天能股份無懼遇冷跳上瑞士上市列車

2023年03月09日

0819.HK 688819.SHG

這家電池製造商響應中國政府對企業提高全球影響力的號召，可能會成為第11家在瑞士發行全球存託憑證的中國企業

重點：

根據去年啟動的一個項目，天能股份成為最新一家宣佈計畫在瑞士發行全球存託憑證(GDR)的中國上市公司
目前，10家已發行GDR的公司大多交易量極低，原因是當地投資者不熟悉和其他限制因素

沈如真

天能電池集團股份有限公司(0819.HK; 688819.SS)上周跳上了駛向瑞士的列車，宣佈獲得在瑞士證券交易所上市的監管許可，和越來越多的中國企業一樣，奔向一個朱古力比金融市場更著名的國家。但觀察人士表示，推動這波湧向歐洲風景最優美國家之一的融資浪潮的，更多的是政治因素而非市場力量。

計畫如若成行，天能股份將加入樂普醫療(300003.SZ)和健康元(600380.SS)等10家已在瑞士證券交易所上市的中國公司行列。但受制於投資者興趣冷淡和流動性匱乏，這些公司幾乎沒有從瑞士上市中嘗到任何甜頭。儘管如此，通往瑞士的列車仍隆隆前行，還有十幾家中國公司等著在那裡上市。

天能股份表示，在瑞士上市將有助於其海外擴張並拓寬國際融資渠道，還可以提升其行業地位，並改善其全球形象。但它也坦率地承認，上市計畫是為了「積極回應」中國決策者的號召。

這麼急切地執行政府方針，在中國企業界相對普遍，因為公司尋求官員的青睞，後者可以通過批准或不批准從獲得外匯到建立新生產設施的一切，決定它們的日子更輕鬆還是更艱難。

銀行從業者表示，隨著中美緊張局勢加劇，在歐洲上市可能有助於中國公司把融資目的地變得多元化，而不單是它們傳統上青睞的紐約。但他們也承認存在政治因素。「這是出於地緣政治考慮，」一名不願透露姓名的銀行從業者表示。

目前這股在幾個歐洲目的地上市的浪潮可以追溯到2021年底，當時由於中美審計糾紛，加上北京收緊對數據安全的審查，中國企業在美國上市遭到凍結。與此同時，中國證券監管機構宣佈擴大「滬倫通」機制，允許倫敦投資者購買限定數量的中國上市股票，反之亦然。

根據擴大後的滬倫通機制，在中國國內的上海和深圳A股上市公司，不但可以在倫敦證券交易所發行GDR，還可以在瑞士和德國的證券交易所發行。7個月後，瑞士證券交易所宣佈中瑞證券市場互聯互通「飛速啟動」，為四家中國公司發行了GDR。

中國毫不掩飾政府對該計畫的支持，派駐瑞士大使與四家公司的高管並肩出席上市儀式。這四家公司分別是格林美(002340.SZ)、國軒高科(002074.SZ)、科達製造(600499.SS)和杉杉股份(600884.SS)。它們在國內上市的上海和深圳兩地也加入聯歡，同步慶祝。

此後，巨星科技(002444.SZ)、東方盛虹(000301.SZ)和欣旺達(300207.SZ)等6家公司陸續登陸瑞士證交所。後繼者源源不絕。

幾乎所有公司都在用類似的理由來解釋它們的決定，稱此舉將提供額外的融資渠道、提升品牌在國際上的知名度，並提供進入歐洲的入口，以服務它們的全球抱負。

剪斷的翅膀

但是，這些赴瑞士上市的新來者並沒有飛得更高，它們反而發現自己的翅膀被剪斷了。

中國的全球存託憑證與其他在瑞士交易所上市的股票不同，交易時段很短，不到三個小時，從當地時間下午3點到5點40分。此外，中國的GDR不符合納入瑞士證交所標準指數的條件，因為根據定義它們並非主要的上市股票，這等於是扼殺了基於這些指數的基金的需求潛力。

這些因素，再加上投資者對中國公司的名字不熟悉，導致中國GDR的成交量極低，售價大多低於它們在中國A股上市的主要股票。這樣的折扣往往會吸引套利交易者，他們希望從差價中獲利。這是可以實現的，因為這兩種證券可以互換，瑞士交易員可以用他們的GDR交換相關的A股，然後在中國以更高的價格出售。

最早四家在瑞士上市的中國公司都遭遇了大規模贖回，因為交易員在持有GDR最低要求的120天後，爭相利用瑞士折扣。這進一步降低了本已交易清淡的GDR的交易潛力，因為它減少了流通的總數量。

