國富氫能

氫能技術設備商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（2582.HK）周二公布，與GF Hydrogen Africa Sarl訂立銷售協議，將為該公司提供20MW製氫系統，作價620萬美元。國富氫能表示，此舉為推動在摩洛哥提供綠色氫能作出大規模示範。 另外，亦與廣東雲韜氫能科技訂立銷售協議，將提供不少於五座加氫站及相關安裝服務，作價3,205萬元人民幣。通過訂立協議，可將長三角的裝備製造能力與珠三角的政策支持與終端市場進行對接，有助推動兩大氫能產業的跨區域協同發展，助力粵港澳大灣區氫走廊的發展。 周三國富氫能開市升2.1%報25.45港元，過去一年公司股價從高位下跌超過八成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

氫能技術設備商國富氫能表示，已得標一項國家級實驗核聚變項目，將提供低溫相關設備，惟合約規模不大 重點： 國富氫能將向國家級核聚變研發項目，提供價值約320萬元的低溫工程技術與設備 在氫能車相關業務成長放緩之際，公司自2024年起收入轉為下滑，去年上半年再跌19%，促使其加快尋找新的增長方向 　 陽歌 當氫能車領域的核心業務遲遲無法取得突破時該怎麼辦？答案或許是轉向另一個潛力更大的相關產業，同樣仍處於實驗階段的核聚變發電市場。 這似乎正是江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（2582.HK）的策略。公司周一宣布，中標一項與核聚變相關的項目。核聚變技術與國富氫能主營的綠色能源車技術有一個共同點，那就是都以氫為核心元素。兩者亦都需要將氫氣冷卻至極低溫，使其由氣態轉為液態。 我們並非科學家，難以評斷專注於氫能車技術是否足以支撐進軍核聚變相關技術。不過，中國及其他國家正向氫聚變技術投入巨額資金。該技術透過兩個氫原子融合生成氦時釋放出的巨大能量，有望產生龐大的電力。 中國亦正積極發展氫能作為清潔能源車動力來源。不過，基於實際應用上的種種問題，全球大部分地區已基本放棄該技術。其中最關鍵的是，車用氫氣的製造成本極高，同時，由於必須在超低溫環境下儲存與運輸，相關成本亦相當昂貴。 過去兩年，隨著產業推進緩慢，國富氫能銷售車用供氫系統及加氫站設備的核心業務基本陷入停滯，與電動車市場的爆發式成長形成鮮明對比。在此背景下，公司試圖透過進軍核聚變領域的最新消息，為股價重新注入一些話題與動能。 根據公司公告，其成功中標中國科學院合肥物質科學研究院等離子體物理研究所的80K冷箱採購項目。該項目帶來的收入規模不大，中標金額僅為320萬元（約46.3萬美元）。不過，公司強調，此次中標意味著有機會參與「國家級核聚變研究平台的關鍵低溫系統」建設。 國富氫能表示：「項目成功中標顯示，公司低溫工程技術能力已由氫能領域進一步拓展至低溫核聚變的關鍵元件與系統整合，不僅為集團開拓新的收入增長點，也釋放氫能與核聚變兩項未來能源技術之間的協同效應。」 不過，股東對此消息反應平淡。國富氫能股價周二開盤小幅上揚，但隨即回吐升幅，上午盤中下跌2.5%。自2024年11月上市以來，正值香港本輪股市反彈初期，公司股價已累計下跌約三分之一。稍為令人鼓舞的是，在公司近期發布兩項業務更新後，股價自今年年初以來已反彈約60%。其中一項為與澳洲公司簽署初步採購協議，另一項則為向廣東一個示範項目實現相對較大規模銷售。 市場疲弱 國富氫能進展緩慢，其實也難以完全歸咎於公司自身。現實是，儘管北京積極推動相關產業，但出於前述多項實際因素，車廠始終未大規模採用氫能技術。產業數據顯示，2024年中國氫能車銷量僅5,405輛，較同樣偏低的2023年5,800輛進一步下滑。去年上半年跌勢加速，銷量按年暴跌47%，六個月內僅售出1,373輛氫能車。 行業媒體Fuel Cell Works引述《中國燃料電池汽車產業化發展報告》數據指出，截至去年底，中國全國氫能車保有量僅約3萬輛，遠低於官方設定的5萬輛目標。 