2518.HK ATHM
Autohome sees profit growth for five quarters

公司第三季盈利持續向好,並實現連續五個季度業績上升的態勢

重點:

  • 汽車之家第三季收入19億元,淨利潤5.64億元
  • 在線營銷的業務增長理想,按年升25%

    

劉智恒

今年中國內地汽車市場表現理想,銷售穩步上揚,主力經營汽車消費的線上服務平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK),業績按年比較得以延續升勢,第三季度收入19億元(2.64億美元),按年增長3.5%,股東應佔利潤也升近14%至5.64億元。

三大業務中,「媒體服務」收入近4.8億元,按年跌14%,「線索服務」則微升2.6%;但「在線營銷」的收入增長25%至5.99億元,主要是數據產品收入貢獻增加。

公布季度業績後,汽車之家在美國的股價收報26.76美元,上升2.2%;翌日在香港的股價更升3.4%至53.45港元,但要留意,當天道瓊斯指數升了564點,而港股則升了433點。因此,股價上升某程度是受大市氣氛拉動所致。

深入分析,第三季度盈利有所增長,並非純因業務上升所致,反之很大程度是歸功於利息及投資收益。雖然公司整體收入增加,但因為銷售與市場費用,以及管理費等較去年同期來得要高,結果營業利潤只得1.66億元,按年跌13%,若與第二季度的3.42億元比較,更下跌51%。

全賴利息收入及投資收益增長,以及權益法投資收益合共為集團帶來2.6億元,才可以推升汽車之家的利潤;特別是權益計算的投資,去年同期虧損近1,600萬元,今年扭虧為盈賺近5,500萬元。

總的來說,汽車之家個別業務雖有增長,但整體來看未算太理想。至於公司的未來前景,暫時仍未太明朗。

「懂車帝」及「易車」挑戰

首先看公司最重要的業務旗艦—媒體服務,主要是為品牌推廣、汽車銷售等提供資訊及傳播渠道,從收入看,這塊業務有輕微走下坡的趨勢。這片曾是公司的藍海,如今開始漸漸變為紅海,原因是近年出現了強勁對手,分別是字節跳動旗下的「懂車帝」,以及背靠騰訊(0700.HK)的「易車」,兩家公司依靠母企龐大流量的滋養下,對汽車之家的媒體服務構成頗大挑戰,以致它的市場龍頭地位逐漸受到威脅。

至於線索服務,即是為經銷商與消費者信息互換提供牽線服務。2022年的收入與2021年比較微升2.3%,今上半年來自這方面的收入則出現輕微下跌,雖然第三季度按年微升,但整體看業務有點停滯不前。

此項業務的轉折點在2019年,汽車之家因提價而與經銷商發生矛盾,遭到四家大型經銷商封殺,雖然事件最終解決,但經此一役,經銷商不再願意把雞蛋放在同一籃子裏,而將資源分散投放在別的網上平台。因此,未來汽車之家在是項業務的進展仍有待觀察。

增長還看「能源空間站」

公司最受投資者注目的是在線營銷,是專為二手車及新車買賣提供交易平台,並包括汽車貸款及數據產品在內的新業務。這是近年汽車之家主力發展的一環,未來公司能否走在光明前路,就要看此業務行得多快,走得多遠。

這裏要先說公司背景境,2005年李想在出售泡泡網後,拿著賺得的第一桶金創辦汽車之家,經過他苦心經營下,不但成為汽車網站的龍頭大哥,更在2013年在美國上市。創業難,守業更難,上市後李想與大股東澳洲電訉(Telstra Corp)出現更多意見,最後有說是被趕出汽車之家,他本人則說功成身退,再而創立理想汽車(2015.HK),在另一賽道上再戰江湖。李想離開一年後,平安集團附屬的云晨資本從澳洲電訉手上購入48%股權,一躍成為大股東。

