多想雲轉戰港股 收入波動惹關注

中國整合營銷解決方案服務提供商多想雲，最近第二次向港交所遞交上市申請

重點：

• 曾於北京新三板掛牌、衝擊A股無功而還的多想雲，計劃到港交所集資上市
• 該公司收入依賴快速消費品及鞋服行業，在新冠疫情下，多個內容營銷及公關活動被客戶叫停，拖累其業務表現

史東

這家深受新冠病毒疫情影響的數碼營銷服務供應商，決意在逆境下第二度衝擊港交所上市。

中國整合營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股，業務範圍主要為活動內容營銷及數碼內容營銷，據招股文件引述弗若斯特沙利文的報告，按收益計算，公司於中國的活動內容營銷服務市場排名第三。其客戶來自不同行業，包括運動品牌361度(1361.HK)、特步(1368.HK)、房地產開發商華潤置地(1109.HK)與萬科(2202.HK)，以至個人護理品牌恒安(1044.HK)等上市公司。

多想雲今年1月31日曾向港交所提交上市申請材料，但於7月底自動失效，公司於8月初“再接再厲”，更新了今年首四個月的經營狀況，並向港交所第二度遞表，爭取下半年上市。

來自廈門市的多想雲科技，主要提供五類營銷服務──內容營銷、軟件即服務(SaaS)互動營銷、數碼營銷、公關活動策劃和媒介廣告。公司前身是大股東劉建輝於2012年以個人資金成立的廈門多想，當年首先開展公關活動策劃服務業務，其後擴展至數碼營銷服務及媒介廣告服務。2015年底，廈門多想在北京新三板上市，但於2020年11月退市；公司亦曾於2019年6月向中國證監會提交申請，計劃在深交所創業板上市，並已通過創業板委員會審議。

然而，突如其來的新冠疫情，讓廈門多想的淨利潤大幅下降，導致完成A股上市所需時間存在不確定性，於2021年1月11日，廈門多想決定終止A股上市。

同年12月，多想雲通過重組，將廈門多想等公司有關整合營銷解決方案服務的相關資產及負債，轉讓予劉建輝夫婦新成立的廈門即刻互動，業務轉讓後，廈門多想不再屬於多想雲。直至今年1月，多想雲向港交所遞交上市申請，希望募集資金用於研發及加強SaaS互動營銷平台、增加知識產權(IP)內容組合及拓展整合營銷解決方案業務，尋求策略性合作、投資及收購等，以壯大公司業務。

所謂內容營銷，即是使用內容作為載體，將品牌客戶廣告整合至不同的活動及視頻，以達到銷售目的。多想雲在招股書中提到，於往績記錄期間，逾200名客戶委聘該公司提供整合營銷解決方案服務，其中公司十分依賴快速消費品及鞋服行業的客戶，過去三年，多想雲的收入中合共有大約71.3%、69.2%和81.1%來自該行業。

營銷活動被叫停

從2020年初開始的新冠疫情，以及中國官方接連的嚴厲防疫及封城等措施，嚴重衝擊零售行業表現，因此公司的業務也受到拖累。多想雲在招股文件中表示，新冠疫情期間，中國實施全國性封鎖，由該公司負責的若干項目需要暫時延期或取消。其中在2020年，合共有3個及15個內容營銷及公關活動策劃項目分別延期或取消，拖累收益同比下降約21.1%至3.08億元，淨利潤更大削逾六成至2,642萬元。

隨着疫情去年逐步受控，公司部分業務開始復甦，但期內仍有五個活動內容營銷項目暫時延期，加上公關活動策劃收益同比減少35.5%，營業額仍未能回到2019年的水平，整體收入僅回升14.6%至3.53億元。

正當多想雲2021年表現稍見轉好，並部署加強數碼營銷業務以增加收入的同時，中國於今年2月起爆發新冠奧米克戒變異株疫情，多想雲的業務營運再度蒙上陰霾。公司透露，今年首四個月就有一個合約價值750萬元的青少年運動賽事活動內容營銷項目，需因應疫情而進一步延期。此外，公司另外有9個處於推銷及磋商階段的項目被客戶叫停。

事實上，雖然公司今年首四個月的收入同比翻倍到1.43億元，但主要是因為去年上半年的低基數效應，不足以證明業務復甦，而且也未有反映主要商業城市上海在5月封城所帶來的負面影響。

除了營運表現，多想雲的財務數據表現同樣波動，毛利率從2019約33.1%大削至2020年約24.2%，主要因為客戶在疫情下削減贊助金額；但由於公司去年6月推出了利潤相對較高的SaaS互動營銷服務，令毛利率回升至32.4%。

此外，該公司的貿易應收款項的平均週轉日數則由2019年的123.7日，忽然大增55%至2020年的191.9日，去年雖稍降至178.2日，但仍遠高於2019年水平，反映客戶在新冠疫情下因營運受影響而出現資金周轉問題，致令其延遲付款。多想雲在招股文件中也坦言，無法保證能從客戶悉數收回貿易應收款項，因此其財務狀況、盈利能力及現金流量可能會受到重大不利影響。

據招股書資料顯示，多想雲在今年2022年1月最後一輪融資的估值僅12億元，以去年淨利潤5,615萬元計算，市盈率約21.3倍，高於港股上市的類近同業雲想科技(2131.HK)、樂享集團(6988.HK)的7.8倍和10.3倍。基於多想雲較同業存在溢價，加上盈利飄忽性大，且看該公司獲批上市時，會否願意以較低的估值來吸引投資者參與。

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