產業遲遲未能起飛，也直接拖累國富氫能，自2024年起公司收入轉為倒退。繼2023年收入大增45%後，2024年營收按年下滑12%至4.59億元。去年上半年再跌19%，降至1.09億元，低於上年同期的1.35億元。 公司主要收入來源包括車用高壓供氫系統，以及加氫站設備。去年上半年，前者銷售額增長27%，顯示車廠需求仍相對穩定；但加氫站設備銷售同期暴跌78%，反映關鍵基礎設施建設嚴重滯後，而這正是產業若要真正起飛所不可或缺的一環。 資產負債表中最能說明問題的是庫存數字。國富氫能庫存僅用六個月便增加23%，由2024年底的1.29億元升至去年6月底的1.59億元，顯示需求快速轉弱，公司積壓大量未售設備，未來甚至可能面臨減值風險。 隨著虧損持續擴大，尤其是去年上半年錄得虧損達8,900萬元，國富氫能不得不頻頻集資維持營運。自上市以來，公司已透過四次配股合共集資5.1億港元，IPO時亦募得3.4億港元。然而在持續虧損下，截至去年中，公司現金降至2.88億元，低於2024年底的3.36億元。 公司在中期報告中坦言，內地業務推進不如預期，正尋求海外機會以帶動成長。公司稱已鎖定多個具潛力的海外項目，但未披露具體細節。今年1月公布的澳洲合作協議，或為其中之一，但同樣未說明潛在收入規模。 面對重重挑戰，國富氫能嘗試以較具創意的方式為業務尋找突破，仍值得肯定。最新切入核聚變領域的動作規模不大，而且同樣屬高度實驗性產業，短期內難見可觀收入。不過，若該布局的進展最終優於其氫能車核心業務，或許這隻股票仍有重新審視的空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

氫能儲運設備製造商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（2582.HK）周日公布，以每股配售價54港元，配售合共最多173萬股新H股，集資總額9,347萬元，所得淨額9,099萬元（1,167萬美元）。 配售股份佔經擴大之已發行H股總數及已發行股份總數約2.13%及1.62%。每股配售價較上周五收市價65.1元折讓約17%。 公司擬將配售所得款項用於為中國及海外氫能項目，包括但不限於製氫工廠、加氫站及氫氣液化工廠的投資與合作撥付資金。 國富氫能上半年錄得收入1.09億元，按年下降19.2%。虧損由上年同期1.12億元，收窄至8,925萬元。 公司股價週一低開，至中午休市報64.4港元，跌1.08%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家氫燃料電池系統製造商報告稱，今年上半年收入持續萎縮，但降幅小於去年 重點： 重塑能源上半年營收同比下滑約10%，較去年28%的跌幅有所收窄 公司財務審慎，資產負債率僅為0.52，現金儲備達10億元 　 陽歌 若政策紅利能確保成功，上海重塑能源集團股份有限公司（2570.HK）或將成為中國較成功的企業之一。 上周五發布的財報最大亮點是冗長的政策清單，羅列了中國政府扶持氫能的最新舉措。作為直接受益方，重塑能源上半年獲得政府補助2,700萬元（約376萬美元），較去年同期1,450萬元增長近一倍。 然而，投資者正對重塑能源及其同行失去耐心，這些企業當前幾乎僅依賴中國對氫能的宏大願景維繫經營。 重塑能源去年12月登陸港交所後備受追捧，其股價曾於今年3月飆升至283港元，較147港元發行價近乎翻倍。此後，股價大跌，但仍高於發行價約10%。氫能裝備商國富氫能（2582.HK）同樣經歷大起大落，去年11月上市後股價暴漲逾倍，隨後價值回歸，現略高於發行價。 投資者對重塑能源的最新財報及其中詳盡的氫能扶持政策，幾乎無動於衷，周一僅推高股價1.2%，這折射出市場對該企業及同業的信任危機加劇。投資者渴望更具實質性的業績回報，期待強勁營收增長及未來盈利曙光。 重塑能源最新財報未見上述積極信號，上半年營收同比下降約10%，從去年同期的1.19億元降至1.07億元。