2570.HK
Hydrogen powered trucks made by Refire

公司報告稱去年收入下降28%,其中核心的氫燃料電池收入下降了近50%

重點:

  • 重塑能源去年收入下降,反映出中國氫能行業仍處於發展初期,市場波動較大
  • 這家氫燃料電池製造商的股價自首次公開募股以來已上漲近30%,目前估值較高,這主要得益於政府的大力支持

  

陽歌

說到新能源,似乎只要公司在中國,就可以推高它的股價。氫燃料電池製造商上海重塑能源集團股份有限公司(2570.HK)就是這一定律的絕佳例證,儘管上周五發布的最新財報顯示收入大幅下滑,但該股的市銷率(P/S)仍高達19倍。

眾所周知,中國為新能源公司提供了巨大的國家層面支持,欲在太陽能和風能、新能源汽車和電池技術等領域佔據全球領先地位,這些領域可能很快就會取代傳統的燃油車和煤電。氫能就屬於這一範疇,因為它可以用來給汽車提供動力,並且還顯示出一定的發電潛力。

但這種能源在西方發展得並不順利,主要原因是為此類系統提供動力所需的氫能,比傳統能源的成本要高得多。儘管面臨這些挑戰,中國還是認為這項技術值得發展,並正在提供支持,既有政府出台的激勵措施,也有來自大型國有企業(SOE)的支持。

在這方面的一大進展是,重塑能源表示,去年11月氫能被《中華人民共和國能源法》正式列入能源範疇,與石油、煤炭、天然氣和核能等傳統能源等地位相同。該公司說:「氫能在國家能源體系和綠色發展中的戰略地位得到明確。」

雖然這一動態預示著前途光明,但並不能保證氫能可實現商業化。不過,這並沒有讓中國望而卻步,它仍在追求一些被西方國家視為死衚衕而放棄的實驗性技術。與此同時,重塑能源承認中國的政府支持不會永遠持續下去,並將其收入下滑部分歸咎於「2024年氫能產業已進入到從政策驅動,轉向市場驅動的發展窗口期」。

這些因素造成的最終結果是,投資者仍非常看好中國氫能行業,儘管該行業顯然仍需政府的大力支持。公布最新業績後,重塑能源的股價在周一的早盤交易中下跌了3%,但仍較去年12月的IPO價格上漲了約25%。

氫能運輸和加註設備製造商國富氫能(2582.HK)自去年11月在香港首次公開募股以來,漲幅高達68%,市銷率也和重塑能源接近,為20倍。相比之下,加拿大氫能電池巨頭 Ballard Power(BLDP.US)的市銷率要低得多,為4.9倍,而加拿大同行Westport Fuel Systems(WPRT.TO)的市銷率僅為0.21倍。

所有這些都把我們帶回到我們最初的論點,即對任何一家來自氫能行業的公司來說,身處中國市場無疑會大大促進股價。這對氫燃料卡車製造商Scage(SCAG.US)來說應該是個好兆頭,公司利用特殊目的收購公司(SPAC)在美國上市的計劃,在多次推遲後似終於好事將成

成長的煩惱

政策支持固然不錯,但要擁有快速增長的業務就更好了,而這正是重塑能源目前所欠缺。儘管如此,公司的最新財報中仍有一些鼓舞人心的跡象,最明顯的是,業務在客戶群以及國內和國際銷售方面都實現了多元化。

我覺得有點好笑的是,重塑能源在財報中稱“重塑能源在2024年取得了穩健的發展”,因為幾乎沒有證據證明存在這樣的增長。期內,公司的營收從2023年的8.95億元降至6.49億元(約合8,900萬美元),降幅達28%。重塑能源將營收下降,歸咎於行業仍處於早期階段,以及部分客戶需求波動。

最令人擔憂的是,公司的核心產品氫燃料電池的銷售額下降了近一半,從2023年的6.3 7億元(佔總收入的71%)下降到 3.31 億元(約佔總收入的一半)。核心產品的這種下滑,看起來可不是什麼好兆頭,而且似主要與重塑能源最大客戶之一的訂單大幅下降有關。

不過,也有令人鼓舞的一面。2024年,公司氫燃料電池零部件的營收同比增長7%,達到2.36億元,在總營收中的佔比從一年前的7%升至36%。公司的另一個主要業務板塊,即燃料電池工程和技術服務,營收同比也增長超過一倍,達到6,300萬元,佔總營收的10%,而一年前其佔比僅為2.6%。

