宁德时代10亿美元跨足AI基建 世纪互联迎来翻身契机
在电池巨头宁德时代（CATL）近10亿美元新投资支持下，中国历史最悠久的独立数据中心营运商世纪互联，正逐步在AI时代重新站稳脚步 重点： 曾一度落后于同业的世纪互联（VNET），透过与宁德时代达成重大合作，进一步推动自身转型为聚焦AI的大型批发型数据中心营运商 即使宁德时代投资近10亿美元，世纪互联创办人陈升仍牢牢掌控公司；而这笔投资亦显示宁德时代正从电池业务延伸至AI能源基建领域 胡鸣鹤 当人称Josh的陈升于1996年创立世纪互联集团（VNET.US）时，中国甚至还未出现首个独立民营数据中心。30年后，经历多次起伏与不稳定发展后，世纪互联认为自己终于找到成功方程式，那就是押注AI热潮，而数据中心容量如今已成为中美科技竞争中的关键战略资产。 这一新现实在上周得到充分体现。与动力电池龙头宁德时代新能源科技股份有限公司（300750.SZ；3750.HK）相关的财团，同意斥资近10亿美元收购世纪互联约38%股份。消息公布后，世纪互联股价飙升约25%，不仅反映市场对其前景的强烈信心，也显示宁德时代认为该股当时估值被严重低估。 从先行者到AI竞争者 世纪互联早年靠着提供中国三大国有电信营运商体系之外的托管服务建立市场地位。当时，中国数据中心市场几乎由国有电信商垄断。如今，世纪互联已在中国超过30座城市营运逾50个数据中心，拥有889兆瓦（MW）批发型容量，以及超过4.9万个零售机柜。其客户包括字节跳动、阿里巴巴与腾讯等互联网与云服务巨头，而这些企业的AI布局，正持续推升对数据中心容量的需求。 但在近期AI热潮出现之前，世纪互联过去十年大部分时间都落后于增长更快、策略更成熟的竞争对手。沉重债务、公司治理疑虑，以及多次私有化失败，持续打击投资者信心，导致其估值长期低于同业万国数据（GDS.US；9698.HK）与秦淮数据（Chindata）。 世纪互联的翻身，建立在其转向专为AI运算负载打造的大型批发型数据中心。2025年，公司新增容量达创纪录的404兆瓦，使其已投入营运的批发型容量增至889兆瓦，另有452兆瓦正在建设中。新增批发型订单总计达135兆瓦，带动已投运容量承诺率升至95%，整体使用率则达70.1%。 随着公司预计2026年再新增450至500兆瓦容量，并计划今年投入100亿至120亿元（约14亿至17亿美元）资本开支，世纪互联以AI为核心的大型批发型业务，已迅速成为主要增长引擎。 宁德时代跨出电池业务 另一边，宁德时代则突然在世纪互联身上找到新的AI合作可能。宁德时代靠电动车电池与储能业务建立全球领先地位，但激烈竞争正迫使其寻求核心业务以外的新方向。今年春季，公司先后投资高压直流电供应商杭州中恒电气的母公司，并签下大型钠离子电池合约，其后再进一步投资世纪互联。 其战略逻辑相当直接：把宁德时代的储能技术与数据中心电力系统结合，建立一套“电池—供电—算力”生态系。这一模式的基础，在于数据中心本身就是高耗能产业，而随着高算力AI应用快速增加，耗电需求也持续攀升。许多数据中心目前已利用太阳能系统供电，但同时亦需要储能设备，确保即使在没有日照时仍能稳定供电。 宁德时代2025年共销售541吉瓦时（GWh）动力电池，以及121吉瓦时储能电池。但其储能系统电池出货量仅增长29%，远低于市场79%的整体增速，主要因比亚迪（002594.SZ；1211.HK）与亿纬锂能（300014.SZ）等竞争对手正积极扩张。此次投资世纪互联，除了可为宁德时代储能产品带来稳定客户，也为其新技术提供真实场景测试平台。 世纪互联仍姓“陈” 根据上周三公布的交易方案，两家与宁德时代有关联的投资公司，将以每股1.4486美元价格，最多收购6.504亿股世纪互联A类普通股，相当于每股美国存托股份（ADS）8.6914美元。若交易全面完成，宁德时代将持有世纪互联约38.1%已发行股份。 不过，宁德时代距离实际控制世纪互联仍有很大距离，因为另一项同步签署的协议规定，宁德时代需按照陈升的指示行使投票权。