收縮態勢與行業高速發展預期雖背道而馳，但需指出，營收較2024全年28%的降幅已顯改善。 分業務看，核心氫燃料電池系統銷售額同比增長逾倍，從去年同期的3,180萬元增至7,680萬元，佔總營收72%。但需重申，增長基於2024年該品類銷售額近腰斬的基礎實現，反映諸多產品尚處實驗階段，導致市場劇烈波動。 公司當前主攻氫能重卡領域，此舉頗具前瞻性，因為氫能乘用車量產仍需數年。近期公司聯合製造商及旅遊企業，完成氫能旅遊巴士測試，並宣布兩台內地至香港跨境往返運輸巴士，已獲香港氫能源跨部門工作小組的原則性審批。 這意味著若推進順利（不確定性很高），未來一兩年或開展更大規模試運行。不過，距離商業運營仍有數年之遙，這解釋了為何投資者對這項存在數十年的技術正快速失去耐心。 客戶結構多元化 業務規模不足的現狀，導致重塑能源上半年銷售成本達1.2億元，形成成本倒掛。儘管前述政府補助可緩衝部分壓力，但一家企業終難永續依賴政策「輸血」。 略呈積極信號的是，重塑能源營收佔比超10%的核心客戶數量，從去年同期的1家增至4家。反映公司正拓展大客戶渠道，未來或將增強收入穩定性。 成本管控方面，重塑能源展現高度財務審慎性，0.52的超低資產負債率即是明證。截至今年6月底，現金儲備約10億元，較年初增加約20%。上半年行政支出同比腰斬，研發費用因股權激勵減少亦下降50%，令虧損從去年同期的4.66億元收窄至3.53億元。 公司未提及短期增長前景，預示未來一兩年難有大幅突破。即便恢復增長也非重大利好，因為目前營收規模仍然有限。 財報用大量篇幅贅述上半年國家政策動向，包括國家能源局《2025年能源工作指導意見》強調「推動各地建立完善氫能管理機制。」 重塑能源還提及國家燃料電池示範城市群新增6個城市，並披露國家層面設立瞄准氫儲能等前沿科技的創投基金，以及能源局宣佈將遴選部分項目和區域，開展氫能試點工作的計劃。 公司在財報中稱：「隨著中國持續推動氫能產業政策接續發力，積極落實氫能納入能源管理相關工作，產業發展環境不斷優化，「制儲運用」全產業鏈將進入進一步快速發展的階段。」 儘管許多投資者對此類表述已感倦怠，但市場對重塑能源及同行仍持觀望態度。公司市銷率達18.6倍，相對較高（部分原因是營收基數小），高於國富氫能15.9倍，但二者均低於借助SPAC在美上市的氫能卡車企業司凱奇(SCAG.US)的27.9倍。 未來，上述公司的股價走向，或取決於商業化進程而非新政發布。若未來數季度無法實現兩位數實質增長，可能顯著減弱投資者熱情，進一步影響重塑能源股價表現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

公司報告稱去年收入下降28%，其中核心的氫燃料電池收入下降了近50% 重點： 重塑能源去年收入下降，反映出中國氫能行業仍處於發展初期，市場波動較大 這家氫燃料電池製造商的股價自首次公開募股以來已上漲近30%，目前估值較高，這主要得益於政府的大力支持  　 陽歌 說到新能源，似乎只要公司在中國，就可以推高它的股價。氫燃料電池製造商上海重塑能源集團股份有限公司（2570.HK）就是這一定律的絕佳例證，儘管上周五發布的最新財報顯示收入大幅下滑，但該股的市銷率（P/S）仍高達19倍。 眾所周知，中國為新能源公司提供了巨大的國家層面支持，欲在太陽能和風能、新能源汽車和電池技術等領域佔據全球領先地位，這些領域可能很快就會取代傳統的燃油車和煤電。氫能就屬於這一範疇，因為它可以用來給汽車提供動力，並且還顯示出一定的發電潛力。 但這種能源在西方發展得並不順利，主要原因是為此類系統提供動力所需的氫能，比傳統能源的成本要高得多。儘管面臨這些挑戰，中國還是認為這項技術值得發展，並正在提供支持，既有政府出台的激勵措施，也有來自大型國有企業（SOE）的支持。 在這方面的一大進展是，重塑能源表示，去年11月氫能被《中華人民共和國能源法》正式列入能源範疇，與石油、煤炭、天然氣和核能等傳統能源等地位相同。