市場要聞：禾賽衝出中國 與德國Webasto合作

HSAI.US

這家中國公司將向德國汽車車頂系統製造商Webasto，提供用於自動駕駛的激光探測和測距雷射（LiDAR）技術

  

作者：余特莉

汽車激光雷達技術（LiDAR）製造商禾賽集團（HSAI.US）周一公布，將為德國汽車車頂系統製造商Webasto，提供LiDAR感應器，用於Webasto製造的高級輔助駕駛系統（ADAS）。

禾賽表示，旗艦產品AT128 激光雷達，將集成在Webasto的車頂感應器模塊中，該模塊有多個攝像頭，加上禾賽的激光雷達技術，可捕捉超高解像度的三維點雲，並可感知最遠200米外的物體。禾賽補充，最近推出的ET25遠程激光雷達厚度僅為25毫米，非常適合車頂集成，以及安裝在擋風玻璃後面。

「我們希望看到禾賽的尖端激光雷達技術，讓領先的汽車原始設備製造商採用，並成為批量生產車輛的主流組件」，禾賽全球高級銷售主管Bob in den Bosch 說。

雙方均沒有披露合作的價值或其他商業細節。但此次合作，代表禾賽嘗試邁出地域多元化的重要一步。該公司目前 的11 個 ADAS OEM 客戶中，多數都位於中國大陸或由中國大陸實體擁有，因此Webasto將為禾賽在中國以外的地區提供立足點。

消息公布後，禾賽股價周二在紐約交易所上漲 2.4%，至 10.75 美元。但與 2 月時IPO的19 美元相比，仍下跌了 40% 以上。

根據歐洲獨立研究公司 Yole Intelligence 的數據，按收入計算，禾賽在 2022 年佔據全球激光雷達市場約 47% 的份額。該公司計劃減少對中國客戶的依賴，正加大力度尋找更多國際合作夥伴。

總部位於上海的禾賽，在最新季度公布後，宣布與Webasto建立合作夥伴關係。禾賽第二季度收入，按年增長逾一倍至4.403 億元（6000 萬美元）。季度的激光雷達出貨量，更強勁增長10倍，達到52,106台，激光雷達累計出貨量超過19萬台。截至6月的三個月內，公司的ADAS 激光雷達總出貨量也創下歷史新高，達到45,694台，遠遠高於去年同期的1,651台，讓禾賽成為全球最大的ADAS激光雷達製造商。

公司實現正經營現金流5,830萬元，季度淨虧損從去年同期的2.65億元，大幅收窄至7,440萬元。中國多家上市電動汽車製造商，在最新季度業績中，均有不同程度的增長，其中領先者比亞迪（1211.HK），銷量翻了一番。像禾賽這樣的公司，預計將受益於電動汽車銷量的增長，尤其是在中國，因為該類汽車通常也配備自動駕駛系統。

今年上市的禾賽籌集了 1.9 億美元，估值為 26.2 億美元，成為全球市值最高的激光雷達公司。其支持者包括中國科技公司百度（BIDU.US；9888.HK）、小米（1810.HK）和美團（3690.HK）。

今年初，公司捲入了一場訴訟，被總部位於舊金山的同行 Ouster Inc. 指控涉嫌專利侵權。禾賽否認指控，並表示將對訴訟抗辯。

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鄒迎光被任命黨委書記 中信證券領導交接拉開序幕

財經媒體財新周三報道，頭部券商中信證券股份有限公司（6030.HK; 600030.SH）已為領導層交接拉開序幕，資深董事長張佑君即將退休。 財新援引知情人士消息稱，周二的一份內部文件顯示，目前擔任中信證券總裁兼黨委副書記的鄒迎光，已被任命為公司黨委書記。在大多數大型國企中，黨委書記通常兼任公司董事長，這意味著鄒迎光可能很快也會被任命為中信證券的新任董事長。 61歲的張佑君於1995年公司成立之初就已加入，並於2016年初接任黨委書記兼董事長。55歲的鄒迎光曾是一名外科醫生，後跨行進入金融業。其於2017年加入中信證券，2023年曾短暫離職，隨後於2024年回歸。 周四，中信證券港股下跌3.5%，收於24.44港元；其滬股下跌1.9%，收於26.29元。兩只股票今年均已下跌約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6030.HK
600030.SHG
Can a novel sleeping pill help Jingxin shed its generic label

京新難脫仿製藥標籤 一顆安眠藥能否喚醒增長?

