復星醫藥去年收入增長28.8%,其中新冠疫苖復必泰帶來了超過10億元新增收益

重點:

  • 受惠新冠疫苗銷售與轉讓子公司權益,復星醫藥去年收入與盈利均上升約三成
  • 國家藥品集中帶量採購,加上原材料漲價,令復星醫藥毛利率下降6.53個百分點;公司計劃今年將復必泰於中國境內商業化生產, 將有助毛利率顯著提升

莫莉

疫苗作爲人類抵抗新冠病毒疫情的重要武器,在全球廣泛接種已超過一年,許多研發、生產以及銷售新冠疫苗的藥企從中獲得巨大利潤。作爲復必泰疫苗的大中華區銷售代理商,上海復星醫藥(集團)股份有限公司(2196.HK; 600196.SH)去年亦從中獲得超過10億元的收入,拉動營業收入上升。

除了復必泰疫苗之外,過去一年,復星醫藥其他業務亦穩健增長。上周三早上,公司公布了2021年詳細業績報告,公司營收增長28.8%至389億元,淨利潤47.4億元,上升29.3%。

然而,儘管復必泰疫苗作出了貢獻,但對公司更具吸引力的業務──將這種疫苖在中國大陸銷售,仍然有待實現,因爲中國至今只有本土開發的疫苗可供選擇,政府尚未批准復必泰疫苗進入其龐大的市場。

復星醫藥的三大業務板塊均取得不俗成績,其中最核心的製藥業務貢獻287億元收入,比2020年增加32.3%。新藥業務是推動復星醫藥業績增長的重要一環,在製藥業務中收入佔比超過 25%;其中控股子公司復宏漢霖(2696.HK)旗下的新藥漢利康(利妥昔單抗)爲其貢獻16.9 億元收入,大增 125%。

不過,製藥業務於2021年的毛利率减少了8.25個百分點至51.9%,另外兩部分業務毛利率亦略有下降,導致復星醫藥整體毛利率從2020年的54.47%,下降6.53個百分點至2021年的47.94%。公司解釋,毛利率下降主要因爲部分存量產品在國家藥品集中帶量採購中標,其銷售價格較低,以及核心產品的主要原材料漲價,令成本上升。

截至2021年底,復星醫藥合共有23種產品在六批國家藥品集中帶量採購招標中中選。藥品集中帶量採購是由國家醫保局組織集中大批量採購藥品,但這六批中標的藥品平均降價53%。因此,儘管中標產品的銷售量大幅提升,但由於價格嚴重縮水,復星醫藥傳統的化學仿製藥板塊毛利率卻受到影響。

爲了降低集中採購對業績的影響,復星醫藥加大研發投入,重點布局生物藥和小分子創新藥,希望從中獲得更大收益。2021年,復星醫藥累計投入49.75億元用於研發,比前一年增加24.3%,其中製藥業務研發投入已佔44.86億元。公司稱,正在圍繞腫瘤及免疫調節、代謝及消化系統、中樞神經系統等重點疾病領域開發小分子創新藥和抗體藥物等項目。

在毛利率大幅下降的情况下,復星醫藥何以做到淨利潤高速增長呢?原因在於積極轉讓子公司權益,去年該公司合共轉讓四家子公司全部或部分股權。財報顯示,出售聯營企業以及附屬公司股權帶來的收益爲27億元,佔淨利潤達57%。

復必泰等待中國内地上市

另外,在新冠病毒2020年初在全球蔓延下,早在2020年3月,復星醫藥便慧眼識珠,與德國BioNTech (BNTX.US)簽訂協議,獲授權在中國大陸及港澳台地區獨家開發及商業化基於BioNTech研發的mRNA新冠疫苗,這款疫苗在大中華區以外的商業化合作夥伴爲輝瑞(PFE.US),是全球接種最廣泛的一款疫苗。2021年3月,這款商品名爲“復必泰”的疫苗納入香港、澳門兩個特別行政區的接種計劃,2021 年 9 月在台灣地區展開接種。

復星醫藥董事長吳以芳3月23日在公司業績記者會上介紹,截至今年2月底,復必泰在港澳台地區的累計接種量已經超過2,200萬劑。但是,擁有14億人口的中國內地至今仍未向復必泰開放市場,吳以芳透露,在內地的上市“還在審批當中”。

此前,資本市場普遍認爲,一旦復必泰在內地上市,有望給復星帶來巨額利潤,復星醫藥股價在2021年8月一度上漲至82港元。值得注意的是,復必泰由BioNTech公司研發及生產,復星醫藥需要向其支付採購成本、毛利分成以及銷售里程碑金額,因此其毛利率低於其他產品的整體毛利率水平。不過,據復星醫藥去年5月的公告,公司與BioNTech擬投資設立合資公司,以實現mRNA新冠疫苗產品的商業化本地生產,届時年產能可達10億劑,復必泰的毛利率或將顯著提升。

