諾誠健華的核心產品奧布替尼收入倍增,帶動上半年營業額大升142%,反映公司的商業化表現漸入佳境

重點:

  • 諾誠健華中期收入大升142%,但由於研發開支及匯兌損失增加,令期內虧損倍增
  • 公司手握65億元現金,仍計劃登陸上海科創板集資40億元,以建設生產基地協助加速產品商業化

莫莉

過去一年,中國的創新藥板塊顯著降溫,投資者越來越重視創新藥企的商業化能力,部分未能獲得「輸血」的公司,只能收縮研發管線。不過,擁有創始人明星科學家施一公的光環加持,連年虧損的諾誠健華醫藥有限公司(9969.HK)依然備受資本市場追捧,在手握65億元現金時,又即將登陸上海科創板集資40億元。

諾誠健華上周一公佈的2022年中期業績,展現了公司良好的商業化前景。得益於核心產品奧布替尼的銷售額倍增至2.17億元,其上半年營收同比上漲142%至2.46億元。但由於期內研發開支增加,加上公司採用美元為記帳本位幣,受上半年人民幣對美元匯率波動因素影響,期內產生的未實現匯兌損失金額明顯增加,令中期虧損擴大111%至4.4億元。如果扣除匯率因素,公司的實際虧損同比收窄約5,300萬元。

不過,投資者對其業績基本上無動於衷,該公司的股價在公佈後當日下跌了1.4%。儘管如此,其估值比同行存在巨大溢價,表明它仍然深受投資者歡迎。

諾誠健華成立於2015年,公司自主研發的奧布替尼於2020年底獲批上市,用於治療晚期淋巴細胞白血病(CLL)、小淋巴細胞淋巴瘤(SLL),以及復發/難治性套細胞淋巴瘤(MCL)兩項適應症。

去年12 月,奧布替尼的兩項適應症被納入新版醫保目錄,在自建銷售隊伍的積極推動下,奧布替尼在國內血液瘤市場的滲透率快速提升,目前已覆蓋超過260個城市、1,000多家醫院和5,000多名醫生,並被列入多項中國臨床腫瘤學會(CSCO)淋巴瘤診療指南。

除了自主研發的奧布替尼,「財大氣粗」的諾誠健華也通過引進授權方式增加產品管線,去年8月,諾誠健華引進了美國Incyte公司的CD19單抗Tafasitamab;今年7月,Tafasitamab聯合來那度胺在海南博鼇樂城國際醫療旅遊先行區開出首個處方,在瑞金海南醫院為一名符合條件的彌漫大B细胞淋巴瘤(DLBCL)患者完成國內首例注射使用。

博鼇樂城國際醫療旅遊先行區允許有臨床急需的個人使用中國藥監局尚未獲批的創新藥、醫療器械和技術進行治療,而這項藥物組合已經在中國香港提交上市申請。

收入續快速增長

除了兩款處於商業化階段的藥物,諾誠健華還有11款產品處於臨床階段、5款產品處於臨床前階段,正在中國和全球進行30多項臨床試驗。今年上半年,公司研發費用增至2.74億元,同比上升48%,原因是更多創新藥專案進入臨床階段,同時也開展了更多第三期臨床試驗。

奧布替尼是一款BTK抑制劑,該類藥物主要治療淋巴瘤、白血病等血液瘤。由於BTK抑制劑面向血液瘤這一大適應症,市場潛力巨大。強生公司(JNJ.US)和Pharmacyclics公司聯合開發的全球首個BTK抑制劑伊布替尼(Ibrutinib)於2013年上市後,銷售額持續增長,去年銷售額近百億美元,是全球五大暢銷藥物之一。

當前全球僅有5款BTK抑制劑獲批上市,除了拔得頭籌的伊布替尼,中國市場上還有本土藥企百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)的澤布替尼於2020年6月獲批上市。作為奧布替尼的直接競爭者,澤布替尼因上市時間稍早,市場佔有率更勝一籌,據百濟神州財報顯示,澤布替尼上半年在中國的銷售額為7,020萬美元(4.8億元),同比增長82.7%。

