9680.HK
Chenqi gets ready to list

這家網約車公司將於下週三首次公開募股,此次上市募集的資金可能高達1.67億美元

重點:

  • 如祺出行將於下周首次公開募股,公司將以無人駕駛出租車部門,向投資者推銷其未來
  • 除出租車業務外,如祺出行還提供無人駕駛出租車服務,希望借此在擁擠的網約車市場脫穎而出

譚英

系好安全帶,又有網約車企業上市了。

如果一切按計劃進行,總部位於廣州的如祺出行(9680.HK)將於下周三在香港交易所上市。若股價處於招股價的上限,如祺出行可募資13億港元,市值達到92億港元,但如果定價偏低,其市值可能會低至69億港元。

對香港來說,此次上市規模相對較大,有五家賬簿管理人。賬簿管理人也是以中國公司為主,由中金公司、華泰國際和農銀國際領銜,表明大多數投資者可能來自中國和亞洲。

如祺出行向投資者推銷的是未來,而不是現在,因為它試圖將自己與眾多競爭對手區分開來,它的部分競爭對手也上市了。公司以OnTime為品牌,計劃從IPO募集的資金中拿出4.43億港元,用於自動駕駛和無人駕駛出租車業務的研發。這可能最終會取代公司目前的網約車業務,該業務目前雖然維持著公司的運營,但仍在虧損。

問題在於,投資者是否會相信如祺出行面向未來的故事,公司預計從2026年開始,無人駕駛出租車的運營成本將低於有人駕駛汽車。在如祺出行最新的招股書中,公司表示去年每月36,800名活躍司機,佔公司成本的76.3%,虧損將一直持續到2028年。

它的司機服務費,從2021年的11億元增至去年的17億元,增幅達55%。隨著效率的提高,公司同期收入增長更快,從2021年的10億元增長到2023年的22億元,增長了一倍多。

如祺出行目前運營著281輛無人駕駛出租車,其中只有35輛為公司自己所有。公司表示,這個小型車隊對收入的貢獻“微不足道”,並補充說,無人駕駛出租車服務在2023年累計運營20,080小時,完成450,699公里的安全試運營里程。公司寄希望能在富裕的大灣區(以香港和廣州為中心,人口6,910萬,人均收入比全國平均水平高出72%)作為行業領導者的地位,繼續朝著無人駕駛汽車與傳統司機競爭的未來邁進。

根據招股書中第三方研究的數據,這一點將在2026年實現,因為據估算,2019年有人駕駛出租車的成本,從每公里1.7元上漲到2026年的2元,2030年為2.4元。而同期,無人駕駛出租車每公里的成本預計將從2019年的23.3元穩步下降到2023年的4.5元和2026年的2.1元,到2030年可能降至1元。招股書顯示,如祺出行的無人駕駛出租車每公里平均價格為1.77元,每筆訂單的平均車資為10.90元。

蓬勃發展的市場

根據招股書中的第三方數據,到2030年,中國自動駕駛技術服務市場規模將達到766.4億元。

如祺出行表示,這是全球首個推出“有人駕駛網約車與Robotaxi服務商業化混合運營的出行平台,也是國內第一個擁有專有自動駕駛出租車車隊進行商業化運營的移動服務平台”。作為一家混合運營商,它只有兩個競爭對手,包括佔主導地位的滴滴出行,去年它佔據了中國網約車市場75.5%的份額。

但無人駕駛出租車領域,也面臨著來自中國大型互聯網公司的激烈競爭,它們都在開展類似的試點項目。

2020年,上海的通勤族開始使用自動駕駛初創企業AutoX,與阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)旗下的高德地圖合作提供的無人駕駛出租車服務。2024年2月,百度(BAIDU.US, 9888.HK)的蘿蔔快跑服務,獲准在北京大興機場進行自動駕駛載人示範應用。另據報道,美國巨頭特斯拉(TSLA.US)可能會獲准通過擬議的無人駕駛出租車服務,在中國測試其先進的無人駕駛系統。

如祺出行的支持者,還包括另一家互聯網巨頭騰訊(0700.HK)、無人駕駛出租車運營商小馬智行和自動駕駛科技公司文遠知行。

從2019年開始,上述投資者以及其他一些投資者,在三輪融資中,向如祺出行投了近30億元,包括廣汽集團和滴滴自動駕駛公司Voyager Group。廣汽集團是公司的主要股東,持有35.5%的股份。在去年的最新一輪融資中,它的估值為53.6億元,沒有達到“獨角獸”的10億美元標準。

