优必选

人形机器人制造商优必选发布新一代陪伴型机器人当日，股价一度大涨18%，但下一个交易日便回吐全部涨幅 重点： 优必选推出面向老年人及孤独人群的新一代陪伴型机器人，补充其现有工业用途人形机器人产品线 随着工业用途机器人进入量产，公司去年机器人销售大幅增长，但其机型价格普遍高于竞品    阳歌 近来，虚拟陪伴者大受欢迎已不是秘密。人们喜欢它们，是因为它们能表现同理心，给出正面回应和有用建议，而且不会评判对方。但要把这套模式搬到新兴的具身机器人世界，难度显然高得多，因为现实世界需要的身体反应远比屏幕上的文字和影像复杂。 尽管如此，深圳市优必选科技股份有限公司（9880.HK）本周仍声称，可凭借其UWorld U1等身人形机器人系列克服这些问题，因而引起市场关注。产品发布后随即吸引投资者目光，优必选股价在公告当日一度被推高最多18%，收盘仍涨7.5%。 不过，宣传一款售价介乎11.98万元至99万元、相当于1.65万至14.6万美元的产品是一回事；真正交付一款让人愿意花这笔钱购买的产品，则是另一回事。尤其是当这些产品未必像虚拟陪伴者那样逼真、令人感到安慰时，挑战更大。投资者似乎很快意识到这一点，优必选股价翌日不但回吐全部涨幅，更收跌约10%。 自优必选于2023年12月成为香港首家上市的具身机器人制造商以来，股价走势一直犹如坐过山车。公司上市初期股价曾涨逾一倍，但其后因多次配股融资而回落。至今，优必选上市后已进行六次股权配售，融资74亿港元（9.43亿美元），是其首次公开募股融资10亿港元的六倍以上。 这也凸显出，即使只是设计较简单、用于执行高度重复任务的机器人，成本也相当高昂，例如在仓库分拣产品、进行质量检查等，而这正是优必选迄今的主要业务。转向陪伴型机器人无疑激发了投资者想象，只是热度维持得相当短暂。 话虽如此，优必选在展示这批新机器人，以及描述它们理论上能做到什么方面，确实做得不错。这些机器人采用1:1人体建模，试图在外观上尽可能复制真人，细节甚至包括毛孔、血管和指纹。机器人由情感AI模型驱动，可识别20多种情绪，准确率达90%。此外，用户甚至可以自定义每台机器人的性格和声音。官方稿件亦提到，UWORLD U1 系列具备88个自由度，并搭载面向长期陪伴场景的情感感知大语言模型，可识别20多种细分情绪，准确率超过90%。 在动作方面，每台机器人具备88个自由度，也就是拥有88个独立关节或其他可活动部件，可完成拥抱、牵手和点头等动作。这些功能主要针对机器人的核心客群，也就是老年人和孤独人士。由于产品只允许成年人购买，也引发部分人猜测，优必选或许也在瞄准性陪伴市场。不过话说回来，能拿出这笔钱购买其中一款机型的小孩，恐怕也不多。 优必选表示，截至6月30日发布当日，公司已收到13,361台预订。不过，这个数字几乎可以肯定包含一定程度的夸大，以及一些只是出于好奇、并无实际购买意愿的下单者。产品预计将于9月开始大规模交付。 销售增长 优必选转向陪伴型机器人，多少令人意外，因为公司现有工业用途机器人系列的业务，去年似乎才刚开始取得重大进展。公司去年收入由2024年的13.1亿元增长53%至20亿元（2.94亿美元）。而所有增长都来自全尺寸具身机器人及相关服务销售大幅增加，该业务收入由前一年的3,560万元增至8.21亿元。 公司去年售出1,079台具身机器人，较前一年的3台呈指数级增加。不过简单计算可见，去年每台机器人的平均价格约为76万元，略高于10万美元，看起来相当昂贵。相比之下，极智嘉（2590.HK）的机器人虽然不是人形机器人，但同样用于仓库分拣、拣选产品等任务，价格通常只有其一半或更低。 优必选指出，截至2025年底，公司已具备年产6,000台全尺寸人形机器人的能力，因此当然有能力在维持去年工业用途机器人生产速度的同时，继续生产这些新的陪伴型机器人。不过，优必选坚持押注人形机器人，也使其相较于那些专注更实用机器人形态的竞争对手，明显成为高价格产品的制造商。 事实上，优必选也可能正寻求在人形机器人以外拓展业务。去年底，公司宣布计划通过分两步交易，以最高16.7亿元收购浙江锋龙电气（002931.SZ）最多43%股权。锋龙生产汽车零部件和园林机械，这或许暗示优必选有意切入园艺等更偏实用场景的机器人领域。 公司目前仍在亏损，去年亏损7.9亿元，较2024年的11.6亿元有所收窄。不过，经过年内一连串新股配售后，公司截至去年底手上现金充裕，准确来说达49亿元。 经历本周股价先涨后跌后，优必选周四收报92.60港元，相当接近公司90港元的发行价。即使在这个水平，其市销率仍高达20倍左右，与机械臂制造商越疆科技（2432.HK）大致相若，并相当于家庭具身机器人系统供应商卧安机器人（6600.HK）约10倍市销率的一倍，也远高于极智嘉低得多的4.3倍。 必须承认，优必选一直试图通过这类新尝试维持投资者兴趣，包括这次进军陪伴型机器人，以及可能通过投资锋龙切入园艺领域。不过，陪伴型机器人这场攻势已开始进入倒计时。若这些新机型的评价或销售表现令人失望，优必选股价在今年余下时间很容易再度承压。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

