快狗打車(Gogox)獲香港交易所批准上市,據報公司有意籌資最多31.8億元

重點:

  • 這家連年虧損的綫上運輸平台通過港交所上市聆訊,但公司表明未來兩年都未能止虧
  • 快狗主要收入來自中國內地市場,最新數據顯示,它可能已失去了增長動力

何仲尼

這家獲得阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)入股的綫上運輸平台,在過去三年多虧了23億元,但由於市值及收入符合要求,它終究還是通過了港交所的上市聆訊。

這裏說的,是在2013年成立、中國內地第二大綫上同城物流平台快狗打車控股有限公司,它在周日上載了聆訊後資料集,代表已獲批在港交所發行新股上市,據財經通訊社IFR引述市場消息報道,快狗打算在港股市場籌資最多5億美元(31.8億元)。

初步招股文件顯示,快狗打車在2018年、2019年、2020年的股東應佔虧損分別爲10.7億元、1.84億元和6.58億元,並在去年首9個月再虧蝕3.93億元。公司更預期,最少在未來兩年都無法止虧。這家持續擴大“燒錢”的公司日後上市時,能憑甚麽吸引投資者參與申購?

時間回到2013年7月,從美國讀書後回流的三名港人林凱源、關俊文、鄧權威,​​與另外兩名負責寫程式及設計的朋友,合力創立快狗打車的前身GoGoVan,是全亞洲首個利用手機應用程式,讓用戶即時配對貨車司機,提供送貨服務。

由於概念創新,並爲行業生態帶來巨大改變,公司得到A輪到C輪的3.7億美元投資後,在2016年中,業務已從香港擴展至中國內地、中國台灣、印度、新加坡和韓國。2017年8月,GoGoVan與58速運合併,當時估值已達到10億美元,成爲香港首批獨角獸創業公司;翌年,公司改名爲快狗打車,取其“快速,忠心”的意思,業務至今覆蓋超過340個城市,司機網路逾490萬人。

截至上市前,快狗已完成5筆融資,據報上市前估值高達20億美元。其中大股東58同城持有51.2%股份,阿里巴巴系內公司合共持有15.99%股份,而三名主要創辦人持股已减至17.58%,可說是華麗套現退場。

快狗打車的最大市場爲中國內地,過去三年多佔集團營業額五到七成,主要收入來源是向司機抽取佣金。當司機使用其平台提供物流服務、並收取服務費用後,公司會以佣金或會員費用的形式抽取服務費。

值得留意的是,由於另一家主要移動技術平台滴滴貨運在2020年6月開始同類服務,並於去年4月拓展至更多城市,導致中國內地綫上同城物流市場競爭加劇,令集團營運表現有所下降。

首先是快狗在內地市場的淨抽佣率趨勢不妙,從2019年和2020年的6.6%和8.3%,大幅下降至截至去年首9個月的2.7%,意味每張交易額100元的訂單,快狗只能收取2.7元服務費。

另一個讓投資者憂心的情况,是無論托運人月活躍用戶(MAU)、訂單數量以至交易總額,從2020年起都開始出現倒退情况,反映這個佔集團五到七成收入的最大市場,正失去增長動力。

中國市場佔比降

據招股書引用的市場研究資料,快狗在2020年的市場份額爲5.5%,是中國第二大網上同城物流平台,滴滴貨運以3.1%名列第三;但到了去年9月,快狗的市場份額已降至3.4%,低於滴滴貨運的3.9%,並失去“老二”位置,情况令人憂慮。

另外,雖然快狗擁有過百萬用戶個人信息,但未被內地監管機構歸納爲“關鍵信息基礎設施經營者”,因此選擇到香港上市,相信也考慮到中美兩國角力的政治背景下,北京當局擔憂敏感用戶數據泄漏的風險。

參考滴滴出行(DIDI.US)去年7月的美國爭議性上市,最終招致中國互聯網監管機構的數據安全審查、更在短短5個月後宣布退市的經驗,快狗到港交所這個中國境內的避風港掛牌,自然有助减低日後的政策風險,更可直接面對中國投資者,對估值有正面作用。

雖然滴滴貨運只是規模更大的滴滴出行其中一部分,但快狗的另外兩個主要對手貨拉拉和省省回頭車目前都沒有上市,要評估其估值,只能以2020年開始加入同城物流市場、在美國上市的滿幫集團(YMM.US)比較,這家公司目前的市銷率(P/S ratio)爲13.6倍。

據招股書顯示,快狗近年收入波幅不大,2018年到2020年的營收在4.53億元到5.48億元的區間徘徊;去年截至9月底的收入則爲4.7億元,假設第四季收入持平,以相同市銷率計算,快狗的市值可達104億港元(85.7億元),低於其最後一次融資時的156億港元。

作爲新經濟科技公司的快狗,即使未能獲利,既然市值與收入已超過港交所定下的40億和5億港元上市門坎,加上面臨在中國市場的不利處境,實在不難理解爲何選擇在此刻上市,以便籌資擴展更多海外業務。

考慮到快狗選擇到香港上市,而在美國上市的中概股過去一年估值下降,相信快狗有機會取得更高估值,但要說服投資者積極參與,還是需要交出一張何時能扭虧的籃圖。

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新聞

簡訊:多點數智準備申請穩定幣牌照

零售軟件服務提供商多點數智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在籌備申請香港穩定幣牌照,並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣,其資金來源爲本公司現有的現金儲備。 公司稱,已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定,公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶,雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作,探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務,並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。 消息公布後,周四多點數智股價一度升近九成,收市報11.14港元,漲23%,成交額達18億港元(2.3億美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日掛牌暴跌54%至13.8港元,之後股價持續下滑,最低見4.78港元,目前股價雖有回升,仍較上市價下跌63%,市值由上市首日最高的270億港元,跌至目前約100億港元。 多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務,惟其客戶高度集中,近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
HBM notches up another mega deal

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平 重點: 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,已經完成了17次BD出海交易 由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,業績容易出現波動    莫莉 從全鏈條重資產模式到以BD(Business Development)為主要收入來源的輕資產商業模式,和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一,和鉑醫藥控股有限公司(2142.HK)宣布與大塚制藥株式會社(4578.T)達成全球戰略合作,以最高6.7億美元(48億元)的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。 根據協議條款,和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在達成特定研發和商業里程碑後,和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款,以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。 交易對象HBM7020是一款針對BCMA(B細胞成熟抗原)與CD3(T細胞表面抗原)的雙特異性抗體,可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月,HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab,被獲批治療多發性骨髓瘤。 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,根據行業媒體醫藥魔方的統計,和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易,僅僅是今年上半年,和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。 除了與大塚制藥的合作之外,和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)簽署總金額45.75億美元的全球合作協議,阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體,並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權,及未來提名開發更多靶點的權利,為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費,以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款,外加一定比例的銷售分成。 這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗,2024年,和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作,雙方的關係更加深入,阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目,更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份,雙方還將在北京共建一個創新中心。 跨國企業的認可,也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日,和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平。 去年業績規模收縮 和鉑醫藥的股價暴漲,與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期,和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠,以求實現「斷腕重生」。2022年下半年,由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態,又難以融資獲得現金支持,公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司,亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗,還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物(2269.HK)子公司藥明海德,帶來6,193萬元虧損。 和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物,將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務,另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式,讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中,將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元(REGN.US)進行類比:「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作,將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上,實現商業回報的穩步增長,進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年,和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利,但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元,淨利潤為278萬美元,更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,單純依靠BD模式,業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍,甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好,但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展,投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