十五五：谁正在加速出海上市？
随着十五五轮廓逐步清晰，企业赴境外上市的动向开始呈现结构性特征。哪些产业率先走向境外，正成为市场关注焦点
李世达
2026年初，香港IPO市场延续了去年以来的上市热潮，彭博汇编数据显示，1月的IPO融资规模达50亿美元，13家企业在港挂牌，涵盖AI芯片设计、大语言模型开发商与其他科技企业。这样的热闹在中国即将进入“十五五”政策周期之际，成为了未来资本市场走向的缩影。
进入十五五周期前，产业方向已逐渐清晰。科技自立、能源转型、先进制造与新型生产力，已成为政策与资本反覆确认的主轴。在这个背景下，境外上市开始被视为一种配合产业发展节奏的资本选项，尤其对资金需求前置、竞争强度高、全球化程度深的产业而言更是如此。
新能源与能源系统：最成熟的出海板块
新能源仍是境外上市条件最成熟的产业。过去一年，港股市场对电池、能源设备与系统型公司的承接能力已多次获得验证，集资规模大、国际投资者参与度高、上市后交易相对稳定，形成清楚的市场参考。
在尚未完成境外上市的企业中，动力与储能电池制造商亿纬锂能（300014.SZ），以及聚焦海外大型储能与能源项目的海博思创（688411.SH），是潜在的出海上市候选者。这类公司的订单结构与资金需求已高度国际化，境外资本市场能提供更长周期、更稳定的融资来源。
AI与算力：上市进程最快的科技赛道
AI与算力属于十五五期间投入最集中的科技方向之一。芯片研发、算力架构与软硬件协同，决定了企业需要在短时间内承担高强度资本支出。
AI加速器公司燧原科技，以及边缘AI与推理芯片公司爱芯元智，均已明确进入港股上市进程。GPU与通用计算架构公司摩尔线程（688795.SZ）与沐曦股份（688802.SH）则已完成A股上市。国产算力被视为战略性资产，内地投资人愿意提前为政策确定性买单。不过，随着其产品与生态逐步走向国际市场，境外上市仍可能转化为中后期的战略选项，用以对接海外投资人与产业伙伴。
半导体与先进制造：估值基础逐步稳定
半导体与先进制造方面，境外上市条件正在改善。随着近年科技类新股陆续完成募资，市场对相关产业的理解与估值基础逐渐稳定。
在未完成境外上市的企业中，车规与高性能处理器公司芯擎科技，以及晶圆代工与特色制程平台芯联集成（688469.SH），均被视为具备出海条件的代表。这类企业的客户结构已连接全球产业链，境外上市有助于降低长期资本成本并提升国际市场能见度。
智能驾驶与机器人：量产前的资本准备
智能驾驶与机器人产业正接近商业化临界点。随着部分同业已完成境外上市，产业链的估值锚点逐渐清晰。
在未境外上市的公司中，自动驾驶解决方案供应商元戎启行，以及工业机器人与运动控制企业埃斯顿（002747.SZ），被市场视为下一阶段可能对接境外资本的对象。其中元戎启行去年下半年传出多项股权变动，被认为正积极准备境外上市。至于埃斯顿继去年6月赴港递表后，今年1月二度递表，期望透过赴港上市集资扩充全球产能，实现收购及还债。
招商证券国际近期发表报告指初，预计中国人形机器人将于2026年小步快跑，随着AI大模型泛化能力提升、硬件技术成熟度提高以及成本下行订单量提升有望再加速。而随着量产与海外交付比例提升，这类企业对资金规模与融资稳定性的要求将同步提高，提高了行业境外上市的需求。
分拆上市：大型集团的延伸选项
在十五五周期下，分拆上市正逐渐成为大型科技集团的重要延伸选项，尤其适用于那些与国家重点发展方向高度契合、但成长节奏与资本需求已明显脱离母公司的核心技术业务。这类分拆的目的，在于让算力、晶片与关键技术平台能以更清晰的产业定位，直接对接长期资本与专业投资者。较具体的先行案例，来自百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下AI晶片业务昆仑芯，该业务在完成分拆后，已被视为具备独立资本化条件的算力平台，反映大型科技集团正主动为核心技术业务铺设独立发展路径。在同一脉络下，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下芯片业务平头哥，亦传出拟独立上市。
随着十五五政策持续强调“科技自立”与“金融服务实体经济”，这类分拆行动不仅有助于释放集团内部的隐含价值，也能为关键技术业务建立更贴合其发展阶段的融资与估值框架。
整体来看，新能源、AI算力与半导体、智能驾驶与机器人等领域在资金需求节奏、技术演进路径与全球市场布局上，与当前政策与资本环境形成了较好的共振。十五五政策轮廓逐步成形之际，境外上市的吸引力持续维持火热。在港股市场交投与新股融资热火朝天的背景下，愈来愈多企业开始重新评估赴港上市的可行性，这一趋势并不局限于少数行业。不过，从市场反应与资金流向观察，与十五五重点方向高度契合的产业，仍然更容易获得高估值与耐心资本的支持，也因此更受市场期待。
本文为本系列专题的第三篇，整个系列共分为五篇。
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李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com
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