小紅書獲新融資 距上市之路已不遠？

社交電商小紅書在最新一輪融資中吸引了西方著名公司DST，這點相對罕見

重點：

• 小紅書在新一輪融資中估值170億美元，DST Global、高瓴資本、博裕資本和中信資本參投，成為新入局的投資者
• 隨著努力拓展廣告收入來源之外的業務，這家社交電商2023年收入飆升85%，達到37億美元 

陳竹

隨著中美關係日益緊張，兩國資本市場之間曾繁盛的關係越來越像遙遠的回憶。不久前，中國科技公司還自由地從美國投資者那裡籌集資金，投資者隨後再借助美國股市IPO套現。

在此背景下，上周有報道，中國社交媒體寵兒小紅書從與西方有聯繫的著名風險投資公司DST Global那裡籌集新資金，此事因逆潮流而與眾不同。這一舉動讓人回想起跨境科技投資開放的時代，國際風險投資或許仍能在被孤立的中國科技行業找到一席之地。

只有時間能證明這筆投資是一個反常現象，屬於早先時代遺留下來的個案，表明越來越謹慎的西方私募股權公司，對中國科技公司仍有一定興趣。

小紅書成立於2012年，誕生於中國科技領域的國際投資黃金時代。與同期的美團(3690.HK)和拼多多(PDD.US)一樣，小紅書的迅速崛起也得益於美元投資。然而，它仍是為數不多，但尚未上市的中國大型互聯網公司，這只獨角獸繼續用自身潛力吸引投資者。

另外兩家情況類似的公司是快時尚巨頭Shein和TikTok的母公司字節跳動，這兩家公司都發現類似的融資越來越困難，在西方股票市場上市的計劃，在國內外都遇到了重重阻力。

上周以《金融時報》的一篇報道為開端，許多頭條新聞都報道，小紅書的最新一輪融資，吸引了一群多元化的投資者。除了以在早起投資Facebook而聞名的DST外，新入局的支持者還包括高瓴資本、博裕資本和中信資本，而紅杉資本（原名紅杉中國）也增持了股份。除DST之外，其他投資者都是中國的，它們的投資來自美元計價的基金。本輪融資涉及向已有和新增投資者出售現有股份，公司估值為170億美元。

小紅書的最新融資暗示著它即將上市。與為了維持虧損業務而籌集資金的初創公司不同，小紅書似乎資金充裕。據國內媒體援引一位接近該公司的投資者的話稱，新一輪融資是由尋求退出的早期投資者，和渴望進入的新投資者推動的。

最新估值為170億美元，高於2023年中期紅杉資本首次投資小紅書時，媒體報道的140億美元估值。然而，這個數字也代表該公司估值較2021年下半年的200億美元有所回落，當時很多中國互聯網公司仍處於巔峰時期。

小紅書總部位於上海，最初是一家雜誌式的在線購物指南，如今已發展成為一個獨特的社交商務平台，融合了Instagram、Pinterest和亞馬遜的元素。該應用程序已成為中國都市年輕人，尤其是女性，尋求生活方式建議、產品推薦和真實評論必去的平台。

出色的增長

小紅書的增長軌跡繼續給人留下深刻印象，儘管過去兩三年中國大多數大型互聯網公司的增長急劇放緩。2023年，公司月活用戶數同比增長20%，達到3.12億人，收入飆升85%，達到37億美元。這種爆發式增長讓人想起2010年代初，中國移動互聯網開始蓬勃發展的時代，也讓小紅書在如今更加成熟的互聯網格局中脫穎而出。

或許更引人注目的是，小紅書最近已獲盈利。根據多家媒體援引的投資者文件，公司去年實現淨利潤5億美元。這標誌著該平台在2022年虧損2億美元後，出現了戲劇性的轉變，突顯出該平台不僅有能力保持增長，而且有能力將這種增長轉化為財務上的成功。

與許多社交媒體平台一樣，小紅書的收入嚴重依賴於廣告。根據廣發證券最近的一份報告，2023年廣告收入佔該司總收入的70%至80%。

小紅書意識到嚴重依賴單一來源的風險，尤其是在中國經濟放緩令廣告客戶更加謹慎的情況下，它一直在努力實現收入來源的多元化。作為該努力的一部分，它在過去幾年里，加強了在電子商務方面的努力，希望能更直接地利用龐大用戶群的購買力。

小紅書最新的電子商務舉措，集中在這樣一種模式上，即內容創作者推薦符合自己口味的產品，小紅書從此產生的銷售中獲得提成。公司認為，這種模式使其區別於傳統電子商務，促成了更為真實的網紅與消費者的聯繫，這可能會帶來更高的參與度和銷售額。

小紅書電子商務戰略的成功將是至關重要的，因為這可能會維持投資者對該公司的興趣，並有助於提升估值。考慮到公司備受期待的首次公開募股計劃，這一點尤其重要。

初步跡象是積極的，小紅書的電子商務活動在上個月的「618」購物節期間取得了顯著進展，該購物節被視為中國每年的第二大在線購物盛會。該平台的商家直播活動大幅增長，來自這些直播的商品交易總額(GMV)飆升至去年的五倍。

不過，挑戰依然存在。鑒於廣告收入仍佔其收入的80%，小紅書的電商業務仍處於起步階段。此外，在阿里巴巴、拼多多和京東等老牌電商巨頭主導的市場中，小紅書面臨著激烈的競爭，更不用說抖音等其他新來者。

小紅書的IPO計劃早在2021年就有傳言，但該計劃可能面臨公司無法控制的多重外部阻力。IPO的時機和可行性不僅取決於小紅書，還取決於地緣政治態勢﹐以及中國互聯網公司不斷變化的監管環境。

最近圍繞Shein的事態發展表明，中國科技公司跨境上市的複雜性日益增加。據報道，在放棄美國上市計劃後，Shein目前正在尋找其他選擇，倫敦將成為首選，香港可能成為備選。

Shein和小紅書都擁有大量敏感的個人數據，儘管來自不同的用戶群。Shein的數據主要來自中國以外用戶，尤其是美國用戶，而小紅書的數據主要來自中國消費者。儘管中國最近放鬆了對科技行業的打擊，但與美國的緊張關係加劇，將繼續使中國公司的國際上市計劃變得複雜。

這又讓我們回到了國際風險資本未來在中國科技行業的角色上。雖然小紅書的案例表明，跨境投資仍然是可能的，但在今天的大環境下，這很有可能只是一個例外。這可能意味著，美國對中國科技初創企業進行常規投資，並最終在美國上市的時代可能已經結束，至少目前是這樣。展望未來，成功與否可能取決於創造性的解決方案，在太平洋兩岸都加強審查的新形勢下，滿足國內監管機構和國際投資者的要求。

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