十五五：谁正在加速出海上市？

The 15th Five-Year Plan: Who is leading offshore listings?

随着十五五轮廓逐步清晰，企业赴境外上市的动向开始呈现结构性特征。哪些产业率先走向境外，正成为市场关注焦点

  

李世达

2026年初，香港IPO市场延续了去年以来的上市热潮，彭博汇编数据显示，1月的IPO融资规模达50亿美元，13家企业在港挂牌，涵盖AI芯片设计、大语言模型开发商与其他科技企业。这样的热闹在中国即将进入“十五五”政策周期之际，成为了未来资本市场走向的缩影。

进入十五五周期前，产业方向已逐渐清晰。科技自立、能源转型、先进制造与新型生产力，已成为政策与资本反覆确认的主轴。在这个背景下，境外上市开始被视为一种配合产业发展节奏的资本选项，尤其对资金需求前置、竞争强度高、全球化程度深的产业而言更是如此。

新能源与能源系统：最成熟的出海板块

新能源仍是境外上市条件最成熟的产业。过去一年，港股市场对电池、能源设备与系统型公司的承接能力已多次获得验证，集资规模大、国际投资者参与度高、上市后交易相对稳定，形成清楚的市场参考。

在尚未完成境外上市的企业中，动力与储能电池制造商亿纬锂能（300014.SZ），以及聚焦海外大型储能与能源项目的海博思创（688411.SH），是潜在的出海上市候选者。这类公司的订单结构与资金需求已高度国际化，境外资本市场能提供更长周期、更稳定的融资来源。

AI与算力：上市进程最快的科技赛道

AI与算力属于十五五期间投入最集中的科技方向之一。芯片研发、算力架构与软硬件协同，决定了企业需要在短时间内承担高强度资本支出。

AI加速器公司燧原科技，以及边缘AI与推理芯片公司爱芯元智，均已明确进入港股上市进程。GPU与通用计算架构公司摩尔线程（688795.SZ）与沐曦股份（688802.SH）则已完成A股上市。国产算力被视为战略性资产，内地投资人愿意提前为政策确定性买单。不过，随着其产品与生态逐步走向国际市场，境外上市仍可能转化为中后期的战略选项，用以对接海外投资人与产业伙伴。

半导体与先进制造：估值基础逐步稳定

半导体与先进制造方面，境外上市条件正在改善。随着近年科技类新股陆续完成募资，市场对相关产业的理解与估值基础逐渐稳定。

在未完成境外上市的企业中，车规与高性能处理器公司芯擎科技，以及晶圆代工与特色制程平台芯联集成（688469.SH），均被视为具备出海条件的代表。这类企业的客户结构已连接全球产业链，境外上市有助于降低长期资本成本并提升国际市场能见度。

智能驾驶与机器人：量产前的资本准备

智能驾驶与机器人产业正接近商业化临界点。随着部分同业已完成境外上市，产业链的估值锚点逐渐清晰。

在未境外上市的公司中，自动驾驶解决方案供应商元戎启行，以及工业机器人与运动控制企业埃斯顿（002747.SZ），被市场视为下一阶段可能对接境外资本的对象。其中元戎启行去年下半年传出多项股权变动，被认为正积极准备境外上市。至于埃斯顿继去年6月赴港递表后，今年1月二度递表，期望透过赴港上市集资扩充全球产能，实现收购及还债。

招商证券国际近期发表报告指初，预计中国人形机器人将于2026年小步快跑，随着AI大模型泛化能力提升、硬件技术成熟度提高以及成本下行订单量提升有望再加速。而随着量产与海外交付比例提升，这类企业对资金规模与融资稳定性的要求将同步提高，提高了行业境外上市的需求。

分拆上市：大型集团的延伸选项

在十五五周期下，分拆上市正逐渐成为大型科技集团的重要延伸选项，尤其适用于那些与国家重点发展方向高度契合、但成长节奏与资本需求已明显脱离母公司的核心技术业务。这类分拆的目的，在于让算力、晶片与关键技术平台能以更清晰的产业定位，直接对接长期资本与专业投资者。较具体的先行案例，来自百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下AI晶片业务昆仑芯，该业务在完成分拆后，已被视为具备独立资本化条件的算力平台，反映大型科技集团正主动为核心技术业务铺设独立发展路径。在同一脉络下，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下芯片业务平头哥，亦传出拟独立上市。