平安集團本身的強項就是金融及保險,云晨的加入,順理成章加強汽車貸款及保險等業務,並將線上金融科技引入汽車之家。在平保集團主導下,近年看準新能源車的蓬勃發展,設立「能源空間站」,以嶄新的零售業務模式推廣新能源汽車。讓用戶可以在店內,實現看車、選車、試車等體驗。集團計劃,未來兩年能源空間站將佈局101個城市。

根據中國汽車工業協會數據,今年1至9月新能源車銷量628萬輛,按年上升37.5%。新能源車增長趨勢無容置疑,汽車之家押注這個賽道上,暫時看還是正確,最終能否成功就要看公司能耐。

投行意見分歧

投資市場對汽車之家的前景分歧,中信里昂發表報告,對汽車之家的能源空間站投以信心一票,認為可提高線下合作經銷商的新能源汽車銷售轉化率。預計項目將成收入增長動力,估計今年或可帶來約數千萬元收入,明年會更樂觀。而且,線下門店還能與汽車之家的二手車業務「天天拍車」,以及平安車險等深化合作,因而給予美股目標價31.5美元,維持「優於大市」評級。

不過,摩根士丹利就有保留,該行指出,由於國內消費仍疲弱,汽車市場價格戰又持續,不但整車廠將預算調整,經銷商利潤空間亦收窄,將影響汽車之家核心業務。大摩估計,第四季度的線上業務增長將達到約20%,但媒體服務收入則按年下跌,因此維持「與大市同步」評級,美股目標價由31美元下調至29美元。