在新冠領域,復星醫藥在口服藥方面也有布局。2022 年1月及3月,復星醫藥先後獲得藥品專利池組織(MPP)的許可生產,向部分低收入國家供應默沙東新冠口服藥Molnupiravir的原料藥和製劑,以及輝瑞新冠口服藥Paxlovid核心成分之一奈瑪特韋(Nirmatrelvir)的原料藥及製劑。吳以芳表示,預計到2022年底可向世界衛生組織提出認證申請,獲批後就能上市銷售。

儘管營收及盈利雙增,但資本市場似乎並不看好復星醫藥這份年報。在公布業績當日,其港股下挫5.3%,報35.75港元,貼近過去一年的低位。按估值來看,復星醫藥港股市盈率爲16.22倍、A股市盈率爲較高的27.75倍;同樣拿到新冠口服藥訂單的大型藥企九洲藥業(603456.SH)、華海藥業(600521.SH)與普洛藥業(000739.SZ)的市盈率分別爲42倍至66倍,顯示復星醫藥的估值偏低。

大行對復星醫藥的看法也是樂觀中帶點審慎。國金證券的報告認爲,復星醫藥研發開支增加,主業增長穩健,加上與國際藥企合作下,新冠口服藥和mRNA疫苖技術平台可望有中國推出,推薦買入,但仍需注意藥物集體採購政策影響產品盈利能力的風險。

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新聞

行業簡訊:傳音手機全球銷售超越Vivo

IDC周二發布的數據顯示,三星(005930.KS)和蘋果(AAPL.US)在第三季度繼續引領全球智能手機市場,中國製造商小米(1810.HK)、傳音(688036.SH)和Vivo躋身前五大廠商。在一個重大轉變中,傳音三季度的強勁增長使其超越Vivo,成為全球第四大智能手機銷售商。 IDC數據顯示,三星三季度以6,140萬部出貨量(市佔率19%)蟬聯全球智能手機銷售冠軍。蘋果緊隨其後,銷量同比增長2.9%至5,860萬部,全球市佔率達18.2%。小米位居第三,市場佔有率達13.5%,在前五強中其增幅最低,只有1.8%,。傳音在取得13.6%的同比增長後,市佔率達9%,Vivo則以8.9%市佔率位列第五。 當季全球智能手機出貨量增長2.6%,達3.227億部。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科董事長辛傑因個人原因辭職

房地產開發商萬科企業股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)周一公告,董事長辛傑因個人原因提交辭職報告,董事會選舉深圳地鐵總經理黃力平為新任董事長。 據財新報道,辛傑辭職前已失聯多時,最後一次更新朋友圈為9月14日。9月下旬起即有消息指他被有關部門帶走協助調查。辛傑同時兼任深圳地鐵董事長與黨委書記,官方尚未公布是否同時卸任該職。 辛傑現年59歲,長期服務於深圳國資體系,2017年起接掌深圳地鐵。任內推動「軌道+物業」模式,並於2017年主導深圳地鐵以約664億元入股萬科,成為第一大股東。惟隨房地產市場低迷,深圳地鐵自2020年起業績轉弱,2024年更出現335億元巨額虧損。 2025年初,辛傑兼任萬科董事長,主導公司債務重整。過去八個月,深圳地鐵在深圳市政府主導下已十度出手注資萬科,累計提供近260億元股東借款,用於償還債務及維持流動性。 這是萬科九個月內第二次更換董事長。接近萬科人士表示,新任董事長黃力平熟悉公司運作,預料此番人事變動不會影響萬科改革與化險進程。 消息公布後,萬科港股周一下跌3.26%,收報5.04港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:廣和通招股集資最高29億港元

無線通信模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周二在港公開招股,發售1.35億股,一成公開發售,每股招股價介乎19.88元至21.5元,一手200股,入場費4,343.37元,最高集資29億元。公司於本周五截止認購,10月22日掛牌。 2023年及2024年的持續經營業務產生的利潤,分別為3.77億元人民幣(下同)及4.2億元。今年截至4月底,持續經營業務產生的利潤1.6億元,按年增14.6%;公司表示,主要是模組產品及解決方案銷量增加。 集資所得約55.0%將作研發用途,包括與AI及機器人技術相關的產品開發,約15.0%將用於在中國深圳建設製造設施,約10%用於償還銀行借款,10%用於戰略投資,餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Apparel stocks lack hype triggers as Tanboer capitalizes on buoyant market for listing

