這家網上汽車金融交易平台去年扭虧爲盈,反映業務調整後實現“華麗轉身”

重點:

  • 易鑫集團去年錄得2.73億元調整淨利潤,主要受惠於貸款促成服務收入大增65%,以及信用减值虧損明顯改善
  • 公司主營貸款中介後,資產質量明顯改善,90天以上貸款逾期率大降

羅小芹

路不通時,選擇拐彎,說不定會看到另一道美景。這正好用來形容今天我們介紹的這家公司。

受益於貸款促成服務收入大幅增加,易鑫集團有限公司(2858.HK)在2021年錄得2,895萬元淨利潤,經調整淨利潤更高達2.73億元,扭轉2020年度虧損的狀態,反映公司在監管機構嚴控在綫金融與P2P網貸後,改爲從事貸款中介,輔助銀行提供汽車貸款的策略,已成功開拓一條康莊的新路。

易鑫上周四晚間公布,去年總收入增長5.1%至約35億元,其中交易平台服務收入大增72%至23億元,主要受惠於貸款促成服務收入上升65%至19.5億元,佔總營收比重也從2020年度的35.6%上升至55.9%;至於逐漸淡出的自營融資業務,收入大减40%至11.9億元,佔總營收的比重由58.7%大降至33.1%,反映公司業務轉型後實現的一次“華麗轉身”。

易鑫從直接貸款人轉向成爲貸款促進者的中間人角色,是中國金融科技公司大趨勢的一部分,此前政府的打擊,包括對其原始直接貸款業務模式的嚴厲監管。反觀官方對不需要中間人處理實際資金的貸款便利化監管相對較輕,促使許多像易鑫這樣的公司進入這個領域。

業績公布後,易鑫股價上周五大挫8%,以0.92港元收盤。該股去年4月曾高見2.89港元,但走勢一路向下,現水平只能處於最近52周的低端位置,或反映投資者對其財務表現未盡滿意。

近十年來,中國汽車融資市場快速增長,融資滲透率逐年提升,預期今年市場規模將達到2萬億元。即使過去兩年受新冠病毒疫情反復,而半導體供應短缺亦持續影響汽車生產,但國內汽車融資業務增長並未放緩。

業績公告披露,去年易鑫通過貸款促成服務和自營融資業務促成的汽車融資總額大增66%至450億元。另據行業數據顯示,去年易鑫的汽車融資交易總額增長49%至約53萬輛,遠超行業平均水平。其中新車融資交易量約29.3萬輛,增長31%;二手車融資交易量更大增80%至約23.7萬輛,主要因爲二手車經銷增值稅降低、以及便利交易等政策推動下,令相關業務受惠。

利潤不及直接放貸

易鑫由主力自營汽車貸款和車輛租賃,逐步成功向貸款中介轉型,但當中也需要經歷陣痛,主要是從事第三方借貸中介平台,利潤比不上直接進行融資租賃業務,公司需接受轉型後“薄利多銷”的經營情况,但好處是能减低客戶違約風險。

該公司去年度資產質量持續改善,信用减值虧損由2020年度的18.12億元,大减84%至去年度的2.86億元,成爲業績轉虧爲盈的最大原因。另外,在淡出自營汽車貸款業務後,易鑫去年的90天以上逾期貸款比重,已從2020年的2.28%降至去年的1.95%,而30至90天逾期貸款率更降到歷史最低水平。

公司解釋,自2020年下半年起,公司採取了更審慎的風險控制措施。在融資交易階段,公司通過主動提高准入標準,爲更多資質較佳的客戶提供服務,同時運用了AI、大數據等技術完善融資風控能力,令逾期貸款持續减少。

易鑫去年自營融資業務雖然大幅倒退,但未對集團整體毛利率有太大影響,在汽車融資交易量額齊升的規模效益下,去年公司毛利率升至51%,仍比2020年高約4個百分點。

環顧一衆內地汽車金融交易平台,與易鑫業務可比性較高的,是在美國上市的燦谷(CANG.US)、以及在美國與香港同時挂牌的汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)。與易鑫不同,燦谷由於專注提供更廣泛的汽車交易服務,近年一直在縮减其汽車貸款業務。這包括對新能源汽車的關注,在去年燦谷幫助融資的23.000輛汽車中,新能源汽車佔了四分之一。

至於規模較大、主力從事新車購車業務的汽車之家,去年收入下跌16.4%至72.4億元,純利也减少36.9%至21.5億元,某程度上反映全球芯片短缺下,對新車生產與銷售帶來的影響,加上汽車製造商因應成本上升而减低營銷預算,也直接衝擊了該公司的收入。

業績公布後,易鑫的最新市銷率(P/S)約爲1.54倍,與燦谷的0.32倍、以及汽車之家港股的3.5倍比較,屬行業中端水平。環顧各大行對易鑫的評價,普遍是樂觀中帶點審慎,花旗發表的報告認爲,易鑫應能受惠於持續改善的信貸控制,但仍需要時間來增加交易平台營業額,以達致集團收入穩定增長,給予評級“中性”,但目標價卻高達2.5港元──比現股價有171%的潛在升幅。

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新聞

簡訊:賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告,新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記,為後續推進掃除了關鍵障礙。 賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股,此舉將與其上海上市形成互補,公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。 上市文件顯示,賽力斯旗下「問界」品牌(Aito)新能源汽車2024年實現營收1,450億元,較上年同期的358億元增長三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利,成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。 周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%,今年以來累計漲幅約18%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元(3,600萬美元)至2.7億元,按年大增約95.1%至105.3%。 公司表示,受惠於跨境社交電商業務持續高速增長,及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升,整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告,扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元,同比升幅在55%至65%之間。 吉宏股份成立於2003 年,總部位於廈門,2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝,初期以產品設計和營銷為基礎,在識別消費者需求方面累積相當經驗,隨後開始拓展跨境社交電商業務,採取「信息找人」的推廣方式,實現「貨找人」的跨境社交電商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所掛牌,上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後,公司股價周五高開,至中午休市報18.34 港元,升2.17%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
GEM's IPO application

十年打造城市礦山 格林美能否迎來豐收期?

