多想云转战港股收入波动惹关注

2022年08月15日

中国整合营销解决方案服务提供商多想云，最近第二次向港交所递交上市申请

重点：

曾于北京新三板挂牌、冲击A股无功而还的多想云，计划到港交所筹资上市
该公司收入依赖快速消费品及鞋服行业，在新冠疫情下，多个内容营销及公关活动被客户叫停，拖累其业务表现

史东

这家深受新冠病毒疫情影响的数字营销服务供货商，决意在逆境下第二度冲击港交所上市。

中国整合营销解决方案服务提供商多想云科技控股，业务范围主要为活动内容营销及数字内容营销，据招股文件引述弗若斯特沙利文的报告，按收益计算，公司于中国的活动内容营销服务市场排名第三。其客户来自不同行业，包括运动品牌361度(1361.HK)、特步(1368.HK)、房地产开发商华润置地(1109.HK)与万科(2202.HK)，以至个人护理品牌恒安(1044.HK)等上市公司。

多想云今年1月31日曾向港交所提交上市申请材料，但于7月底自动失效，公司于8月初“再接再厉”，更新了今年首四个月的经营状况，并向港交所第二度递表，争取下半年上市。

来自厦门市的多想云科技，主要提供五类营销服务──内容营销、软件即服务(SaaS)互动营销、数字营销、公关活动策划和媒介广告。公司前身是大股东刘建辉于2012年以个人资金成立的厦门多想，当年首先开展公关活动策划服务业务，其后扩展至数字营销服务及媒介广告服务。2015年底，厦门多想在北京新三板上市，但于2020年11月退市；公司亦曾于2019年6月向中国证监会提交申请，计划在深交所创业板上市，并已通过创业板委员会审议。

然而，突如其来的新冠疫情，让厦门多想的净利润大幅下降，导致完成A股上市所需时间存在不确定性，于2021年1月，厦门多想决定终止A股上市。

同年12月，多想云通过重组，将厦门多想等公司有关整合营销解决方案服务的相关资产及负债，转让予刘建辉夫妇新成立的厦门即刻互动，业务转让后，厦门多想不再属于多想云。直至今年1月，多想云向港交所递交上市申请，希望募集资金用于研发及加强SaaS互动营销平台、增加知识产权(IP)内容组合及拓展整合营销解决方案业务，寻求策略性合作、投资及收购等，以壮大公司业务。

所谓内容营销，即是使用内容作为载体，将品牌客户广告整合至不同的活动及视频，以达到销售目的。多想云在招股书中提到，于往绩记录期间，逾200名客户委聘该公司提供整合营销解决方案服务，其中公司十分依赖快速消费品及鞋服行业的客户，过去三年，多想云的收入中合共有大约71.3%、69.2%和81.1%来自该行业。

营销活动被叫停

从2020年初开始的新冠疫情，以及中国官方接连的严厉防疫及封城等措施，严重冲击零售行业表现，因此公司的业务也受到拖累。多想云在招股文件中表示，新冠疫情期间，中国实施全国性封锁，由该公司负责的若干项目需要暂时延期或取消。其中在2020年，合共有3个及15个内容营销及公关活动策划项目分别延期或取消，拖累收益同比下降约21.1%至3.08亿元，净利润更大削逾六成至2,642万元。

随着疫情去年逐步受控，公司部分业务开始复苏，但期内仍有五个活动内容营销项目暂时延期，加上公关活动策划收益同比减少35.5%，营业额仍未能回到2019年的水平，整体收入仅回升14.6%至3.53亿元。

正当多想云2021年表现稍见转好，并部署加强数字营销业务以增加收入的同时，中国于今年2月起爆发新冠奥米克戒变异株疫情，多想云的业务运营再度蒙上阴霾。公司透露，今年首四个月就有一个合约价值750万元的青少年运动赛事活动内容营销项目，需因应疫情而进一步延期。此外，公司另外有9个处于推销及磋商阶段的项目被客户叫停。

事实上，虽然公司今年首四个月的收入同比翻倍到1.43亿元，但主要是因为去年上半年的低基数效应，不足以证明业务复苏，而且也未有反映主要商业城市上海在5月封城所带来的负面影响。

除了运营表现，多想云的财务数据表现同样波动，毛利率从2019约33.1%大削至2020年约24.2%，主要因为客户在疫情下削减赞助金额；但由于公司去年6月推出了利润相对较高的SaaS互动营销服务，令毛利率回升至32.4%。

