巴基斯坦業務大裁員阿里巴巴出海路坎坷

2023年02月17日

這家電商巨頭旗下的子公司Daraz表示將裁員11%，就在幾周前，阿里巴巴的競爭對手京東宣佈將關停東南亞電商業務

重點：

巴基斯坦電商平台Daraz宣佈將裁員11%，一周後，據報其母公司阿里巴巴又在印度作出重大撤資舉動
分析人士表示，中國電商企業要想在海外取得成功，可能需要更好地實現本地化，而不是簡單複製它們在國內的成功

西一羊

中國幾個電商巨頭在海外的發展最近紛紛遭遇挫折，在不同國家的業務陷入困境，導致裁員甚至關停。隨著地緣政治緊張局勢加劇和全球經濟不景氣，這些困難表明，它們在向外輸出國內取得的成功時，面臨的困難正日漸增加，迫使它們應對無效的本地化戰略和工作文化衝突等挑戰。

最新的挫折來自阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下巴基斯坦電子商務網站Daraz Group，其首席執行官Bjarke Mikkelsen在2月6日發給員工的備忘錄中宣佈將裁員11%。阿里巴巴於 2018 年從德國公司Rocket Internet手中收購了Daraz，該網站自稱為南亞領先的電子商務平台。

Mikkelsen表示，Daraz的增長勢頭在 2022 年大幅放緩，原因包括俄烏戰爭，以及「飆升的通脹擾亂了供應鏈和經濟」。因此，該公司進行裁員是為了準備應對「當前的市場現狀，並確保Daraz能夠長期蓬勃發展」。

Daraz並不是阿里巴巴旗下唯一一個在過去兩年業務放緩的全球資產。除Daraz外，這家中國領先的電商公司還營運另外三個全球性平台：專注於東南亞市場的Lazada、跨境電商平台全球速賣通(AliExpress)，以及專注於中東市場的Trendyol。

據阿里巴巴最新季報顯示，在截至9月的三個月裏，Lazada、全球速賣通、Trendyol和Daraz加起來的訂單按年下降3%，但它沒有公布有關各平台單獨業績的更多細節。

事實上，阿里阿巴巴不是唯一一個出海遇阻的。

它在國內的競爭對手京東(JD.US; 9618.HK)在東南亞也一直難以看到起色，並最終於1月31日證實了廣泛傳言，宣佈關閉在印尼和泰國的電商業務。它補充說，關停電商後，那些地區的業務將把重點轉向為當地客戶提供「供應鏈基礎設施」，繼續在東南亞、歐洲和北美打造倉儲和物流業務。

各大電商最近遭遇的困難，部分因素是這些中國公司無法控制的，如全球經濟疲弱，以及中國與美國和印度等國之間的地緣政治緊張局勢加劇。

一些國家電子商務相關法律的變化，也影響了中國公司的電商業務走出海外。在之前的財報中，阿里巴巴將全球速賣通訂單下降歸咎於歐洲稅收規則的重大變化。2021年，歐盟取消豁免價值低於22歐元(147元)的跨境包裹增值稅，打擊了對該公司B2C業務的需求。

儘管如此，正如分析師和行業專家所說，由於中國電商企業的背景和全球化營運經驗相對缺乏，它們還面臨許多其他具體挑戰。

本地化挑戰

許多中國企業走出國門面臨的一大挑戰，是學習如何將產品和服務本地化。網經社電子商務研究中心高級分析師張周平表示，中國互聯網公司作為全球企業的歷史還很短，短期內需要學習的新知識有很多。

他以中國臭名昭著的「996」企業文化為例(意思是高科技公司的員工從週一到週六工作6天，從早上9點工作到晚上9點)。這種文化幫助推動阿里巴巴和京東等公司在國內的崛起，並獲兩家公司的創始人馬雲和劉強東辯護。但張周平表示，這種文化恐怕不適合它們在海外的企業。

蝦皮就發生過這種企業文化所導致的衝突，這是一個總部位於新加坡的電商平台，由中國出生的李小冬創立，得到了中國互聯網巨頭騰訊的支持。

據中國的科技媒體品玩去年8月的一篇報道，由於來自中國的新任首席技術官的一番言論，在新加坡員工當中引起軒然大波，讓這場文化衝突達到了高潮。

據報道，在公司的一次全員大會上，有員工對加班時間過長提出了擔憂，表示動輒要到晚上9點半才能結束工作，該名首席技術官不但沒有詢問該員工的工作情況，更當眾表示：「9點半下班很晚嗎？」

