Xiaohongshu valued at $17 billion in new funding

社交電商小紅書在最新一輪融資中吸引了西方著名公司DST,這點相對罕見

重點:

  • 小紅書在新一輪融資中估值170億美元,DST Global、高瓴資本、博裕資本和中信資本參投,成為新入局的投資者
  • 隨著努力拓展廣告收入來源之外的業務,這家社交電商2023年收入飆升85%,達到37億美元 

陳竹

隨著中美關係日益緊張,兩國資本市場之間曾繁盛的關係越來越像遙遠的回憶。不久前,中國科技公司還自由地從美國投資者那裡籌集資金,投資者隨後再借助美國股市IPO套現。

在此背景下,上周有,中國社交媒體寵兒小紅書從與西方有聯繫的著名風險投資公司DST Global那裡籌集新資金,此事因逆潮流而與眾不同。這一舉動讓人回想起跨境科技投資開放的時代,國際風險投資或許仍能在被孤立的中國科技行業找到一席之地。

只有時間能證明這筆投資是一個反常現象,屬於早先時代遺留下來的個案,表明越來越謹慎的西方私募股權公司,對中國科技公司仍有一定興趣。

小紅書成立於2012年,誕生於中國科技領域的國際投資黃金時代。與同期的美團(3690.HK)和拼多多(PDD.US)一樣,小紅書的迅速崛起也得益於美元投資。然而,它仍是為數不多,但尚未上市的中國大型互聯網公司,這只獨角獸繼續用自身潛力吸引投資者。

另外兩家情況類似的公司是快時尚巨頭Shein和TikTok的母公司字節跳動,這兩家公司都發現類似的融資越來越困難,在西方股票市場上市的計劃,在國內外都遇到了重重阻力。

上周以《金融時報》的一篇報道為開端,許多頭條新聞都報道,小紅書的最新一輪融資,吸引了一群多元化的投資者。除了以在早起投資Facebook而聞名的DST外,新入局的支持者還包括高瓴資本、博裕資本和中信資本,而紅杉資本(原名紅杉中國)也增持了股份。除DST之外,其他投資者都是中國的,它們的投資來自美元計價的基金。本輪融資涉及向已有和新增投資者出售現有股份,公司估值為170億美元。

小紅書的最新融資暗示著它即將上市。與為了維持虧損業務而籌集資金的初創公司不同,小紅書似乎資金充裕。據國內媒體援引一位接近該公司的投資者的話稱,新一輪融資是由尋求退出的早期投資者,和渴望進入的新投資者推動的。

最新估值為170億美元,高於2023年中期紅杉資本首次投資小紅書時,媒體報道的140億美元估值。然而,這個數字也代表該公司估值較2021年下半年的200億美元有所回落,當時很多中國互聯網公司仍處於巔峰時期。

小紅書總部位於上海,最初是一家雜誌式的在線購物指南,如今已發展成為一個獨特的社交商務平台,融合了Instagram、Pinterest和亞馬遜的元素。該應用程序已成為中國都市年輕人,尤其是女性,尋求生活方式建議、產品推薦和真實評論必去的平台。

出色的增長

小紅書的增長軌跡繼續給人留下深刻印象,儘管過去兩三年中國大多數大型互聯網公司的增長急劇放緩。2023年,公司月活用戶數同比增長20%,達到3.12億人,收入飆升85%,達到37億美元。這種爆發式增長讓人想起2010年代初,中國移動互聯網開始蓬勃發展的時代,也讓小紅書在如今更加成熟的互聯網格局中脫穎而出。

或許更引人注目的是,小紅書最近已獲盈利。根據多家媒體援引的投資者文件,公司去年實現淨利潤5億美元。這標誌著該平台在2022年虧損2億美元後,出現了戲劇性的轉變,突顯出該平台不僅有能力保持增長,而且有能力將這種增長轉化為財務上的成功。

與許多社交媒體平台一樣,小紅書的收入嚴重依賴於廣告。根據廣發證券最近的一份報告,2023年廣告收入佔該司總收入的70%至80%。

小紅書意識到嚴重依賴單一來源的風險,尤其是在中國經濟放緩令廣告客戶更加謹慎的情況下,它一直在努力實現收入來源的多元化。作為該努力的一部分,它在過去幾年里,加強了在電子商務方面的努力,希望能更直接地利用龐大用戶群的購買力。

小紅書最新的電子商務舉措,集中在這樣一種模式上,即內容創作者推薦符合自己口味的產品,小紅書從此產生的銷售中獲得提成。公司認為,這種模式使其區別於傳統電子商務,促成了更為真實的網紅與消費者的聯繫,這可能會帶來更高的參與度和銷售額。

小紅書電子商務戰略的成功將是至關重要的,因為這可能會維持投資者對該公司的興趣,並有助於提升估值。考慮到公司備受期待的首次公開募股計劃,這一點尤其重要。

初步跡象是積極的,小紅書的電子商務活動在上個月的「618」購物節期間取得了顯著進展,該購物節被視為中國每年的第二大在線購物盛會。該平台的商家直播活動大幅增長,來自這些直播的商品交易總額(GMV)飆升至去年的五倍。