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新聞

Maoyan revenue doubles in 2023

中國電影票房反彈 貓眼娛樂表現驚喜

中國最大的在線電影票務平台表示去年營收翻倍,電影製作取代原來的在線娛樂票務業務,成為它最大的收入來源 重點: 貓眼娛樂表示,由於中國票房強勁反彈,預計去年收入大致增加一倍,利潤更是激增逾八倍 雖然增長強勁,但分析機構預計,隨著消費者變得更加謹慎、外國電影重新奪回市場份額,該公司今年的收入增長將放緩至16% 陽歌 去年,隨著中國結束嚴格的疫情管控,影迷重返電影院,中國的電影票房復蘇,促使貓眼娛樂(1896.HK)利潤大增。儘管這家中國領先的在線票務平台週四發佈了最新的正面盈利預告,但越來越多的跡象表明,隨著經濟放緩導致消費者控制支出,該行業未來會面臨更加艱難的時期。 投資者對貓眼娛樂的最新報告表示歡迎,截至週五早盤盤末,該股上漲11%以上。貓眼預測,2023年的收入將在47億元至48億元之間,大約是2022年23億元收入的兩倍,當時中國實行了最嚴格的一些新冠疫情管控措施。這一預測與分析機構預估它全年營收47.8億元基本一致。 我們的計算顯示,貓眼的收入增長在2023年其實有所加速,從上半年的84%提速至下半年的126%。 儘管如此,分析機構預計該公司今年的利潤增長將大幅放緩至16%,這反映出情況恢復到更加正常的水平,可能也反映了消費者日漸謹慎的因素。 該公司表示,去年的利潤增長更為強勁,從2022年的1.04億元增長了八倍多,達到創紀錄的8.8億元至9.3億元之間。期內利潤表現也有所改善,從上半年的4.05億元增加到下半年的約5億元。 鑒於在經歷了低迷的2022年之後,去年中國票房大幅反彈,這一強勁表現並不出人意料。去年中國電影票房549億元,比2022年增長83%,成為全球第二大市場,僅次於北美的約90億美元。我們應該指出,雖然增長穩健,去年的票房仍比疫情前的最後一年,也就是2019年的643億元票房低了15%左右。 2024年春節長假期間,票房同比增長18%,達到創紀錄的80億元。但同樣,我們應該注意到,今年的春節檔期比去年多了一天。 貓眼表示,除了電影票銷售強勁外,現場演出門票銷售也強勁反彈,去年前三季度全國這類演出的觀看人數達到1.11億人次,比2022年全年的數字都高。 蓬勃發展的國產電影市場 除了在線娛樂票務服務收入,貓眼娛樂的另一大收入來源是電影製作和發行業務。自疫情爆發以來,這方面的業務成長迅速,曾經佔據約一半票房的好萊塢電影迅速被國產電影搶走份額。去年,國產電影的票房佔比高達84%。 但話雖如此,去年全球最賣座的10部好萊塢大片中至少有4部在中國上映。因此,目前還不清楚外國電影在中國電影票房中所佔份額的迅速下降究竟是由於人們越來越喜歡國產電影,還是暫時性的現象——好萊塢電影或許在未來幾年捲土重來,若是這樣,可能會損害貓眼娛樂等國內電影製片公司的利益。 貓眼娛樂表示,娛樂內容服務業務(主要是電影製作和發行)去年實現了「突破性」增長,助其實現了強勁的收入和利潤增長。娛樂內容服務業務在去年上半年取得了一個里程碑,它超越在線娛樂票務服務,成為該公司最大的收入來源。我們預計,隨著國產電影的興盛,去年下半年娛樂內容服務可能會繼續在貓眼的整體收入中佔據更大份額。 貓眼娛樂是中國電影票房的一個重要指標,其最新的盈利預告顯示,從上半年到下半年,隨著疫情管控結束,人們恢復觀看電影,電影市場逐步回暖。 但正如我們在本文開頭所指出的那樣,越來越多的數據表明,中國消費者正變得謹慎起來,開始減少在電影和現場演出等非必需品上的支出。 雖然今年春節檔票房增長了18%,但同期售出的電影票更是增長了26%。這意味著當人們希望買到便宜票,影院經營者相應地降低了票價,人們為每張電影票付的錢變少了。 在去年的中期報告中,貓眼娛樂還表示,其收入成本佔總收入的比例從上年同期的47.8%上升到2023年上半年的49.9%。這也意味著,影院給貓眼娛樂的提成比例減少了,這再次反映出,在消費者日益謹慎的氛圍下,很多影院感受到了壓力。 我們還應該指出,儘管春節檔期表現強勁,但今年到目前為止,中國的票房仍下降了約14%,這表明隨著假期氣氛的消退和消費者謹慎情緒的回歸,電影業可能會面臨更艱難的時期。 從年初至今的表現來看,貓眼娛樂股價週五的反彈影響重大,一改之前的頹勢。自2024年初以來,該股目前上漲了約3%。這波漲勢也將貓眼娛樂的市盈率提升至27倍,與德國的CTS Eventim(EVD.DE)持平,遠高於Vivid Seats(SEAT.US)的11倍。 總而言之,2023年對貓眼娛樂和中國票房來說,都是一個豐收年。不過,今年的前景遠沒有那麼明朗,因為經濟放緩和進口電影的潛在復蘇,都可能重創票房和中國本土電影行業。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裡聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裡
Restaurant operator Jiumaojiu announced Thursday that it expects to report its net profit rose more than 800% to 450 million yuan or higher last year.

快訊:九毛九預告盈利大增8倍

最新:連鎖餐廳集團九毛九國際控股有限公司(9922.HK)周四宣布,預計去年純利按年增加最少813%,至不少於4.5億元。 利好:該公司去年的盈利急升,主要受惠於餐廳網絡擴張、同店銷售增長,以及營運效率提高。 值得關注:該公司去年收入上升49.4%至59.9億元,其中下半年收入增長47.6%至31.1億元,比上半年的51.6%增幅有所減慢。 深度:九毛九成立於2005年,2010年從一家傳統的餐飲企業轉型爲連鎖餐廳,以「九毛九」同名品牌經營門店,並在2015年成立了針對年輕食客群的「太二」品牌,主打時尚酸菜魚產品,並從副品牌晉身為公司的主要收入來源。為推動更大增長,該公司本月初宣布,將於交通樞紐和新疆及西藏地區,嘗試開放旗下「太二」的加盟業務,並計劃在未來利用此模式進軍海外市場。 市場反應:九毛九周五早段曾大漲6.7%,但中午收市升幅收窄至0.4%,報5.11港元,貼近過去52周的低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lanvin revenue grows 1% in 2023

