汽車之家五連升季度增長靠食息

2023年11月13日

2518.HK ATHM.US

Autohome sees profit growth for five quarters

公司第三季盈利持續向好，並實現連續五個季度業績上升的態勢

重點：

汽車之家第三季收入19億元，淨利潤5.64億元
在線營銷的業務增長理想，按年升25%

劉智恒

今年中國內地汽車市場表現理想，銷售穩步上揚，主力經營汽車消費的線上服務平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)，業績按年比較得以延續升勢，第三季度收入19億元(2.64億美元)，按年增長3.5%，股東應佔利潤也升近14%至5.64億元。

三大業務中，「媒體服務」收入近4.8億元，按年跌14%，「線索服務」則微升2.6%；但「在線營銷」的收入增長25%至5.99億元，主要是數據產品收入貢獻增加。

公布季度業績後，汽車之家在美國的股價收報26.76美元，上升2.2%；翌日在香港的股價更升3.4%至53.45港元，但要留意，當天道瓊斯指數升了564點，而港股則升了433點。因此，股價上升某程度是受大市氣氛拉動所致。

深入分析，第三季度盈利有所增長，並非純因業務上升所致，反之很大程度是歸功於利息及投資收益。雖然公司整體收入增加，但因為銷售與市場費用，以及管理費等較去年同期來得要高，結果營業利潤只得1.66億元，按年跌13%，若與第二季度的3.42億元比較，更下跌51%。

全賴利息收入及投資收益增長，以及權益法投資收益合共為集團帶來2.6億元，才可以推升汽車之家的利潤；特別是權益計算的投資，去年同期虧損近1,600萬元，今年扭虧為盈賺近5,500萬元。

總的來說，汽車之家個別業務雖有增長，但整體來看未算太理想。至於公司的未來前景，暫時仍未太明朗。

「懂車帝」及「易車」挑戰

首先看公司最重要的業務旗艦—媒體服務，主要是為品牌推廣、汽車銷售等提供資訊及傳播渠道，從收入看，這塊業務有輕微走下坡的趨勢。這片曾是公司的藍海，如今開始漸漸變為紅海，原因是近年出現了強勁對手，分別是字節跳動旗下的「懂車帝」，以及背靠騰訊(0700.HK)的「易車」，兩家公司依靠母企龐大流量的滋養下，對汽車之家的媒體服務構成頗大挑戰，以致它的市場龍頭地位逐漸受到威脅。

至於線索服務，即是為經銷商與消費者信息互換提供牽線服務。2022年的收入與2021年比較微升2.3%，今上半年來自這方面的收入則出現輕微下跌，雖然第三季度按年微升，但整體看業務有點停滯不前。

此項業務的轉折點在2019年，汽車之家因提價而與經銷商發生矛盾，遭到四家大型經銷商封殺，雖然事件最終解決，但經此一役，經銷商不再願意把雞蛋放在同一籃子裏，而將資源分散投放在別的網上平台。因此，未來汽車之家在是項業務的進展仍有待觀察。

增長還看「能源空間站」

公司最受投資者注目的是在線營銷，是專為二手車及新車買賣提供交易平台，並包括汽車貸款及數據產品在內的新業務。這是近年汽車之家主力發展的一環，未來公司能否走在光明前路，就要看此業務行得多快，走得多遠。

這裏要先說公司背景境，2005年李想在出售泡泡網後，拿著賺得的第一桶金創辦汽車之家，經過他苦心經營下，不但成為汽車網站的龍頭大哥，更在2013年在美國上市。創業難，守業更難，上市後李想與大股東澳洲電訉(Telstra Corp)出現更多意見，最後有說是被趕出汽車之家，他本人則說功成身退，再而創立理想汽車(2015.HK)，在另一賽道上再戰江湖。李想離開一年後，平安集團附屬的云晨資本從澳洲電訉手上購入48%股權，一躍成為大股東。

平安集團本身的強項就是金融及保險，云晨的加入，順理成章加強汽車貸款及保險等業務，並將線上金融科技引入汽車之家。在平保集團主導下，近年看準新能源車的蓬勃發展，設立「能源空間站」，以嶄新的零售業務模式推廣新能源汽車。讓用戶可以在店內，實現看車、選車、試車等體驗。集團計劃，未來兩年能源空間站將佈局101個城市。