不過,挑戰依然存在。鑒於廣告收入仍佔其收入的80%,小紅書的電商業務仍處於起步階段。此外,在阿里巴巴、拼多多和京東等老牌電商巨頭主導的市場中,小紅書面臨著激烈的競爭,更不用說抖音等其他新來者。

小紅書的IPO計劃早在2021年就有傳言,但該計劃可能面臨公司無法控制的多重外部阻力。IPO的時機和可行性不僅取決於小紅書,還取決於地緣政治態勢﹐以及中國互聯網公司不斷變化的監管環境。

最近圍繞Shein的事態發展表明,中國科技公司跨境上市的複雜性日益增加。據報道,在放棄美國上市計劃後,Shein目前正在尋找其他選擇,倫敦將成為首選,香港可能成為備選。

Shein和小紅書都擁有大量敏感的個人數據,儘管來自不同的用戶群。Shein的數據主要來自中國以外用戶,尤其是美國用戶,而小紅書的數據主要來自中國消費者。儘管中國最近放鬆了對科技行業的打擊,但與美國的緊張關係加劇,將繼續使中國公司的國際上市計劃變得複雜。

這又讓我們回到了國際風險資本未來在中國科技行業的角色上。雖然小紅書的案例表明,跨境投資仍然是可能的,但在今天的大環境下,這很有可能只是一個例外。這可能意味著,美國對中國科技初創企業進行常規投資,並最終在美國上市的時代可能已經結束,至少目前是這樣。展望未來,成功與否可能取決於創造性的解決方案,在太平洋兩岸都加強審查的新形勢下,滿足國內監管機構和國際投資者的要求。

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新聞

簡訊:傳高管被拘留 人保股價急挫

周三媒體報道,中國人民財產保險股份有限公司(2328.HK)副總裁于澤失聯,疑因涉嫌貪腐被調查後,公司股價應聲下跌。該股早上一度重挫4.3%,午後小幅反彈至17.09港元,跌幅收窄至3.7%。 人保發聲明,已關注到「市場傳言提及公司有關高管人員信息,本公司正在核實中」。聲明未具體點名涉事人員。 多家中國媒體周二報道稱,于澤上一次公開露面是11月28日出席公司會議。報道補充指,于澤於2021年3月接掌人保財險的財產保險部門。若其被拘留屬實,將成中國金融高管因涉貪腐而落馬的最新個案。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:京東工業招股 集資最多32.7億港元

京東集團(9618.HK; JD.US)分拆的工業供應鏈服務商京東工業股份有限公司(7618.HK)周三起至下周一招股,擬發售2.11億股,每股招股價12.7至15.5港元,集資最多32.7億港元(4.2億美元)。京東工業預計12月11掛牌交易。 京東工業主要提供工業品供應和數智化供應鏈服務,公司於2017年開始布局MRO採購服務的供應鏈技術與服務業務,根據灼識諮詢的資料顯示,公司是中國MRO採購服務市場的最大參與者,按2024年交易額計排名第一。 截至今年6月底,京東工業已提供約8,110萬個SKU,涵蓋80個產品類別。今年上半年,公司持續經營業務的收入為102.5億元,按年升18.9%,錄得淨利潤4.5億元,按年升55%。 京東工業上市後,將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後,京東集團第五家上市公司。 公司稱,集資所得淨額約35%預計用於進一步增強其工業供應鏈能力;約25%用於跨地域的業務擴張;約30%將用於潛在戰略投資或收購;約10%將用於一般公司用途及營運資金需要。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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犧牲毛利率換收入暴增 國富量子成功扭虧