該公司說：「氫能在國家能源體系和綠色發展中的戰略地位得到明確。」 雖然這一動態預示著前途光明，但並不能保證氫能可實現商業化。不過，這並沒有讓中國望而卻步，它仍在追求一些被西方國家視為死衚衕而放棄的實驗性技術。與此同時，重塑能源承認中國的政府支持不會永遠持續下去，並將其收入下滑部分歸咎於「2024年氫能產業已進入到從政策驅動，轉向市場驅動的發展窗口期」。 這些因素造成的最終結果是，投資者仍非常看好中國氫能行業，儘管該行業顯然仍需政府的大力支持。公布最新業績後，重塑能源的股價在周一的早盤交易中下跌了3%，但仍較去年12月的IPO價格上漲了約25%。 氫能運輸和加註設備製造商國富氫能(2582.HK)自去年11月在香港首次公開募股以來，漲幅高達68%，市銷率也和重塑能源接近，為20倍。相比之下，加拿大氫能電池巨頭 Ballard Power（BLDP.US）的市銷率要低得多，為4.9倍，而加拿大同行Westport Fuel Systems（WPRT.TO）的市銷率僅為0.21倍。 所有這些都把我們帶回到我們最初的論點，即對任何一家來自氫能行業的公司來說，身處中國市場無疑會大大促進股價。這對氫燃料卡車製造商Scage（SCAG.US）來說應該是個好兆頭，公司利用特殊目的收購公司（SPAC）在美國上市的計劃，在多次推遲後似終於好事將成。 成長的煩惱 政策支持固然不錯，但要擁有快速增長的業務就更好了，而這正是重塑能源目前所欠缺。儘管如此，公司的最新財報中仍有一些鼓舞人心的跡象，最明顯的是，業務在客戶群以及國內和國際銷售方面都實現了多元化。 我覺得有點好笑的是，重塑能源在財報中稱“重塑能源在2024年取得了穩健的發展”，因為幾乎沒有證據證明存在這樣的增長。期內，公司的營收從2023年的8.95億元降至6.49億元（約合8,900萬美元），降幅達28%。重塑能源將營收下降，歸咎於行業仍處於早期階段，以及部分客戶需求波動。 最令人擔憂的是，公司的核心產品氫燃料電池的銷售額下降了近一半，從2023年的6.3 7億元（佔總收入的71%）下降到 3.31 億元（約佔總收入的一半）。核心產品的這種下滑，看起來可不是什麼好兆頭，而且似主要與重塑能源最大客戶之一的訂單大幅下降有關。 不過，也有令人鼓舞的一面。2024年，公司氫燃料電池零部件的營收同比增長7%，達到2.36億元，在總營收中的佔比從一年前的7%升至36%。公司的另一個主要業務板塊，即燃料電池工程和技術服務，營收同比也增長超過一倍，達到6,300萬元，佔總營收的10%，而一年前其佔比僅為2.6%。 總體而言，這種營收多元化看起來是積極的，即便這是以公司核心產品銷售額大幅下降為代價。在類似的多元化方面，重塑能源報告稱，去年前三大客戶貢獻了約一半的營收，每家客戶的貢獻都超過總營收的10%。雖然這樣的客戶集中度通常不是好事，但就重塑能源而言，與2023年相比似乎有所改善，因為在2023年，這三大客戶中只有一家的貢獻超過總營收的10%。而且，那家客戶在2023年貢獻了總營收的30%，不過去年大幅削減了採購量，僅貢獻了17%。 儘管收入絕大部分來自中國，但重塑能源在市場的地域分布方面也變得更加多樣化。公司去年9%的收入來自海外，高於2023年的3%。 去年，重塑能源的毛利率有所下降，從2023年的20.1%降至17.2%。但在這樣一個仍在發展的行業中，這種波動相當常見，尤其是在收入下降時。從盈虧情況來看，公司的淨虧損從一年前的5.29億元擴大至7.37億元，不過在剔除股權激勵和上市費用相關的成本後，經調整後的虧損有所改善。 儘管這份財報喜憂參半，但投資者對重塑能源以及中國其他與氫能相關的企業依然熱情高漲。不過，這種熱情幾乎完全是由政府支持所驅動的，如果該公司找不到恢復營收增長的方法，也無法展示出最終實現盈利的途徑，其股價可能會迅速失去上漲動力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