殺戮戰場上茶百道面對重重挑戰

2024年02月26日

2555.HK

中國第三大高端茶飲連鎖運營商通過加盟模式增長迅速，毛利率領先同行

重點：

茶百道2023年營收增長34.8%至57億元，過去三年持續盈利
這家高端茶飲連鎖運營商計劃通過提高低線城市滲透率、海外擴張以及進軍咖啡市場的多元化發展來保持增長

陳竹

日漸擁擠的高端茶飲賽道又多了一名新成員，希望通過另一個快速增長的故事，來吸引香港投資者的興趣。

這次是百茶百道實業股份有限公司，繼去年8月首次提交申請後，公司於上周五向港交所提交了最新的IPO申請文件。茶百道與正申請上市的蜜雪冰城、古銘和滬上阿姨等茶飲連鎖，展開直接競爭。

百茶百道成立於2008年，總部位於四川，以茶百道的名義經營門店，是中國最大的茶飲連鎖店之一。招股說明書中引用的第三方數據，就零售額而言，它在中國現制茶飲連鎖市場排名第三，佔該行業去年2,473億元銷售額的6.8%。

茶百道位處行業前三的地位，肯定會吸引投資者，但他們也密切關注公司如何在這個競爭激烈的市場中實現下一個增長。多個跡象表明，中國茶飲市場正在迅速飽和，幾十至上百家連鎖店以各種價位售賣各種口味的產品，因此在競爭中保持領先地位變得愈發重要。消費者對中國經濟放緩的擔憂日益加劇，更是給這一複雜局面增添了新變數。

茶百道由創始人王霄錕及其妻子控制，兩人分別持有公司18.02%和5.74%的股份。他們還共同控制著持有公司67.67%股權的恆盛合瑞。

據財經媒體《財新》報道，去年6月完成最新一輪融資後，該公司估值達到175億元，這意味著如果此次完成IPO，其市值將超過20億美元。公司去年一年進行了兩輪融資，合計募資9.7億元。

和許多競爭對手一樣，茶百道通過加盟模式迅速擴張，使其能夠通過利用加盟商投資，而不是僅僅依靠自有資金實現快速增長。

截至2023年底，茶百道門店數量達到7,927家，覆蓋中國大部分大城市和較小城市。根據研究團隊窄門餐眼最近發佈的一份報告，這個數字使茶百道成為中國第三大茶飲連鎖店，僅次於蜜雪冰城和古茗，截至1月，後兩家公司分別擁有逾36,000家和9,028家門店。

近年來，隨著門店網絡不斷擴大，茶百道的銷售額增長迅速，其中去年同比增長34.8%至57億元，而2022年和2021年的銷售額分別為42億元和36億元。

該公司主要瞄准中檔茶飲市場，大部分產品定價在10元至20元之間。這恰好是競爭最激烈的細分市場之一，競爭對手包括古茗、滬上阿姨和書亦燒仙草等，這些公司都利用加盟的商業模式，實現了類似的快速增長。

毛利率優於對手

據窄門餐眼的數據，茶百道幾乎全部業務都來自加盟店，滬上阿姨和書亦燒仙草也是如此——它們是中國第四大和第五大連鎖品牌，門店數量分別為7,613家和6,843家。採用加盟模式的公司主要通過向加盟店銷售生產設備和原材料掙錢，因此成本控制是提高競爭力的關鍵。

一個關鍵指標顯示，茶百道在這方面的表現可能優於競爭對手，從2021年到2023年，其毛利率一直超過34%，領先於滬上阿姨在2023年前9個月的31.2%，以及古茗同期的31%。

雖然在過去幾年面臨與疫情相關的挑戰，但茶百道一直保持盈利。其淨利潤在2023年達到11億元，而之前兩年的數字分別為7.56億元和9.54億元。古茗和滬上阿姨也保持著盈利，在2023年前9個月，它們的盈利分別為9.9億元和3.24億元。

隨著市場迅速飽和，所有連鎖店都將面臨向投資者展示，如何能夠繼續在保持盈利的同時持續增長的壓力。

茶百道在上市申請文件中，詳細介紹了幾個這樣的策略，包括加強對中國服務不足的低級城市的滲透，以及向海外擴張。該公司援引第三方數據稱，2023年中國二三線城市的現制茶飲店的市場規模為1,798億元，佔整個高端茶飲市場的逾70%，預計到2028年將增長到4,080億元。

茶百道表示，公司計劃通過為加盟商提供優惠政策，如加盟費用的優惠、免費的運營和管理培訓課程等，加強在這些低線級城市的影響力。

在海外市場上，茶百道的主要優先市場將是東南亞，根據上市文件中引用的第三方研究，該市場預計將從2023年的329億元增長至2028年的783億元。

該公司保持增長的另一個戰略重點是進軍咖啡市場，這個領域也迅速飽和，高端市場有星巴克 (SBUX.US) 和Lavazza ，低端市場有瑞幸 (LKNCY.US) 和Manner等。上個月，該公司推出了第一家自營咖啡店——咖灰。茶百道表示，計劃逐步用這個獨立子品牌提供現煮咖啡產品，旨在利用其運營專業知識，實現茶飲以外的多元化發展。