此外，投资者权益协议亦对股份转让设有一定期限限制。简单而言，宁德时代取得重要战略持股地位，但陈升仍继续掌控公司决策权。 考虑到世纪互联过去长期表现落后，这样的安排或许会令部分期待公司全面改革治理架构的投资者感到失望。但市场反应显示，投资者看到的并不只是一宗普通股份出售交易。随着宁德时代的背书，世纪互联的AI转型策略显得更具可信度，并且与一位深知AI产业最重要瓶颈之一——电力——的合作伙伴绑定在一起。 为AI扩张融资 这笔战略投资到来之际，正值世纪互联大幅增加对高资本密集型数据中心业务的投入。公司近年推动所谓“传送带式”融资模式，即先开发项目，再把成熟资产出售至私募房地产投资信托基金（REITs）以回收资金。2026年3月，公司在上海推出两只REITs产品，集资63.6亿元。这笔资金将用于支持世纪互联2026年的交付计划。公司亦表示，若没有资产循环机制，每年可能需要额外举债超过80亿元，才能支撑现有项目储备。 此外，公司仍面临其他风险。世纪互联的大型批发型业务高度依赖少数大型客户，若这些客户放缓AI基建投资，或转向自建数据中心，均可能对订单造成压力。同时，若REITs出售进度延迟，亦可能加重公司资产负债表压力。 不过，整体市场环境仍然有利。弗若斯特沙利文预计，在IT外包、5G、云服务及AI需求带动下，中国中立数据中心服务市场于2025年至2030年间，年均增长率将达18.5%。 能源 AI与全球竞争 宁德时代投资世纪互联，亦反映更深层的产业变化。在AI竞赛中，电力正逐渐变得与支撑AI运算的GPU晶片同样重要。国际能源署（IEA）估计，到2030年，美国数据中心用电需求将倍增至4,260亿度电（TWh），而中国需求亦可能翻倍至约2,770亿度电。 中国的优势，在于能快速扩张电力基建。目前中国发电量已超过美国两倍，并且具备西方难以匹敌的输电建设速度。把世纪互联的数据中心营运基础，与宁德时代的储能及电力转换技术结合，正好符合中国建立全国高容量数据中心网络、支撑AI发展的战略方向。 这一点尤其重要，因为中美目前仍处于科技对峙状态。上周于北京举行的习特会，虽然达成一些有限经济合作，但在先进AI晶片出口问题上仍未取得突破。在这样的背景下，世纪互联与宁德时代的合作，看起来已不只是一宗企业交易，更反映中国在全球AI竞赛中，在追赶GPU晶片技术同时，正试图建立自身的基建优势。…
十五五：谁正在加速出海上市？
随着十五五轮廓逐步清晰，企业赴境外上市的动向开始呈现结构性特征。哪些产业率先走向境外，正成为市场关注焦点 李世达 2026年初，香港IPO市场延续了去年以来的上市热潮，彭博汇编数据显示，1月的IPO融资规模达50亿美元，13家企业在港挂牌，涵盖AI芯片设计、大语言模型开发商与其他科技企业。这样的热闹在中国即将进入“十五五”政策周期之际，成为了未来资本市场走向的缩影。 进入十五五周期前，产业方向已逐渐清晰。科技自立、能源转型、先进制造与新型生产力，已成为政策与资本反覆确认的主轴。在这个背景下，境外上市开始被视为一种配合产业发展节奏的资本选项，尤其对资金需求前置、竞争强度高、全球化程度深的产业而言更是如此。 新能源与能源系统：最成熟的出海板块 新能源仍是境外上市条件最成熟的产业。过去一年，港股市场对电池、能源设备与系统型公司的承接能力已多次获得验证，集资规模大、国际投资者参与度高、上市后交易相对稳定，形成清楚的市场参考。 在尚未完成境外上市的企业中，动力与储能电池制造商亿纬锂能（300014.SZ），以及聚焦海外大型储能与能源项目的海博思创（688411.SH），是潜在的出海上市候选者。这类公司的订单结构与资金需求已高度国际化，境外资本市场能提供更长周期、更稳定的融资来源。 AI与算力：上市进程最快的科技赛道 AI与算力属于十五五期间投入最集中的科技方向之一。芯片研发、算力架构与软硬件协同，决定了企业需要在短时间内承担高强度资本支出。 AI加速器公司燧原科技，以及边缘AI与推理芯片公司爱芯元智，均已明确进入港股上市进程。