市場要聞:Lanvin業務於2023年停滯不前

這家中國企業復星集團旗下的子公司報告稱,由於全球奢侈品市場陷入停滯,去年其收入僅增長了1%   余特莉 奢侈時尚品牌營運商復朗集團(LANV.US)週三公佈的初步業績顯示,公司去年收入僅增長1%至4.26億歐元(4.62 億美元),反映銷售和盈利能力產生隱憂。 這家復星集團奢侈品旗艦的業績,落後於全球時尚巨頭LVMH(MC.PA),後者去年的收入增長了 13%,但其表現優於開雲集團(KER.PA)的4%收入倒退,後者的核心古馳品牌表現不濟。 全球奢侈品市場放緩,為各個品牌營運商帶來了壓力,消費者的支出和銷售並沒有回復到疫情前的水平,他們正努力應對這個疲弱的局面。 Lanvin最初於1889年在巴黎創立,2018年併入復星集團,並將總部遷至上海。目前,公司旗下營運復星通過一系列收購回來的多個時尚品牌,包括Lanvin、Wilford、Sergio Rossi、St. John和Caruso等。 該公司上市不到一年,其創始董事長兼首席執行官程雲去年12月辭職,以尋求新的業務發展,暗示公司可能會進行重組。 新任首席執行官陳健豪在初步業績發佈的電話會上表示,2023 年是充滿宏觀經濟逆風和全球挑戰的一年。他補充說,整個時尚奢侈品行業在去年下半年經歷了許久未見的放緩。 首席財務官 David Chan 在電話業績會議上,對最新的市場趨勢和挑戰進一步說明,他表示:「我們確實看到上半年到下半年的收入有所下降,這與宏觀經濟的普遍疲弱的情況是一致。」 去年,歐洲、中東和非洲(EMEA)佔公司銷售額的最大部分,達47%,而北美和亞太地區分別佔35%和18%。亞太地區相對是個亮點,全年增長 8%,而EMEA市場略有下降,北美僅輕微增長。 門店網絡方面,公司年內減少門店數量12家,直營渠道銷售額與2022年持平。 其旗艦品牌 Lanvin 的收入降幅最大,從 2022 年的 1.2 億歐元下降到去年的 1.12億歐元,下降了 7%。由於零售市場疲弱,該品牌的批發收入也比去年下降了…
The biotech, which obtained rights to novel drugs for use in the Chinese market, has announced a plan to wind up its business and delist from the Nasdaq just four years after being founded.