蝦皮對這位首席技術官的任命，是該公司大規模引進中國員工計畫的一部分，此舉削弱了新加坡本地員工的話語權，導致長達一年的動盪局面，期間管理層頻繁更迭。據品玩的那篇報道，該公司越來越多地將其核心業務和營運從新加坡轉移到中國大陸，包括深圳和北京。該報告引述多名蝦皮員工的話稱，到去年8月，深圳和新加坡的員工數量比例達到了4:1，打破了之前的平衡。

在前兩年採取大規模擴張戰略後，蝦皮去年變得謹慎起來，最近關閉了在歐洲和印度等多個國家和地區的業務。據彭博新聞社報道，在截至去年9月的6個月裏，其母公司冬海集團(SE.US)已經削減了約7,000個工作崗位，也就是大約10%的員工。

雖然蝦皮借由騰訊對冬海集團的投資而獲其支持，但騰訊作為中國領先的遊戲營運商，並沒有從電子商務中獲得重大收入，而且它認為對這家新加坡公司的投資更多的是出於財務考慮，而不是戰略考慮。話說回來，蝦皮最近的麻煩可能會給希望走向全球的中國電子商務公司敲響警鐘，提醒它們需要考慮當地的工作和其他習俗。

另一方面，中國近期另一個重大的全球電子商務擴張，是來自低價專家拼多多(PDD.US)，該公司針對美國市場的平台Temu取得了初步成功。但這項業務仍處於早期階段，目前尚未清楚它的長期表現會如何，也不清楚在營運中是否出現了工作文化方面的問題。

分析人士表示，隨著中國電商企業進軍全球的努力取得好壞參半結果，其他中國互聯網巨頭可能會追隨京東的腳步，剝離部分國際業務。多家媒體本周報道稱，阿里巴巴已經出售了所持印度線上支付服務提供者Paytm剩餘的3.1%股份，完全退出了這家印度本土大型支付公司。之前阿里巴巴放棄了與Paytm建立更具戰略意義的合作夥伴關係的希望。

去年初，有報道稱騰訊已減持冬海集團股份，持股比例從21.3%降至18.7%，套現30億美元(206億元)。百聯諮詢創始人莊帥表示，騰訊未來可能會繼續減持冬海股份，這取決於其自身的資金需求以及蝦皮的發展狀況。

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電子商務

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Shouhui pushes for protective IPO as risk factors multiply

政策逆風佣金縮水手回科技背水一戰

面對去中介化、佣金率下降等不利因素，網絡中介保險平台手回科技IPO有著非成功不可的壓力重點： 2024年公司收入同比下滑15.1%至13.9億元，主要因為壽險收入下滑以2023年長期人身險總保費計，公司市場份額為7.3%，排名全國第二　李世達中國保險市場經歷了多年的快速增長，如今正進入結構性調整與數字化轉型的階段。隨著金融科技的進步和互聯網保險產品的出現，促使保險公司探索不同的方法來減少對中介機構的依賴，直接與保險客戶聯繫。在此趨勢下，內地網絡保險中介平台手回集團有限公司，近日第三度向港交所遞表，期盼透過上市融資擴大市場份額，在這一波浪潮中全身而退。根據申請文件，2015年成立的手回科技，曾於2024年1月12日及同年7月30日兩度遞表，聯席保薦人為中金公司及華泰國際。而此次第三度遞表距離上一份申請文件失效僅一個月。手回科技是中國人身險中介服務提供商，主要通過三個平台促分銷人身險產品，一是於「小雨傘」平台進行在線直接分銷，保險客戶可通過平台直接購買保險；二是於「咔嚓保」平台通過保險代理人進行分銷；第三則是於「牛保100」平台，在業務合作夥伴的協助下進行分銷，所謂合作夥伴包括媒體、自媒體、持牌經紀等分銷推廣。公司透過「牛保100」平台獲取的收入，佔保險交易服務總收入的62.8%；而「小雨傘」和「咔嚓保」分別佔21.3%和15.9%。而公司收入主要來自保險公司支付的佣金，通常根據保單保費的百分比計算。申請文件顯示，手回科技與超過110家保險公司建立了合作，包括中國超過70%的人身險公司。根據弗若斯特沙利文的資料，以2023年長期人身險的總保費計，公司在中國第二大線上保險中介機構，市場份額為7.3%。值得注意的是，排名第一的機構市場份額高達45.5%，相差了38.2個百分點。佣金率下降財務方面，2021年、2022年及2023年，手回科技收入分別為15.5億元、8.1億元、16.3億元；分別為虧損2億元、盈利1.3億元及虧損3.6億元。至2024年，公司收入同比下滑15.13%至13.9億元，虧損則收窄至1.4億元。公司的虧損主要來自向投資者發行的金融工具賬面值變動。2023年及2024年分別錄得5.8億元和3.5億元的虧損。2024年，扣掉金融工具賬面值變動後的經調整利潤為2.4億元，較2023年下滑4.34%，主要因壽險業務收入按年下滑52%至4.7億元。公司稱，壽險收入減少主要是由於整體經濟放緩導致的需求減少，以及保險公司因應去年利率下降而下調長期壽險產品的預期回報率，另外，因應國家最新政策導致的佣金率下降，也是因素之一。新規範要求保險公司支付給銀行保險渠道的佣金，不得超過規定的最高佣金率。保險公司因此同步下調保險中介機構的佣金率，這導致手回科技長期壽險產品的平均首年佣金率，由2023年的31.7%，下降至2024年的21.5%。除此之外，公司收入依賴少數客戶也是一大隱憂。根據申請文件，公司有70%的收入來自五大客戶，任何一家主要客戶的流失，都將對公司業務帶來顯著影響，而在政策逆風之下，中介公司的話語權進一步被削弱。保險去中介化不過，最大的危機仍在於保險公司的「去中介化」。手回科技在申請文件中坦言，金融科技的進步和互聯網保險產品的出現，促使保險公司持續減少對中介機構的依賴，並直接與保險客戶聯繫，已有越來越多的傳統保險公司建立自己的線上平台，直接向保險客戶銷售互聯網保險產品。在此情況下，手回科技企盼上市融資擴大銷售網絡，以提升市場份額，助公司在快速變化的市場中站穩腳跟。不過，急於上市還有另一個重要原因，那就是與股東的對賭協議。根據相關協議，部分股東的撤資權在手回科技首次提交上市申請時被暫停，這一狀態將維持至2025年9月30日或首次提交申請後的18個月內，目前距離這個期限剩下約半年時間。公司主要股東包括紅杉雨澄、極地信天等。成立以來，公司已完成五輪融資，估值約為12億元。總體而言，手回集團面臨的問題不小，特別是市場環境與政策可能都為公司發展帶來不利影響，而持續下行的佣金費率可能讓公司業績雪上加霜，即使成功上市，前路也不好走。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年03月19日