GPU与通用计算架构公司摩尔线程（688795.SZ）与沐曦股份（688802.SH）则已完成A股上市。国产算力被视为战略性资产，内地投资人愿意提前为政策确定性买单。不过，随着其产品与生态逐步走向国际市场，境外上市仍可能转化为中后期的战略选项，用以对接海外投资人与产业伙伴。 半导体与先进制造：估值基础逐步稳定 半导体与先进制造方面，境外上市条件正在改善。随着近年科技类新股陆续完成募资，市场对相关产业的理解与估值基础逐渐稳定。 在未完成境外上市的企业中，车规与高性能处理器公司芯擎科技，以及晶圆代工与特色制程平台芯联集成（688469.SH），均被视为具备出海条件的代表。这类企业的客户结构已连接全球产业链，境外上市有助于降低长期资本成本并提升国际市场能见度。 智能驾驶与机器人：量产前的资本准备 智能驾驶与机器人产业正接近商业化临界点。随着部分同业已完成境外上市，产业链的估值锚点逐渐清晰。 在未境外上市的公司中，自动驾驶解决方案供应商元戎启行，以及工业机器人与运动控制企业埃斯顿（002747.SZ），被市场视为下一阶段可能对接境外资本的对象。其中元戎启行去年下半年传出多项股权变动，被认为正积极准备境外上市。至于埃斯顿继去年6月赴港递表后，今年1月二度递表，期望透过赴港上市集资扩充全球产能，实现收购及还债。 招商证券国际近期发表报告指初，预计中国人形机器人将于2026年小步快跑，随着AI大模型泛化能力提升、硬件技术成熟度提高以及成本下行订单量提升有望再加速。而随着量产与海外交付比例提升，这类企业对资金规模与融资稳定性的要求将同步提高，提高了行业境外上市的需求。 分拆上市：大型集团的延伸选项 在十五五周期下，分拆上市正逐渐成为大型科技集团的重要延伸选项，尤其适用于那些与国家重点发展方向高度契合、但成长节奏与资本需求已明显脱离母公司的核心技术业务。这类分拆的目的，在于让算力、晶片与关键技术平台能以更清晰的产业定位，直接对接长期资本与专业投资者。较具体的先行案例，来自百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下AI晶片业务昆仑芯，该业务在完成分拆后，已被视为具备独立资本化条件的算力平台，反映大型科技集团正主动为核心技术业务铺设独立发展路径。在同一脉络下，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下芯片业务平头哥，亦传出拟独立上市。 随着十五五政策持续强调“科技自立”与“金融服务实体经济”，这类分拆行动不仅有助于释放集团内部的隐含价值，也能为关键技术业务建立更贴合其发展阶段的融资与估值框架。 整体来看，新能源、AI算力与半导体、智能驾驶与机器人等领域在资金需求节奏、技术演进路径与全球市场布局上，与当前政策与资本环境形成了较好的共振。十五五政策轮廓逐步成形之际，境外上市的吸引力持续维持火热。在港股市场交投与新股融资热火朝天的背景下，愈来愈多企业开始重新评估赴港上市的可行性，这一趋势并不局限于少数行业。不过，从市场反应与资金流向观察，与十五五重点方向高度契合的产业，仍然更容易获得高估值与耐心资本的支持，也因此更受市场期待。 本文为本系列专题的第三篇，整个系列共分为五篇。 过往文章可点击以下连结： 十五五：光伏与地产等待下个潮头 十五五：科技自强下的机遇与取舍 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
行业简讯：针对光伏及电池产品 中国取消及降低产品退税