京新藥業首款創新失眠藥地達西尼快速放量，卻未能扭轉整體業績下滑，後續管線能否接棒將是能否吸引投資人的關鍵 重點： 京新藥業已更新遞交港股上市申請，公司近年收入增長陷入停滯 治療失眠的創新藥地達西尼，今年上半年收入增長176.6%至1.53億元，上市以來已進入超過3,000家醫院    李世達 一款上市僅兩年多的安眠藥，正成為浙江京新藥業股份有限公司（002020.SZ）突破增長瓶頸的最大希望。其首款創新藥地達西尼上半年收入增長近1.8倍，但公司收入及利潤仍然下滑。這家已在深圳上市22年的藥企能否複製新藥的成功，將是其赴港上市故事的關鍵。 京新藥業上周五向港交所更新遞交上市申請，擬形成A+H上市架構。集資所得將用於創新藥研發、擴大營銷網絡，以及收購或引進外部管線。 京新的業務橫跨仿製藥、創新藥、中藥及生物製劑、原料藥和醫療設備，但近年收入缺乏明顯增長。公司收入由2023年的約40億元（人民幣，下同）增至2024年的41.59億元，2025年又回落至40.69億元，兩年間的年複合增長率僅約0.9%；同期淨利潤由6.23億元增至7.72億元，年複合增長率約11.3%，增速明顯高於收入。 2025年盈利增長也受惠於控費。期內銷售及營銷開支減少逾9,000萬元，研發成本降至3.68億元，所得稅開支亦有所減少。 今年上半年，京新收入按年下降1.5%至19.87億元，淨利潤下降10%至3.58億元。仿製藥、中藥及生物製劑、原料藥收入均告下滑，只有創新藥及醫療設備錄得增長。仿製藥仍佔收入約四成，顯示傳統業務繼續支撐著公司大部分業績。 新藥放量 在整體業績承壓之際，京新首款獲批創新藥、失眠治療藥物地達西尼成為最明顯的增長點。該藥於2024年推出並被納入國家醫保藥品目錄，收入由當年的2,342萬元增至2025年的1.95億元，今年上半年再增長176.6%至1.53億元，佔公司收入的比重由去年同期的2.7%升至7.7%。截至6月底，地達西尼已進入超過3,000家醫院，上市以來累計銷售額約3.71億元，上半年產能使用率亦升至90%。 不過，地達西尼的快速增長部分來自較低基數。據申請文件引述弗若斯特沙利文數據，該藥2025年在中國入睡困難型失眠藥市場排名第七，市佔率約5.4%，既要與咪達唑侖、佐匹克隆等成熟藥物競爭，也要面對萊博雷生、達利雷生等新型療法。它能否在醫保放量後繼續提高市佔率，將比短期增幅更能決定其長期價值。 京新的傳統業務並不缺乏市場地位，申請文件引述市場資料，公司在中國左乙拉西坦及鹽酸普拉克索仿製藥市場均排名第一，鹽酸舍曲林仿製藥排名第二。然而，公司收入最高的10款產品貢獻接近一半收入，其中多款已被納入集採。京新表示，市場競爭加劇，以及部分藥品和原料藥平均售價下降，是2025年收入回落的主要原因。 創辦人呂鋼現年64歲，最初修讀機械工程，其後進修管理及藥學。1999年，他與王能能等人以363萬元註冊資本成立京新前身，2004年帶領公司登陸深交所，目前與妻子張莉玲控制公司約36.44%股權。 如今，呂鋼正推動難度更高的創新轉型，但地達西尼仍是京新唯一已商業化的創新藥。公司另外披露六款尚未商業化的精選創新藥，當中只有JX2201及JX6001已進入臨床試驗，其餘大多處於早期階段。其中，用於降低脂蛋白(a)水平的JX2201已完成第一期臨床試驗，並在中國啟動第二期臨床試驗。 京新的研發成本由2023年的4.01億元降至2025年的3.68億元，今年上半年再下降10.9%，研發開支率亦由10%降至8.3%。公司計劃把港股集資所得用於研發，並通過收購或技術引進補充管線，稱已初步物色約50個潛在合作機會，但尚未鎖定具體目標。 京新的A股近期走勢偏弱，股價由8月17日的14.02元回落至近日約11.4元，一個多月累計下跌近19%。按近期股價計算，市盈率約13倍，反映市場仍主要按成熟藥企為京新估值，尚未給予明顯的創新藥溢價。 地達西尼雖令京新的創新藥故事首次得到收入驗證，但目前僅佔公司收入7.7%，尚不足以扭轉整體業績下滑。考慮到研發投入下降、後續管線大多處於早期，市場把京新視為成熟藥企，而非給予創新藥溢價。在下一款具備商業規模的創新藥出現前，京新仍難擺脫仿製藥標籤。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
002020.SHE
Multimodal AI growth forces companies to rethink computing costs

