8%,從244萬美元降至225萬美元。 總體而言,青民數科上市,基本面相對扎實,募資規模與流通比例的巨幅提升預示未來赴美中概股的轉型方向。但當前估值訴求仍顯激進,意味公司最終可能被迫將發行價降至當前4至6美元區間以下。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

連年虧損毛利率低 健康160乏投資亮點

在線醫療平台健康160申港上市接連受挫後,近日終獲港交所開綠燈,隨即在港公開招股 重點: 公司連續虧損多年,今年首季虧損1,500萬元 藥物銷售毛利率偏低,只有1%   劉智恒 英國大文豪狄更斯在《雙城記》開首說:「這是最好的時代,也是最壞的時代。」對於香港新股市場,現在絕對是最好時代,公司能趕在這個風口上市,縱使未有亮麗的業績,也可成為投資者的寵兒。 健康160國際有限公司(2656.HK)兩次申港上市均折㦸沉沙,但今天看來並不是壞事,公司今年6月遞交新的申請,本月初終獲港交所批准,正好趕上這班衝刺中的香港新股市場列車。 根據招股書,公司發售3,364.55萬股,每股售價最高14.86港元,香港公開發售超額500倍,集資約5億港元。 健康160的收入主要來自兩大業務,一是以批發模式向企業客戶(包括區域醫藥貿易公司、醫療保健機構及其他醫藥銷售平台)提供醫藥健康用品,及以零售模式向個人用戶銷售產品。 另外是提供數字化醫療健康解決方案,公司透過健康160平台,整合線上及線下渠道的醫療健康服務,有效地連接醫療健康機構,醫護人員及個人用戶。 截至今年3月底止,健康160的平台累計連接超過44,600家醫療機構。同時,亦與超過90萬名醫護人員建立合作關係,註冊用戶達5,520萬名,平均月活躍用戶達330萬名。 健康160平台已具相當規模,但深入分析,公司的業務及財務仍然疲弱,存在一定問題。 三年累虧3.4億 公司業績表現乏善可陳,2022至2024年收入分別為5.26億元、6.29億元及6.2億元,收入似乎有點停滯不前,今年首三個月,收入更只有1億元。 期間公司連年虧損,過去三年分別蝕1.1億元、1.09億元及1.07億元,今年首季虧損同比收窄59%至1,550萬元。即是說過去三年多,累計虧損達3.4億元。 此外,公司的毛利率並不理想,雖然整體毛利率由2022年的22.5%,上升至今年首季度的27%,但仔細分析,發覺數字醫療的毛利率在今年首季雖高達80.9%,卻只佔整體收入的33%。相反佔公司總收入64.3%的醫藥健康用品銷售的毛利率,由2022年的4.1%跌至去年的1.4%,到今年首季仍停在此水平。 至於公司的負債情況,似乎遲遲未能解決,2022年淨負債一度高達3.8億元,2023年雖跌至3,775萬元,去年又反彈至8,514萬元,今年首季進一步升至9,782萬元。健康160解釋,主要因為增加借款擴展解決方案業務,以及員工增加導致工資及福利開支上升。公司長期在淨負債的狀況,投資者必然對此有所戒心。 經營現金續流走 健康160的經營現金流也是一大問題,過去幾年一直在流血,由2022年至今年首季,分別錄得現金流出4,239萬元、6,453萬元、5,605萬元及1,328萬元。公司解釋是業務正處擴張階段,要在營運能力、技術提升及市場拓展上進行大量投資,以致營運成本高企,導致經營現金流走。 面對各項不利的財務數據,公司強調長期發展策略明確,並已鞏固了商業基礎。目前已建立多項收入來源,覆蓋範圍擴展至全國260個城市。 公司相信,未來的關鍵是提升收入並要改善成本,現已採取一系列措來獲取及挽留客戶、深化用戶參與度、提高技術及優化變現策略等。另外通過標準化及自動化流程,利用數據分析提高營銷的成本效益,專注影響力大的項目研發及精簡行政職能,藉以提升營運效率。 宜短炒暫忌長揸 雖然公司明確指出目標,問題是最終能否達到?何時可以收支平衡?甚至是扭虧為盈,至今沒有給出一幅藍圖。 事實上要買相類的公司,現階段還是買龍頭股較穩健,縱然京東健康(6618.HK)的延伸市盈率達38倍、藥師幫(9885.HK)約67倍或平安好醫生(1833.HK)250倍,估值一點也不便宜,但起碼三家公司已有盈利,業務規模龐大,具有一定優勢。 當然,在新股熱下,投資者暫可考慮作短線買賣,長線似乎要持續觀望公司上市後業務及股價表現才下決定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