中国将取消或降低光伏产品与电池的出口退税，根据中国税务总局周一发布的公告，自4月1日起，将取消光伏产品出口增值税退税；同时，电池产品出口增值税退税率，将从现行的9%降至6%，此项调整同样于4月1日生效。 据国务院英文公告引述中国光伏行业协会声明称：“该政策获得国内业界积极响应，协会认为此举有助恢复国际市场理性定价，降低中国面临贸易摩擦的风险”。并强调：“从长远看，新规将遏制出口价格过快下滑，进一步规避贸易争端风险。” 光伏企业方面，晶科能源(JKS.US)的美股周一股价在纽约市场上涨7.6%，A股隆基绿能同日上涨4.6%，二者涨幅在周二均有所回落。电池制造商领域，行业龙头宁德时代(3750.HK; 300750.SZ)周一在港下跌2.5%，亿纬锂能(300014.SZ)同日下跌1.5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
无惧价格战冲击 亿纬锂能冲刺香港第二上市
全球排名第五的电动车电池制造商亿纬锂能，紧随龙头宁德时代的脚步，计划在深圳之外，再赴香港上市 重点： 锂电池制造商亿纬锂能已递交香港上市申请，在中国核心电动车电池业务遭遇价格战冲击之际，公司正把重心转向储能产品及海外销售 公司已放弃马来西亚工厂第三期计划，并把重点转向匈牙利的新厂房，该厂预计于2027年投产 谭英 在节奏飞快的电动车产业中，短短半年，情势已大不相同。 电动车电池巨头惠州亿纬锂能股份有限公司（300014.SZ）去年6月首次申请在香港上市时，已持有深圳交易所上市股份的投资者几乎毫无反应。然而，上周这家锂电池制造商重新递交香港上市申请后，市场反应明显升温，其股价在随后几天上涨了6%。 这次的催化因素，似乎在于公司自上次申请以来重拾成长动能，以及近年火热的香港IPO市场；投资者也可能受到亿纬锂能竞争对手宁德时代（3750.HK; 300750.SZ）去年5月在香港完成第二上市的鼓舞。该次上市是香港去年规模最大的IPO，集资53亿美元，宁德时代港股股价自上市以来几乎翻倍。 亿纬锂能最初的香港IPO申请，展现出与宁德时代相似的成长故事，主要受惠于新能源车（NEV）市场、尤其是中国市场的快速崛起。根据最新上市文件，自2009年在深圳上市以来，公司收入与利润的年均复合成长率分别达43.9%与36.4%。 不过，公司在2024年遭遇了一次减速，当年收入由前一年的488亿元小幅下滑至486亿元（约70亿美元）。此后情况有所改善，至少在收入层面如此，2025年前九个月，公司收入按年增长32%至450亿元；但同期利润却按年下滑9.1%，降至290万元，显示公司仍面临一定逆风。 亿纬锂能是电动车电池产业的重要参与者之一，不过其深圳市值约为1,440亿元，仍不到宁德时代1.7万亿元市值的十分之一。尽管如此，若此次IPO顺利完成，亿纬锂能将与宁德时代并列，成为第二家同时在深圳与香港双重上市的中国电池制造商，而全球前十大电动车电池制造商中，有九家来自中国。 亿纬锂能于去年6月首次递交上市申请文件时，据报目标募资约300亿港元（约38.5亿美元）。但自那时以来，市场环境已出现变化，亿纬锂能本身亦有所调整。其中一项重要变化，是公司已放弃兴建马来西亚工厂第三期的计划，该项目原本被视为香港IPO募资款项的主要用途之一。 取而代之的是，公司现计划把相关资金投入位于匈牙利德布勒森（Debrecen）的一座30 GWh电池工厂，专门生产面向欧洲市场的下一代电动车电池。这一布局表面上看似展现信心，但实际上，亿纬锂能的电池业务在过去数年经历了不小的波动，主要原因在于市场竞争日益激烈，以及锂价整体上行，而锂正是当前最先进电池产品的核心材料。 据中国媒体报道，近期有四家主要正极材料制造商，因锂价上涨而暂停生产一个月，被视为对成本压力的反制行动。另一种形式的反制则来自宁德时代，该公司去年在一场供应商大会上表示，计划推动钠离子电池的大规模应用，以采用成本更低、环境友善度更高的钠离子技术，从而降低对锂资源的依赖。 三大业务板块 尽管核心技术仍以锂为基础，亿纬锂能相较部分同业具备一项优势，即不仅生产电动车用电池，同时也深度布局储能系统电池。此外，公司在消费型电池领域亦占有重要地位，而这正是创办人刘金成最早起家的领域。 拥有化学背景的刘金成于1994年辞去电厂工作自行创业，首度创业未告成功，但第二次创立的惠州金达电子则取得不错成绩，主攻个人手提电话（personal handy phone，早期行动电话）用电池，并延伸至电子烟、电子收费系统及耳机等产品。