新能源車快速放量,電池報廢潮也在逼近,站在這波循環經濟浪潮前沿的格林美,正式向港交所提出上市申請 重點: 2026年中國動力電池或將迎來規模化報廢階段 上半年回收退役鋰電池2.24萬噸,同比增長37%    李世達 你淘汰的手機電池,很可能正在一家工廠裡被拆解、提煉,然後以全新的面貌重新回到一台新能源車的動力系統之中。這樣的「重生」正在中國湖北上演,這正是格林美股份有限公司(002340.SZ)的主要業務。對於一個14億人口的市場來說,廢棄物利用無疑是個龐大商機。 一塊電動車的動力電池質保期為八年,以中國新能源車銷量在2018年首次突破百萬輛計算,到了明年,動力電池將會進入規模化報廢階段,未來數年有望迎來爆發式增長。乘著這個龐大商機帶來的潛力,格林美向港交所提交上市申請,為今年港股市場的熱度再添一把柴火。 格林美的業務同時涵蓋「回收」與「再造」的角色。一端是報廢電池、廢舊金屬,另一端則是高端的三元前驅體與正極材料。這種「雙輪驅動」模式使它能夠在原材料價格波動的行業中保持一定的韌性,也迎合了當前ESG與碳中和趨勢的大背景。 申請文件引用弗若斯特沙利文數據指出,格林美在2024年的三元前驅體出貨量全球排名第二,市佔率超過19.7%;在超細鈷粉領域,市佔率則已連續12年穩居全球第一。 產業鏈「金礦」 依照中國新能源車發展趨勢,到2030年,中國動力電池退役量有望達到230 萬噸,屆時全球約三成的電池原料——鎳、鈷、鋰將來自回收。而格林美在 2015年已著手布局廢舊電池回收與利用,實現高於行業平均的拆解良率,並已與寧德時代、比亞迪、小米、吉利等頭部企業建立定向回收合作。這意味著未來報廢潮來臨時,它將坐擁產業鏈的「金礦」。 2024年,格林美的收入體量已經達到332億元,較2017年的107.5億元翻了兩倍。2022至2024年雖持續增長,但增速已放緩至年複合約6%。同期淨利潤分別為12.96億、9.35億與10.2億,略為波動。到了今年上半年,公司收入175.61億元,同比僅增長1.28%,但淨利潤按年增13.9%至7.99億元。 毛利率方面,由2022年的14.5%增至去年的15.3%,但今年上半年放緩至12.5%。其中,新能源材料與鋰電池回收業務毛利率分別約13.1%和10.1%,並不算高。 申請文件顯示,今年上半年公司回收動力電池2.24萬噸,同比增長37.4%%。除了來自回收的「城市礦山」,格林美在印尼青美邦也擁有礦產項目,已形成 15萬噸MHP(氫氧化鎳中間品)年產能,提供穩定原料來源;2024年公司自供鎳26,563金屬噸、鈷10,672金屬噸,並透過內供與外購靈活調配,逐步提高原料自給率。 固態電池的想像 而在技術路線上, 2025年上半年公司研發投入5.1億元,同比增長6.1%,佔淨利潤約64%,持有專利累計超過5,500件。研發成果也在逐步落地,超高鎳 9系核殼三元前驅體已通過認證並實現量產;富鋰錳基前驅體材料也已進入噸級認證、出貨階段,覆蓋3C消費電子、無人機、機器人等下游主流應用場景。 值得注意的是,高鎳、超高鎳三元正極材料和富鋰錳基正極材料均為未來固態電池材料的主流研發方向,同時也是競爭相當激烈的領域。 公司的問題也顯而易見,那就是利潤率不高,2024年淨利率僅約4%,賺得是辛苦錢,無法與高附加值的科技公司相比。不過,在EBITDA margin層面則有12.4%,今年上半年更進一步到升至14%,顯示盈利質量正逐步改善。 格林美在A股的市值約382億元,市盈率約34倍,高於華友鈷業(603799.SH)的17倍和中偉股份(300919.SZ)的31倍,但低於容百科技(688005.SH)的80倍。公司股價今年以來累升19.6%。考慮到港股估值通常較A股低兩到三成,若遵循這一規律,投資者或能以更合理的估值參與。 對市場來說,格林美似乎兼具了故事性與落地性。其研發固態電池用的部分材料已獲得客戶認證,雖然短期內對財務影響有限,但已足夠支撐市場給予它更高的估值與敘事空間,就看未來能否在一眾競爭者中脫穎而出。 有句格言這樣說:「種下一棵樹最好的時間是20年前,其次是現在。」在格林美的故事里,他們在10年前種下了「電池回收」這棵樹,如今正在逐漸進入收穫期,而港股市場或許正是它迎來果實的另一片土壤。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