總體而言,這種營收多元化看起來是積極的,即便這是以公司核心產品銷售額大幅下降為代價。在類似的多元化方面,重塑能源報告稱,去年前三大客戶貢獻了約一半的營收,每家客戶的貢獻都超過總營收的10%。雖然這樣的客戶集中度通常不是好事,但就重塑能源而言,與2023年相比似乎有所改善,因為在2023年,這三大客戶中只有一家的貢獻超過總營收的10%。而且,那家客戶在2023年貢獻了總營收的30%,不過去年大幅削減了採購量,僅貢獻了17%。

儘管收入絕大部分來自中國,但重塑能源在市場的地域分布方面也變得更加多樣化。公司去年9%的收入來自海外,高於2023年的3%。

去年,重塑能源的毛利率有所下降,從2023年的20.1%降至17.2%。但在這樣一個仍在發展的行業中,這種波動相當常見,尤其是在收入下降時。從盈虧情況來看,公司的淨虧損從一年前的5.29億元擴大至7.37億元,不過在剔除股權激勵和上市費用相關的成本後,經調整後的虧損有所改善。

儘管這份財報喜憂參半,但投資者對重塑能源以及中國其他與氫能相關的企業依然熱情高漲。不過,這種熱情幾乎完全是由政府支持所驅動的,如果該公司找不到恢復營收增長的方法,也無法展示出最終實現盈利的途徑,其股價可能會迅速失去上漲動力。

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新聞

簡訊:百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額,將用於償還若干債務、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市場條件及其他因素所規限,票據的本金、利率、到期日及其他條款等,將在票據發行定價時確定。 百度上月公布的第二季度業績,收入按年下跌4%至327億元,但錄得盈利73.2億元,按年升33%。 公司周一開市升2.8%報99.7港元,自今年以來股價升逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Trailing temporarily in the water battle: Can CR Beverage turn the tide?

「水王之戰」暫落下風 華潤飲料能否力挽狂瀾?

去年底才上市的華潤飲料,在市場內捲及農夫山泉的狙擊下,上半年度派出一份倒退的成績表 重點: 華潤飲料中期收入跌近兩成,盈利下跌近三成 公司在飲料賽道上,遠遠落後於農夫山泉   劉智恒 中國內地飲品市場龐大,當中以飲用水的賽道最為激烈,去年華潤飲料(控股)有限公司(2460.HK)成功在香港上市,一度讓一哥農夫山泉(6823.HK)寢食難安,急祭出多項針對措施,務求要將對手扼殺於萌芽階段。 經過一番廝殺,兩大龍頭的中期業績似已告訴市場高下立判,暫時來說,農夫山泉先勝一仗,公司收入增長15.6%至256億元,賺76.2億元,同比升22%。反觀華潤飲料,期內收入下挫18.5%至62.1億元,盈利更大跌近29%至8.05億元。 若以水類產品計算,農夫山泉中期的銷售94.4億元,同比升10.7%,分部業績的表現更為亮麗,同比勁升42.8%至33.5億元。相反華潤飲料的包裝水飲品收入插水,跌23%至52.5億元。 進擊的鍾睒睒 華潤飲料包裝飲用水銷售下跌,不得不提鍾睒睒下的一步狠棋。去年為打擊華潤飲料的純淨水「怡寶」,農夫山泉在主打的「紅瓶裝天然水」外,毅然推出「綠瓶裝的純淨水」,更以9.9元12瓶的超低價去競爭,目的自然是搶奪對手的市場,打擊華潤飲料的王牌產品,以動搖對手根基。 鍾睒睒的算盤是即使農夫山泉在水的業務受影響,但在其它飲料業務上,農夫山泉一直領跑,足夠支持他去打一場水戰,不惜以本傷人,先將對手打壓下來。 面對農夫山泉的來勢洶洶,華潤飲料確實有點招架不住,鍾睒睒掀起綠水大戰時,常掛在嘴邊的一句話:「如果要健康,就喝紅色的,如果要口味,就喝綠色的。」 他的潛台詞不外乎是:農夫山泉主打紅色包裝瓶的天然水,對身體有益健康,綠色的純淨水只是味道較甜;我們農夫山泉一直講的是健康,只不過消費者有不同口味,我們才再出產純淨水,將選擇權交回消費者。言下之意,是指綠色純淨水未如紅色天然水般對身體有益處,間接衝著華潤飲料旗下的皇牌怡寶純淨水而來。 經過一輪綠水之戰後,鍾睒睒見成功打擊了對手的命脈,又開始大幅減低對綠瓶的渠道補貼,將資源調回紅瓶天然水,畢竟紅瓶才是農夫山泉的拳頭產品,在公司的飲用水業務收入佔比,亦從去年下半年的70%回升至今年上半年的80%。 得水源得天下 華潤飲料除了在戰略上被農夫山泉打得有點難以招架外,農夫山泉擁有的優勢就是水的命脈—水源。包裝水只要有優質水源地,幾可說是佔據了半壁江山,農夫山泉多年前已深耕水源布局,今年新增湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山,至今在全國布局15個主要水源地。 華潤的怡寶採取自建與代工模式,雖然已在水源上加把勁,武夷山大包裝生產線於今年首季投產,下半年計劃增設2家工廠,自建的浙江工廠預計第四季投產。但要明白,獲取優質水源是要經過許多手續及符合一系列標準,華潤飲料一時三刻難以追趕。 亦因為有自家水源,成本可以較低,加上農夫山泉銷量大,規模效益顯著,毛利率能長期優於華潤飲料,前者過去三年維持在55%至60%水平,後者始終難以超越50%。 輸掉第二增長曲線 華潤飲料在水戰上處處落下風,公司寄望第二增長曲線去推動業績,那就是飲料產品,包括茶、果汁及功能飲料等。今年上半年來自飲料產品的收入達9.55億元,同比增長21.3%,佔總收入的15.4%。 雖然期內飲料產品有明顯升幅,但仍然難望農夫山泉項背。後者今年上半年度來自茶飲的收入已達100.9億元,增長近19.7%,收入超越包裝水;功能飲料收入近29億元,同比增長13.6%,果汁收入更升21.3%至25.64億元。很明顯,在水之外的第二賽道上,農夫山泉亦是遠遠拋離華潤飲料。 事實上,論到飲料,華潤不但品類不及農夫山泉,亦沒能打造出王牌產品,相反農夫山泉的東方樹葉、NFC果汁及茶等,消費者也耳熟能詳。 按目前情況,我們暫看不到華潤飲料有趕過農夫山泉的能耐,在策略、資源及第二賽道上也有不如,因此你飲水不飲農夫山泉沒問題,要買水股就似乎要買龍頭了。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Tuya operates a PaaS