從事證券經紀及金融業務的國富量子,於財政年度上半年收入按年暴增逾40倍,但毛利率卻大幅下滑 重點: 截至9月底止的六個月,公司收入按年激增46倍,並實現扭虧為盈 收入大幅增長主要來自新拓展的供應鏈經紀服務,但新業務利潤率極為微薄   梁武仁 收入增長有時需以犧牲利潤率作代價,而這種並不理想的經營取捨,在國富量子創新有限公司(0290.HK)身上成為了一個教科書級、甚至略顯極端的案例。 上周五,這家提供多元化金融服務的公司公布,在截至9月止的財政年度上半年,收入按年暴增46倍,達10億港元(1.28億美元),而去年同期僅為2,200 萬港元。業績向好之餘,公司亦在去年同期錄得虧損後成功扭虧為盈,為2017年(當時仍名為中國國富金融集團)以來首度實現全年盈利奠定基礎。 然而,儘管這些數據乍看下相當亮眼,實際上卻令不少市場人士感到困惑。國富量子於最新六個月期內的毛利增幅不足4倍,單看表現尚算可觀,但與收入的爆發式增長相比,差距十分明顯,而這一巨大落差正源於公司利潤率的急劇下滑。 期內公司毛利率驟降至6.6%,相較於去年同期的75%出現斷崖式下跌。主要原因在於公司自去年10月起新投入的供應鏈服務業務。儘管這對國富量子而言屬於全新業務板塊,但該分部在本財政年度上半年已佔公司總收入超過90%,顯示其擴張速度相當迅速。 對於期待國富量子建立與其市值相匹配營運規模的投資者而言,這一發展具一定正面意義。公司股價過去一年大幅上揚,目前市值約為27億美元。然而,問題在於,公司這項新業務的毛利率極為低微。截至9月止六個月內,國富量子來自供應鏈業務的收入達9.49億港元,但該分部僅貢獻140萬港元利潤,淨利潤率僅約0.1%,幾近可以忽略不計。 供應鏈業務實質上是讓國富量子充當撮合供需雙方的中介角色,現階段主要聚焦於大宗商品及貴金屬交易。公司首先搜集買方採購需求,並為其物色能在條件最優情況下滿足交貨要求的供應商。 公司會以自有資金先行採購所需商品,隨後轉售予買方,從中賺取微薄差價利潤。該業務目前僅由4名員工負責營運,因此日常營運開支料相當有限。其主要風險在於買方可能出現拖欠或違約,因為國富量子需先以自有資金向供應商購貨,待買方付款後才能回籠資金,資金周轉存在潛在不確定性。 利潤微薄 總的來看,國富量子在為客戶代為進行採購業務的過程中所獲取的利潤極為微薄。公司表示,其供應鏈服務的採購客戶主要來自香港及內地,其中包括中國多家大型國有企業;供應商則包括香港的貿易公司。國富量子為迅速擴大這項新業務的規模,或已犧牲了部分利潤率。現階段,投資者將密切關注,隨著公司在供應鏈客戶中的談判籌碼逐步提高,能否進一步從這些客戶身上獲得更多利潤。 今年,國富量子亦開展了藝術品投資業務,惟該業務於財政年度上半年尚未錄得任何收入。公司已為這項新業務制定多項發展計劃。首先,在今年首九個月,國富量子已簽署28宗藝術品收購交易,涉及總金額8.3億港元,相關收購均動用公司內部資金支付。若相關資產價值上升,公司可錄得投資收益,但資產價格下跌亦同樣存在風險。於最新報告期內,公司已體會到此類投資的下行風險,並錄得估值虧損。 此外,國富量子亦計劃利用區塊鏈技術推出藝術品抵押數字借貸服務,務求快速捕捉金融行業的最新發展趨勢。同時,公司亦有意建立藝術品代幣化的綜合平台,並把其藝術資產轉化為非同質化代幣(NFT),實現數字化交易。 然而,無論是要讓藝術品業務產生可觀盈利,抑或供應鏈服務業務的利潤率顯著改善,短期內都未必能實現,且兩者皆無任何保證。相比之下,國富量子盈利的即時推動力,將來自其近期向華科智能投資(1140.HK)收購南方東英資產管理公司所帶來的貢獻。 去年12月,國富量子同意以發行新股方式作價11億港元收購該資產管理公司 22.5%股權。相關交易已於今年7月獲得國富量子及華科智能投資雙方股東批准。交易目前是否已完成尚未明朗,或仍有待交割。但若及至交易落實,國富量子屆時將可把其應佔南方東英的利潤納入自身損益表。 南方東英為香港規模最大的ETF發行商之一,於去年首九個月錄得收入6.77億港元,淨利潤2.53億港元。 在各項新業務布局全面展開之前,國富量子的傳統業務中,證券經紀及保證金融資板塊,於本財政年度上半年表現理想。該分部收入按年增長超過4倍,分部利潤亦大增326%,料主要受惠於今年中資股市場回暖所帶動。 國富量子於公布最新業績後兩個交易日內股價上升6.7%,反映投資者整體對其收入暴增表現抱持正面態度,儘管公司同時承受大幅犧牲毛利率的代價。受此帶動,股價今年以來接近兩倍升幅,目前追蹤市盈率約78倍,遠高於較傳統券商同業富途控股(FUTU.US)約19倍及老虎證券(TIGR.US)約13倍。不過,倘若國富量子能在進軍新業務領域後迅速提升盈利能力並在多年虧損後持續保持盈利,該等高估值倍數仍有望回落。 從股價大幅上升的表現來看,市場投資者的確肯定國富量子積極開拓新業務的努力。然而,若公司未能持續鞏固剛剛取得的盈利能力,圍繞其收入快速增長所引發的投資熱潮,亦可能像來時一樣迅速消退。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額7,323倍 樂摩首掛午收升56%

機器按摩服務營運商樂摩科技服務股份有限公司(2539.HK)首日在香港掛牌,開市報64.8港元,較招股定價升62%,之後股價略回軟,中午收市升56%報62.45港元。 公司發售555.6萬股,每股招股價介乎27至40港元,並以最高位定價。公開發售錄得超額認購7,323倍,國際配售則錄得超額5.8倍。 去年公司收入7.97億元人民幣(下同),按年升36%,純利跌近1.8%至8,581萬元。今年首八個月,收入6.3億,按年升13.7%,純利微跌5.7%至8,855萬元。 集資所得淨額1.82億港元,60%用於擴大公司的服務網點及滲透率、20%用於提升公司技術、10%用於品牌提升,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