簡訊：舒寶國際招股集資1.5億元

衛生用品生產商舒寶國際集團有限公司(2569.HK)於周三招股，公司發行2.5億股，每股招股價介乎0.5元至0.6元，集資最多1.5億元，本月24日截止認購，27日掛牌，Sunny Fortune為獨家保薦人。舒寶國際主打品牌是嬰童護理品「嬰舒寶」，最大市場在俄羅斯，2024年首三季收入5.2億元人民幣(下同)，按年升5.6%。當中來自俄羅斯的收入佔比為39.6%，股東應佔溢利為4,046萬元，同比下跌26.3%。集資所得超過五成，將用於購買嬰童和女性護品的生產機器，17%用於提升品牌與推廣營銷，近18%用作倉庫升級及投資IT基礎設施。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年03月19日

簡訊：信貸及國際業務雙升信也科技利潤大增

信也科技集團(FINV.US)周一報告，去年第四季度收入同比增長7.2%至34.6億元，淨利潤增長29%至6.81億元，主要得益於貸款業務的強勁增長。公司表示，交易量增加是收入大幅增長的原因。貸款業務收入同比增長21.4%至13.4億元，佔其總收入的39%，高於去年同期的34%。該季度的平均貸款規模同比增長 26.7%至11,466元，高於去年同期的9,044元。本季度，其較新的國際業務收入同比增長22.8%至7.39億元，佔當期總收入的21.4%。截至 2024年底，累計國際借款人數量在此期間，增長45.8%至700萬人。信也科技股價周一上漲 4.7%，在發報告後的盤後交易中上漲近 11%。過去六個月，該股上漲了70%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年03月18日