不過,浦銀國際的報告指出,諾誠健華將繼續推進醫保准入工作,預計下半年產品銷售額將環比上升 30%至35%,反映收入前景不俗。

奧布替尼的適應症還在不斷拓展中,其中治療復發/難治華氏巨球蛋白血症(WM)和復發/難治邊緣性淋巴瘤(MZL)的兩項新適應症已經提交中國藥監局審評,期望明年獲批。當前,中國 MZL量患者數量達4.5 萬,國內暫無 BTK 抑制劑獲批治療這種病症,若能成功獲批,將顯著擴大奧布替尼的市場潛力。

資金實力再加強

此外,中證監8月初同意諾誠健華在上海科創板首次公開發行股票註冊,這意味著諾誠健華即將成為第四家「A+H」上市的創新藥企。

然而,諾誠健華其實無迫切現金需要。中期財報顯示,公司期末持有的現金和現金等價物高達65.2億元,據諾誠健華去年9月提交的科創板上市申請,公司計劃募資約40億元,勢將進一步加強資金實力。

這是因為推進藥品商業化、進行臨床試驗和增加產能都需要「燒錢」。今年6月,諾誠健華廣州藥品生產基地商業化生產已正式獲批,從6月30日起可用於生產奧布替尼片,正式開啟自主生產之路;同時,公司將於北京建設創新藥基地,設有公司總部大樓、創新藥研發中心和大分子生產基地。

雖然諾誠健華的融資之路看似平坦,但其股價近期處於低位,自去年7月達到32港元歷史高點後,過去一年震盪下行,最近徘徊在11到12港元水平,略高於2020年的發行價8.95港元。從估值來看,同為創新藥企業的百濟神州與信達生物(1801.HK),今年的預測市銷率分別為15倍和10倍,遠低於諾誠健華的31倍,反映投資者對後者的前景具有相當信心,願意給予較大溢價。

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新聞

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簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

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行業簡訊:泰國對中國遊客吸引力下降

財新報道,據航班管家的數據估計,今年七八月旅遊旺季,中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架,同比下跌22.6%,更較疫情前水平低40%。今年前五個月,中國赴泰旅遊人次降至195萬,同比減少33%。 財新指出,多重因素令中國遊客望而卻步,包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震,以及泰銖對人民幣升值,導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際,他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃,於七八月執行中日航線的航班達25,300架次,同比增長35.3%;中韓航線計劃執行20,500架次,同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危?

