PCB龙头超颖电子赴港上市 成本转嫁能力成隐忧

已在A股上市的超颖电子，是内地PCB头部企业之一，正计划在香港挂牌

重点：

• 上半年收入大增33%，但业绩由盈转亏
• 成本持续上升构成压力

白芯蕊

自从AI对硬件需求大爆发，过往被视为周期股的印制电路板（PCB）行业也赶上AI大潮，虽然硬件股七月大幅回落，但整个市场气氛仍炽热下，已在A股上市的超颖电子电路股份有限公司（603175.SH），亦向联交所递交上市申请，保荐人为中金及国联证券。

超颖电子于2015年成立，主攻印制电路板的研发、生产和销售，产品应用于汽车电子、存储、消费电子、通信等领域，集团重点发展汽车电子PCB业务，占2026上半年总收入的51.4%。

客户阵容强大

公司目前在车载PCB全球排第6，在汽车HDI板（高密度互连板）中更夺得全球第1位，其客户包括特斯拉、博世、西部数据及海力士等。

印制电路板是在覆铜板或绝缘基板上，按预定设计电路图形的功能板，用于承载电子元器件、实现电子零件连接及信号传输。PCB是各类电子设备的基础互连载体，其性能通常取决于层数、线路密度、材料特性、可靠性及终端应用场景。

全球PCB行业整体格局分散，2025年全球十大厂商市占率仅37.7%，行业竞争已脱离单纯产能比拼，现已转向技术门槛、良率管控、客户认证及全球供应链能力的综合竞争。据弗若斯特沙利文数据，全球PCB市场稳步扩张，预计2026至2030年复合增速达9.1%，增长动力来自高端产品迭代与下游新兴需求爆发。

PCB主要包括高密度互连（HDI）板、多层板、单/双面板、FPC及封装基板。HDI板采用微孔、盲孔及埋孔工艺，在有限空间内实现高密度互连，主要应用在紧凑设计和高速信号传输，亦应用于自动驾驶及智能座舱域控制器、内存模块、GPU加速卡载板及AI算力板等高端产品。

多层板则包括多个导电层，以绝缘材料分隔，同时压合成单一电路板，提供额外的布线空间，并支持更复杂电路布局、电源分配及信号传输等。目前产品分为4至6层PCB、8至14层PCB及16层或以上PCB，应用在车辆控制系统、存储模块、通信设备及AI算力板中。

值得注意的是多层板的平均售价较HDI板低。据超颖电子上市申请文件指，多层板2026上半年每块均价为1,351元，同比上涨19.6%，HDI板则达2,833元，同比增长14.8%，而2026上半年多层板及HDI板分别占集团总收入的45.4%和43.8%，即接近九成。

受汽车电子、数据存储、通信及AI服务器应用带动PCB需求上升，令超颖电子2026上半年整体平均售价增加27%至1,684元，间接推动集团收入增加33.3%至29.1亿元，但集团同期业绩却出现亏损，由盈转亏达1.91亿元，超颖电子解释因同期录得外汇亏损净额1.71亿元。

铜价今年涨超18%

另一方面，超颖电子毛利率大幅下降，由2025上半年的22%，大跌到2026上半年仅15.2%，即大幅下滑6.8个百分点，主要是受原材料成本上涨以及运费、人工和其他生产相关成本增加所致。

事实上原材料占超颖电子最大销售成本，分别占集团2025年及2026上半年的55.2%和56.9%。主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、铜球或铜粉等等，集团已表明，由于原材料成本上升，但未有及时将原材料成本涨幅转嫁给客户，令超颖电子毛利率大幅承压。

另一方面，今年铜价持续攀升，单是今年伦敦期铜已多次屡创新高，一度逼近每吨15,000美元，同比上涨超过18%。随着全球铜矿产能持续下滑，加上欧美电网老化，间接对电力设备的需求只会有增无减，电力设备原材料主要是铜，即刚性需求支撑铜价。一旦超颖电子仍未能及时向客户转嫁成本，难免盈利会再度受冲击。

整体来讲，超颖电子拥有细分赛道龙头地位、优质全球客户资源及前瞻产能布局，充分受益于AI与智能汽车产业红利，具备扎实的成长逻辑，但公司当前面临毛利大幅下滑、短期亏损，因此投资者不宜单纯追捧行业光环，需耐心等待毛利率修复出现，宜审慎权衡成长潜力与业务运营风险。

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