FINV.US

業績停滯客量下跌微博前景進退兩難

中國最早的社交媒體公司之一，在其最新季報中表示，因其85%的收入仍依賴廣告，大部分主要業績指標持平重點：微博第四季度收入下降1%，核心的廣告業務下降4%，被規模較小的增值服務的增長部分抵消雅虎財經調查的21位分析師中，超過一半對公司給予的評級為「持有」甚至更差，反映對其股票和重振前景的能力持悲觀態度陽歌要怎麼走，微博？分析師和投資者最近似乎都對微博股份有限公司(WB.US；9898.HK)猶豫不決。微博是中國最早，也是存在時間最久的社交媒體公司之一，開始是模仿Twitter，也就是現在的X。很多人可能會說，和X一樣，微博目前也需要進行大規模改革，而要這麼做，以一家遠離公眾視線的私營公司，而不是上市公司的身份可能會更好。微博的困境體現在上周四發布的最新季度業績中，業績重復近年來經常出現的一個論述，即一家公司陷入了停滯。原來的Twitter於2009年在中國被禁，之後微博爆發，但此後過了這麼多年，微博現在仍依賴廣告來獲得大部分收入，本季度廣告收入佔比85%。這塊業務最近表現平平，第四季度實際上下降4%，從上年同期的4.04億美元降至3.86億美元。公司本季度的整體收入，從上年同期的4.64億美元下降1%，至4.57億美元，得益於另一個主要收入來源——增值服務增長了18%。投資界對這家公司的複雜態度，反映在分析師對公司看法不一上。在雅虎財經調查的21位受訪者中，有十位將微博評級為「持有」，一位評級為「表現不佳」，一位評級為「賣出」。這些非常悲觀的數字表明，很多人認為微博在短期內很難出現轉機，無論是業務還是股價。儘管如此，仍有八位將其評級為「買入」，只有一位將其評為「強力買入」，或許是長期擔任公司董事長的曹國偉或首席執行官王高飛的親戚吧。公平地說，微博一直在嘗試實現多元化，與中國最新的「寵兒」競爭，後者在為喜歡的網絡名人打賞、直播電商和虛擬物品銷售等收入來源中找到了金礦。相反微博基本上只有一招，專注在線廣告市場，而隨著時間的推移，抖音和小紅書等大受歡迎的新來者，只會讓這個市場變得更加擁擠。公司多年來一直由董事長曹國偉領導，他是第一代互聯網企業家的代表人物，這個群體還包括阿里巴巴的馬雲和騰訊的馬化騰。但曹國偉最近已退任非執行職位，讓年輕一代接手，現任首席執行官王高飛就是其中的代表。但在公司最新的財報電話會議上，王高飛最多也只能大談特談哪些行業，從中國近期針對消費者的刺激措施中受益，而措施正推動這些行業增加廣告支出。他表示，數碼產品和電商行業從這些刺激措施中得到了提振，而包括美妝、個人護理和奢侈品在內的大多數其他領域，仍在苦苦掙扎。他還推介這季度推出使用最新人工智能模型的新版微博智能搜索，這是效仿其他中國公司，展示自己如何利用這項熱門技術推動業務發展。全面陷入停滯我們已經介紹過微博營收進入停滯期的情況，反映在其他數據上。在第四季度，微博的月活用戶從去年同期的5.98億微降至5.9億。在此期間，日均活躍用戶從2.57億略微升至2.60 億。唯一沒有持平的主要指標是淨利潤，從去年同期的8,320萬美元驟降至890萬美元。但非GAAP利潤(通常不包括基於股票的薪酬和其他非現金項目)實際上從7,640萬美元增至1.07億美元。為了保持投資者的興趣，公司繼過去兩年中兩度進行一次性派息後，又宣佈了一項新政策，即每年定期支付股息。最近的一次將是2024年度派發2億美元，相當於每股美國存托股份(ADS)0.82美元，按最新股價計算，這等於是7.5％的可觀回報。因此，如果你喜歡分紅，那麼這只股票就很適合你。但如果你喜歡增長，可能就要另尋他股了。市場對公司看法不一，這反映在它的股價上。周四，微博財報公佈後，該股下跌了3.2%，但在接下來的兩個交易日，它不僅收復了全部失地，還略有上漲。即便如此，其最新收盤價10.9美元仍較2014年首次公開募股時的17美元低了36%，當時微博還是一家相當熱門的公司。微博的母公司新浪曾是中國最早上市的互聯網企業之一，後來在微博成為其主要資產後，新浪作為一個多少有些多餘的實體進行了私有化。2021年時，微博似乎也將走上同樣的道路，當時有報道稱，微博董事長曹國偉正與一家未具名的上海國有投資方，洽談將公司私有化的事宜，這筆交易對微博的估值可能約為200億美元。現在，曹國偉或許希望那筆交易當初能夠達成就好了，因自那以後，微博的市值已縮水至僅27億美元。在2021年至2024年期間，隨著中國公司的股票整體遭遇拋售，微博股價已下跌了約80%。在過去六個月里，隨著中國股市反彈，微博股價回升了約50%，不過這看起來更像是應驗了那句老話“水漲船高”，而不是市場對微博投下的信任票。儘管股價有所回升，微博的市盈率(P/E)仍只有9倍，遠遠低於Facebook母公司Meta(META.US)的25倍以及國內同行、微信母公司騰訊控股(0700.HK)的31倍。坦率地說，微博可能已到了難以輓救的地步，就如同最初的X(原Twitter)一樣，後者也像是一艘正在下沈的船。但要想求得長期生存的機會，像Twitter那樣進行私有化，並在公眾視野之外對公司進行全面改革似乎勢在必行。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年03月18日

9898.HK WB.US

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