此外，该公司的贸易应收款项的平均周转日数则由2019年的123.7日，忽然大增55%至2020年的191.9日，去年虽稍降至178.2日，但仍远高于2019年水平，反映客户在新冠疫情下因运营受影响而出现资金周转问题，致令其延迟付款。多想云在招股文件中也坦言，无法保证能从客户悉数收回贸易应收款项，因此其财务状况、盈利能力及现金流量可能会受到重大不利影响。

据招股书数据显示，多想云在今年2022年1月最后一轮融资的估值仅12亿元，以去年净利润5,615万元计算，市盈率约21.3倍，高于港股上市的类近同业云想科技(2131.HK)、乐享集团(6988.HK)的7.8倍和10.3倍。基于多想云较同业存在溢价，加上盈利飘忽性大，且看该公司获批上市时，会否愿意以较低的估值来吸引投资者参与。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费, IPO

上市, IPO, 云想科技, 新三板, 多想云, 营销解决方案, 数字营销, 乐享集团, GDP, 港交所

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

Macau guidance fund raises 20 billion patacas; six major gaming operators back it with 9 billion patacas

澳门引导基金募资200亿六大博企90亿支持

为降低对博彩业的依赖，推动经济适度多元化，澳门政府成立引导基金，加快城市转型升级重点：澳门政府出资110亿基金主要发展四大产业　刘智恒博彩业是澳门社会及经济命脉，政府的财政收入八成以上来自博彩业，但长期依赖博彩业，不但收入单一，也阻碍了其他行业的发展，对整个地区来说并不健康。澳门政府也深明此理，多年来希望可以突破瓶颈，不断倡导“经济适度多元化”，然而口号喊了超过二十年，成效十分一般，博彩仍是一业独大，似乎没有了博彩，澳门啥都不是。政府痛定思痛，在国家“十五五”规划和澳门特区“三五”规划开局之年，设立“政府引导基金”。初期融资共200亿澳门元（下同），政府出资110亿元，各大博企共出资90亿元。博企当中，金沙（1928.HK）与银河（0027.HK）出资最高，分别为23亿及22.7亿元，永利澳门（1128.HK）及美高梅中国（2282.HK）则出资13.65及12.4亿元，澳博（0880.HK）及新濠（0200.HK）出资9.93及8.28亿元。相信是根据博企的规模，按比例出资以支持政府发展。基金目的是在政府出资下，引导不同类型社会资本，投向澳门重点的新兴产业和未来产业。同时要协助澳门现有企业科技化及多样化、要转化科技成果进行商业化落地，以及扶持具潜力的初创团队及高科技企业成长。具体投资于四大产业，一是大健康，聚焦中医药研发制造、医疗美容、养老康养等。第二是现代金融产业，主要发展财富管理、债券市场及融资租赁等。第三是高新技术产业，重点投向芯片设计、新材料、人工智能、大数据及物联网等。第四是会展商贸及文化体育产业，包括扶持旅游+跨界融合项目、国际级体育赛事商业化运作、文创IP开发，以及大型国际展览品牌培育等。博企履行承诺对于博企来说，这项投资是必然，因当初在洽商续签博彩牌照时，答应要对澳门作出非博彩投资。而此次六大博企承担的所谓社会资本，正是其履行非博彩领域的投资承诺。澳门政府也强调，政府引导基金是坚持“耐心资本”的理念，不追求短期财报收益，而是通过长期性及系统性布局，全力推动重点产业提质升级。言下之意是基金的投资并不以短期回报作考量点，因此博企别说能在几年间借此项投资带来回报，就连有没有回报也说不准。按个别博企的公告，投资期达15年。他们的投资，说白了只是履行博彩牌照要求的一项必要条款。至于澳门政府能否长远借引导基金为社会带来焕然一新的景象？暂时仍然难说，但以过去的成绩来说，确实让人有点担忧。事实上基金所谓的目标或投资方向，过去十多年来澳门政府在每年的施政报告中也有所强调，并不是这次推出什么创新的政策。就以金融来说，政府2019年时曾大肆宣扬要成立一个证券交易所，但一直只闻楼梯响。至今只有由南光集团于2018年成立的中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX），其累计发行及上市的债券，截至去年8月底的总规模只有约1万亿元。若按过去两年在澳门发债金额计算，每年也不过2,500亿澳门元。相对于香港，据金管局数据，2024及2025年发行的港元债务证券、人民币债及国际债券，分别达到4,235亿美元及4,680亿美元，香港一年发债规模已超过MOX成立至今的总规模，澳门简直难以望其项背。又如澳门政府一直强调要发展会议展览，做了二十年，到过去三年，每年会展活动带来的非博彩行业收入只不过50至60亿元，占整体GDP不足百分之2。至于大健康产业，澳门政府早在2010年代初已将中医药纳入经济适度多元发展方向。2019年起，更明确将大健康列为重点新兴产业，但至2024年，每年带来的经济效益也不超过140亿元，经营多年也没有打造著名及具影响力的健康企业，也没有重大突破的医药研究成效。不过，这次引导基金的运作有别于过往纯依靠政府资助，基金不直接挑选具体企业投资，而是委托专业基金经理进行市场化管理。基金经理会与市场投资者、创投机构对接，利用这笔资金去吸引更多社会资本（如创投、私募、外资），共同成立子基金，进一步放大资金效能。澳门政府以新模式运作，或许能带来新气象及更大成果，暂且拭目以待。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月03日

