自從有媒體報導泡泡瑪特將在北京開設首家主題公園以來,這家可收藏玩具生產商的股價一周上漲了9%

重點:

  • 據媒體報導,泡泡瑪特計畫在北京開設它的首家主題公園,尋求為其放緩的增長帶來動力
  • 這家​​流行收藏玩具製造商希望將其智慧財產權產品應用到中國主題公園市場——去年該市場的規模達到4,260億元

西一羊

泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)通過在小店和自動售貨機上銷售流行的“盲盒”收藏玩具而大獲成功,現在它正準備大舉提升這個核心業務。

據香港本地媒體報導,更確切地說是,這家香港上市的公司正準備雙倍押注它的制勝法寶,來進軍主題公園業務。這一戰略對泡泡瑪特似乎是順理成章的,它可以利用自身龐大的年輕粉絲群體,他們或許渴望在現實生活中見到該品牌許多受歡迎的玩具角色。

多家中國媒體上周報導,泡泡瑪特正通過與北京朝陽公園的運營商達成協議進軍這個領域。據報導,這一合作將使泡泡瑪特獲得新主題公園的土地使用權。

該公司尚未證實這些報導是否屬實。但是,根據商業資訊網站愛企查的資料,泡泡瑪特在主題公園上的野心是一個公開的秘密,去年8月在它的名下就登記註冊了一家此類經營範圍的新實體。

看看泡泡瑪特股票在過去一年的表現,就不難理解為什麼它可能渴望一個新的增長故事。它是2020年在香港上市的中國公司中表現最好的其中一家,在那年年末上市的第一個交易日股價就翻了一倍多。然而,它未能保持這種勢頭。

在過去的一年裡,該股明顯進入下行軌道,在收入增長疲軟的情況下,市值已縮水一半。該股週四收於46.30港元(37.8元),比去年年初的峰值下降了一半以上,儘管仍然高於其38.50港元的IPO價格。

泡泡瑪特在中國開創了一種新的商業模式——以“盲盒”形式銷售收藏型玩具。這些產品是限量版的玩具,包裝盒內裡到底是什麼,要打開的時候才會知道。這項業務利潤非常豐厚,因為人們願意為最新的時尚玩具和小玩偶支付高昂的費用。其經營成本也相對較低,因為泡泡瑪特通過小店銷售產品,而且還在成本效益更高的自動售貨機上取得了成功。

但這種商業模式,以及銷售收藏品玩具的業務本身,由於嚴重依賴流行趨勢,也是有風險的。簡單地說,很難預測下一個大的消費趨勢並相應地開發系列產品。

泡泡瑪特喜歡炫耀的一個重要競爭優勢,是它基於其專有智慧財產權(IP)不斷開發產品的能力。2020年,該公司旗艦IP“Molly”玩具的產品銷售額達到3.5億元(5,500萬美元)。雖然這個數字看起來很高,但實際上比前一年少了約1億元,因為該系列的人氣開始消退。

2021年上半年,另一個名為“Dimoo”的角色超越了“Molly”收藏玩具系列,成為泡泡瑪特最暢銷產品,反映了消費者口味的變化。

增長放緩

隨著其整體增長顯示出急劇放緩的跡象,泡泡瑪特正在嘗試建立主題公園。根據公司的最新財報,去年上半年的收入為17.7億元,增長116.8%。雖然乍看起來很強勁,但與2020年下半年相比,收入僅增長了5%。相比之下,該公司在上市前的2018年和2019年的年收入增長均超過了200%。

為了推動增長,泡泡瑪特在過去一年裡一直在為主題公園的建設做準備。其中包括幾項重大戰略投資,涉及動畫製作、漢服和展覽服務領域的企業。

根據艾媒諮詢的資料,泡泡瑪特可能對2021年規模達4,260億元的中國主題公園市場虎視眈眈。該市場預計將在未來五年以18%的複合年增長率繼續擴大,這是因為中國不斷增長的中產階級,有越來越多的可支配收入用於此類娛樂。

但要打造成功的主題公園,恐怕說起來容易做起來難。首先,與製造玩具不同,主題公園的開發涉及巨額投資。上海迪士尼樂園就是一個很好的例子,雖然取得了巨大的成功,但總投資超過55億美元。

雖然泡泡馬特的計畫成本不太可能有這麼大,但所需的巨額投資幾乎肯定會對其財務構成壓力。截至去年6月底,該公司擁有現金及現金等價物15億元。儘管這看起來相對強勁,但可能不足以支援大型主題公園專案,儘管此類項目的大部分融資可能來自貸款。

也許更重要的問題是,泡泡瑪特的IP庫是否足夠強大,足以給它的主題公園帶來額外吸引力,使其從中國的許多競爭對手中脫穎而出。這些對手有的是迪士尼(DIS.US)這樣的外國公司投資,還有眾多國內開發商投資的主題公園。

主題公園通常有遊樂設施和遊戲,以及現場表演等其他娛樂活動。排隊參觀上海迪士尼樂園的人,不僅僅是為了看看米老鼠和唐老鴨有多可愛。相反,這樣的角色可能只是為了吸引人們去公園。

一旦人們到了那裡,公園經營者需要提供印象深刻的體驗——這是泡泡瑪特欠缺的領域。儘管在設計“Molly”和“Dimoo”等流行玩具方面有著豐富的經驗,但泡泡瑪特在為這些角色創造故事方面的專業知識要少得多。

估值較高

看看世界上一些最成功的主題公園運營商,就會發現許多都遵循了類似的商業模式。這通常涉及使用基於電影的素材來創造受歡迎的角色,然後這些角色可以作為元素,來打造主題公園的景點或活動。

總而言之,如果泡泡瑪特要想在主題公園業務上取得成功,它可能不得不也遵循這樣的軌跡。該公司最近進軍動畫行業,試圖賦予角色更多的“思想”和“靈魂”,顯示出它朝著這個方向發展的跡象。去年9月,它與武漢一家名為“兩點十分動漫”的公司合作,雙方同意共同開發動畫內容。

投資者似乎對泡泡瑪特的主題公園計畫持樂觀態度,在該計畫的消息傳開後,該公司股價在過去一周上漲了9%。

在估值方面,生活產品零售商名創優品(MNSO.US)是泡泡瑪特的一個很好的比較物件,該公司最近進軍玩具行業,蠶食泡泡瑪特的地盤。根據2020年的利潤計算,泡泡瑪特目前的市盈率高達73倍。根據截至2021年6月的財年利潤計算,這是名創優品36倍市盈率的兩倍。迪士尼的歷史市盈率更高,為137倍,而美國主題公園運營商Six Flags(SIX.US)的歷史市盈率也很高,為77倍,這在一定程度上反映出這些公司在疫情期間面臨困難。

與名創優品相比,泡泡瑪特的市盈率相對較高並不令人意外,因為它銷售的產品利潤率高於這個國內的競爭對手,後者進軍玩具行業仍處於初級階段。名創優品的毛利率在2020年為32%,而泡泡瑪特的毛利率要高得多,為63%。

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新聞

JD Logistics does infrastructure

簡訊:京東物流擬收購母公司旗下兩項本地即配業務

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簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