一家三四線香港上市公司,突然變身機器人公司,股價即如脫彊野馬,一路狂奔 重點: 公司去年度業績蝕1.4億港元,已連續虧損五年 年初與達闥組成合資企業,搖身一變成為機器人公司 劉智恒 趕潮流,追風口,從來是股票市場的本質;要數今年的熱門行業,肯定是機器人,地平線機器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及優必選(9880.HK)等,年初以來均升幅由五成至逾倍,但要說在港股上的真正贏家,港仔機器人集團控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超過5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度業績,收入大跌45.6%至1.16港億元,虧損則續擴大5.3%至1.38億元。應收貸款及利息減值虧損1,132萬港元、商譽減值虧損2,182萬港元、物業廠房減值及設備減值3,937萬港元。 一遇達闥便化龍 為何業績表現乏善足陳,股價又能忽然爆升?原來一切緣於年初的一項合作協議! 時間回到今年情人節,當時港仔機器人的名稱仍叫國華控股(今年五月才易名),與內地的達闥機器人簽訂框架協議,成立合資公司,國華佔股51%,達闥佔股49%,目標是開拓人形機器人操作系統的民用產品。 國華在兩年內協助合資公司募集足夠資金,達闥則將其擁有的知識產權,授予合資公司在中國境內的全資附屬。 過去香港市場的一些三四線公司最擅長的技倆,就是轉型資本市場最熱炒行業,通常透過收購或合併而進入風口市場,當股價被不斷推升,往往會作出連串集資行動。港仔機器人的情況似乎有點類同,他們最終能否成功,暫時仍是未知數? 小米2023底發布首部電動車SUV7時,我們曾發表「雷軍造車,一往無前」一文,從小米的往績,主事人的能力,及公司財力去分析,結論是雷軍成功機會相當高。我們不妨按此框架,分析港仔機器人的成功機會。 國華業務強差人意 首先,不妨看看港仔機器人過往業務,當你翻開資料,大抵會嚇了一跳,竟然有多項主業,包括商品買賣、證劵及期貨經紀、物業經紀、地熱能供暖製冷、樓宇建築承包、特製技術支援、項目管理、集中供熱及融資租賃。 要知道,今年初國華控股市值還不到6億港元,業務之分散,在香港上市公司中可謂表表者,公司重點在那?如何去營運及發展各業務?資源又怎樣分配? 觀乎去年業績,除個別業務外,其餘全部見紅。部分業務更是問題多多,其中在運城的供熱業務,因未能符合牌照要求,被勒令終止,結果公司要將該業務出售。 融資租賃方面,因未能履行監管要求,被政府部門禁止有關經營,最後要終止業務並出售。另外,今年亦公布將金融控股公司出售。 樓宇建築承包業務上,旗下的陝西江威涉及多宗訴訟,涉資達4,556萬元,以致部份資產被凍結。至於公司的中介業務,附的上海軒美房地產經公司涉及多宗訴訟,涉及金額106萬元。 從過往的業務看,公司的發展方針及經營管理似大有關題,現在轉搞機器人公司,成功概率確實教人存疑。 達闥連年虧損 我們再看達闥機器,說不定他有能力讓港仔機器人邁向美好前景。事實上,達闥並非吳下阿蒙,反之曾是中國內地首屈一指的機器人企業,軟銀及富士康均是主要投資者,估值一度冠絕同行。 公司2015年由曾任職貝爾實驗室及中移動通信研究院首任院長的黃曉慶成立,專注雲端智慧機器人技術,2023年完成C輪10億融資後,估值達到223億元。 然而人型機器人在商業市場仍屬起步階段,公司不斷燒錢, 2019年準備在美上市,不幸地被美國商務部列入管制黑名單,集資不成,苦苦支撐,近年屢傳資金鏈陷斷裂之危。今年4月在社交平台及媒體消息,公司在上海、北京及深圳等地,有數百員工被欠薪,位於廣州的公司,更被斷水斷電。 達闥往績也是乏善足陳,虧錢不是最大問題,最大問題似是看不到明天,以致原有投資者不願再注資,公司已陷於危急存亡之秋,它又能為港仔機器人帶來多少業務,何時才可扭虧為盈? 一場燒錢的競賽 投資機器人行業,大部份企業在燒錢階段,因此企業要有充裕的資本才能繼續前行。金沙江創投合夥人朱嘯虎早前表示,人形機器人面臨技術成本高企,遠超出顧客願付費用。其次是許多企業所謂的應用場景,實際是想象出來,並非實際需要。 我們看見港仔機器人長期虧損,截至今年3月底,手頭資金只有5,000萬港元,憑甚麼去支撐這盤燒錢的遊戲?雖然港仔機器人上月宣布簽定四份合作框架協議,但靠一個香港市場,能為公司帶來多少生意?相信投資者也別抱太大期望。 然而,在機器人熱潮下,港仔機器人的概念相信會受到一定追捧,股價有機再創新高,但何時能盈利就別太樂觀。再者,股價經過一輪急升猛漲後,投資者現階段追入,風險高值博率低。別忘記,股價大升後,未來公司很大機會在資本市場進行融資,股價將會十分波動,投資者只適宜投機性買賣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