歸根結底，這個市場的擁擠狀態意味著執行情況將決定茶百道的策略能否成功。畢竟，該公司並不是唯一通過拓展下沈市場、產品組合多元化和進軍海外市場來追求增長的公司。

茶百道瞄准的低線市場已經是古茗、滬上阿姨和書亦燒仙草，乃至奈雪的茶(2150.HK)和喜茶等高端品牌重點關注的領域。它們還都必須與地位牢固的市場領導者、瞄准超級低端市場的蜜雪冰城競爭。東南亞也依然是一個擁擠的首選目的地。

並且正如我們所指出的，進軍咖啡領域會將茶百道帶入另一個競爭激烈的領域。最重要的是，中國相互獨立但又相似的咖啡和茶飲市場正在迅速沸騰，進而導致這個擁擠的市場出現整合幾乎不可避免。

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消費, 新股

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新聞

新聞概要：極兔速遞東南亞業務強勁增長營收利潤雙升

這家物流公司上半年處理包裹約140億件，在東南亞及南美、非洲、中東等新興市場實現強勁增長　余特莉全球物流服務商極兔速遞環球有限公司（1519.HK）上周五披露，得益於新市場拓展成效顯著，上半年經調整淨利潤同比增長147.1%，由去年同期的3,100萬美元躍升至1.56億美元。近年來極兔全球佈局提速，業務版圖從最初的東南亞和中國，擴展至沙特、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及等新區域。今年上半年，在東南亞、中國以及拉美、中東等新市場的包裹量大幅增長的推動下，公司總營收同比增長13.1%至55億美元，其中快遞業務收入佔比為97.1%。公司盈利能力顯著改善，主要受東南亞業務擴張驅動，經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）同比上升24.2%至4.36億美元。極兔速遞副總裁後軍儀表示：「我們在東南亞的領先地位更加穩固，中國市場競爭激烈但仍保持增長韌性，新興市場業務迎來盈利拐點。」上半年公司處理包裹量達139.9億件，較去年同期110億件增長27%。優勢市場東南亞增速領跑，在電商業務日趨繁榮，以及依託價格優勢在非電商領域取得的拓展下，該區域包裹量增至32.3億件，同比增長57.9%。據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）數據，該增長使極兔在東南亞的市佔率同比提升5.4個百分點至32.8%，連續六年鞏固行業龍頭地位。公司稱該區域單件成本同比下降16.7%，競爭力持續增強。公司最大業務區域為中國市場，上半年包裹處理量達106億件，同比增長20%，市佔率11.1%。儘管價格戰激烈，通過運營提效，單件成本仍降低10.3%。新興市場包裹量增至1.7億件，同比增長21.7%，南美表現尤佳。隨著拓展成效顯現，該區域收入貢獻增至3.6億美元，並首次實現經調整EBITDA盈利157萬美元，去年同期則為虧損784萬美元。截至6月30日，公司擁有6,900家網絡合作夥伴，較2024年末減少100家；服務網點增加100個至19,200個；分揀中心數量維持239個。極兔速遞在2015年創始於印度尼西亞，現已成為東南亞頭部快遞企業；2020年進軍中國市場後，業務已覆蓋13個國家，目前持續向拉丁美洲及中東拓展。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

1519.HK

簡訊：國富氫能折讓17%配股集資9,099萬港元

氫能儲運設備製造商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（2582.HK）周日公布，以每股配售價54港元，配售合共最多173萬股新H股，集資總額9,347萬元，所得淨額9,099萬元（1,167萬美元）。配售股份佔經擴大之已發行H股總數及已發行股份總數約2.13%及1.62%。每股配售價較上周五收市價65.1元折讓約17%。公司擬將配售所得款項用於為中國及海外氫能項目，包括但不限於製氫工廠、加氫站及氫氣液化工廠的投資與合作撥付資金。國富氫能上半年錄得收入1.09億元，按年下降19.2%。虧損由上年同期1.12億元，收窄至8,925萬元。公司股價週一低開，至中午休市報64.4港元，跌1.08%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

2582.HK

簡訊：大行科工招股集資近4億元

折疊自行車製造商大行科工（深圳）股份有限公司（2543.HK）周一公開招股，發售792萬股H股，一成於香港公開發售，每股售價49.5港元，集資3.92億元，本月4日截止認購，8日正式掛牌。公司的自行車銷量由2022年的148,956輛，上升至2024年的229,525輛，複合年增長率24.1%。今年首四個月，銷量93,398輛，同比上升46.5%。公司的收入由2022年的2.54億元增至去年的4.5億元，複合年增長率為33%，期內盈利則由3,140萬元，增至5,230萬元，複合年增長率為29.1%。今年首四個月收入及盈利分別為1.85億元及2150萬元，同比上升46.8%及69.3%。集資所得三成用於生產系統現代化及擴大運營規模、三成用於強化經銷網絡及策略性品牌發展、另外三成用於研發，餘下一成作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

2543.HK

簡訊：訂單量突破1,400萬蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東涌和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。阳歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

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