其后公司更名为亿纬锂能，并于2015年正式切入电动车动力电池与储能电池市场。 亿纬锂能长期高强度投入研发，2024年研发支出达29亿元，占总收入的6.1%。公司目前设有七个研究院，研发人员超过6,000人。 在长期投入与多年经验的支撑下，根据招股书所引述的独立研究，亿纬锂能已跻身全球前三大消费型电池制造商，按出货量计市占率达11.7%。在动力电池方面，公司位列中国前五大电动车用电池制造商，2024年全球市占率为2.8%；在储能电池领域，则为全球第二大供应商，市占率达17.2%。 去年首九个月，消费型电池收入为82.6亿元，占亿纬锂能总收入的18.3%；动力电池收入为196亿元，占比43.6%；储能电池收入为171亿元，占总收入的37.9%。 过去数年，亿纬锂能及其同业面临的最大挑战，来自于高度拥挤的电动车电池市场所引发的混战。随着竞争加剧、价格下滑，亿纬锂能的平均售价由2022年的每GWh 11亿元，骤降近一半至2025年前九个月的每GWh 6亿元。 公司正尝试为动力电池业务降温，一方面加速发展储能电池业务，另一方面则加大海外销售比重，以避开竞争相对激烈的本土市场。2025年前九个月，海外销售占公司收入的23.4%，主要来自韩国及欧盟市场。预计于2027年投产的匈牙利工厂，将与现有的马来西亚工厂一同，成为推动海外销售成长的关键。 储能电池或将成为公司的重要“救生圈”。在再生能源电站建设加速、电力储存需求大增的带动下，储能电池收入占比已由2022年的26%，提升至去年的37.9%。国际能源署（IEA）预测，2025年全球储能电池销售额将达660亿美元，较2024年成长16%，而供应商前六名全数由中国企业包办。…
动力电池业务挤压 欣旺达谋港上市补血
公司已向港交所提交上市申请，谋求新资金支持其动力类电池业务发展 重点： 中国动力类电池惨烈的价格战，正挤压欣旺达盈利空间，公司欲借香港上市筹资求生 这家公司的动力类电池业务，营收增长陷入亏损，依靠传统消费类电池业务维系整体盈利 陈竹 宁德时代 (300750.SZ;3750.HK) 与比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）雄踞中国电动车电池市场王座，第二梯队企业只能争抢残羹剩饭。惨烈价格战恐致大批企业出局，行业迎来生死存亡期，这正是中国众多产能过剩新兴产业的共同写照。 严峻局势下，企业争相筹集资金，以应对即将到来的行业洗牌。这类资本不仅关乎生存命脉，更因客户唯新技术是瞻，企业须在快速迭代的赛道中持续创新投入。 欣旺达电子股份有限公司（300207.SZ）正寄望挺过行业洗牌，公司计划赴港上市吸纳全球资本，距首次披露意向仅数周，上周已向港交所递交上市申请。 随着沪深A股上市公司密集赴港二次上市，港股热度攀升，欣旺达借近期香港IPO市场回暖态势上市集资。今年5月，宁德时代募资46亿美元，创全球年初至今最大IPO纪录，引发轰动，欣旺达拟效法宁德举措。 欣旺达尚未披露具体融资规模，不过聘请高盛与中信证券两大顶级承销商，意味其IPO规模可观。毕竟，参考两家投行典型交易规模，几乎可确定将超1亿美元。 发力动力类电池 1997年，王明旺、王威兄弟在深圳创立欣旺达，彼时电动车尚处于蓝图阶段。与同处深圳的电动车巨头比亚迪相似，欣旺达以消费类电池起家，现已成为该领域龙头企业，2020年起蝉联全球手机电池制造商榜首。尽管大众认知有限，但从华为到飞利浦等主流品牌，当前均内置欣旺达生产的电池。 2014年成立动力类电池事业部后，欣旺达正式进军电动车电池领域。相较2008年入局的宁德时代等老牌企业，其涉足晚近十年。 中国新能源汽车产业迅猛发展，赋予欣旺达充足增长机遇。据上市文件披露，其动力类电池业务营收由2022年的127亿元，增至2024年的151亿元（约合20亿美元）。