研發及商業化能力不足 聯拓生物將從美股退市

這家專注藥物授權引入模式的藥企,成立四年來仍沒有一款走向市場的產品,最近更宣佈在今年底之前退市 重點: 聯拓生物將出售剩餘的管線資產,逐步停止在進行的臨床試驗,並從納斯達克退市,同時發放每股4.8美元的特別股息 成立四年來,聯拓生物至今沒有一款走向市場的產品,或反映研發能力不足   莫莉 作為曾經的授權引入(License-in)模式明星企業,2020年誕生的創新醫藥公司聯拓生物(LIAN.US)曾多次經歷光輝時刻,在成立僅僅兩個月後,就曾獲得3.1億美元的巨額融資;2021年,聯拓生物在美國納斯達克上市,再集資3.25億美元。然而,短暫的輝煌過去,聯拓生物如流星劃過夜空般快速隕落,在上週二的農曆新年期間,公司宣佈將逐步結束其業務,在2024年底之前完成退市,以及大部分關閉工作。 聯拓生物在公告中表示,董事會已經完成戰略審查,決定開始逐步縮減業務,包括出售剩餘的管線資產、從納斯達克退市,逐步停止在進行的臨床試驗,同時決定發放每股4.8美元的特別股息,總計金額約5.28億美元。聯拓生物表示,剩餘的管線資產一旦出售完成,公司獲得的利潤將分配給股東。與此同時,聯拓生物計畫在第一季裁員超過50人,約佔僱員總數的50%,為了避免倉促裁員導致資產低價賤賣,公司也將保留必要核心員工,預計徹底解散將於 2027 年上半年完成。 聯拓生物稱,將會在3月8日左右,向美國證券交易委員會(SEC)提交退市申請,預計在納斯達克的最後交易日,將會在3月18日。不過,仍有部分投資者趕在最後交易日前入場,聯拓生物的退市、關閉消息公佈後,低迷多日的股價在當天大漲18.8%,以4.8美元收盤,與公司擬發放的特別股息價值持平。 然而,對於聯拓生物的IPO投資者來說,這項投資的虧損比例達到70%。2021年11月,聯拓生物在美國納斯達克上市時的發行價為16美元,但掛牌首日即下跌14.4%,之後股價跌跌不休,2022年5月之後,已長期在3美元左右徘徊,2023年10月甚至跌至1.33美元的低價,市值僅1.4億美元。 聯拓生物公佈的2023年第三季財報顯示,截至第三季末,公司年內淨虧損為6,970萬美元,2022年同期為淨虧損9,200萬美元,持有的現金儲備為2.52億美元。去年12月初,聯拓生物因其較低的市值加上良好的現金流,也吸引了「禿鷹資本家」TANG-Capital覬覦,後者提出的收購要約,以每股4.3美元的對價加上一項或有價值權利(CRV),來獲得聯拓生物任何項目淨收益的80%,並要求在交割時,聯拓生物保證賬上有不少於5.15億美元現金及現金等價物。最終,聯拓生物董事會以公司價值被低估為由,拒絕了該收購要約。 商業化進展緩慢 相比於TANG-Capital當時每股4.3美元的收購要約,聯拓生物這次退市發放的每股4.8美元特別股息,可算是體面退場。這與聯拓生物的創立機構及領航人──美國私募股權基金Perceptive Advisors不無關係,Perceptive Advisors專注生命科學領域投資,成立聯拓生物是希望將海外已經得到臨床驗證的優質創新藥管線引入中國,滿足世界第二大醫藥市場的需求。 2021年,聯拓生物在納斯達克上市之際,已經通過授權引入獲得9款產品,覆蓋心血管腎臟、腫瘤、眼科、炎症、呼吸系統等15個適應症,而且產品大多數已經處於臨床後期階段,公司只需完成在中國內地的補充臨床試驗並推進商業化,而雲頂新耀(1952.HK)、再鼎醫藥(ZLAB.US; 9688.HK)也是採用同樣的模式。 可是,成立四年來,聯拓生物至今沒有一款走向市場的產品,或反映研發能力不足。9個管線中進展最快的藥物,是2020年從MyoKardia引入的Mavacamten,該藥物引進之前已經完成全球的臨床二期試驗。2022年4月,Mavacamten在美國獲批准上市。相比於難度更高的全球臨床試驗,聯拓生物在中國的研發進度相當緩慢,直到去年8月才完成第三期臨床試驗。 考慮到藥物獲批上市後,還需投入更多資金自建商業化團隊,聯拓生物在去年10月將Mavacamten中國區的權益返授權給了百時美施貴寶(BMY.US),獲得3.5億美元收入,減去當初引入藥物的首付款4,000萬美元,聯拓生物賺取差價約3.1億美元。除此之外,聯拓生物在2021年以1,400萬美金首付引入的RSV藥物Sisunatovi,也在2022年以2,000萬美金首付以及1.35億美元的里程碑付款賣給輝瑞(PFE.US) 。 雖然幾番交易都讓聯拓生物賺取不菲差價,證明當初引入產品時高超的預見性,但也同樣暴露出公司的商業化短板。在同類模式的企業中,由生物醫藥投資基金康橋資本孵化的雲頂新耀,已經走在商業化穩步回報的道路上,擁有創新型強效抗菌藥物依拉環素、全球首個IgA腎病靶向藥物耐賦康等多個已經推向市場的重磅藥物。 從聯拓生物的短暫生命週期可以看出,授權引入模式並非失敗源頭,但對於這類企業來說,優秀的選品眼光、產品研發及商業化能力均缺一不可。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裡聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