嗶哩嗶哩

在整體市場疲弱之際，視頻平台嗶哩嗶哩正透過AI技術與日趨成熟的用戶群，推動廣告業務強勁增長，但更積極的商業化策略，也正在考驗其標誌性的社區文化 重點： 嗶哩嗶哩第一季度廣告收入增長30%，遠高於整體收入增幅，而遊戲及IP相關收入則出現下滑 廣告業務強勁增長，反映公司對忠實用戶的變現能力提升、AI輔助廣告工具的應用，以及用戶群商業價值提高 　 胡鳴鶴 中國視頻平台從來不缺忠實用戶的關注度，真正困難的問題，是如何把這些流量轉化為可持續的盈利增長。在廣告主仍然審慎、內容成本居高不下，以及AI成為另一項重要支出的情況下，這項挑戰正變得更加明顯。 這也是為何嗶哩嗶哩股份有限公司（9626.HK; BILI.US）最新季度業績格外值得關注。公司直到最近才正式跨過全年盈利門檻，並於2025年首次錄得全年盈利。如今，公司需要證明，這項盈利並不只是單純依靠控制成本得來，而是具備持續增長能力。公司第一季度收入增長7%至74.7億元（10.8億美元），其中廣告收入大增30%至25.9億元，成為主要增長動力。日活躍用戶增長8%至1.152億人，平均每日使用時長則達119分鐘。 至於其他業務表現則相對遜色，作為嗶哩嗶哩最大業務板塊的增值服務，收入僅增長4%至29.1億元。手機遊戲收入更下跌12%至15.2億元，主要因去年同期受到一款熱門遊戲帶動，基數較高，而該遊戲目前已進入較成熟的生命周期。知識產權（IP）衍生品及其他收入亦下跌4%至4.48億元。簡單而言，廣告業務成為本季度最大亮點，其餘業務則明顯失色。 更挑剔的廣告市場 嗶哩嗶哩的廣告增長之所以特別突出，是因為其他大型互聯網公司，在中國經濟放緩下，仍普遍面對廣告主削減營銷預算的壓力。百度 （BIDU.US; 9888.HK）由於業務仍高度依賴搜索廣告，第一季度在線營銷收入下跌22%。在線視頻平台愛奇藝（IQ.US）同期在線廣告收入亦下跌7%。 在不少平台廣告收入下滑之際，嗶哩嗶哩仍能在這項核心業務維持強勁增長，顯示市場正開始分化。廣告主仍願意把預算投向用戶特徵更清晰、社群黏性更強，以及轉化工具更完善的平台，而缺乏這些特質的平台則正逐漸被邊緣化。 嗶哩嗶哩部分廣告增長，來自用戶在平台停留時間持續增加，但它真正的優勢，或許在於這些用戶所帶來的「注意力質量」。 嗶哩嗶哩用戶經常觀看與遊戲、科技、動畫、產品評測、知識內容及創作者討論相關的長視頻內容。這令平台更適合需要深入說明與建立信任感的廣告類型，而不只是追求快速曝光。此外，其用戶群年齡亦正逐漸提高。管理層表示，目前平台用戶平均年齡約為26.5歲，正開始進入個人消費能力與家庭決策影響力同步提升的階段。 這使嗶哩嗶哩處於一個相當理想的人口結構區間：其用戶既年輕到足以引領潮流，同時又逐漸成熟到有能力消費電子產品、汽車、家電、AI工具及家居裝修等高單價商品。 AI推動供需兩端 AI也是推動嗶哩嗶哩增長的重要因素之一，第一季度，AI相關廣告主的投放預算按年增長超過170%。AI同時也正在提升嗶哩嗶哩的廣告銷售效率。公司表示，更深入的AI應用改善了廣告匹配能力，推動點擊轉化率（CTCVR）按年提升25%。CTCVR是衡量廣告效果的重要指標。嗶哩嗶哩亦表示，AI生成內容（AIGC）創意工具正協助廣告主製作更符合平台社群風格的素材，進一步提升點擊率。 嗶哩嗶哩並不是唯一擁有忠實年輕用戶的平台，字節跳動旗下的抖音擁有更大規模，以及讓用戶早已習慣廣告、直播帶貨、電商與本地生活服務的內容推薦系統。小紅書則對廣告主具備強大吸引力，因為大量用戶會在平台上尋找生活方式建議、產品推薦、旅遊靈感與購物資訊。 嗶哩嗶哩的優勢則有所不同，用戶較少把它視為購物指南或娛樂機器，反而更像是一個圍繞創作者、粉絲文化、遊戲、科技與共同文化語言建立的視頻社群。其「彈幕」功能讓觀眾留言會在視頻播放時同步飄過畫面，使整體觀看體驗更具參與感。這也是平台擁有高度用戶黏性的原因之一，但同時也令商業化變得更加微妙，需要在社群體驗與變現之間維持平衡。 這種敏感性並非首次出現。2016年，部分正版動畫內容加入片頭廣告後，引發用戶強烈反彈，促使董事長陳睿公開道歉，並承諾部分正版番劇（合法授權播映的日本動畫）不再加入相關廣告。今年4月，嗶哩嗶哩再次測試用戶底線，在手機應用程式推出「暫停廣告」。這種形式比片頭或片中廣告更克制，只有用戶手動暫停視頻時才會顯示，且創作者可選擇不參與。但這仍顯示，公司正在尋找更多可插入廣告的新位置，以提升平台變現能力。 成本壓力仍在 嗶哩嗶哩亦需要持續推動廣告增長，以維持利潤率，尤其在其他收入來源增長放緩、甚至開始收縮的情況下更是如此。同時，公司也正努力控制成本。第一季度營運開支僅增長3%，部分原因是銷售及營銷開支下跌1%。研發支出則增長9%，主要由AI投資帶動。管理層亦表示，全年AI相關資本開支可能增加約10億元。 今年稍早，中國媒體曾引述網絡傳聞報道，指嗶哩嗶哩將進行大規模裁員，其中包括廣泛流傳的「裁員60%」以及研發業務受影響等說法。雖然60%的數字幾乎可以肯定被嚴重誇大，但這場風波仍值得關注，因為其背景正好反映整個行業氛圍，互聯網與娛樂公司一方面要投入資金發展AI，另一方面又必須維持利潤率，同時削減表現較弱的業務。 這也解釋了，為何嗶哩嗶哩目前的投資敘事，看起來比iQIYI等傳統視頻平台更具吸引力。嗶哩嗶哩擁有更清晰的廣告變現邏輯、更年輕但逐漸成熟且消費能力提升的用戶群，同時因遊戲收入結構而與同業形成一定差異化。除了收入增長7%外，公司最新季度經調整淨利潤亦大增62%至5.85億元。相比之下，愛奇藝同期收入下跌13%，並重新陷入虧損。 但嗶哩嗶哩最大的優勢，同時也是它最大的限制。其廣告增長，很大程度建立在用戶仍相信這個平台與其他同業不同。第一季度業績顯示，嗶哩嗶哩確實能賣出更多廣告，尤其是那些與平台內容文化契合的廣告類型。然而，更困難的問題在於，在平台開始變得不再像許多忠實用戶熟悉與喜愛的那個「B站」之前，它究竟還能容納多少廣告。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