根據中國汽車工業協會數據，今年1至9月新能源車銷量628萬輛，按年上升37.5%。新能源車增長趨勢無容置疑，汽車之家押注這個賽道上，暫時看還是正確，最終能否成功就要看公司能耐。

投行意見分歧

投資市場對汽車之家的前景分歧，中信里昂發表報告，對汽車之家的能源空間站投以信心一票，認為可提高線下合作經銷商的新能源汽車銷售轉化率。預計項目將成收入增長動力，估計今年或可帶來約數千萬元收入，明年會更樂觀。而且，線下門店還能與汽車之家的二手車業務「天天拍車」，以及平安車險等深化合作，因而給予美股目標價31.5美元，維持「優於大市」評級。

不過，摩根士丹利就有保留，該行指出，由於國內消費仍疲弱，汽車市場價格戰又持續，不但整車廠將預算調整，經銷商利潤空間亦收窄，將影響汽車之家核心業務。大摩估計，第四季度的線上業務增長將達到約20%，但媒體服務收入則按年下跌，因此維持「與大市同步」評級，美股目標價由31美元下調至29美元。

有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

電子商務

騰訊, 汽車之家, 理想汽車, 字節跳動, 中信里昂, 懂車帝, 易車, 能源空間站

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：軒竹生物招股集資約7.8億元

四環醫藥（0460.HK）分拆的軒竹生物科技股份有限公司（2575.HK），於本周一公開招股，共發售6,733.4萬股H股，每股發售價11.6元，一成作公開發售，每手入場費5,858.5元，集資總額達7.8億元，本月10日截止認購，15日開始在港掛牌。公司有超過十種藥物資產在積極開發中，涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH)，當中包括三項NDA批准資產，一項個藥物項目處於NDA註冊階段，以及一項目處於III期臨床試驗階段等。軒竹生物仍處於虧損階段，2023年的淨虧損達3億元人民幣（下同），去年更高達5.56億元，主要因行政開支大幅增加，以及支付去年上市申請開支。今年上半年的虧損為1.11億元，跟去年同期相若。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月06日

