希迪智駕夥英國MMD 打開國際市場突破口

希迪智駕將向英國礦山設備企業MMD集團提供自動駕駛礦卡及相關技術，藉此開拓國際市場

重點：

• 希迪智駕宣布與英國MMD集團建立合作關係，將向其提供自動駕駛礦用卡車及相關技術
• 此次合作正值希迪智駕嘗試走出中國本土市場，推動業務多元化之際，而本地的激烈競爭正持續壓縮其利潤空間

陽歌

去年12月，成為中國新一代自動駕駛礦用卡車製造商中首家上市企業，創下歷史後，如今，希迪智駕科技股份有限公司（3881.HK）再下一城，透過一項合作，有望進一步走出中國市場，而中國市場目前幾乎貢獻其全部收入。

市場對公司上周宣布與英國礦山設備製造商MMD Group Ltd. 的合作反應正面，消息公布翌日，希迪智駕股價上漲5%。MMD在全球龐大的礦山設備市場中屬於較小眾的參與者，主要專注於礦物篩分破碎設備（即破碎機）及給料設備。儘管如此，這項合作仍被視為對希迪智駕的重要背書，不僅體現在其自動駕駛電動礦卡，也包括其底層技術實力。

儘管自動駕駛礦用卡車只是更大規模自動駕駛產業中的一個細分領域，但市場規模仍不容小覷。根據希迪智駕上市文件引用的第三方數據，該市場去年在中國的規模已達19億元（約2.78億美元），並預計到2030年將增長至約400億元。而全球市場規模更為龐大，這正是希迪智駕透過此次合作所瞄準的方向。

自動駕駛技術對礦業公司尤其具吸引力，因為在礦區事故發生時，可大幅降低駕駛員及其他工人的傷亡風險，這也促成中國政府的大力支持。中國在2024年發布文件，強調礦山安全的重要性，以及加快無人礦卡發展的必要性。

根據最新合作，希迪智駕將向MMD集團提供自動駕駛系統，用於其礦山設備自動化解決方案。同時，MMD亦將負責銷售希迪智駕的核心自動駕駛礦卡，以及調度系統與充電基礎設施，為這家中國企業拓展全球市場提供重要渠道。

希迪智駕聯合創始人兼執行董事馬濰表示，此次合作標誌著公司自動駕駛礦山技術邁向全球市場的重要里程碑，「這也意味著公司正從本土領先走向國際化落地。」

不過需要指出的是，MMD在全球礦山設備領域中規模相對較小，而市場主導者則是日本小松製作所（6301.T）及美國巨頭卡特彼勒（CAT.US）。作為一家私人公司，MMD並未在其網站披露財務數據。

但根據數據平台Prospeo的資料，該公司年收入約為3,000萬美元，規模相對有限。其估值亦較小，約為1億美元。相比之下，希迪智駕的規模更大，其去年收入由2024年的4.1億元增至8.85億元（逾1億美元），幾乎翻倍。希迪智駕市值亦遠高於對方，約為18億美元，其中僅合作消息公布後股價上升5%所帶來的新增市值約9,000萬美元，已接近MMD的整體估值。

此外，希迪智駕僅在公司網站披露此次合作，並未透過香港交易所發布正式公告，顯示其自身亦認為該合作在短期內影響有限。

不過，這項合作仍可視為來自中國以外企業對希迪智駕技術的一種肯定。同時也要指出，卡特彼勒與小松等龍頭企業早已建立自有的自動化設備業務，因此較不可能依賴希迪智駕這類公司提供技術支持。

全球擴張

希迪智駕正與另外兩家中國企業易控智駕與伯鐳智能展開三方競逐，爭相發展自動駕駛礦卡及相關技術業務。兩家公司亦已遞交香港上市申請，其中易控智駕於去年底遞表，伯鐳智能則在今年1月提交申請。希迪智駕率先於去年12月掛牌上市，在這場搶跑中領先一步，上市以來股價已累升約25%。

三家公司均獲資本市場大力支持，希迪智駕的上市前投資者包括紅杉資本中國基金（前稱紅杉中國）、百度及聯想控股等；另外兩家公司則更直接得到新能源產業鏈支持，其中易控智駕背後有電池龍頭寧德時代，而伯鐳智能則獲比亞迪力挺。

目前，這三家礦卡企業的業務仍主要集中於中國市場。不過，希迪智駕在最新合作公告中指出，公司正積極拓展海外布局，重點包括澳洲、南美及中東市場。公司在上月發布的上市後首份年度業績中披露，去年已獲得首筆中國大陸以外的重要訂單，向台灣台泥旗下礦場出售12輛礦卡。

儘管仍處於虧損狀態，希迪智駕在中國市場的業務表現不俗。公司去年交付630套自動駕駛礦山解決方案，較2024年增加逾三倍，累計交付量達到1,500套。然而，收入僅實現翻倍增長，與交付量大幅提升並不匹配，反映公司在爭奪市場份額過程中，正面臨降價壓力。

這一壓力已反映在毛利率上。公司去年毛利率由24.7%下滑至21.4%，下降超過3個百分點。隨著公司推進出海戰略，包括此次合作在內，或有助於支撐毛利率，因為海外市場的盈利水平通常高於競爭激烈的中國市場。

在毛利率下滑的同時，希迪智駕虧損亦顯著擴大，去年淨虧損由前一年的5.81億元增至約10億元。經調整虧損雖規模較小，但亦由2024年的1.27億元擴大至2.42億元，接近翻倍。

整體而言，此次合作是對希迪智駕產品與技術的重要認可，也是投資者持續支持公司的原因之一。不過，若未來一兩年內無法提升毛利率並展現清晰的盈利路徑，其未來股價漲幅或將逐步被侵蝕。

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