格林美是一家在深圳上市的公司，活躍於城市礦業和新能源材料行業，它通過發行3,100萬份GDR籌集了3.81億美元(22億元)。但是不到兩年之後，大約40%的GDR已被贖回和取消。據瑞士證交所的網站報道，隨著GDR數量的減少，格林美的股票實際上已凍結，自12月15日以來就沒有交易。

同樣在深圳上市的電池製造商國軒高科情況也類似，它通過發行2,280萬份GDR籌集了6.85億美元。但目前僅1,570萬份仍在上市，佔最初總數的69%。上海上市的建材機械製造商科達實業的情況也類似，該公司通過出售1,200萬份GDR籌集了1.73億美元，但其中一半以上現已被取消。

沒有跡象表明瑞士交易所的交易狀況會很快得到改善，但這並沒有阻止中國推動更多像天能這樣的公司加入這股浪潮，它們還把目光放到了英國和德國股市。

2月28日，深圳和倫敦交易所簽署了一份諒解備忘錄，以促進其現有股票互聯互通機制下的合作。一個將中國交易所與德國法蘭克福交易所聯繫起來的類似項目也在籌劃中。

「境外上市是資本市場對外開放的重要組成部分，」中國證監會2月17日在發佈境外上市備案管理相關制度規則時說。它表示，鼓勵中國企業挖掘國內外資源，目的是讓全球投資者分享中國的增長紅利。

但銀行從業者表示，儘管美中關係依然緊張，但在歐洲上市並不一定能幫助那些可能傾向於在紐約上市的中國公司。他們說，紐約仍然是世界上最大、最具深度、流動性最強的資本市場，與倫敦、蘇黎世或法蘭克福相比，它具有無可比擬的優勢。納斯達克仍然是科技初創企業最理想的上市地點，拼多多(PDD.US)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等大公司都在這裏上市。

尋求通過歐洲新通道進入海外資本市場的企業面臨的另一個障礙是，迄今為止，這些項目只對已經在上海或深圳上市的中國企業開放。

總而言之，在歐洲發行GDR的主要目的看起來仍然以政治性為主，這對中國公司很重要，但可能代價也會不小。只有時間才能證明這種受政治驅動的上市最終能否長期持續下去，或者這些新的GDR計畫能否擋住來自市場力量的無情現實考驗。

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Merger drives Luk Fook’s fourth-quarter sales growth

快訊：合併金至尊帶動六福四季度銷售升

最新：六福集團國際有限公司(1361.HK)周四公布本財年第四季零售收入按年增長12%，已超越2019年的同季增長達一成。利好：公司內地季度零售收入同比上升7%，香港及澳門亦升一成，整體零售收入同比已超過2019財年。值得關注：集團表示，金價在3月創新高，地緣政治局勢又緊張，影響消費者購買意欲，加上人民幣持續下跌，導致3月份銷售放緩。深度：六福主要從事黃鉑金首飾及珠寶的設計與銷售，於1991年成立並在97年上市。集團今年初完成收購香港資源(2882.HK)旗下的「金至尊」品牌，因而有助提升第四季度零售收入。另外，上季度淨增加230間分店，有218間是將金至尊的店鋪納入其下。六福指出，內地對鑽石產品需求疲弱，集團計劃積極推廣其它定價首飾產品，以改善業務表現。市場反應：公司週五開市股價微跌，4.2%至17.7港元，股價處於過去52周的低位。記者：劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月19日