作为深圳支持港股大湾区企业赴深上市后首个落地案例，越疆此次回A不只是政策样板，也反映了公司正为进军具身智能领域储备竞争资本 重点： 越疆科技拟回深交所创业板上市集资12亿元，成为深圳新政后首个H股回深A代表案例 协作机器人市场仍保持高增长，但价格竞争加剧，促使公司加码具身智能布局    李世达 去年因人形机器人概念而备受追捧的深圳越疆科技股份有限公司（2432.HK），股价在上市后数月内一度飙升逾三倍，市值突破300亿港元。但随着市场热情降温，公司股价其后回吐大部分涨幅，目前较历史高位跌去六成以上。在投资人重新关注盈利能力与商业化进展之际，这家尚未盈利的协作机器人企业，成为深圳综改新政后首个H股回深A案例。 越疆科技近日公布，深交所已受理公司在创业板上市的申请。越疆计划募集资金12亿元（1.77亿美元），约相当于公司2025年收入的2.4倍。其中5.5亿元将投入多足机器人项目，2.5亿元投向人形机器人项目，1亿元用于营销能力提升建设，另有3亿元补充流动资金。三分之二资金将直接投入新一代机器人产品研发及产业化，显示公司已将具身智能视为未来数年的核心发展方向。 与近期推进科创板上市的智谱、MiniMax等大模型企业不同，越疆回A依据的是深圳去年推出、支持符合条件的香港上市粤港澳大湾区企业赴深交所上市的新政策。 成立于2015年的越疆是中国协作机器人龙头企业，根据灼识谘询数据，按销量计算，公司2025年市占率达13.2%，连续两年位居全球第一。从经营表现来看，越疆仍处于高速成长阶段。2023年至2025年收入分别为2.87亿元、3.74亿元及4.93亿元，两年间累计增长71.8%。今年首季收入1.12亿元，同比增长111%，增速进一步加快。 收入结构亦持续改善，2025年工业应用收入占比升至54.5%。六轴协作机器人收入增长44.7%至3.02亿元，具身智能机器人收入则同比大增418.8%。 成长的焦虑 然而，高增长并未同步带来盈利。2023年至2025年，公司净亏损分别为1.03亿元、9,500万元及8,400万元，截至2025年底累计未弥补亏损约3.45亿元，预计最快2028年实现整体盈利。 亏损主要来自研发投入与全球市场扩张，2025年公司研发支出达1.15亿元，同比增长59.7%，约占收入23.3%，其中近四成投向具身智能领域。同期经营活动现金流由2023年的负1.58亿元收窄至2025年的负4,259万元。 市场竞争加剧亦开始压缩盈利空间，公司综合毛利率由2023年的48.47%降至2025年的46.49%，六轴协作机器人平均售价则由2021年的6.59万元降至2025年的3.82万元，反映产业正由技术竞争走向价格竞争。 去年以来，人形机器人成为全球AI产业最热门赛道之一。特斯拉（TSLA.US）推进Optimus计划，Figure AI获得微软、OpenAI及英伟达支持，中国则有优必选（9880.HK）及宇树科技积极布局，竞逐下一代机器人市场。 与此同时，协作机器人市场格局也正在重塑。曾长期主导行业的丹麦协作机器人龙头Universal Robots，市占率已由2023年的17.2%下降至2025年的8.2%；越疆则以13.2%的市占率连续两年位居全球第一。市场领先者的更替，反映产业正由技术导入期逐步走向规模竞争阶段。 在此背景下，越疆今年推出人形机器人Dobot Atom，希望将协作机器人累积的技术与场景经验延伸至更高阶产品。虽然公司已建立产品销售与全球渠道网络，但人形机器人业务目前对营收贡献仍有限。 以目前约120亿港元市值计算，越疆市销率约21倍。对一家尚未盈利的工业机器人企业而言，这样的估值已难以完全由协作机器人业务支撑，某种程度上反映市场已将部分人形机器人与具身智能的成长预期计入股价之中。 越疆此次回A正值市场对人形机器人的估值逻辑出现变化。去年以来，相关概念股经历大幅上涨后普遍回调，投资人开始从技术想像转向商业化验证。公司选择推动创业板上市，也被视为希望趁产业竞争全面升温前，提前取得更充裕的资本支持。 从协作机器人龙头到具身智能参与者，越疆正试图开启第二条成长曲线。此次回A既是深圳新政的重要案例，也反映中国机器人产业竞争重心正从协作机器人逐步转向具身智能。未来几年，公司能否将技术优势转化为新的收入来源与盈利能力，将比回A本身更值得市场关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