该业务增速领跑公司整体发展，营收占比从2022年的24.3%攀升至去年的27%。 上市文件显示，欣旺达客户涵盖理想、小鹏、零跑、广汽、上汽、雷诺、日产等中国市场主流电动车企。然而，据中文媒体报道，公司出货量高度集中于单一客户，理想去年独占其四成订单。 能源市场追踪机构SNE Research数据显示，今年前五月，宁德时代与比亚迪合计占据中国电动车电池市场67%的累计装车量。欣旺达以2.87%市占率位列第七，与中创新航(3931.HK)、国轩高科(002074.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、蜂巢能源等市占率2.99%至6.26%的二线厂商同处混战格局。 深厚的消费类电子根基使欣旺达持续保持盈利，这令多数同行望尘莫及。中国数据供应商Wind显示，过去十年该公司季度财报从未亏损。今年一季度延续传统，其营收123亿元，净利润3.87亿元，同比增幅达21%。 但切莫被数据迷惑，这家公司整体盈利主要依赖传统消费类电池业务支撑，该板块今年一季度毛利率达20.2%。反观其动力类电池业务，同期毛利率仅12.9%，差距明显。 港股上市文件虽未披露动力类电池具体亏损额，但此前拟分拆该业务赴深交所上市的文件显示，2020至2023年，该业务持续亏损，仅2023年就亏损15.6亿元。因未达深交所盈利要求，分拆计划最终搁浅。 亏损现象绝非欣旺达独有，多数同行虽未单独披露动力类电池亏损数据，但财报毛利率同样低迷。例如同样谋求香港二次上市的亿纬锂能，2024年动力类电池毛利率仅14.2%，较欣旺达今年首季12.9%的毛利率高出不多。 如此微薄的利润主要源于价格战，电动车企自身深陷生存鏖战，为保销量开启惨烈降价，进而向电池供应商传导成本压力，令行业雪上加霜。 作为扩张战略环节，欣旺达宣称将加速海外布局。鉴于中国电动车市场渐趋饱和，该策略堪称审慎，但踏上此道的企业远非其一家。虽未单独披露动力类电池海外营收，公司整体海外销售额今年一季度占比已达40%。 欣旺达已启动全球产能布局，泰国春武里府的巨型电池生产基地，于今年3月获当地政府批准，两座工厂总投资额逾100亿元。 未来，动力类电池仍将是欣旺达主攻方向，成熟消费类电池业务则为持续扩张输血。但要在赛道中立足，这家公司或需另辟蹊径突破价格战困局。关键在于加大研发投入，构建差异化技术壁垒，实现难以复制的溢价优势。 出海布局虽关键，但本土动力类电池业务未盈利之际，欣旺达须严防扩张节奏避免财务透支。其消费类电池业务的造血能力，构筑了关键竞争优势，截至今年3月末，其现金储备逾100亿元。公司的未来成败系于两难抉择，既要培育动力类电池的盈利造血功能，又需严守运营纪律，防止现金流枯竭。…
简讯：公开认购超额20倍 曹操出行首开即潜水
网约车平台曹操出行有限公司（2643.HK）周三在港首日挂牌，开市股价即跳水，跌近20%报33.8港元，之后股价持续向下，中午收市报35.75港元，跌15%。 公司发售4,417.86万股，每股售价41.94港元，录得超额认购20倍，国际配售则录得超额认购近1.8倍，筹资净额近17.2亿港元。 六名基石投资者共认购9.5亿港元股份，当中包括Mercedes-Benz旗下投资公司、未来资产证券、无极资本、国轩高科(002074.SZ) 、 亿纬锂能(300014.SZ) 及速腾聚创(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制车队超过3.4万辆，覆盖31个城市。去年公司收入146.6亿元，按年增37.4%，但仍录得亏损12.5亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
印度业务大爆发 幂源二度拼上市