0590.HK

Chow Tai Fook's first quarter sales rise 12%

金價屢創新高周大福股價能否扭轉劣勢？

上周伊朗的無人機襲擊以色列後金價飆升至歷史新高，這家中國領先的珠寶銷售商能否從中受益重點：周大福今年前三個月的銷售額增長12.4%，高於公司截至2023年9月的中期的6%收入增長作為中國最大的上市珠寶商，周大福可能會從近期金價升至歷史新高中受益譚英在痴迷於黃金的中國，周大福珠寶集團有限公司(1929.HK)位於香港中環的展銷廳，是一個如夢境般的地方，展示了這種貴金屬的許多不同面貌，從沈甸甸的黃金飾品，到小巧的迪士尼主題兒童耳環。公司1929年在廣州成立，並於1956年推出了999.99%的純度標準，這一標準隨後被香港政府採用，從而改變了整個行業。現在，隨著金價上漲，屢創歷史新高，該公司希望能乘上這股東風。從上周發布的最新經營數據來看，公司今年前三個月的增長相對強勁，似乎已經從這一波漲勢中獲益了。公司表示，在截至3月底的三個月里，中國內地零售值增長了12.4%，內地市場佔比88.6%。另外兩個主要市場香港和澳門的銷售額也增長了12.8%。根據國家統計局本週公佈的數據，今年前三個月，中國社會消費品零售總額同比增長了4.7%，達到120,327億元，增長速度遠不及周大福的增速。然而，消息也不全是樂觀。在這三個月里，周大福在中國內地同店銷售同比下跌2.7%，同店銷量同比下降6.9%。在香港和澳門，同店銷售和銷量都增長了4.5%。這次公布的最新數據相對有限，不包括實際銷售數據或其他財務指標。但這些數據確實反映了公司的銷售趨勢，可以作為衡量中國黃金和珠寶市場整體情況的標準。黃金價格在過去四年里上漲了48%，而同期利率也在上升。這讓一些分析機構認為，加息可能會推高金價，就像上世紀70年代一樣。當時，由於美聯儲試圖抑制通脹，美國短期利率上升，黃金價格也隨之大漲，與現在的情況類似。金價上漲可能會讓周大福這樣的黃金銷售商受益，當它公佈截至2024年3月整個財年的詳細業績時，投資者會尋找更多這方面的信號，這份財報很有可能在6月份公佈。周大福從成立之初到現在，已經走過了很長一段路，已成為中國珠寶市場的一種 "金標"，其中黃金珠寶是其主打產品之一。創始人周至元的女婿鄭裕彤將公司發展成為一家現代零售商。鄭裕彤91歲去世後，他的兒子鄭家純接過了公司的領導權。對衝經濟的不確定性過去兩年，由於人們認為黃金可以對衝經濟的不確定性，加上全球利率如果像許多人預期的那樣開始下降，其他投資的回報可能會降低，所以金價不斷上漲。在周大福的最新季報中，更值得關注的數字包括中國內地鑲嵌珠寶、鉑金及K金首飾同店銷售下降19.5%，而在香港和澳門該類別降幅更大，達到27.2%。這可能反映了在疫情後經濟增長放緩的時代，人們對珠寶首飾的需求有所下降。但內地黃金首飾及產品類別的同店銷售表現較好，增加3.4%。在港澳，銷售情況更佳，漲幅達16.6%。在這三個月里，該公司關閉了88家門店，但在截至2024年3月的整個財年中，仍增加了153家門店，門店總數達到7,548家。截至去年9月的前六個月，公司錄得營收同比增幅為6%，總銷售額為495億港元，而最近一個季度，兩位數的銷售額增幅明顯高於這一數字。在截至2023年3月的上一財年，該公司的銷售額實際上下降了4.3%，至947億港元，這在很大程度上是因為中國嚴格的疫情防控措施令全國零售商陷入困境。公司截至9月的六個月，利潤增長了27%達到45.5億港元，毛利率上升1.3個百分點，至24.9%。市場並未從周大福的最新數據中發現太多亮點。自消息公佈以來，該公司在香港上市的股票在一周內下跌10%，自今年年初以來已經下跌了13%。1,000億港元的市值使其成為全球第12大奢侈品公司，排在它前面的是Prada(1913.HK；PRPO.F)，後面是Pandora(PNDORA.CO)。公司的市盈率為16倍，低於Pandora的20倍和Prada的26倍。但它遠遠領先於規模較小的中國同行周生生(0116.HK)的5倍，後者也是源自廣州，成立於1934年，並在1973年成為香港第一家上市的黃金珠寶公司。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月18日

1929.HK

快訊：站在黃金風口靈寶集資8千萬

最新：靈寶黃金集團股份有限公司(3330.HK)周三配售近2,692萬股新股，每股配售價3.02港元，較昨天收市價折讓16.11%，集資淨額7,930萬港元。利好：配售後集團有更多資金用於採購金精礦，並用於生產金條之用。值得關注：集團今年2月時才以每股1.34元配售3,254萬股新股，折讓19.76%，集資淨額4,240萬港元，兩個月不到，已第二次配股集資。深度：靈寶黃金成立於2002年，主要業務是黃金開採、冶煉及銷售，2006年在港上市。去年金價逐漸上升，年底更因以巴衝突，每盎斯突破2,000美元，靈寶黃金因而受惠。2023年賺3.18億元，按年升逾三成，毛利率按年升1.5個百分點至9.2%，集團亦表示，將繼續做大做強黃金主業。市場反應：公司周四低開8.3%後收復部分失地，中午收跌2.5%至3.51港元，股價仍處於過去52周的高位。記者：劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月18日

3330.HK

China leads world in smartphone recycling

智能手機循環產業的“完美風暴”

