0819.HK 688819.SHG

這家電池製造商響應中國政府對企業提高全球影響力的號召,可能會成為第11家在瑞士發行全球存託憑證的中國企業

重點

  • 根據去年啟動的一個項目,天能股份成為最新一家宣佈計畫在瑞士發行全球存託憑證(GDR)的中國上市公司
  • 目前,10家已發行GDR的公司大多交易量極低,原因是當地投資者不熟悉和其他限制因素

 

沈如真

天能電池集團股份有限公司(0819.HK; 688819.SS)上周跳上了駛向瑞士的列車,宣佈獲得在瑞士證券交易所上市的監管許可,和越來越多的中國企業一樣,奔向一個朱古力比金融市場更著名的國家。但觀察人士表示,推動這波湧向歐洲風景最優美國家之一的融資浪潮的,更多的是政治因素而非市場力量。

計畫如若成行,天能股份將加入樂普醫療(300003.SZ)和健康元(600380.SS)等10家已在瑞士證券交易所上市的中國公司行列。但受制於投資者興趣冷淡和流動性匱乏,這些公司幾乎沒有從瑞士上市中嘗到任何甜頭。儘管如此,通往瑞士的列車仍隆隆前行,還有十幾家中國公司等著在那裡上市。

天能股份表示,在瑞士上市將有助於其海外擴張並拓寬國際融資渠道,還可以提升其行業地位,並改善其全球形象。但它也坦率地承認,上市計畫是為了「積極回應」中國決策者的號召。

這麼急切地執行政府方針,在中國企業界相對普遍,因為公司尋求官員的青睞,後者可以通過批准或不批准從獲得外匯到建立新生產設施的一切,決定它們的日子更輕鬆還是更艱難。

銀行從業者表示,隨著中美緊張局勢加劇,在歐洲上市可能有助於中國公司把融資目的地變得多元化,而不單是它們傳統上青睞的紐約。但他們也承認存在政治因素。 「這是出於地緣政治考慮,」一名不願透露姓名的銀行從業者表示。

目前這股在幾個歐洲目的地上市的浪潮可以追溯到2021年底,當時由於中美審計糾紛,加上北京收緊對數據安全的審查,中國企業在美國上市遭到凍結。與此同時,中國證券監管機構宣佈擴大「滬倫通」機制,允許倫敦投資者購買限定數量的中國上市股票,反之亦然。

根據擴大後的滬倫通機制,在中國國內的上海和深圳A股上市公司,不但可以在倫敦證券交易所發行GDR,還可以在瑞士和德國的證券交易所發行。7個月後,瑞士證券交易所宣佈中瑞證券市場互聯互通「飛速啟動」,為四家中國公司發行了GDR。

中國毫不掩飾政府對該計畫的支持,派駐瑞士大使與四家公司的高管並肩出席上市儀式。這四家公司分別是格林美(002340.SZ)、國軒高科(002074.SZ)、科達製造(600499.SS)和杉杉股份(600884.SS)。它們在國內上市的上海和深圳兩地也加入聯歡,同步慶祝。

此後,巨星科技(002444.SZ)、東方盛虹(000301.SZ)和欣旺達(300207.SZ)等6家公司陸續登陸瑞士證交所。後繼者源源不絕。

幾乎所有公司都在用類似的理由來解釋它們的決定,稱此舉將提供額外的融資渠道、提升品牌在國際上的知名度,並提供進入歐洲的入口,以服務它們的全球抱負。

剪斷的翅膀

但是,這些赴瑞士上市的新來者並沒有飛得更高,它們反而發現自己的翅膀被剪斷了。

中國的全球存託憑證與其他在瑞士交易所上市的股票不同,交易時段很短,不到三個小時,從當地時間下午3點到5點40分。此外,中國的GDR不符合納入瑞士證交所標準指數的條件,因為根據定義它們並非主要的上市股票,這等於是扼殺了基於這些指數的基金的需求潛力。

這些因素,再加上投資者對中國公司的名字不熟悉,導致中國GDR的成交量極低,售價大多低於它們在中國A股上市的主要股票。這樣的折扣往往會吸引套利交易者,他們希望從差價中獲利。這是可以實現的,因為這兩種證券可以互換,瑞士交易員可以用他們的GDR交換相關的A股,然後在中國以更高的價格出售。

最早四家在瑞士上市的中國公司都遭遇了大規模贖回,因為交易員在持有GDR最低要求的120天後,爭相利用瑞士折扣。這進一步降低了本已交易清淡的GDR的交易潛力,因為它減少了流通的總數量。

格林美是一家在深圳上市的公司,活躍於城市礦業和新能源材料行業,它通過發行3,100萬份GDR籌集了3.81億美元(22億元)。但是不到兩年之後,大約40%的GDR已被贖回和取消。據瑞士證交所的網站報道,隨著GDR數量的減少,格林美的股票實際上已凍結,自12月15日以來就沒有交易。

同樣在深圳上市的電池製造商國軒高科情況也類似,它通過發行2,280萬份GDR籌集了6.85億美元。但目前僅1,570萬份仍在上市,佔最初總數的69%。上海上市的建材機械製造商科達實業的情況也類似,該公司通過出售1,200萬份GDR籌集了1.73億美元,但其中一半以上現已被取消。

沒有跡象表明瑞士交易所的交易狀況會很快得到改善,但這並沒有阻止中國推動更多像天能這樣的公司加入這股浪潮,它們還把目光放到了英國和德國股市。

2月28日,深圳和倫敦交易所簽署了一份諒解備忘錄,以促進其現有股票互聯互通機制下的合作。一個將中國交易所與德國法蘭克福交易所聯繫起來的類似項目也在籌劃中。

「境外上市是資本市場對外開放的重要組成部分,」中國證監會2月17日在發佈境外上市備案管理相關制度規則時說。它表示,鼓勵中國企業挖掘國內外資源,目的是讓全球投資者分享中國的增長紅利。

但銀行從業者表示,儘管美中關係依然緊張,但在歐洲上市並不一定能幫助那些可能傾向於在紐約上市的中國公司。他們說,紐約仍然是世界上最大、最具深度、流動性最強的資本市場,與倫敦、蘇黎世或法蘭克福相比,它具有無可比擬的優勢。納斯達克仍然是科技初創企業最理想的上市地點,拼多多(PDD.US)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等大公司都在這裏上市。

尋求通過歐洲新通道進入海外資本市場的企業面臨的另一個障礙是,迄今為止,這些項目只對已經在上海或深圳上市的中國企業開放。

總而言之,在歐洲發行GDR的主要目的看起來仍然以政治性為主,這對中國公司很重要,但可能代價也會不小。只有時間才能證明這種受政治驅動的上市最終能否長期持續下去,或者這些新的GDR計畫能否擋住來自市場力量的無情現實考驗。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊

新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