随着十五五政策持续强调“科技自立”与“金融服务实体经济”，这类分拆行动不仅有助于释放集团内部的隐含价值，也能为关键技术业务建立更贴合其发展阶段的融资与估值框架。

整体来看，新能源、AI算力与半导体、智能驾驶与机器人等领域在资金需求节奏、技术演进路径与全球市场布局上，与当前政策与资本环境形成了较好的共振。十五五政策轮廓逐步成形之际，境外上市的吸引力持续维持火热。在港股市场交投与新股融资热火朝天的背景下，愈来愈多企业开始重新评估赴港上市的可行性，这一趋势并不局限于少数行业。不过，从市场反应与资金流向观察，与十五五重点方向高度契合的产业，仍然更容易获得高估值与耐心资本的支持，也因此更受市场期待。

本文为本系列专题的第三篇，整个系列共分为五篇。

过往文章可点击以下连结：

十五五：光伏与地产等待下个潮头

十五五：科技自强下的机遇与取舍

李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里


, , , , , , ,

相关文章

相关新闻

No related posts.

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

首程认购中金菜鸟REIT

智能基础设施资产服务商首程控股有限公司（0697.HK）周二公布，已参与投资中金菜鸟REIT（180307.SZ），但没披露具体金额。 公司表示投资有助于深化产融协同效应与供应链资源整合，推动成熟运营的数智仓储基础设施存量资产价值释放。 中金菜鸟REIT录得超额320倍认购，于10月30日在深圳证券交易所挂牌，现价较上市价2.98元人民币上涨近一成。基金是阿里巴巴体系内首单公募REITs，底层资产是位于浙江省嘉兴市的嘉兴园区，总建筑面积42.21万平方米，于2018年开始运营，是菜鸟长三角供应链网络中的核心枢纽。 首程周三平开报1.245港元，公司股价较过去一年高点下跌九成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0697.HK
180307.SHE
（深圳）
New Gonow's profit plunges but stock climbs. The answer could be: “High shareholder concentration”

新吉奥盈利越跌股价越升 答案可能是：“股权集中”

