DDL.US
Dingdong rings up profit, but revenue falls

這家生鮮電商三季度收入下降,但在中國競爭激烈的食品配送行業,它繼續錄得盈利

重點:

  • 因為退出了收益較差的城市,叮咚買菜三季度營收同比下降約14%
  • 公司正透過節省成本和利息收入來保持盈利,同時努力提高利潤率較高的自有品牌產品的銷售

     

梁武仁

生活中的很多事情都是相對的。同理,叮咚買菜(DDL.US)的表現究竟如何,取決於你怎麼看它。

這家生鮮電商現在處於盈利狀態,這絕非易事,因為與大多數線上和線下同行一樣,它所處的是一個利潤微薄、競爭激烈的市場。公司的盈利能力使其有別於很多嶄露頭角的中國科技初創公司,後者儘管產品華麗且增長迅速,但仍處於虧損狀態。叮咚買菜的成就,與曾經的勁敵每日優鮮(MF.US)的消亡形成了鮮明對比。

儘管如此,即使在中國這樣一個巨大的市場,增長也不會是無限,而叮咚買菜在提高收入方面似乎遇到了瓶頸。歸根結底,投資者想要的是增長,尤其是對於叮咚買菜這樣的年輕科技企業來說。還需要注意的是,儘管能夠實現盈利,但叮咚買菜的實際業務仍在虧損,並且它依靠非經營性因素來支撐利潤。

上週四發佈的最新業績顯示,叮咚買菜第三季度營收同比下降約14%至52億元(7.05億美元)。雖然這樣的下滑怎麼看都不是好事,但叮咚買菜將其歸因於公司退出一些盈利能力較差的城市,轉而專注於最賺錢的中心,比如華東基地。

為了彌補收入損失,該公司削減成本,從而大幅縮小營業虧損。而且其利息收入大幅增加,但利息支出卻減少了,可能是因為未償還銀行的貸款減少所致。因此,叮咚買菜較上年實現扭虧為盈,儘管只是微額利潤。

按照不包括股權激勵費用的非公認會計准則(non-GAAP)計算,叮咚買菜連續第四個季度實現淨利潤。叮咚買菜管理層在最新財報中談到這一點。

「在非公認會計准則的基礎上,過去連續四個季度保持盈利,對叮咚買菜和整個行業都至關重要,」叮咚買菜創始人兼首席執行官梁昌霖表示。

他還稱贊公司度過「艱難的宏觀經濟和競爭環境」的能力,以及公司的「靈活性和適應性」,並表示公司有信心能夠「長期可持續發展」。

所有這些都確實值得稱贊。叮咚買菜面臨的一大挑戰,是中國人不再像新冠疫情期間那樣積極網購生鮮食品。畢竟,只要附近有市場,很多人還是更喜歡看一看、聞一聞、摸一摸新鮮的肉類和農產品,而這些也正是叮咚買菜所銷售的產品。

每日優鮮的消亡

即使每日優鮮倒閉,叮咚買菜仍然面臨許多競爭。雖然它專注於生鮮,但要與擁有專業生鮮服務的綜合電商平台競爭,包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和拼多多(PDD.US)。此外,傳統的實體生鮮連鎖也越來越多推出與叮咚買菜類似的產品,包括在網上下單時提供低價或者免費的送貨服務。

面對如此多類似的產品和服務選擇,像叮咚買菜這樣的公司,很難找到提高利潤的新增長點。在控製成本方面,它還需要表現出更多的靈活性和適應性,而最新的業績表明,它在這方面做得還不錯。就此而言,至少有部分成本的下降,可能來自於它撤出了利潤較低的城市。

但一家公司能削減的成本畢竟是有限的。特別是對於叮咚買菜來說,它的服務涵蓋採購、加工到配送等一系列工作,整個業務鏈的運營成本結構十分沈重。在第三季度,其毛利率確實略有提高,但仍只有30%左右。

為了提高盈利能力,叮咚正在努力提升自有品牌產品的銷量,這些產品的利潤率高於競爭對手同樣產品的利潤率。公司首席執行官梁昌霖在財報電話會議上表示,今年8月,公司推出了用於包水餃和餛飩的「手作紙皮」,兩個月的銷售額就達到了1,600萬元。

撇開種種挑戰不談,叮咚買菜能在如此艱難的環境下生存下來,就已經遙遙領先於每日優鮮,後者的壯觀崩盤可能很快就要畫上句點了。自2014年成立以來,每日優鮮虧損累累,現金消耗殆盡,去年它關閉了能在一小時內送達貨物的前置倉業務。其他業務也沒逃過關閉命運,包括數字化賦能傳統生鮮市場業務。