中國的共享出行行業過於擁擠,這不僅僅是如祺出行要面對的問題,對所有的同行來說莫不如此。該行業還面臨著僧多粥少的困境,各地政府都在控制網約車的規模,以免進一步加劇競爭。

據網約車監管信息交互系統統計,6月發佈的報告稱到2024年3月,有資格提供網約車服務的持證駕駛員數量翻了一番多,從2020年底的290萬增至680萬,而對網約車服務的需求僅增長45%。該報告稱,截至4月,全國拿到經營許可的網約車平台企業,已從去年同期的309家增加到349家。

如祺出行至少有兩個競爭對手也在競相上市,先是嘀嗒出行(2559.HK)上周在香港上市,但此後股價大幅下挫,然後是曹操出行,它的香港IPO申請仍在等待審批。許多人預計,滴滴出行將在未來幾年內嘗試上市。2021年,該公司在紐約短暫上市數月就退市了。

運營商的爆炸式增長,在一定程度上是由新一代聚合平台的興起所致,這些平台可以提供多種不同的服務,上海去年已停止接受新的網約車許可證申請。由於在競爭激烈的行業中持續虧損,如祺出行去年的毛利率為-7%,儘管與2022年的-10.7%相比有所改善。就連滴滴出行也直到去年才實現盈利,毛利率為15.2%,可見這個行業已經變得多麼艱難。

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新聞

簡訊:首程配股集資6億拓科技體驗店

智能基礎設施資産服務商首程控股有限公司(0697.HK)周四公布配股計劃,將配售2.76億股,佔擴大股份的3.37%,每股配售價2.17元,集資6億元。 配售價較周三收市每股2.3元折讓5.65%,及過去五個交易日的平均收市價2.05元溢價5.65%。 公司表示,集資所得的4.18億元,主要用於近期開設的約20家科技體驗店,以及拓展資產營運領域的新業務;餘下約1.8億元將作一般營運資金。 周四開市首程跌0.4%報2.29元,年初至今公司股價已升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Akeso shares take a hit