新吉奥房车半年内股价升九倍，盈利却跌近八成。股权集中警示后，股价急挫，海外扩张能否支撑高估值，仍待业绩验证 重点： 公司逾九成股份集中于主席及另外22名股东与相关人士手中 公司上半年归属于母公司股东的净利润下跌78.5% 　 李世达 既无热门题材加持，盈利又大幅下滑，一家房车制造商的股价，却在半年间飙升九倍。主要向澳洲及新西兰市场销售房车的新吉奥房车有限公司（0805.HK），正拓展产品线及海外市场，但在扩张成果兑现之前，一纸股权集中警示，让公司受到外界关注。 由4月30日至10月23日，新吉奥股价从1.4港元升至14港元，上涨900%，10月26日更升至15.09港元。期间公布的中期业绩显示，上半年收入虽增加14.9%，归属于母公司股东的净利润却下跌78.5%，仅661万元。 香港证监会于10月26日公布股权集中调查结果，指出截至10月13日，主席兼首席执行官缪雪中持有公司48.69%股份，另外22名股东及相关人士合共持有41.69%，两者合计达90.38%，其余股东仅持有9.62%。警示公布翌日，股价急跌33.4%，收报10.05港元。 即使经历这轮急跌，新吉奥市盈率仍超过千倍。盈利基数收缩放大了这项指标，但也凸显公司需要更强的盈利，才能为目前估值提供支撑。 集中持股放大风险 按证监会公布名单计算，新吉奥是今年截至10月26日第17家被公布股权高度集中的公司。这类警示属持续市场监管的一环。股份集中于少数持有人，可能放大交易对股价的影响。假如这些股东甚少出售，愿意在市场上交易的股份便可能有限，少量买盘也容易推高价格；反过来，承接不足亦可能放大跌幅。这种结构增加交易风险，却不足以单独解释此前九倍涨幅的成因。 公司其后应联交所要求发公告，确认公众持股不少于25%，符合上市规则。这与证监会指出股权高度集中并不矛盾，部分集中持股的股东，仍可能符合“公众股东”资格，其股份可计入公众持股量。因此，达到25%的规定，不代表股份已分散于大量投资者手中。 事实上，新吉奥上市时已有集中持股的特征。2025年1月的配售结果显示，控股股东持股74.38%，前十大股东合计持有93.33%。此后控股股东虽多次减持，包括今年5月向独立第三方简子珊场外转让占股本16.15%的股份，但大额股份转让本身，未必能令持股广泛分散。控股股东持股下降，亦不代表市场上可供买卖的股份必然同步增加。 盈利受拖累 集中持股可能放大股价波动，但急涨后的估值能否获得支撑，仍要看业务表现。事实上，盈利压力早于去年浮现，2025年，新吉奥收入仅增约0.8%，归属于母公司股东的净利润下跌28.9%至3,082万元；今年上半年收入恢复增长，盈利仍未止跌。 新吉奥以中国制造和供应链为基础，在澳洲进行最终组装、定制及质量控制，再通过当地门店与经销商销售。目前的发展重点，是由需要其他车辆牵引的拖挂式房车，拓展至可独立驾驶的自行式房车，并在澳大利亚、新西兰以外开发欧洲及加拿大市场。 销售数据显示，公司需求有所改善。上半年房车交付量增长10.3%至1,508辆，6月底在手订单达1,852辆，合同金额约5.52亿元。销量增加带动毛利增长14%，毛利率则由29.5%微降至29.3%，但毛利增长带来的效益，被费用增加及其他收支转差抵消。 自营门店扩张令销售及经销费用增加26.5%至6,675万元，快于收入增速；同期产生基金投资亏损1,070万元，汇兑收益亦减少约1,092万元，令其他收支由收益1,759万元转为亏损393万元。新增销售带来的毛利，未能抵消费用增加及其他收支转差的影响。 拓展自行式房车及欧洲、加拿大市场，有机会增加客源，但产品认证、销售渠道及售后服务均需投入。目前的销量及订单增长，尚不足以证明盈利即将大幅回升，公司仍须以交付、成本控制及盈利表现，证明高估值有所支撑。 股权集中警示本身不等于违规认定，也不会自动触发停牌，当股份集中于少数持有人，市场会更关注价格能否反映真实供求，以及抛售时是否有足够承接。即使公司符合公众持股规定，这些疑虑仍可能令投资者却步。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0805.HK
DeepZero does AI

深演智能伙百度 合作开发智能服务

人工智能营销服务提供商北京深演智能科技股份有限公司（2723.HK）周一表示，公司与互联网搜索巨头百度旗下部门达成战略合作，共同开发智能服务。 根据协议，深演智能与北京百度网讯科技有限公司将共同开发智能销量预测、智能供应链、智能优化，以及用户洞察与产品匹配等相关服务。双方还将携手打造一体化AI决策解决方案。 深演智能表示，此次合作以其DeepAgent平台为核心。 公告发布后，周二深演智能股价早盘下跌15.8%，午盘休市报收于43.38港元。该股在5月挂牌上市之初曾暴涨兩倍，但此后一路走低，目前较55.5港元的上市价已下跌22%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2723.HK
DeepZero does AI

曦智科技启动A股上市准备

光互连与光计算公司上海曦智科技股份有限公司（1879.HK）周一公布，董事会批准与国泰海通证券签署辅导协议，委任其为拟议A股上市的辅导机构，并向相关监管机构提交辅导备案申请。 上市辅导是企业申请A股上市的前期必要程序，由证券公司协助完善公司治理、财务及内控制度，并培训管理层掌握上市规则，并不代表上市申请已获批准。 公司表示，香港上市后已审慎评估资本市场机遇，拟启动境内发行人民币普通股相关工作，以促进业务发展、深化产业布局及提升竞争力。 曦智科技今年4月28日在香港上市，首日股价大涨383.62%，至第六个交易日升至1,050港元，较发行价累涨约473%。然而，升势未能延续，股价其后持续回落，周一收报177港元，较上述高位下跌约83%，并跌破183.2港元发行价。 回A消息公布后，曦智科技周二低开，至中午休市报164.8港元，跌6.89%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
1879.HK