收入愈高亏损愈大 淘车车能否找到成功模式？

淘车车平台正受惠于中国二手车市场迟来的增长浪潮，但其偏重存货的模式，也反映出在这个行业建立信任所需付出的高昂成本

重点：

• 按商品交易总额计，淘车车已成为中国最大的二手车交易平台，但这门生意利润率极薄，也令其营运方Yusheng承受沉重亏损
• 在政策变化及消费者转向价格导向的带动下，整体二手车市场终于开始回暖，但行业仍在寻找可持续盈利的商业模式

胡鸣鹤

中国二手车市场一直看似具备成功发展的肥沃土壤，2025年，中国汽车保有量达3.66亿辆，位居全球第一，但根据淘车车营运商Yusheng Holdings Ltd.（下称淘车车）上周提交的上市申请文件，当中仅有5.5%来自二手车交易，远低于美国的12.8%。公司并引述第三方数据称，淘车车目前是中国最大的二手车交易平台。

然而，在中国销售二手车始终不是一门容易生意，许多消费者仍偏好购买新车。车况历史不透明、检测标准不一致、定价混乱，以及经销商体系分散等问题，长期拖累二手车交易市场。淘车车表示，这些正是淘车车希望解决的痛点。

公司多项经营数据显示，二手车交易确实可以发展成大规模生意。淘车车去年收入达66.6亿元（约9.24亿美元），较2024年增长21.8%；全年毛利为6.79亿元，毛利率10.2%。去年平台共完成191,487宗汽车交易，背后由全国62个线下销售中心支撑。

但如果公司始终无法赚钱，这些规模数字便失去意义，而淘车车正面临这样的问题。公司2025年净亏损达9.17亿元，较2023年的6.96亿元及2024年的5.74亿元进一步扩大。这显示淘车车虽然已具备规模，但仍未找到可持续盈利的商业模式。

迟来的二手车时代

至少从数据上看，市场终于开始朝有利于淘车车的方向发展。根据中国汽车流通协会数据，中国2025年二手车交易量首次突破2,000万辆，达到2,010万辆，交易金额约1.3万亿元，接近2,000亿美元。

政策变化亦是重要原因之一，多年来，各地限制措施令二手车跨省流通与转售困难重重。这些规定往往以环保名义推出，但实际上却保护了地方经销商利益，也阻碍车源流向真正有需求的市场。根据申请文件，近期改革已提升交易效率、透明度与可追溯性。去年12月，跨区域交易占整体交易比例接近35%，高于一年前略高于30%的水平。

消费习惯也正在改变，年轻消费者对二手商品接受度提高，在经济增长放缓背景下，也更重视性价比。不过，中国二手车市场与成熟市场相比仍存在差距。淘车车指出，二手车市场仍存在多项老问题，包括车辆历史资讯不足、检测标准不统一、价格透明度有限，以及交易流程过度依赖缺乏专业能力的小型业者。

在美国等西方市场，CarMax（KMX.US）、Carvana（CVNA.US）及AutoNation（AN.US）等大型企业，则已成功填补这一市场空缺。

建立信任的代价

淘车车的模式，远比单纯经营一个让买卖双方直接交易、平台仅扮演撮合角色的线上市场更为重资产。公司本身直接参与交易流程，自行买卖二手车，向买卖双方提供平台服务，同时维持自有线下销售中心网络，让消费者可在购买前实地验车。

这种更深入参与交易的模式，正是为了迎合一个消费者在付款前仍希望亲眼看车、亲手验车，同时又普遍缺乏信任的市场。但这类做法成本极高，库存会占用大量现金，线下中心增加固定成本，整备翻新需要人力与设备，而车辆在售出前价格还可能进一步下跌。在目前中国汽车市场价格战不断的环境下，这尤其是一项重大风险。

这种风险并非纸上谈兵，申请文件指出，由于中国新车市场竞争加剧压低二手车价格，2024年单车零售收入已出现下滑。公司2025年超过80%的收入成本来自车辆采购，最终令毛利率仅维持在约10%左右，几乎没有太多犯错空间。

寻找可持续商业模式

中国其他同业的处境，也反映这个行业至今仍未找到稳定的成功模式。作为最早上市的二手车平台之一，优信（UXIN.US）近年转向大型线下超级卖场模式，结合整备工厂及与地方政府合作。2025年，其零售交易量按年翻倍至51,110辆，收入增长78.6%至32.4亿元（约4.633亿美元），但仍录得2.63亿元经营净亏损，毛利率仅6.7%，甚至低于淘车车。

另一家业者瓜子则提供了一个警示案例。其母公司车好多于2019年获软银愿景基金投资15亿美元，当时市场仍普遍相信线上平台能重塑中国二手车市场。此后，瓜子多次调整商业模式，从早期主打「没有中间商」，到后来推动保卖模式、线下门店、全国收车，直到最近转型为服务车商的第三方平台。

获字节跳动支持、据报也正考虑赴港上市的懂车帝，则是另一个潜在变数。该平台以汽车资讯与广告平台闻名，但庞大的流量基础，也让其具备自然切入交易市场的优势。综合这些案例可见，整个行业至今仍处于不断试验阶段，各家公司都在寻找真正可行的商业模式。

投资关键问题

淘车车正试图以实际增长动能说服投资者，根据申请文件引用的第三方数据，公司2025年商品交易总额（GMV）达155亿元，市场份额3.8%，为中国最大二手车交易平台。同一份排名亦显示，前五大平台合计市占率仅14.5%，反映市场仍高度分散。

与此同时，二手车业者还必须面对新车经销商大幅降价清库存的竞争压力。汽车之家研究院近期报告指出，2025年前三季二手乘用车交易增长仅1.8%，远低于新车零售9.2%的增幅。研究亦发现，超过80%拒绝购买二手车的消费者，主要顾虑仍是车况不透明及交易不规范。

这显示，信任问题仍是阻碍大量消费者考虑购买二手车的核心障碍。淘车车正试图透过自建库存、车辆检测、整备翻新及线下门店来建立这种信任。而其IPO最终能否成功，关键就在于投资者是否相信，这套高成本、耗时间的信任建立过程，最终能够转化为真正的盈利，而不只是交易规模增长。

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