印度业务大爆发 幂源二度拼上市

电动车电池系统开发商幂源科技今年印度业务大幅增长，近期更拿下塔塔汽车新订单，冲刺港股IPO士气大振

重点：

• 今年前四个月营收9.5亿元，较去年同期大增88%
• 印度业务收入虽急增，但毛利率急跌

李世达

去年曾因五菱宏光Mini EV砍单而营收大幅下滑的幂源科技控股有限公司，近期在印度的业务大幅增长，今年前四个月营收较去年同期大增88%，公司也再度递表，趁势冲刺港股上市。

来自安徽合肥的幂源科技，是一家乘用电动车电池系统开发商，在印度与美国均有开展业务。公司主要设计、制造及销售电动车的定制电池系统，其次提供储能解决方案及电池管理系统。

根据弗若斯特沙利文报告，于2023年，按出货量计，幂源是中国乘用纯电动汽车的第四大动力电池系统供应商，市场份额为5.1%。

幂源近年的发展可说是大起大落，2022年受惠于“国民神车”五菱宏光Mini EV大卖，幂源由亏转盈约1亿元，但在2023年由于相关补贴政策结束，客户订单大减，幂源营收下滑43%，少赚47%，股东应占溢利只剩下约5,300万元。

印度收入大增

不过，随着公司印度业务的扩大，新的增长动力正在浮现。根据申请文件，2024年前四个月公司营收9.5亿元，同比大增88%，股东应占亏损约2,911万元，较去年同期减少23%。

从地区看，今年前四个月，公司中国业务收入为5.3亿元，同比增长35%；来自印度的收入则录得3.9亿元，是2023年同期1亿元的2.9倍，占整体收入比例也从20%增至41.9%。

公司表示，印度收益大幅增加，主要归因于当地主要客户订单上升，其客户是印度领先的电动车制造商。根据相关报道，幂源在印度的主要客户，应是印度最大汽车品牌塔塔汽车(TTM.US)。今年上半年，塔塔的电动汽车在印度的市占率高达60%。

报道称，塔塔近期推出的新电动车Curvv，是首次在乘用车上采用了幂源科技生产的电池系统。此前，塔塔旗下电动巴士 Starbus EV 一直采用幂源电池系统。塔塔还表示，将扩大向幂源采购。

塔塔汽车目前一共推出四款电动车型，除Curvv外，电池系统都是由塔塔集团旗下的Tata AutoComp生产。Curvv其中一个版本，是塔塔首次在乘用车上采用中国公司生产的电池系统产品，引起不少讨论。

有分析认为，塔塔转向幂源是为了解决电池性能的问题，通过采用新的电池系统设计和不同类型的电池，寻求提高可靠性。Curvv分为55kWh版本和45kWh版本，前者仍使用Tata AutoComp组装的电池系统，仅后者采用幂源产品。

尽管印度政府努力实现“印度制造”目标，但目前印度电动车电池仍仰赖中国进口。值得一提的是，Curvv Tata AutoComp版本使用的是国轩高科(002074.SZ)的105Ah方型电池，而幂源版采购的则是亿纬锂能(300014.SZ)的15.2Ah圆柱型电池，都是“中国制造”。

毛利率跌逾九成

申请文件显示，公司在印度的电动车电池系统销量，由截至2023年前四个月的810个，增加至截至今年前四个月的12,604个，成长接近15倍。

然而订单虽爆增，却并未改善幂源印度业务的盈利能力，反而大大侵蚀毛利率。申请文件显示，今年前四个月，印度业务毛利率从2023年同期的18.8%，骤降至仅剩1.3%，几乎是做赔本生意，难怪公司持续亏损。

公司表示，毛利率大幅下降，主要因为毛利较高的电动巴士收入减少，原因是印度大选前政府减少采购订单。另外，首款乘用车电池系统产品毛利率相对较低，是为了“获取市场份额采取的定价策略”，加上从中国采购电芯产生的空运费用较高。公司强调，“正持续优化生产及采购效率，产品生命周期开始时产生的成本通常较高”。

总的来说，正式进军印度乘用车市场，或许是幂源二次递表的最大亮点。印度人口众多、市场基数大，且电动车市场份额仅约2%，印度政府企图打造“全球电动车制造中心”，目标在2030年将电动车份额提高到30%，发展潜力巨大。

不过，印度市场也面对基建不足、供电不稳、中印地缘政治纷争等不利因素。机遇在于，幂源在印度已有两家工厂，是少数能在本地制造及提供服务的供应商，按装机量计算，幂源印度是第二大纯电动车电池系统供应商。相较于中国新能源车企纷纷开始自研电池以降低成本，好好发展印度市场或许是一条出路。

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