AI假影片風波揭品牌短板 東鵬飲料難甩藍領標籤

儘管這家能量飲料製造商錄得強勁增長，東鵬飲料自2月在香港上市以來，投資情緒一直低迷

重點：

• 一段涉及公司董事長的AI生成影片發布後，東鵬飲料的滬港兩地上市股份重挫，五日內市值蒸發逾10億美元
• 即使在本輪拋售前，市場對該股的情緒已相當低迷，可能反映公司一直難以擺脫旗下招牌能量飲料的藍領形象

譚英

這原本應該只是一場很容易處理的風波，只要有一支稱職的法律或公關團隊，理應很快便能平息。6月22日，一段影片在網上瘋傳，片中東鵬飲料（集團）股份有限公司（9980.HK；605499.SH）創辦人兼董事長林木勤，與摩托車企業家張雪互相敬酒。真正引發爭議的，是有人遞上東鵬飲料自家產品時，林木勤卻婉拒了這款常被稱為中國紅牛的能量飲料。

「我平時不喝這個。」林木勤在影片中說。

儘管外界很快便發現影片經過AI篡改，東鵬飲料的滬港兩地上市股份仍在隨後四個交易日大幅下挫，合計蒸發70億元（10億美元）市值。直到張雪公開原始影片，警方亦查明AI版本的製作者後，拋售潮才逐漸平息，股價也隨之企穩。

在中國消費品牌中，造假與詐騙事件屢見不鮮，幕後往往是競爭對手或其他意圖打擊熱門產品的人士。但如此多人相信這段影片，也凸顯了東鵬飲料更深層的問題，也就是其根深蒂固的藍領形象。這種形象正令公司產品難以打入收入較高、消費力更強的Z世代消費者市場。

上海市消費者權益保護委員會及其他行業機構的資料顯示，通常指1995年至2012年間出生的Z世代消費者，往往會查看產品標籤上的含糖量，以及相關宣傳是否有據可查。這對東鵬飲料並非好消息，其核心能量飲料每罐500毫升的含糖量高達驚人的66.5%，高出紅牛逾倍。

同一罐東鵬飲料售價為4元至5元，相比之下，一罐250毫升紅牛的售價為6元。這樣的價差或許足以吸引收入較低的藍領勞工，卻未必能說服更注重營養與健康的Z世代白領消費者。

本土飲料巨頭

東鵬飲料今年2月在香港首次公開招股，募資100億港元（12.8億美元），在原有的上海上市地位之外，再添香港上市平台，成為中國首家兩地上市的飲料企業。公司自2021年起在上海上市，但其港股自掛牌以來一路穩步下滑，截至周三收市報112.40港元，較招股價累計下跌約40%。

東鵬飲料並非唯一遭遇這種情況的公司。申萬宏源證券食品飲料行業指數在2026年首六個月亦下跌20.42%，反映投資者對整個板塊情緒低迷。不過，至少從強勁的財務表現來看，東鵬飲料理應有能力逆勢而行。

公司去年收入增長31.8%至209億元，淨利潤亦錄得相若的32.7%增幅，達44.2億元。旗下各類飲料全年銷量超過100億瓶，並為2026年收入訂下20%的增長目標，雖較去年有所放緩，但仍屬穩健。今年第一季度收入增長21.46%至58億元，顯示公司有望實現全年目標。此外，東鵬飲料亦頗受分析師青睞，目前已有逾30家機構主動追蹤覆蓋。

東鵬飲料早年曾在中國市場與紅牛正面交鋒，最終成為明顯的勝方。根據尼爾森IQ的數據，去年東鵬飲料按銷量計佔中國能量飲料市場51.6%，按銷售額計則佔38.3%。相比之下，紅牛系企業按銷量計的市場份額為35%。

草根出身

與許多中國知名企業家一樣，創辦人林木勤確實出身藍領階層，而在那段AI偽造影片中，他看來似乎急於擺脫這種背景。他出生於廣東汕尾一個靠捕魚維生的家庭，1984年移居深圳，當時這座城市的規模仍相對不大。他其後在當地一家公司任職，該公司於1995年透過合資方式開始生產紅牛能量飲料。

林木勤於1997年轉投一家國有豆奶生產商，並在公司瀕臨破產之際，於2003年將其收購。到2009年，他開始進軍能量飲料市場，運用自身經驗打造一款專為中國勞工量身設計的產品，包括加上可防止工地灰塵沾污飲料的防塵蓋，定價則約為紅牛的一半。

林木勤一直設法提振公司股價，並於今年4月批准一項計劃，回購最多20億元上海上市股份。他亦於5月下旬增持49,800股港股，涉資650萬港元，並表示會考慮動用最多2億港元個人資金進一步增持。

東鵬飲料的核心產品是其原有能量飲料，但公司一直積極拓展更廣泛的運動飲料產品線。去年，能量飲料佔公司收入74.8%，運動飲料則佔15.7%。

根據東鵬飲料香港招股章程所引述的第三方研究，這兩類產品均屬於中國功能飲料市場的一部分。該市場2024年規模達1,665億元，年均增長率為8.3%。能量飲料是當中最大的細分市場，2024年零售額達1,114億元；運動飲料的零售額則為547億元。

不過，這個市場正變得日益擁擠。全球飲料巨頭可口可樂（KO.US）持股19%的Monster Beverage（MNST.US），在2024年推出以藍領勞工為目標客群的Predator品牌後，今年第一季度在中國的淨銷售額同比增長95%。中國紅牛品牌背後的企業之一TCP Group（天絲集團），亦於2024年宣布計劃在廣西興建其在中國的第三座生產設施。

隨著這些及其他競爭對手紛紛湧入市場，東鵬飲料旗艦產品的增長速度一直放緩。其核心能量飲料收入在2025年僅增長17.25%，到2026年第一季度進一步放緩至13.11%，遠低於2021年的41.6%。旗下主力運動飲料的增幅亦由2025年的119%，降至今年第一季度的13%。

隨著這些主要產品的增長放緩，花旗近期分別將東鵬飲料2026年及2027年的盈利預測下調10%和15%，並將同期收入預測下調7%和12%，理由是天氣狀況不利及市場競爭加劇。花旗亦大幅下調東鵬飲料港股目標價，由310.80港元降至161.70港元。

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