服裝股不具當炒概念 坦博爾趁市旺上市抽水

近期新股市場熾熱,戶外服飾品牌坦博爾亦趁市旺向港交所遞交上市申請,藉今年上半年業績表現亮麗,希望可有較高的估值 重點: 坦博爾今年上半年純利增長逾200% 線上銷售高速增長,上半年首次超越傳統線下銷售渠道   鄭瑞棠 內地專業戶外服飾品牌坦博爾集團股份有限公司向港交所遞交上市申請,雖然本身屬於舊經濟的服裝行業,不具當炒新股如醫藥、科技、人工智能(AI)及金屬等概念,但在近期新股市場熾熱的氣氛下,不難有理想反應。 從前消費者提到滑雪、登山等運動所穿的服飾,必定想到一些外國的知名品牌,國產貨始終不入流。但隨著內地品牌不斷透過研發改善品質,及大力投入資源作宣傳推廣,令品牌形象大幅提升。2024年中國專業戶外服飾十大品牌中,中國品牌已佔其中五大,當中坦博爾的市佔率排名第七。 上半年業績勁升 坦博爾今年上半年的業績確實亮麗,截至2025年6月底止半年收入增加85%至6.58億元,期內利潤3,594萬元,大增205.5%。而且傳統銷售旺季在冬季,所以全年業績的關鍵,更要看下半年表現。 至於坦博爾24年度全年業績,收入雖增長27%至13億元,但純利卻下降23%至1.07億元,主要是由於銷售及分銷開支大增43%至5.08億元。近年集團為催谷銷量,大賣廣告及在不同渠道進行市場推廣,令相關開支大增,另外公司不斷擴充銷售團隊,也令僱員薪金及福利成本大增。 坦博爾毛利率維持在五成水平,2022年、2023年、2024年分別為50.2%、56.5%及54.9%,但今年上半年毛利率54.2%,比去年同期的59.8%下降逾5個百分點。近年原材料及製造成本上升,製造羽絨的原料純白鵝絨價格由21年每公斤621元,上漲至24年的1102元;同期純白鴨絨亦由每公斤369元,升至500元。以25年6月業績統計,原材料價格每波動5%,集團稅前盈利受影響約950萬元。 線上超越線下 雖然是傳統的服裝行業,但坦博爾積極運用線上渠道去速銷,線上銷售增長是行業十大企業中最高。2024年的線上銷售額達6.26億元,比2023年大幅增長八成,至於截至25年6月底止半年線上銷售已達3.47億元,比去年同期增長達168.5%。而今年上半年線上銷售首次超越傳統的線下渠道,佔總收入達52.7%。 坦博爾線上銷售增長強勁,除了因為自營網店做得出色外,也積極進行線上宣傳推廣,與超過150位KOL合作進行產品推廣,令品牌知名度大增;更加在天貓、京東、快手、抖音、微信小程序等電子商務平台廣泛建立銷售渠道。 至於集團的線下銷售渠道則在整固之中,截至25年6月底自營門店257家,比24年底的278家減少。至於同期分銷商營運店亦由330家減至311家。 行業競爭激烈 不過中國專業戶外服飾行業競爭十分激烈,前十名的市場份額僅為24.3%,排名首位的品牌市佔率為3.92%,坦博爾排名第七,市佔率僅為1.54%。 面對激烈競爭環境,集團業務亦多次轉型。坦博爾的成立可追溯至1999年,當年王勇萍、王麗莉兩夫婦收購了中美合資的青州青遠鞋業,適逢當時一家大型羽絨廠遭遇經營困難,兩人把握機會吸納300多名經驗豐富的技術人員,便轉型從事羽絨行業。 2004年成立青州市坦博爾服飾有限公司,一直生產較廉價,性價比高的羽絨服,到近年由於市場競爭激烈,擬發展高檔路線,發展城市輕戶外、運動戶外及頂尖戶外三大系列,價錢大約由700元至3,300元不等。但其中最高檔的頂尖戶外,價錢由千元至三千多元,今年上半年佔總收入不足5%,反而最大眾化的城市戶外系列,佔總收入約68.2%。 目前本港上市公司可與坦博爾直接比較的為全國最大羽絨服飾品牌波司登(3998.HK),今年以來股價上升約一成七,市值約524億港元,現價往績市盈率約13倍,市賬率約2.9倍。波司登截至25年3月底止收入259億元,盈利35.14億元,規模遠大於於去年盈利僅一億多的坦博爾。 坦博爾招股的吸引力,視乎估值會否比波司登有折讓。至於另一賣點可能是市值較小易炒起,在現時熾熱的新股市場下,不難得到理想的認購反應。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