影音平台嗶哩嗶哩股份有限公司（9626.HK; BILI.US）周四公布，截至9月底止第三季度錄得淨利潤4.69億元（6,590萬美元），去年同期為虧損7,980萬元， 成功扭虧為盈。經調整淨利潤達7.86億元，按年大增233%，盈利能力顯著改善。 公司期內收入按年增長5%至76.9億元，其中廣告營業額按年急增23%至25.7億元；增值服務收入達30.2億元，增長7%。移動遊戲收入則因去年同期基數較高而下跌17%至15.1億元。毛利率提升至36.7%，已連續13個季度按季改善。 用戶數據方面，日活用戶增長9%至1.17億，月活用戶增長8%至3.76億；月付費用戶增加17%至3,500萬，日均使用時長達同比增加6分鐘至112分鐘，再創歷史新高。公司表示，未來將持續提升廣告效益與內容生態，並在技術革新浪潮下保持投資節奏，以鞏固長期增長基礎。 嗶哩嗶哩美股周四高開低走，收市報25.89美元，跌4.78%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --

影音平台嗶哩嗶哩股份有限公司(9626.HK, BILI.US)周四公布，去年第四季營收為77.3億元(10.6億美元)，同比增長22%，首度錄得季度淨利8,996萬元，2023年同期為虧損13億元，經調整淨利為4.5億元，2023年同期為虧損5.6億元。 期內，廣告營業額按年升24%至23.9億元，主因受惠廣告產品優化及廣告效率提升。移動遊戲營業額大升79%至18億元，主因去年推出的獨家授權遊戲《三國：謀定天下》的強勁表現所致。而增值服務營業額按年升8%至30.8億元，主因其他增值服務及大會員營業額增長。 去年全年，公司營收為268.3億元(36.9億美元)，按年升19%，淨虧損為13.64億元(1.87億美元)，較2023年收窄72%。嗶哩嗶哩美股周四大漲8.7%至22.11美元，港股周五高開9.4%報169.4港元，其後漲幅擴大，至中午休市升13.57%報175.8港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：據港交所網頁資料顯示，投資管理公司貝萊德集團於9月10日減持約285萬股嗶哩嗶哩(9626.HK, BILI.US)的H股，持股量從5.28%減至4.44%。 利好：由於貝萊德對嗶哩嗶哩的持股水平已低於5%申報門檻，日後如果再減持該股，亦不需要向港交所申報，因此市場未必會知悉這個負面消息。 值得關注：對於一家上市公司來說，主要股東減持股份是利空的信號，意味其可能對公司前景存在負面看法。 深度：成立於2009年的嗶哩嗶哩，是一家彈幕影片分享網站，為用戶提供廣泛的視頻內容。公司雖一直處於虧損狀況，但去年專注提高營運效率，得以令虧損收窄。今年上半年，其營業額增加13.7%至118億元，經調整淨虧損大減64.3%至7.1億元，管理層表示，下半年會進一步增加商業化能力的投入，以釋放用戶價值及變現潛力，但未有說明預計何時能扭虧。 市場反應：嗶哩嗶哩的港股周一下跌，中午收市挫5.6%至113.9港元，處於過去52周的中間水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：據港交所網頁顯示，嗶哩嗶哩股份有限公司(9626.HK, BILI.US)獲高盛集團在7月1日增持約254萬股，持股比例由6.26%增至7.04%。 利好：對於一家上市公司而言，獲得主要股東增持股份是利好信號，意味其可能對公司前景存在正面看法。 值得關注：嗶哩嗶哩的股價最近表現不振，從過去一個月的高位累計下挫約13 %，即使高盛增持後，亦未對其股價帶來刺激作用。 深度：成立於2009年的嗶哩嗶哩，是一家彈幕影片分享網站，為用戶提供廣泛的視頻內容。公司雖仍處於虧損狀況，但去年專注提高營運效率，即使營收僅上升約3%，但由於銷售、行政及研發開支減少，令經調整虧損收窄近一半。今年首季，在廣告及增值服務營業額增長帶動下，其總收入上漲11.7%至56.6億元，經調整虧損減少56%至4.6億元。 市場反應：嗶哩嗶哩的港股周五窄幅波動，中午收市軟0.2%至125.2港元，位處過去52周的中上水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