康方生物銷售收入創新高 股價大跌或因創始人減持

在公司仍處虧損階段、急需市場信心的當下,「高位套現」的行為顯得格外敏感 重點: 上半年公司產品銷售收入達到14.02億元,同比大幅增長49.20% 依沃西在關鍵臨床試驗的總生存期(OS)最終分析中取得了統計學顯著獲益結果    莫莉 作為有望衝擊「全球藥王」寶座的中國創新藥明星企業,康方生物一向備受資本市場熱捧,年初至今股價已經上漲超過1.5倍,港股市值一度突破1,400億港元。8月26日晚,康方生物科技(開曼)有限公司(9926.HK)披露2025年中期業績,公司上半年實現總收入14.12億元,同比增長37.75%,與此同時,虧損幅度也進一步擴大,從去年同期的2.49億元增至5.88億元,同期增幅超過135%。 面對這份「增收不增利」的財報,公司股價在財報公布次日大跌7.1%,28日繼續下探3.18%。投資者負面情緒蔓延之際,8月28日,公司宣布發行新股募資35億港元,以及兩位創始人配售老股大幅套現4.5億港元,恐將進一步加劇了投資者的擔憂。 根據公告,康方生物擬配售2,355萬股新股,佔擴大後股本2.56%;每股配售價149.54元,較8月28日收市價157元折讓4.75%,集資35.22億元,此次集資所得的80%將用於全球及中國的創新研發管線、技術平台以及相關基礎設施的建設。與此同時,康方生物主席、總裁兼首席執行官夏瑜及執行董事兼首席科學官李百勇將各配售150萬股現有股份,以每股配售價149.54港元計算,兩位創始人可共套現近4.5億港元。 夏瑜和李百勇套現之前,康方生物的股價剛剛在8月27日達到上市以來的歷史高點179港元/股。儘管從體量上看,300萬股僅佔公司總股本的0.36%,夏瑜的持股比例僅由11.4%下降至10.94%,但是在公司仍處虧損階段、急需市場信心的當下,「高位套現」的行為顯得格外敏感。此外,截至財報期末,康方生物持有的現金及現金等價物達到了65.92億元,公司並無急迫的流動資金需求,此時推進新股發售,其時機的選擇耐人尋味。 商業化收入增長近50% 拋開管理層在財務領域的動作不提,康方生物這份財報仍然展現出了業績的穩健成長性。拆解康方生物的收入結構可以發現,其增長主要來源於已上市產品的銷售放量。2025年上半年,公司產品銷售收入達到14.02億元,同比大幅增長49.20%,成為拉動總營收的核心引擎。 這一增長背後,兩大核心產品——PD-1/CTLA-4雙抗卡度尼利和PD-1/VEGF雙抗依沃西功不可沒。這兩款產品於2024年底被首次納入國家醫保目錄,推動銷售額快速爬坡。依沃西在2025年4月新獲批用於非小細胞肺癌一線治療、卡度尼利在2025年6月獲批用於一線治療持續、復發或轉移性宮頸癌,新適應症的獲批帶來更多銷售貢獻。此外,康方生物新獲批的PCSK9藥物伊努西和IL-12/IL-23藥物依若奇也已經開始銷售。 為支撐產品商業化,康方生物持續擴充銷售團隊。截至2025年6月末,公司商業化團隊人數已從去年同期的844人擴張至1,221人,銷售費用也隨之同比增長30%至6.7億元。銷售規模化效應正在顯現,銷售及營銷開支佔商業銷售收入比率為47.80%,相比去年同期降低7.13個百分點。 既然收入端表現亮眼,康方生物的虧損為何呈現擴大趨勢?公司在財報中解釋,主要有三大原因:其一是合作夥伴Summit公司的股權投資損失擴大,上半年確認長期股權投資收益損失1.917億元,較去年同期增加1.591億元。其二是研發投入持續加大,期內的研發開支達到7.31億元,同比增長23.02%,佔總收入的51.8%。公司表示,這是由於新增多個註冊性III期臨床研究以及新平台、新產品管線的開發。其三,股權激勵費用有所增加,今年上半年確認2,720萬元,同比增加了2,190萬元。 儘管面臨短期股價波動和減持困擾,康方生物的核心價值仍在於其產品管線的競爭力。公司近期宣佈,依沃西在一項關鍵臨床試驗的總生存期(OS)最終分析中取得了統計學顯著獲益結果,證明瞭其良好的治療潛力。目前,康方生物的市銷率約為45倍,中國創新藥企業另一公認的Biopharma信達生物(1801.HK)的市銷率為13倍,顯示市場給予了前者更高的估值溢價。隨著依沃西OS數據的完整公布和更多適應症的獲批,康方生物能否憑借出色的產品力繼續支撐高市值,值得投資者觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:藥明合聯折讓4%配股 籌27億港元

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)周三公布兩項集資安排,合共集資27.14億港元(3.48億美元)。 公司擬按每股58.85港元配售最多2,227.7萬股新股,折讓約4%,涉及淨額約13億港元,佔擴大後股本約1.82%。此外,公司宣布與控股股東藥明生物(2269.HK)訂立認購協議,藥明生物將以相同價格認購2,413.4萬股新股,佔擴大後股本約1.93%,涉及淨額約14.14億港元。完成上述交易後,藥明生物持股比例將由49.81%升至50.78%。 公司表示,所得款項約九成將用於擴大生物偶聯藥物服務能力及產能,包括新加坡新基地建設、無錫廠房擴建及潛在海外拓展,其餘約一成用作營運資金及一般公司用途。 藥明合聯股價周三高開,至中午休市報64.65港元,升5.46%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲鋒金融斥4,400萬美元購萬個以太幣

雲鋒金融集團有限公司(0376.HK)周二公布,已於公開市場累計購入10,000枚以太幣,涉及資金4,400萬美元。是次購買的資金來自內部儲備,購入的以太幣會在財務報表中列為投資資產。 公司於今年7月時公告集團戰略布局,包括Web3、現實世界資產(RWA)、數字貨幣、ESG零碳,以及人工智能。 雲鋒金融指出,購入以太幣符合集團的戰略布局,並可探索以太幣在集團保險業務中潛在的應用模式,以及與Web3相適應的創新業務場景。此外,以太幣作為儲備,可優化資產結構,減少對傳統貨幣的依賴。 公司於周三開市升3%報3.78港元,但隨即掉頭下跌,今年以來股價升逾250%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