有中國Instagram之稱的社區電商平台小紅書證實裁員約9%員工,雖然裁員可能是上市前的財務優化,但卻讓人對科網行業前景憂心忡忡

重點:

  • 小紅書依賴廣告收入,可能因預示廣告行業逆風而作出裁員决定,但公司回應僅屬正常員工汰換
  • 此外,由騰訊控制、深受政策監管困擾的兩大遊戲直播平台虎牙及鬥魚,也傳出裁員消息

羅小芹

中國科網行業裁員消息停不了!繼三大科網巨頭騰訊控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)與京東(JD.US; 9618.HK)於3月傳出大規模裁員後,最近又輪到中小型科網公司小紅書虎牙(HUYA.US)及鬥魚(DOYU.US)出現裁員潮,當中的原因雖各有不同,但都說明了一個事實;科網企業員工的“好日子”可能已成爲過去了。

其中有“中國Instagram”之稱的社區電商平台小紅書,最近更一度傳出裁員20%,雖然公司其後證實裁减幅度爲9%,屬於正常員工汰換,但在準備上市前夕傳出這樣的消息,不禁令市場擔憂;小紅書到底怎麽了?

於2013年成立的小紅書,是近年中國社區電商的新興勢力,它的“多圖少字”網購分享介面廣受中國大陸及台灣年輕消費者歡迎,其概念甚至被TikTok母公司字節跳動複製,作爲進軍日本市場的手段。

據官方資料,截至去年11月,小紅書每月活躍用戶達到2億,其中72%是“90後”,五成用戶居於一二綫城市。公司收入模式並不多元,分爲“廣告+電商兩部分,據天風證券研報顯示,2020年小紅書的廣告營收介乎6至8億美元(39億至52億元),約佔總營收八成,另外兩成收入則來自電商商品成交。

雖然小紅書未有披露最新財務數據,但相信營收仍非常依賴廣告收入,意味廣告收入一旦大幅萎縮,公司財務情况便會受壓。

去年底獲巨額融資

由於網絡安全法的關係,小紅書去年10月已傳出棄美赴港上市,但公司11月獲得騰訊、阿里巴巴、新加坡政府投資公司淡馬錫等斥資5億美元購入2.5%股份,令估值高達200億美元,比三個月前的100億元估值飈升一倍。事實上,淡馬錫曾明言暫停投資中概股,並已大手减持阿里巴巴及滴滴(DIDI.US),小紅書能在中概股最艱難時刻仍然獲得淡馬錫青睞,可說是相當幸運。

由於公司不久前才獲得大筆資金注入,是次裁員的决定,看來應與財務問題無關,反而可能是上市前的財務梳理,因小紅書可能預視到廣告行業的逆風,决定預早出手控制成本,“勒緊褲頭”迎接艱難前景。

然而,在科網行業中,確實有公司受政策大環境影響而作出裁員决定,因中國去年底刮起的監管風暴至今未有平息迹象,苦日子可能才剛剛開始。

近年中國政府嚴格執行市場反壟斷、網絡安全以及打壓不良意識內容等“淨網清朗”行動,以政策組合拳全面整頓科網產業,例如最高人民法院禁止未成年人玩遊戲“課金”及打賞網絡主播,多家電商平台亦因涉嫌“二選一”壟斷行爲,被處以大額罰金,嚴重衝擊中國科網企業的核心利潤來源。其中,愛奇藝(IQ.US)率先於去年底傳出裁員兩到四成的消息,揭開大裁員序幕,而騰訊、阿里巴巴、京東與滴滴均傳出不同版本的員工優化方案。

最新流傳的,是兩大直播遊戲平台虎牙鬥魚裁員消息。由於兩者同受未成年人玩遊戲及課金等政策限制,可說是深受監管當局打擊而影響的典型例子。

在中國直播遊戲市場,虎牙和鬥魚的市佔率分別超過40%和30%,兩者既爲競爭對手,也屬同一股東騰訊持有。騰訊擁有虎牙36.9%股權及50.9%投票權,亦持有鬥魚約38%股權及投票權。2020年底,兩家主要競爭對手宣布達成合併協議,由虎牙以換股方式全購財政較弱的鬥魚,並讓鬥魚從美國退市。本來該併購是對騰訊、虎牙及鬥魚的多贏方案,但去年10月卻遭到中國市場監督管理總局否决,形成兩者繼續纏鬥的困局。

受監管收緊及經濟下行影響,遊戲直播行業去年第四季面對困境,相信是兩家公司裁員的主因。鬥魚去年虧損達6.2億美元,其中第四季虧損1.93億美元;虎牙全年雖錄得5.84億美元利潤,但單計第四季卻虧損3.13億美元,可見兩家公司的業務情况正在惡化。

盈立證券研究部總監陳偉聰認爲,去年一系列監管政策出台,以社區電商、短視頻,遊戲與直播帶貨等行業較受影響,導致相關公司收入增速放緩。

虎牙鬥魚估值低

陳偉聰表示,投資者最關心的是企業利潤率,而科網股的競爭優勢在於客戶群龐大,擁有海量數據,高效的演算法能够適度派送廣告及誘導消費。然而,隨著“共富”政策的倡議及反壟斷措施出臺,企業收入本已受到政策打擊,還要設法回饋社會,令利潤率受壓。

“由於政策不明朗,中國科網股未來的盈利增速將會减慢,估值將比美國同業出現折讓,未來前景仍然審慎。”他補充說。

虎牙是去年度小數錄得盈利的中小型科網企業,至於鬥魚和兩家短視頻公司嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)及快手科技(1024.HK)仍然錄得虧損,可利用市銷率(P/S ratio)比較上述擁有直播業務的科企。其中嗶哩嗶哩與快手的最新市銷率分別爲2.7倍及2.2倍,規模較小的虎牙與鬥魚,市銷率分別爲0.53倍及0.37倍,估值明顯出現折讓,或反映投資者對這兩家公司承受較高政策風險的擔憂。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

移卡攻入日本市場,獲得當地信用卡業務資格,揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點: 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本,電子支付的選擇不少,但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計,2024年國內無現金支付比率僅42.8%,且以信用卡(佔82.9%)為主,行動支付(如掃碼支付)僅佔9.6%,大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性,讓外來支付工具難以真正打入日常場景,只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中,來自中國的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)選擇正面進場。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格,並同步通過PCI DSS國際安全標準認證,正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」,晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者,也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照,與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約,以「跨境支付」方式接入日本商戶,也就是說,當中國旅客使用這些App掃碼付款時,實際的結算仍發生在中國本土系統,商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景,商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」,是進入「本地商業支付體系」的門票,可以自主與日本商戶簽約,建立收單與結算網絡,合法串接日本的信用卡支付體系,進行本地清算與商戶服務,為商戶提供一體化的收單與商業服務平台,服務日本本地消費者與中小企業,而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略:不只是服務海外的中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而,日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導,不僅用戶數龐大,還深度整合了電商、電信與積分體系,使消費者黏性極高。與此同時,來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台,也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案,佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的,是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植,或許能在高度飽和的日本市場中,尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告,移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展,並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗,為品牌商家提供「到店+本地生活」整合服務,輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案,已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看,若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位,綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節,或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞,移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底獲得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