新春營收表現強勁 呷哺呷哺乘勝追擊

0520.HK

受惠中國經濟活動復常，這家「台式小火鍋」連鎖店今年農曆新年營收持續復甦

重點︰

  • 呷哺呷哺預計去年收入減少，同時淨虧損增加，但下半年的表現已明顯改善
  • 該公司計劃增加分店、擴充海外市場，並與抖音等平台推出多元化銷售，希望把握後疫情時期的商機

　

葉天娜

作為風摩一時的「台式小火鍋」集團，呷哺呷哺餐飲管理(控股)有限公司(0520.HK)在最近三年的日子不易過，首先是在2021年經歷管理層「內鬥」後大換血，同時面對反覆不定的新冠病毒疫情，在過去兩年虧損超過6億元，市值從高峰近300億港元，跌至最近的70多億港元。

該公司在上周二發表盈利警告，預計去年收入減少約23.1%至約47.2億元，淨虧損約3.2億至3.4億元，比2021年增加13%至20%，是公司自2014年上市以來第二次虧損。

與不少餐飲集團一樣，呷哺呷哺在疫情期間，被要求停業或限制營業時間，但卻要應付租金及員工等固定開支，成為虧損的主要原因。但公司表示，去年下半年及時調整架構及策略，與業主談判免租或減租，加上中國放寬防疫政策，期內淨虧損約4,200萬至6,200萬元，比上半年的2.78億元大幅減少。

話雖如此，投資市場卻不賣帳，呷哺呷哺的股價在盈警公布後的三個交易日累挫約兩成，曾跌破6.8港元，創三個月新低。由於同行海底撈(6862.HK)最近公布去年扭虧為盈，錄得淨利潤不少於13億元，呷哺呷哺卻仍然處於虧損，因此投資者感到失望也是情有可原。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，新冠疫情去年對餐飲業的影響相當大，因此呷哺呷哺的業績表現是在預期之中：「其股價跌幅較大，除了因為盈警，還因為整體港股氣氛不好，加上呷哺呷哺從去年低位2.84港元，曾回升至本年初的10港元以上，部分投資者見市況不妥，決定賣出先鎖定利潤，成為股價受壓的原因之一。」

內外擴版圖

隨着中國全面解除嚴密防疫舉措，並決心重振經濟，呷哺呷哺的主席賀光啓自然希望及時抓緊商機，並定下翻身「三步曲」。

第一步是全力擴張，公司計劃今年新增超過230家門店，其中呷哺呷哺主品牌新增120家、「湊湊火鍋」新增超過70家、「歡樂燒肉」新開20家，目的是把握疫後消費復甦的商機。畢竟截至去年6月底，公司只剩下810家分店，比一年前大幅減少267家。

事實上，該公司今年農曆新年假期的總營收比去年同期飆升126%，翻枱率更比去年12月增長近3倍，當中以二線及旅遊城市的營業表現尤為突出，因此利用良好復甦勢頭趁機擴充，實屬有跡可尋。

第二步是向海外擴展，有分析估計是呷哺呷哺看到海底撈的海外生意表現理想，希望趁機分一杯羹。該公司已成立海外事業部，進軍亞太區主要城市。例如旗下湊湊火鍋自去年在新加坡開業後，至今已擁有三家分店；而呷哺呷哺主品牌的海外第一店，也在今年1月25日落戶新加坡，並於3月18日在台北試運，更準備繼續擴展至馬來西亞等東南亞市場。

第三招便是聯手抖音、小鵬汽車(9868.HK)及百度(BIDU.US;9888.HK)進行多元化營銷。呷哺呷哺上周宣佈，與進軍外賣市場的抖音合作，今年將於抖音平台進行官方直播、達人直播及短片帶貨等，初步通過旗下小程式，以及抖音原生外賣等方式進行，推出定制化專屬外賣產品，雙方會員平台將在今年5月前打通，外賣服務計劃第三季上線。

管理層內訌

去年呷哺呷哺旗下品牌通過抖音官方號，已獲得數億次曝光量，成交額突破一億元，預計配合抖音新推出的外賣業務，今年將增長至兩億元。

來自台灣的賀光啓1998年在北京開設了首家呷哺呷哺台式小火鍋店，然而中國北方人習慣親朋好友圍在一起吃火鍋，用的是炭火或煤氣，賀光啓卻從台灣引入電磁爐的吧枱式個人小火鍋，在形式上及飲食文化上相差太遠，未受中國消費者歡迎。

直到2003年的非典型肺炎(Sars)疫情，為賀光啓帶來契機，呷哺呷哺打着「一人一鍋，非典染不上」的口號，吸引大量想吃火鍋、又不敢一群人一起吃的顧客，令公司聲名大噪，更吸引資本垂青。

2014年，呷哺呷哺登陸港交所，成為「火鍋連鎖第一股」，2016年更拋出四年內實現一千家分店、百億營收及淨利潤10億元的計劃。直到2019年底，其門店數量雖然高達1,124家，但盈利表現未能趕上，埋下管理層「內鬥」的伏線。