塗鴉智能加速AI戰略  裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施,將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序 重點: 塗鴉智能表示,截至六月底,在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能 公司制定了雙管齊下的戰略:運用AI賦能開發者,並優化接入其平台的AI產品   陽歌 隨著全世界大踏步進入AI時代,全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)也融入其中,確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網(AIoT)的深耕佈局,凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。 塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時,發佈了AI戰略宣言。財報顯示,公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元,上年同期為1.35億美元。 佔總收入約三分之二的核心PaaS(平台即服務)業務營收同比增長12%,從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內,貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家,較此前十二個月週期的280家有所增加。 今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡,同比改善顯著,表明其即將實現GAAP(通用會計准則)營業利潤。按non-GAAP(非通用會計准則)口徑,剔除股權激勵等支出後,該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。 公司上半年實現2,360萬美元淨利,逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利,2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性,但預計隨著形勢趨穩,四季度相關壓力將緩解。 塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開,該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持,實現多樣化功能:比如讓玩具與兒童實時互動;讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能,公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示,全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元,2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長,該趨勢有望進一步提速。 塗鴉智能同期披露,截至六月底,平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外,其開發者平台提供的AI智能體服務,日均支持全球1.5億次AI交互,覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。 塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示,公司在AI領域有兩大重心:第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻,正通過AI Agent開發平台等推進該目標;同樣重要是,塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用,以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型,並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。 「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿,我們正在全力推進AIoT生態建設」, 楊懿在財報電話會議中強調,「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻,並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」 強化AI生態佈局 截至六月,塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區,總數超151萬,較2024年末的132萬增長約15%。 為拓展開發者生態,塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen,支持主流開源軟硬件生態,幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。 除內部舉措外,塗鴉還聯結外部開發者社群,舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中,Otto機器人項目表現亮眼,該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作,將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程,為學生提供AI應用實踐機會。 公司正加強AI聯合開發力度,積極尋求高潛力AI硬件投資項目,推動前景良好的方案市場化。 「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」,股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調,「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿,使塗鴉既能抵御短期波動,又可深耕智能設備領域長期增長。」 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股(6696.HK)周四公布,擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元(3,500萬美元),每股認購價47.53港元,較最後交易日收市價折讓約22%。 發行最多5.76億股股份,佔擴大後股本約85.7%。公司表示,供股將按非包銷基準進行,僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%,已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。 公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型,包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量,以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。 此外,公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作,需繳付大額預付款,導致現金需求增加。董事會表示,供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力,同時補充營運資金。 多想雲股價周五早盤低開,其後一度漲逾9%,至中午休市報0.64港元,升4.92%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