多模態應用持續升溫 改寫企業AI算力帳單

多模態內容創作佔比上升，影片生成的算力消耗遠高於文字任務，應用重心的移動，意味著企業的算力帳單也在改寫    頭豹研究院 多模態內容創作正從大模型應用中的小眾場景走向前列。頭豹研究顯示，這類應用在九類核心業務場景中的佔比，半年間由0.6%升至11.9%，成為增長最快的方向。變化不止於報表：生成10秒1080p影片約消耗35萬Token，是文字任務的數百倍。這件事關係到內容平台、營銷部門，以及每一位規劃算力採購的決策者。 排序在半年內改寫 報告統計了約700個大模型應用樣本。2025年上半年，文字內容創作以23.7%的佔比位居第一，問答助手、數據處理分析緊隨其後。多模態內容創作只佔0.6%，排在九類場景的末位。 半年後，排序開始變化。多模態內容創作升至11.9%，智能客服從5%升至9.4%，AI搜索從3.1%升至4.7%。報告將這三個方向列為增長前三，多模態是其中最大的增量。 基礎盤並未被動搖。下半年，文字內容創作仍以19.5%居首，問答助手與數據處理保持較高佔比。多模態拿走的是增量，並未取代文字場景。 增長為何出現在多模態？報告的解釋是，多模態技術能力在2025年持續提升，帶動內容生產、資訊獲取和客戶互動三類需求加速釋放。率先放量的是內容密集型場景：Steam平台使用生成式AI的遊戲，從2024年的1,000多款增至2025年的7,818款以上，報告標註增長681%。 影片生成服務的收入也在增長。快手（1024.HK）公布，旗下可靈AI於2026年第二季度錄得逾8.5億元人民幣收入，按年增長逾200%；同季，平台上AI生成短影片營銷素材的投放消耗按年增長逾70%。從影片製作到廣告投放，多模態應用正進入更多商業場景。 帳單的計量單位變了 場景佔比的移動，改變的是算力消耗的計量單位。報告測算，生成10秒1080p影片約消耗35萬Token，數百倍於文字任務。應用從寫文案轉向做影片，單個任務的算力消耗不在同一量級。 消耗還被使用方式繼續放大。報告觀察到，應用價值正由單次生成轉向持續推理與任務閉環：搜索、營銷、客服、辦公等高頻業務流程嵌入模型，調用量、互動頻率和推理負載同步上升。 全國Token調用量也在增長。國家數據局公布，中國日均Token調用量於2026年3月超過140萬億；國家統計局其後表示，日均調用量已達「數百萬億」，但未公布更精確的數字。這項統計涵蓋各類AI應用，反映整體模型調用規模擴大。 這些數字合起來，改變的是算力預算的算法。過去按「模型能不能用」評估投入，現在要按「調用量乘以單位任務消耗」測算成本。任務從文字轉向影片、從單次轉向持續，成本增速可能快於用戶量增速。 誰先付這筆帳 壓力不會平均分攤。多模態放量集中在遊戲等內容密集型場景，互聯網內容平台與AI原生企業最先承擔成本。報告對這類客戶的判斷是：需求本質是高並發、彈性擴展與低成本調用，適合模型即服務（MaaS）與雲端推理服務，商業模式以按調用量付費為主。 上述場景佔比基於約700個樣本，反映的是場景結構變化，不等於行業收入分布。多模態能否持續放量，還取決於影片生成成本下降的速度。報告將供給側價格與成熟度，列為影響算力需求的核心變數之一。 對企業而言，影響落在三件事上：把多模態內容製作成本納入年度預算；在採購合同中明確調用計費方式；逐項評估哪些環節值得從文字生成升級到影片生成。規劃AI預算時，先算清業務中有多少任務會從文字轉向影片、從單次生成轉向持續推理。 多模態不是多了一個功能選項，而是把單任務算力消耗放大數百倍的變量。規劃AI預算時，與其盯模型榜單，不如先算清楚：業務里有多少任務會從文本轉向視頻、從單次生成轉向持續推理。前者決定體驗，後者決定成本。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商，擁有近百名資深分析師，聯繫方式：CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

博雅續購比特幣 累計持有逾4千枚

網上遊戲商博雅互動國際有限公司（0434.HK）又再購入比特幣，周一公布在過去的一周內，以9,063萬港元購入152枚比特幣，平均每枚成本為75,899萬美元。 現時博雅手上累計持有4,468枚比特幣，每枚平均成本約68,543美元。近期比特幣的市場成交價持續上升，每枚價值已達85,000美元。 博雅表示，公司於2024年開始積極佈局Web3遊戲生態，除大力投入Web3遊戲及基礎設施的研發外，並進行相關戰略資產配置，當中以投資比特幣為主。現時公司已形成「遊戲應用＋生態構建＋價值存儲」的業務體系。 周二博雅開市升4%報3.245港元，公司股價較過去一年高位跌近六成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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