上市后首份业绩显示，卧安收入延续高增长，毛利率亦进一步改善。不过，在海外扩张与产品升级背后，公司距离稳定盈利仍有一段距离 重点： 2025年收入达9亿元，同比增长47.7%，毛利率由51.7%升至54% 公司销售及分销开支大增81.3%至3.12亿元，全年仍录得净亏损2,726万元 　 李世达 人工智能要从虚拟世界走向现实，硬件是不可或缺的载体。随着应用场景延伸，智能设备制造商正将分散功能串联为可持续扩展的系统，逐步向机器人叙事靠拢，不仅提升产品吸引力，也带动资本市场关注。 去年底在港交所上市的卧安机器人（深圳）股份有限公司（6600.HK），近日公布上市后首份业绩报告， 2025年收入达9亿元（1.3亿美元），同比增长47.7%，较2024年约三成的增速进一步提升。 增速看似迅猛，但主要来自销售投入加大。去年公司销售及分销开支大幅增加81.3%至3.12亿元，远高于收入增速。公司表示，相关开支主要用于市场拓展、品牌推广及渠道建设，亦反映其以海外市场为主的策略。 公司收入几乎全部来自海外，其中日本、欧洲与北美市场占比超过95%。在这些地区，人工成本较高，对自动化设备需求更为明确，消费者亦更愿为便利性付费。但当地电商平台抽成、广告投放及物流成本较高，加上产品仍处于市场教育阶段，需持续推广建立认知，使销售费用短期内难随收入同步下降。 尽管销售开支上升，公司毛利率反而由51.7%升至54%。公司指出，毛利率改善主要受益于产品结构升级，高端产品占比提升带动平均售价上升，同时日元与欧元升值亦提供支撑。 这一变化亦与产品形态相关。与直接推出高价机器人不同，卧安的路径更接近从简单需求切入，再逐步向系统延伸。相比部分强调机器人形态与动作能力的企业，其更着重在家庭场景中实现稳定运行与实际功能落地。 从单一设备到系统 公司早期推出SwitchBot，一种可安装于传统开关上的小型装置，使传统家电具备远程控制能力，其后推出AI Hub整合设备为控制中枢，再延伸至具备感知与动作能力的产品，逐步构建完整系统。同时，公司亦将能力延伸至更多场景，包括网球机器人Acemate、陪伴型设备及家庭服务机器人onero。 公司将此路径概括为“一脑多形”，即以统一控制与模型能力为核心，延伸至不同场景。其产品已落于家庭服务、运动互动及情感陪伴等领域，并覆盖全球90多个国家和地区。 这种策略使其增长不依赖单一爆款，而来自产品组合扩张。约89.6%的收入来自AI具身家庭机器人系统产品，显示公司已形成稳定产品体系。随着设备连接数增加，公司亦逐步积累家庭场景数据，为后续产品优化提供基础。 受到一次性的上市开支影响，公司2025年录得净亏损2,726万元，若剔除上市开支，公司录得非公认会计准则下经调整净利润1,276.6万元，较2024年的110.7万元大幅增加。虽然从经营层面已实现盈利成长，但销售开支的快速上升，说明公司仍处于以投入换取市场渗透的阶段，盈利能力仍受到制约。 绩后首个交易日，卧安股价一度升超7%，其后转跌1.65%至113.5港元，较发行价仍高出53.7%。以市销率计算，卧安约30.9倍，高于优必选（9880.HK）的26倍，与越疆（2432.HK）的31.5倍相若，并远高于小米（1810.HK）的1.7倍。在盈利仍有限的情况下，其估值明显高于传统消费电子企业，反映市场已将其纳入机器人赛道定价。 这或许与公司背景有关，卧安创始团队出身于无人机巨头大疆DJI联合创始人李泽湘建立的创业体系，这一背景，使市场更容易将其视为具备长期技术延展能力的公司，而不仅是智能设备制造商。 目前，卧安已经走出一条相对清晰的路径，先在海外市场建立产品与收入基础，再通过系统化产品逐步扩展应用场景。这种模式让公司在早期阶段避开激烈竞争，同时保留向更高阶产品延伸的空间，也解释了其业绩能在仍未盈利的情况下维持增长。不过，其盈利仍处早期阶段，未来关键在于增长能否持续，以及费用结构能否随规模改善。若能在维持收入扩张的同时降低对销售投入的依赖，其盈利能力才有望真正建立。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里