2021年8月，呷哺呷哺發聲明，罷免帶領公司上市的功臣──時任行政總裁的趙怡，並由賀光啓領導管理團隊。聲明的言辭非常不客氣，批評趙怡在擔任行政總裁期間，公司若干品牌表現未達預期，其管理方式及理念與董事會其他成員存在重大差異。該公司目前的市銷率僅1.63倍，遠遠落後於海底撈與九毛九(9922.HK)的2.83倍和6.38倍，或許正好解釋了投資者的憂慮。

「呷哺呷哺的股價長期落後，主要和管理層近年的變動有關，但經歷換人後，公司未來能否修補估值，還看賀光啓對於最新戰略的執行能力。」溫傑說。

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市場競爭加劇，價格下滑，中潤光能選擇轉戰港股，尋求資本支持以渡過行業低谷 重點： 公司去年由盈轉虧，錄得股東應佔虧損12.89億元 今年2月，中國光伏組件價格出現30個月以來首次上漲 　 李世達 全球光伏零組件市場一直是中國企業的天下，然而在產能過剩、價格下滑的環境下，市場環境相當惡劣，能夠生存下來並持續成長的企業，絕非泛泛之輩。其中江蘇中潤光能科技股份有限公司就在艱難環境下前行，去年光伏電池片出貨量上升至全球第二，近日已正式向港交所主機板提交上市申請。 公司此前曾於2023年向深交所創業板提交上市申請，並成功通過，但由於公司在2024年第一季度由盈轉虧，考慮到行業景氣不佳及當時A股市況低迷，最終在2024年6月撤回上市申請。時隔幾個月後，公司轉戰港交所衝刺上市，保薦人也由海通證券改為中信建投國際和中信證券。 成立於2011年的中潤光能，為頭部光伏電池製造商，近年將產業鏈延伸至光伏元件環節。申請文件援引弗若斯特沙利文的統計數據，2024年公司在全球光伏電池製造商中排名第二，市場份額達14.6%，包括各大光伏組件製造商，其中全球十大光伏組件製造商中的九家也是其客戶。申請文件稱，公司的業務遍及超過29個國家和地區，擁有1,000餘家客戶。 中潤光能主營高效能光伏電池片的研發、生產和銷售，同時也發展光伏零組件業務。光伏電池片是光伏電池板的基本組成單元，也是將光能轉換成電能的主要設備。目前電池片收入佔公司總收入超過80%，至於光伏零組件的業務也在持續成長，2022年至2024年，公司光伏組件銷量分別為0.9GW、1.4GW及2.9GW，收入佔比別為7.5%、9.0%及18.7%。 然而，業務推進雖頗為順利，但在行業整體下行周期下，中潤光能去年由盈轉虧。2024年，中潤光能收入按年下滑45.68%至113.2億元，並錄得股東應佔虧損12.89億元，而2023年為盈利16.7億元。 錄得毛損 庫存增加 事實上，自2023年第四季開始，由於產能激增導致產能過剩，硅片、光伏電池片的平均售價紛紛下跌，導致行業利潤率下滑。申請文件顯示，2022年至2024年，中潤光能的光伏電池片整體平均售價從0.99元/W降至0.32元/W，也令公司毛利率從2022年的11.8%降至2024年出現毛損10.1%。 光伏行業虧損的當然不止中潤光能一家。有媒體統計，去年中國有31家光伏企業出現虧損，佔比超過行業七成，硅料硅片、電池組件更成重災區。包括億晶光電(600537.SH)、TCL中環(002129.SZ)、通威股份(600438.SH)及鈞達股份(002965.SZ)等均出現虧損。 與此同時，公司的資產負債率、存貨周轉天數、存貨金額都在快速上升，其中資產負債率從2022年的79.1%增加到去年的83.7%，而存貨金額更是從2022年的9.37億元大增1.5倍至去年的24億元。存貨周轉天數也從2022年的19.7天爆增至去年的68天。手上現金則從2023年末的19.2億元降至去年末的11.1億元。 毛利下滑、庫存增加、周轉困難及現金減少，已說明中潤光能目前面臨的困境，也顯示上市的急迫性。但對於資本市場而言，考慮的還是光伏產業景氣何時反轉向上？ 光伏產業現曙光？ 今年以來，不少訊號似乎顯示好的一面。根據政府政策，今年4月30日前併網的工商業分布式光伏項目，可以獲得較高額的電費補貼，而自5月31日起，新投產的分佈式光伏項目，原則上全部電量進入電力市場交易，通過競價形成電價，不再享受國家補貼。 這兩個「大限」導致行業內短期內出現「裝機潮」，光伏電池與組件價格也出現回升。今年2月份，中國光伏組件價格出現了30個月以來的首次上漲，漲幅0.4%，這個不到1%的漲幅已足夠振奮行業信心。 而中潤光能的海外拓展，則是近幾年，中潤光能積極拓展在美國、歐洲、中東、東南亞及南亞等地區的業務，其海外收入也有所增加。 2022年至2024年，公司的海外市場收入從14.41億元增加至37.23億元，佔總收入的比例也從11.5%提升至32.9%。今次若成功上市，募集的資金將用於在美國北卡羅來納州建立新的海外生產基地，生產高效光伏電池片。 中潤光能在行業內具備一定優勢，但公司日趨嚴峻的財務狀況，可能讓投資人信心打折扣。整體而言，光伏企業的市場吸引力仍取決於行業的前景，前述提到的電價新政策對市場帶來怎樣的影響，將是後續觀察的重點。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