冀力挽業績於既倒 愛奇藝押注主題樂園 

愛奇藝計劃開設三座沉浸式體驗主題樂園，在揚州的首座園區將引入其串流平台內容

重點：

• 在收入連續七個季度下滑、首席財務官離職後，愛奇藝計劃開拓一系列小型主題樂園，試圖進一步變現旗下IP資產
• 泡泡瑪特、名創優品及Netflix亦正測試高科技沉浸式主題樂園，希望更有效發揮內容優勢，帶動銷售增長

譚英

中國過去曾被視為「山寨大國」，直到2000年代初期仍以盜版電影與電視劇聞名。而主打自製影視劇內容的中國影音平台愛奇藝（IQ.US），正規劃在揚州、北京及開封三地開設主題樂園，其中首座樂園在揚州開幕，時間點恰好落在美國競爭對手Netflix（NFLX.US）於達拉斯及費城推出首批兩座沉浸式體驗場館「Netflix House」之後短短數月，這種巧合或許只是偶然。

據內地媒體報道，位於江蘇揚州市的愛奇藝樂園開幕首日門票即告售罄。這標誌著愛奇藝歷時近十年的線下沉浸式互動內容開發正式落地，目前相關團隊已在全國30個城市營運近60個線下沉浸式劇場。

新主題樂園將沉浸體驗從傳統觀賞型劇場再往前推進一步，但場地規模仍相對有限。揚州園區為租用的1萬平方米室內建築，僅相當於傳統戶外主題樂園約四百分之一的面積，其建設成本亦遠低於上海迪士尼與北京環球影城，後兩者投資金額均超過300億元（約43億美元）。

愛奇藝研發總經理張恒表示，新一代愛奇藝樂園多為1萬至2萬平方米的室內空間，可全年營運並快速更新IP內容。園區將結合虛擬實境、動態系統、氣味、風效、聲音與真人演員，同時設置社交媒體打卡點，將熱門影視作品的故事世界具象化呈現。

首座揚州園區鎖定16至35歲女性族群，設有七大主題區域，包括沉浸式劇場、光影空間、舞台演出、NPC互動、社交遊戲，以及零售與餐飲設施。公司預期每年吸引約30萬人次入場，僅為2024年上海迪士尼1,470萬人次客流量的一小部分。

張恒說：「體驗永遠擺在第一位。我們不希望為了追求人流，而犧牲體驗品質。」

位於河南開封及北京的另外兩座園區正在施工，預計於年底前開幕。其中北京園區設於市中心商業區購物中心內，而開封園區面積將為揚州的一倍，客群鎖定家庭與男性觀眾。

愛奇藝正迫切需要新的收入來源，自2023年第四季收入僅按年微增1%至77億元後，公司收入便持續下滑。去年第三季收入再按年下跌8%至66.8億元，並於2025年第二季轉為虧損，第三季再錄得2.49億元虧損。

愛奇藝收入主要來自會員服務，去年第三季會員收入達42.1億元，佔總收入63%；線上廣告收入為12.4億元，佔18.5%；內容分發收入為6.445億元，接近一成。

用科技放大IP價值

愛奇藝創辦人兼行政總裁龔宇去年11月在業績電話會議上表示，透過將人工智能與XR（延展實境）等技術結合內容IP，愛奇藝樂園將提供具互動性、可快速迭代且效率高於傳統主題樂園的體驗模式。他指出，這種做法可降低場地與資本投入，收入主要來自門票及園區內的其他消費。

在力圖重返收入增長與盈利軌道之際，愛奇藝首席財務官王俊亦於今年1月辭職，公司尚未任命正式接任人選。相關消息公布後兩天內，股價一度上升近9%，但隨後回吐全部升幅並進一步下跌，今年以來累跌約10%。

自2018年在納斯達克上市以來，愛奇藝股價已蒸發約九成，其用戶規模亦持續萎縮，2023年公布的訂戶數為1.02億人。公司目前與市佔龍頭騰訊視頻（約1.1億訂戶）及阿里巴巴旗下優酷（2024年約9,200萬訂戶）競爭。不過，近年對集團衝擊最大的競爭力量，來自以快手（1024.HK）及抖音為代表的新一代短視頻平台。

愛奇藝進軍主題樂園能否扭轉業績頹勢有待時間驗證，但它絕非首家嘗試這條路線的IP擁有者。儘管中國經濟放緩拖累整體消費意願，體驗型消費卻成為少數仍具韌性的例外。

在IP驅動的小型或精緻型主題樂園這個新興領域中，行業龍頭無疑是泡泡瑪特（9992.HK），也是去年爆紅Labubu公仔的擁有者。公司於2023年在北京朝陽公園開設佔地4萬平方米的Pop Land，據生活平台大眾點評排名顯示，至2024年已成為北京最受歡迎的景點。

結合毛茸茸的Labubu及較早推出的Molly等IP角色，Pop Land成為泡泡瑪特2024年「批發及其他」業務收入7.48億元的主要貢獻來源，按年增長50.7%。不過，該板塊於2025年上半年增速放緩至9.4%，收入為2.61億元。公司期望透過10月在新加坡商場開設首個海外Pop Land，重新推動該業務增長。

泡泡瑪特聯席營運總監司德去年向路透表示，公司多年來深入研究迪士尼的成功經驗。他說：「我們向迪士尼學習已經很久了。事實上，迪士尼真正的價值，在於它能長期經營IP，甚至可以做到100年。」

零售商名創優品（MNSO.US, 9896.HK）亦採取類似策略，於2024年在上海南京東路開設2,000平方米的Miniso Land門店。該店首月錄得165萬美元收入，首九個月累計達1,400萬美元，日均客流超過1萬人次。公司隨即將概念快速複製至海外，目前已在泰國曼谷及澳洲悉尼設點。

愛奇藝這場主題樂園賭局仍在起步階段，但無疑有望帶來收入增長。首次接觸其IP的遊客，可能轉化為會員與核心影音服務用戶，反之亦然。不過，一旦成效顯現，其影音競爭對手勢必迅速跟進。

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