由於成本結構過於沈重,每日優鮮無法盈利,而且還遭遇會計醜聞。在通過出售新股籌集了約2,700萬美元後,公司試圖通過收購一家香港公司轉型為數字營銷機構。但上週五,公司(目前市值僅800萬美元)表示,這一計劃已經失敗,其股票將退市。

叮咚買菜的利潤微薄,但還是給人留下深刻印象,尤其是跟每日優鮮的倒下相比,可以說還是值得一些肯定。但投資者對於最新業績不大買賬,在財報發佈當天,該股下跌了7%。

也許投資者從一開始就不喜歡線上生鮮生意。自兩年多前首次公開募股以來,叮咚買菜的股價下跌了90%以上。它目前的市銷率 (P/S) 只有0.14倍,遠期市盈率 (P/E) 也不高,為5.9倍。廣受歡迎的大潤發連鎖超市運營商高鑫零售(6808.HK)的市銷率同樣低迷,僅為0.17倍,反映出投資者對生鮮運營商普遍缺乏興趣。

一些投資者可能認為,叮咚買菜能夠在一個困難重重的行業找到利潤,應該得到更多的贊譽。但與其他利潤率較高、競爭較少的生意相比,這個行業一直不容易。在這樣的環境下,叮咚買菜贏得投資者的最佳方式,是通過提供更具差異化的產品和服務,從競爭對手那裡搶奪客戶,從而重振增長勢頭。

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新聞

行業簡訊:傳音手機全球銷售超越Vivo

IDC周二發布的數據顯示,三星(005930.KS)和蘋果(AAPL.US)在第三季度繼續引領全球智能手機市場,中國製造商小米(1810.HK)、傳音(688036.SH)和Vivo躋身前五大廠商。在一個重大轉變中,傳音三季度的強勁增長使其超越Vivo,成為全球第四大智能手機銷售商。 IDC數據顯示,三星三季度以6,140萬部出貨量(市佔率19%)蟬聯全球智能手機銷售冠軍。蘋果緊隨其後,銷量同比增長2.9%至5,860萬部,全球市佔率達18.2%。小米位居第三,市場佔有率達13.5%,在前五強中其增幅最低,只有1.8%,。傳音在取得13.6%的同比增長後,市佔率達9%,Vivo則以8.9%市佔率位列第五。 當季全球智能手機出貨量增長2.6%,達3.227億部。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科董事長辛傑因個人原因辭職

房地產開發商萬科企業股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)周一公告,董事長辛傑因個人原因提交辭職報告,董事會選舉深圳地鐵總經理黃力平為新任董事長。 據財新報道,辛傑辭職前已失聯多時,最後一次更新朋友圈為9月14日。9月下旬起即有消息指他被有關部門帶走協助調查。辛傑同時兼任深圳地鐵董事長與黨委書記,官方尚未公布是否同時卸任該職。 辛傑現年59歲,長期服務於深圳國資體系,2017年起接掌深圳地鐵。任內推動「軌道+物業」模式,並於2017年主導深圳地鐵以約664億元入股萬科,成為第一大股東。惟隨房地產市場低迷,深圳地鐵自2020年起業績轉弱,2024年更出現335億元巨額虧損。 2025年初,辛傑兼任萬科董事長,主導公司債務重整。過去八個月,深圳地鐵在深圳市政府主導下已十度出手注資萬科,累計提供近260億元股東借款,用於償還債務及維持流動性。 這是萬科九個月內第二次更換董事長。接近萬科人士表示,新任董事長黃力平熟悉公司運作,預料此番人事變動不會影響萬科改革與化險進程。 消息公布後,萬科港股周一下跌3.26%,收報5.04港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
EHang makes eVTOLs

億航智能推長程航空器 能否成突破股價的利刃?