2575.HK

Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞衝出IPO起跑線極需展現長期價值

這家中國領先的汽車出口品牌於9月25日掛牌上市，融資逾10億美元，其股價在前三個交易日內累計上漲4% 重點：奇瑞股票自上周IPO以來取得穩健開局。與其國內最大競爭對手相比，市盈率仍有上升空間。維持高增速將成為這家車企的首要挑戰——正是這種增長態勢使其躍居中國汽車出口榜首，並成為今年國內第六大新能源車銷售商　陽歌奇瑞汽車（9973.HK）以發行價區間上限定價成功募資逾10億美元，成為今年全球最大車企IPO，市場為之振奮。而現在考驗真正來臨：作為中國本土汽車出口領頭羊，奇瑞必須持續向長線投資者證明，為何其仍是在國際巨頭與本土勁敵混戰的全球汽車紅海中的優質標的。估值維度顯示，投資者已給予公司較強信心。但著眼長遠，奇瑞須維持令人艷羨的增長動能——近期的出口規模對增長貢獻很大。在中國市場飽受產能過剩與激烈競爭困擾的態勢下，隨著利潤率承壓，公司還需證明能實現長期盈利。年內出口量突破關鍵臨界值——佔比超總銷量一半——已成為奇瑞持續實現強勁雙位數增長與盈利的重要支撐。作為中國最早出海的車企之一，公司自2003年起穩居汽車出口榜首。但本土競爭對手亦在全力拓展海外市場，意味著中國車企的海外角逐將日趨白熱化。奇瑞股票上周四登陸港交所首日收漲3.8%。此次上市共募資91.5億港元（11.8億美元），獲得本地與國際投資者踴躍超額認購。上市三天後，該股收報32.02港元，較30.75港元發行價上漲4.1%，對應市值約240億美元。參照來看：國內龍頭車企上汽集團（600104.SH）與奇瑞體量相當，市值約1,940億元人民幣（270億美元）；美國巨頭通用汽車（GM.US）580億美元的市值則超出奇瑞兩倍有餘。但按市盈率衡量，基於2024年利潤的約12倍估值而言，奇瑞仍有上升空間——因為國內另兩家頭部民營汽車產商的市盈率，比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）港股為22倍、吉利汽車（0175.HK）為20倍。這樣的對比顯示了奇瑞向同行更高估值水平靠攏的向上空間，但這仍意味著奇瑞需保持基本面穩健以證明其長期潛力。隨著奇瑞開啓上市公司新徵程，任何失誤都可能對該潛力構成壓力。出口勁旅乘聯會最新數據顯示：今年前八個月奇瑞位居中國汽車銷量第五。其同期銷量同比勁增22%至860,126輛——在前十廠商中增速位列第二（多數廠商增速不足12%）。據其微信公眾號月度銷量快報：8月奇瑞汽車銷售的242,736輛汽車中，主品牌奇瑞佔比約三分之二，另一主力品牌捷途（Jetour）貢獻約22%。總部位於安徽的奇瑞汽車貢獻了其母公司奇瑞集團約95%的銷量，旗下還擁有星途（Exeed）、iCar、智界（Luxeed）等品牌。出口與新能源車的雙重優勢構成奇瑞最核心的競爭壁壘——這也正是中國車企增長最迅猛的兩大領域，也是對投資者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集團出口量同比增長32.3%至129,472輛創單月新高，海外銷量首次超越國內，佔當月總銷量242,736輛的過半份額。為推進出海戰略並抵御未來貿易風險，公司已在馬來西亞建立海外生產基地，並於越南和泰國新建合資工廠。新能源車板塊增速更為可觀：奇瑞集團8月新能源車銷量同比飆升53.1%至71,218輛，佔當月總銷量30%。國內市場上，據乘聯會統計，公司新能源車銷量年內前八個月同比激增64%至309,025輛，攀升至全國第六。相較而言：同期新能源龍頭比亞迪國內銷量僅增5.5%，特斯拉銷量則實際下滑6.9%。這些業績表現如何體現在核心財務指標上？2025年一季度奇瑞總營收同比增長24%至682億元人民幣，增速雖強勁但較2024年有所放緩。增速放緩部分是因為席捲中國車市逾年的價格戰拖累全行業價格下行。在此背景下，奇瑞汽車毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。通過成本管控，特別是行政管理支出驟降40%，公司充分對衝毛利率下滑影響，研發支出則基本持平。最終奇瑞當季盈利達47.3億元（去年同期24.8億元）幾近翻番，較2024全年37%的利潤增速顯著提升。但成本管控終非長久之計，對研發等需持續投入方能保持領先的領域尤甚。值得注意的是：當前價格戰令所有競爭對手同樣面臨利潤下滑。2025年有關部門對緩解汽車等領域價格戰採取更積極的舉措。若政策見效，則將惠及整個汽車行業。而奇瑞的核心優勢仍在於其出口實力，以及國內外新能源車業務的快速增長。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月06日

9973.HK

簡訊：金錶品牌西普尼首掛半日大升248%

中國金錶品牌西普尼（2583.HK）周二在香港首日掛牌，開市即升183.7%報84港元，之後股價續向上升，中午收市報103.1元，升248.31%。公司發售1,060萬股，每股29.6港元，為上限定價，本地發售錄得2,504.9倍超額認購，國際發售獲得2.9倍超額認購，集資淨額2.68億港元（3,400萬美元）。西普尼主要銷售自主品牌「HIPINE」黃金錶殼及錶圈手錶，並為國內知名珠寶品牌提供ODM及加工服務。2024財年收入4.6億元，按年升2.5%，期內溢利4934.8萬元，跌5.3%。公司表示，所得款項主要用於進一步提升產能及擴大及優化銷售網絡、加強品牌建設，以及建立莆田研發中心加強研發能力。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月30日

2583.HK

簡訊：博泰車聯首掛午收升4成

智能座艙解決方案供應商博泰車聯網科技（上海）股份有限公司（2889.HK）周二首日掛牌，開市即升32%報135港元，之後股價續向上，中午收報142.8港元，升40%。公司發售1,043.69萬股H股，一成公開發售，每股售價102.23港元，公開發售錄得超額認購近529倍，國際配售超額2.7倍，集資淨額9.19億港元。集資所得的30%用於擴大產品組合和解決方案，進一步加強軟件、硬件和雲端車聯網的全方位自主能力；另外30%用於提高生產、測試及驗證能力；約20%用於擴大銷售和服務網絡，10%用於整合行業資源的戰略性收購，餘下10%作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月30日

2889.HK

重點：