十五五：科技自强下的机遇与取舍
当AI与半导体成为大国竞争的战略性资源，市场早已押注相关产业在中国十五五的发展
李世达
并非所有曾被寄予厚望的产业，都能在政策支持与商业现实之间走到终点。一些板块在需求端、成本结构或商业模式上逐步失速，最终淡出政策叙事与资本配置的核心位置。正因如此，当市场视线转向“十五五”，除了关注哪些产业会被重新写进文件，也要评估哪些幸运儿能够走到终点。
AI自主 算力与晶片先行
在新的政策语境中，AI已不再被定位为单一成长产业，而是被反覆强调需与制造、能源与实体经济深度融合，并发展行业级、工业级大模型。这种表述，实际上是把算力需求，从企业的自主选项，推进为具制度色彩的基础需求。
光通讯便是最典型代表。过去一年，受AI数据中心对800G与1.6T高速光模组需求推升，相关龙头股价普遍跑赢大盘，其中中际旭创（300308.SZ）过去一年股价飙升389.7%，市值逼近7,000亿元，新易盛（300502.SH）亦飙升320%，成为A股AI产业链中表现最突出的板块之一。
在芯片端，政策重心亦由“全面替代”转向“可部署能力”。成熟制程与工业、车用芯片需求，让中芯国际（0981.HK; 688981.SH）重新获得市场定价，其近一年股价上涨约八成，市值稳居中国半导体板块前列。
AI专用芯片则呈现更剧烈分化。寒武纪（688256.SH）在行业级模型与推理需求带动下，过去一年股价累计升幅超过110%，反映资本正为算力角色提前定价。近期已在港股上市的“国产GPU第一股”壁仞科技（6082.HK），上市时或本地2,363倍超额认购，股价目前累升约7%，后势仍然看涨。
大模型平台化 估值分层
随着模型能力逐步收敛，市场对AI的关注点已由“谁的模型最强”，转向“谁能把AI变成平台能力”。
在中国市场，大模型竞争正由创业公司转向大型互联网平台。百度（BIDU.US; 9888.HK）的文心、阿里（BABA.US; 9988.HK）的通义千问，皆在技术层面保持高曝光度，但资本市场反应明显分化。百度股价与市盈率长期处于低位，反映投资人仍在等待AI对其核心广告与云业务的实质拉动；阿里股价虽有反弹，但估值修复仍受制于云业务盈利能见度。
相较之下，腾讯（0700.HK）的市场表现最为稳健。其并未强调模型排名，而是将AI能力嵌入游戏、广告与企业服务，过去一年股价上涨逾五成，市值稳居中国科技股之首，反映投资者更愿意为“可提升现金流品质”的AI叙事付费。
智能体浮现 AI落地变现
比模型本身更具指标性的，是“智能体（Agent）”方向逐步浮现。相较于单纯提供对话能力的通用模型，智能体被设计为可在特定场景中持续运行，主动完成研究、分析、内容生成与流程协调，意味AI正从辅助工具，转向嵌入实际工作流的一部分。
这一趋势在中国市场已率先具体化。以字节跳动的“豆包”为例，其应用逐步融入内容创作、资料整理与企业应用场景，尝试将AI能力内化为可反覆调用的工作模组，成为提升组织与内容生产效率的底层工具。
这似乎也反映了中美在AI发展路径上的差异，以美国为代表的科技巨头，更倾向持续押注大模型能力本身，透过规模化算力与前沿研究拉开技术差距；而中国市场，则更强调AI能否快速嵌入具体场景，转化为可落地、可收费的应用。
上月，Meta（META.US）宣布收购中国AI智能体公司Manus。这一动向凸显了中国AI生态在“先落地、先变现”路径上的现实优势，并为本土智能体公司未来发展提供了想像空间。
机器人与电力 效率刚需
如果说AI算力与大模型构成数字经济的底座，那么机器人与电力系统，正逐步构成承接这一轮效率升级的基础。与过去偏重技术展示不同，政策与市场的关注焦点，已同步转向哪些设备能在现实场景中形成可计价、可复制的生产力。
在机器人领域，一个重要的变化是“机器人即服务”（RaaS）模式的崛起。透过租赁或按使用量计费，RaaS将高额的一次性投入，转成可预测的营运支出，降低企业导入门槛。
市调机构Counterpoint Research 预计，2025年全球人形机器人装机量约1.6万台，中国企业包揽市占前三，分别为智元机器人、宇树科技、优必选（9880.HK），至2027年累积装机量可望突破10万台，主要应用于物流、制造与汽车产业，对应RaaS最易产生现金流的场景。其中，优必选股价过去一年累升超过135%。其他企业如工业自动化公司汇川技术（300124.SH）与埃斯顿（002747.SZ），过去一年股价亦升约30%。
也有市场观点指出，机器人及具身智能板块的估值泡沫风险有时甚至可能比 AI 本身更快浮现。这提示投资人，在高增长预期之外，更需关注实际商业化进度与现金流表现，避免因预期过度推高估值而在未来面临回调风险。
与机器人同步被重新定价的，还有电力与能源系统。AI算力、数据中心与自动化设备的扩张，使电力需求不再只是“量的增加”，而是对稳定性、调节能力与能效提出更高要求，这也让一批民营电力设备与储能企业重新进入市场视野。
过去一年，电力电子与储能相关企业股价表现明显分化，但整体趋势较2023年已有改善。阳光电源（300274.SZ）在储能逆变器与大型电站解决方案需求回升下，过去一年股价一度累计反弹逾倍，市场重新评价其从光伏设备商转向能源管理平台的定位；锦浪科技（300763.SZ）、固德威（688390.SH）等逆变器厂商，亦因海外储能与工商业场景渗透率提升，估值逐步修复，股价升幅在四成到八成之间。
本文为本系列专题的第二篇，整个系列共分为五篇。
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李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com
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