BGNE.US 6160.HK

這家創新藥企營收增長迅猛,但研發和銷售開支「雙增」,會是未來扭虧的助力還是拖累?

重點:

  • 百濟神州第一季營收按年大增56%,其中核心產品百悅澤全球銷售額翻倍
  • 該公司的銷售端正在大舉投入,相關開支的增速甚至比研發投入更快

 

斯年

儘管上市6年還在持續虧損,百濟神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)的創新藥收入增長總體「勢不可擋」。繼去年年報顯示其創新藥收入超過恒瑞醫藥(600276.SH),成為國內真正龍頭後,該公司上周四發佈的2023年第一季業績報告顯示,相關收入仍在進一步增長,同時全球佈局也在持續加深。

百濟神州專注於開發和商業化創新抗腫瘤藥物,目前有3款自主研發並上市的藥物,分別是百悅澤、百澤安和百匯澤,總計約有50款產品或臨床候選物處於臨床開發或商業化階段。

據第一季財報顯示,百濟神州期內實現收入4.48億美元(30.1億元),按年增長56%,其中產品收入4.1億美元,按年增長56.8%;但是,該公司仍錄得3.48億美元淨虧損,比去年同期的4.35億美元收窄20%。

估值方面,百濟神州的A股市銷率約21倍,較其港股與美股的18倍存在溢價,而三者均高於同業恒瑞醫藥的14.5倍,或許說明投資者對該公司的前景仍抱持較大信心。

值得關注的是,與眾多藥企正在經歷低迷的「寒冬」相比,百濟神州在研發和銷售端的投入都絲毫沒有手軟。2022年,它已經成為中國唯一一家研發投入超過百億元的藥企,而在今年第第一季,其研發投入仍在保持增長,銷售投入也逆勢發力,這些數字將成為企業扭虧的助力還是拖累,對其他企業或許會有參考價值。

全球銷售加速

季度報告指出,百濟神州的產品收入增長,主要得益於百悅澤和百澤安兩款產品,以及安進和百奧泰授權產品的銷售增長,而百匯澤的具體銷售額則未有披露。

百悅澤是百濟神州的核心產品,用於治療多種血液腫瘤的布魯頓氏酪氨酸激酶BTK小分子抑制劑,目前在美國、中國、歐洲等超過65個市場獲批,第一季全球銷售額達到2.11億美元,較去年同期增長103%。

2022年,百悅澤在與第一代布魯頓氏酪氨酸激酶(BTK)小分子抑制劑、跨國藥企強生(JNJ.US)旗下伊布替尼的全球三期「頭對頭」研究中,取得了優效性結果,確立了「同類最優」的地位,全球銷售更加高歌猛進。百濟神州在季報中表示,百悅澤的銷售表現尤其受惠於在美國獲批慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤(CLL/SLL)適應症,令它第一季在美國的銷售額按年激增104%;此外,據研究機構IQIVIA的數據顯示,截至2022年底,百悅澤已成為中國BTK抑制劑市場佔比第一的產品。

相反,強生的首季財報則顯示,伊布替尼的銷售收入有所下滑,而全球BTK抑制劑的格局,或許正在隨著百悅澤的持續放量而發生變化。

百濟神州的另一款產品百澤安,在技術創新方面沒有百悅澤那樣顯著的領跑優勢,但銷售表現仍然不俗。百澤安屬於PD-1產品,可以用於治療多種實體瘤及血液腫瘤,賽道競爭激烈,報告期內,百澤安在國內市場仍實現1.15億美元銷售額,按年上升31.6%。

百澤安在2019年獲批時,已經是中國第7款PD-1/PD-L1產品,但此後持續發力,在中國已有10個適應症獲批,成為中國獲批適應症及納入醫保適應症最多的PD-1產品,市場滲透率持續走高。

此外,在今年第一季,百濟神州還獲得合作收入4,510萬美元,主要來自與諾華(NOVN.SWX)分別於2021年就百澤安與歐司珀利單抗的合作預付款所進行的部分收入確認,但這個數字與去年同期相比略有下滑。

銷售投入增加

隨著眾多產品上市並在全球各大市場持續放量,一個不可忽視的變化是,百濟神州的銷售端正在大舉發力,甚至比研發投入增長更快。

百濟神州今年第一季的研發費用為4.09億美元,較去年同期僅增長4.8%,但銷售及管理費用則增長11.5%至3.28億美元。公司解釋,該項費用的增加,主要是由於員工人數增長,其中大部分來自於商業團隊規模擴大。

因此,百濟神州的銷售管理費用佔營收比重已經超過73%,更遠比同類創新藥公司為高,例如從去年年報看,君實生物(1877.HK; 688180.SH)的銷售費用佔營收比重約為49.3%,信達生物(1801.HK)則為56.7%。

出於打擊回佣銷售、節約醫保資金等目的,中國近年來密集出台集中採購和醫保談判等醫藥政策,中國藥企銷售端的盈利空間縮少,就連同業巨頭恒瑞醫藥也在經歷銷售團隊縮減、產品收入下滑的困境,如今百濟神州的銷售投入卻仍在逆勢上揚,在行業中實屬罕見。

而在研發和銷售之外,百濟神州也在持續產能擴建之路,其位於美國新澤西州的全新商業化階段生產基地和臨床研發中心,已完成鋼樑吊裝封頂工程;旗下蘇州小分子創新藥物產業化基地和廣州大分子生物藥生產基地的擴建,也正在持續推進。由此可見,百濟神州正從一家體量輕盈的創新藥企轉型為業務廣泛的「重資產」藥企,其產能利用率將受到市場關注。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