新手機銷售增長放緩的背景下，加上政策因素、環保理念以及行業標準化等，為二手手機銷售注入動力陳雪峰（本文由Bamboo Works詠竹坊翻譯）在政府和企業的共同努力下，“循環經濟”正在為可持續發展帶來越來越強的動力，這些動力匯聚到一起，把智能手機循環產業推向一個新的高度。雖然這些變化主要由政府主導，但越來越多的企業和行業組織也開始匯入這股潮流，力求成為更負責任的企業公民。不久前，中央財經委員會會議強調循環經濟的重要性，呼籲加強設備回收和消費品以舊換新，以進一步降低物流成本。我們認為，這是在倡導擴大耐用品的消費和循環利用，包括電子產品、家用電器和乘用車。同時，配套的基礎設施已經日趨成熟。這些設施的標準化程度以及質量保障，是整個行業能夠發展的重要基礎。此外，最近的經濟環境，也使得更多消費者參與到循環經濟中，尤其是在中國，越來越多的消費者期望花小錢辦大事。儘管全球智能手機新機市場兩年多來有所收縮，但二手市場的情況卻截然不同。IDC最新數據顯示，去年全球智能手機新機銷量下降3.2%，至11.7億部，而同期二手智能手機銷量卻增長近10%，達到3.1億部。預計未來五年，二手智能手機交易將繼續以年均8.8%的速度增長。作為一家領先的二手產品回收與交易企業，萬物新生(RERE.US)一直站在這種變革的前端。我們去年回收並促成了約3,230萬件二手商品的再循環。不久前與蘋果(AAPL.US)達成的合作，也增強了我們對循環經濟的信心。2023年下半年蘋果手機以舊換新的業務，為我們增加了3.3億元的銷售額，而這只是一個開始。我們相信，這項合作會成為我們生態系統重要的供給來源，我們也可隨著蘋果在中國的發展而共同成長。地方政府和中央政府都非常重視推進中國智能手機循環產業的發展。在國家層面，中國生態環境部於2021年，發佈對智能手機等九類電子廢棄物進行循環利用的指導意見。最新的“十四五”規劃中引用的研究也強調，2021年至2025年可能會有60億部智能手機被廢棄，其中很多都含有金、銀、銅、鉑、鈀和稀土等應被回收的金屬材料。今年3月，國務院發佈了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》的通知，進一步明確了在全國推進消費品循環利用的決心。碳減排融資世界經濟論壇2022年的一份報告顯示，中國央行在2021年推出碳減排支持工具，對重點領域企業提供碳減排貸款，以此鼓勵循環經濟的發展。報告還指出，中國國家開發銀行承諾提供45.5億元，資助徐州市建設中國首個資源循環利用基地和“無廢城市”建設試點。在地方層面，深圳也在2022年推出了一個試點項目，為舊手機的維修和翻新提供指導方針，這給其他城市提供了一個優質的模板，可以推動智能手機回收的進一步標準化。行業組織也在通過自己的回收計劃參與進來，比如全球電池聯盟，這是一個由150多家企業、政府和行業參與者組成的合作組織。官網顯示，它的“電池護照”鼓勵“在電池的整個生命週期內負責任地採購、管理、回收和使用"。以上種種努力，共同扶持了越來越多智能手機循環利用平台，其中不僅有像閒魚這樣的傳統二手商品交易市場，還有萬物新生（愛回收）和閃回收等越來越多的專業循環經濟企業。這些專業企業對於整個產業來說非常重要，它們可以讓消費者放心購買高質量的商品，也能在消費者需要的時候，提供相應的售後服務或者支持。循環經濟蓬勃發展的同時，中國的經濟形勢也出現了新變量，越來越多的零售商發現消費者開始變得更精明、更注重性價比；而高端手機的需求依然強勁，因而以舊換新就成了更受歡迎的選項。所有這些因素交織在一起，對各方來說都是好消息。各國政府和國際上的企業與機構正在通過進一步促進循環經濟來保護環境，成為更負責任的參與方。新一代二手交易服務用標準化來保證質量，這趨勢也帶來了新的經濟活力。最後，消費者購買二手手機的意願越來越強，因為這樣的消費方式不僅具有性價比，而且更加環保。萬物新生已經是中國領先的二手消費電子設備交易和服務提供商。立足於我們1,800多家實體店的強大消費觸點，以及我們朗朗上口的國民回收品牌“愛回收”的用戶認可，，我們也開始涉足其他領域，包括二手奢侈品、黃金甚至名酒等等類別。我們堅信，萬物新生正在對環境產生積極影響；我們鼓勵用戶進行負責任的回收、轉售和重復利用，“讓閒置不用，都物盡其用”；同時，ESG也是我們企業理念的重要組成部分。陳雪峰（英文名Kerry Chen）是萬物新生的創始人兼首席執行官。媒體採訪請聯絡pr@ATRenew.com，投資者問詢請聯繫ir@ATRenew.com 本文內容純屬作者個人意見，不代表詠竹坊立場咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月18日

RERE.US

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