电动车电池系统开发商幂源科技今年印度业务大幅增长，近期更拿下塔塔汽车新订单，冲刺港股IPO士气大振 重点： 今年前四个月营收9.5亿元，较去年同期大增88% 印度业务收入虽急增，但毛利率急跌 李世达 去年曾因五菱宏光Mini EV砍单而营收大幅下滑的幂源科技控股有限公司，近期在印度的业务大幅增长，今年前四个月营收较去年同期大增88%，公司也再度递表，趁势冲刺港股上市。 来自安徽合肥的幂源科技，是一家乘用电动车电池系统开发商，在印度与美国均有开展业务。公司主要设计、制造及销售电动车的定制电池系统，其次提供储能解决方案及电池管理系统。 根据弗若斯特沙利文报告，于2023年，按出货量计，幂源是中国乘用纯电动汽车的第四大动力电池系统供应商，市场份额为5.1%。 幂源近年的发展可说是大起大落，2022年受惠于“国民神车”五菱宏光Mini EV大卖，幂源由亏转盈约1亿元，但在2023年由于相关补贴政策结束，客户订单大减，幂源营收下滑43%，少赚47%，股东应占溢利只剩下约5,300万元。 印度收入大增 不过，随着公司印度业务的扩大，新的增长动力正在浮现。根据申请文件，2024年前四个月公司营收9.5亿元，同比大增88%，股东应占亏损约2,911万元，较去年同期减少23%。 从地区看，今年前四个月，公司中国业务收入为5.3亿元，同比增长35%；来自印度的收入则录得3.9亿元，是2023年同期1亿元的2.9倍，占整体收入比例也从20%增至41.9%。 公司表示，印度收益大幅增加，主要归因于当地主要客户订单上升，其客户是印度领先的电动车制造商。根据相关报道，幂源在印度的主要客户，应是印度最大汽车品牌塔塔汽车(TTM.US)。今年上半年，塔塔的电动汽车在印度的市占率高达60%。 报道称，塔塔近期推出的新电动车Curvv，是首次在乘用车上采用了幂源科技生产的电池系统。此前，塔塔旗下电动巴士 Starbus EV 一直采用幂源电池系统。塔塔还表示，将扩大向幂源采购。 塔塔汽车目前一共推出四款电动车型，除Curvv外，电池系统都是由塔塔集团旗下的Tata AutoComp生产。Curvv其中一个版本，是塔塔首次在乘用车上采用中国公司生产的电池系统产品，引起不少讨论。 有分析认为，塔塔转向幂源是为了解决电池性能的问题，通过采用新的电池系统设计和不同类型的电池，寻求提高可靠性。Curvv分为55kWh版本和45kWh版本，前者仍使用Tata AutoComp组装的电池系统，仅后者采用幂源产品。 尽管印度政府努力实现“印度制造”目标，但目前印度电动车电池仍仰赖中国进口。值得一提的是，Curvv Tata AutoComp版本使用的是国轩高科(002074.SZ)的105Ah方型电池，而幂源版采购的则是亿纬锂能(300014.SZ)的15.2Ah圆柱型电池，都是“中国制造”。 毛利率跌逾九成 申请文件显示，公司在印度的电动车电池系统销量，由截至2023年前四个月的810个，增加至截至今年前四个月的12,604个，成长接近15倍。 然而订单虽爆增，却并未改善幂源印度业务的盈利能力，反而大大侵蚀毛利率。申请文件显示，今年前四个月，印度业务毛利率从2023年同期的18.8%，骤降至仅剩1.3%，几乎是做赔本生意，难怪公司持续亏损。 公司表示，毛利率大幅下降，主要因为毛利较高的电动巴士收入减少，原因是印度大选前政府减少采购订单。另外，首款乘用车电池系统产品毛利率相对较低，是为了“获取市场份额采取的定价策略”，加上从中国采购电芯产生的空运费用较高。公司强调，“正持续优化生产及采购效率，产品生命周期开始时产生的成本通常较高”。 总的来说，正式进军印度乘用车市场，或许是幂源二次递表的最大亮点。印度人口众多、市场基数大，且电动车市场份额仅约2%，印度政府企图打造“全球电动车制造中心”，目标在2030年将电动车份额提高到30%，发展潜力巨大。 不过，印度市场也面对基建不足、供电不稳、中印地缘政治纷争等不利因素。机遇在于，幂源在印度已有两家工厂，是少数能在本地制造及提供服务的供应商，按装机量计算，幂源印度是第二大纯电动车电池系统供应商。相较于中国新能源车企纷纷开始自研电池以降低成本，好好发展印度市场或许是一条出路。…