這家電動垂直起降航空器製造商推出第二款主力機型,滿載航程不小於200公里,與其原有短途機型形成互補 重點: 億航智能推出第二款主力機型VT35,其200公里滿載航程,對原始機型EH216-S的30公里航程形成互補 公司獲得合肥市政府鼎力支持,承諾提供5億元資金扶持 陽歌 電動垂直起降航空器(eVTOL)製造商億航智能(EH.US)近期似乎陷入橫行狀態,自兩年前旗艦產品獲中國民航局頒發適航證後,公司的股價始終在較寬的區間內波動。 似為提振股價,公司近期開始力推其新一代主力產品,航程不小於200公里的長航程電動垂直起降航空器,以匹配原有約30公里的短途機型EH216-S。今年8月,億航智能宣布重大計劃,將在安徽合肥建立新型號VT35的生產基地。 本周一,公司在合肥正式發布VT35,試圖以此吸引投資者矚目。值得注意的是,活動被描述為「亮相儀式」,暗示現場無人實際目睹VT35飛行。新聞稿中配發的若干飛行照片,明顯攝於華南風景秀麗的廣西地區,表明該機型雖已進行有限試飛,但或未達到能在重要發布會上公開展示的成熟度。 合肥市政府高層官員、本土汽車製造商江汽集團股份公司,以及中國民航局低空領域官員出席儀式。三方均具重要意義,合肥市政府近期已成億航智能重要支持者,江汽集團將擔任VT35主力生產商,而監管機構的出席,則呼應了中國多次表態欲發展低空經濟,儘管相關規劃尚未取得實質進展。 消息令投資者略受鼓舞,公告發布當日,億航智能美股股價攀升4.8%。但漲幅及相近規模的單日下跌,在兩年前億航智能取得全球首批主流航空監管機構認證後,已漸成常態。 這似乎表明,該股頗受單日交易者注意,但未贏得長線投資者青睞。其最新收盤價18.04美元,基本處於10至26美元波動區間的中位。過去兩年多數時間,其美國存托憑證(ADS)在此區間波動。 8月,億航智能大幅下調2025年營收指引反而雪上加霜,將預期從9,000萬元砍至5,000萬元(約合700萬美元)。公司解釋語焉不詳,僅表示正「調整交付節奏,以優化商業運營流程、有效管控風險,確保示範飛行高質量並具擴展性。」 城際交通 這一切表明,研發商用電動無人小型飛機,這類尖端產品道阻且長,易受熱炒卻頻遇挫折。此類狀況雖在預料之中,但億航智能等企業仍需持續發佈新進展,以維繫投資者熱情。 最新消息似乎正基於此考量,發布會宣布VT35的長航程特性適用於跨城市、跨海域、跨山區,並披露諸多技術細節,該型號初始定價650萬元(約合100萬美元)。今年3月,中國民航局受理其型號合格證申請,正式啓動適航審定流程。 億航智能尚未透露這款兩座機型何時能取證。此里程碑事件至少還需數年,不過其首款機型的審定經驗,或能一定程度加速進程。 不出所料,億航智能稱已獲合肥市政府平台公司訂單。自今年2月宣佈聯合本土汽車龍頭江汽集團及合肥國先控股,在當地共建電動垂直起降航空器生產基地後,合肥已成為億航智能最堅定的支持者之一。 8月,億航智能宣布該基地將專注長航程新機型生產,總投資額10億元。更重要的是,合肥市政府將額外提供5億元「支持」, 包括無人駕駛航空器訂單、投資或其他產業鏈上下游合作形式。 上述舉措伴隨億航智能業務逐步起勢,儘管增速仍低於長線投資者預期。第二季度,公司營收同比增長44%至1.47億元,共交付68架EH216機型。但企業客戶僅佔13席,表明仍高度依賴政府支持。這未必是劣勢,億航智能指出,電動垂直起降航空器在應急管理、智慧城市、消防救援、物流測繪等政府主導領域的應用正日益增多。 公司毛利率也維持在62%的健康水平,剔除員工股權激勵費用後甚至實現盈利。截至6月底,手握11.3億元現金儲備,資金狀況相對充裕,這在過去並非總是如此。 估值方面,億航智能當前市淨率(P/B)為9.8倍,介於Joby Aviation(JOBY.US)17倍與Archer Aviation(ACHR.US)3.91倍之間,後兩者尚未實現營收且正爭取適航認證。憑借中國適航證,億航智能似居全球電動垂直起降航空器企業前列。不過,營收預期大幅下調表明,縱使長航程VT35等研發持續穩步推進,公司前路仍不平坦。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:廣和通招股集資最高29億港元

無線通信模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周二在港公開招股,發售1.35億股,一成公開發售,每股招股價介乎19.88元至21.5元,一手200股,入場費4,343.37元,最高集資29億元。公司於本周五截止認購,10月22日掛牌。 2023年及2024年的持續經營業務產生的利潤,分別為3.77億元人民幣(下同)及4.2億元。今年截至4月底,持續經營業務產生的利潤1.6億元,按年增14.6%;公司表示,主要是模組產品及解決方案銷量增加。 集資所得約55.0%將作研發用途,包括與AI及機器人技術相關的產品開發,約15.0%將用於在中國深圳建設製造設施,約10%用於償還銀行借款,10%用於戰略投資,餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