OPay最后一刻叫停纽约IPO

据媒体报道，为回应某个未具名外国司法管辖区的监管问询，支付服务提供商OPay Ltd.（OPAY.US）在最后一刻叫停原定于周五挂牌的3亿美元纽约IPO。周五主营尼日利亚支付业务的OPay表示，将以每股19美元的价格发行1,600万股美国存托股份（ADS）。公司原定于当天开始交易，但在挂牌前夕被紧急叫停。路透社引用公司声明报道称，OPay表示，提出问询的司法管辖区对其业务而言“无足轻重”，但并未具体点名。OPay称，预计此事会在近期得到圆满解决，且公司的日常运营未受影响。 OPay总部位于新加坡，大部分业务在尼日利亚开展，并在当地提供核心支付服务。公司的几名核心团队成员均来自中国，其中包括身为亿万富翁的创始人周亚辉，他同时也是昆仑万维的创始人。OPay强调，其与中国市场没有任何关联。公司在IPO招股书中表示，此次纽约上市无需获得中国证券监管机构的批准，而后者通常须审批中国企业的所有境外上市项目。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月02日

剑桥科技重金押注光模块扩产回报面临考验

剑桥科技正向光模块业务投入约50亿港元新资金，全球AI基础设施建设热潮正带动该业务销售急增重点：剑桥科技将把原定用于传统宽带及无线业务的17.7亿港元上市募集资金，转投较新的光模块业务 AI基础设施及云计算客户需求激增，带动公司第三季度收入增长67%，增速为上半年的两倍阳歌不难理解，为何上海剑桥科技股份有限公司（6166.HK；603083.SH）突然全力发展用于云计算及AI数据中心的光模块业务。这项业务过去两年呈爆发式增长，今年更超越原有的无线及宽带产品，占公司收入逾半。不过，公司会否在这只突然冒起的“金鸡”身上押注过重，仍值得思考。上个月，公司通过同步配售新股及发行可转换债券，募资约65.4亿港元，率先加码光模块业务。上周五，公司再宣布，将去年香港首次公开募股所得、原定投入无线及宽带业务的另外17.7亿港元，转投光模块业务。与此同时，剑桥科技周五公布，第三季度收入增速加快至67%，收入达22.2亿元，增速为上半年33%的两倍。盈利表现更为强劲，第三季度增长213%至4.33亿元，亦快于上半年的171%。公司业务突然加速增长，背后动力是云计算与AI数据中心同步扩建。其光模块是这些基础设施的重要组件，支持高速云计算，尤其是AI应用所需的高速信号传输。高盛预测，全球光模块市场将由今年的510亿美元，增至2027年的730亿美元，然后在2028年略降至690亿美元。不过，剑桥科技专长的500G及以上速率光模块，作为其中一个细分市场，预计在这段期间持续增长，由今年的320亿美元增至2027年的550亿美元，再于翌年小幅升至560亿美元。但如果AI支出泡沫破裂，这些乐观预测可能瞬间落空。不少人指出，AI服务收入远低于产品研发及基础设施建设支出，令泡沫破裂看来越来越有可能。一旦如此，剑桥科技可能突然面对大量新建产能开工不足的局面。而扩产的亦远不止这家公司，多数竞争对手都在采取类似行动。剑桥科技通过发行新股，为大部分扩张筹措资金，做法虽然精明，但发行可转换债券亦令公司新增大笔债务。上月发行的46亿港元可转换债券，期限相当短，仅一年便到期。若债券持有人选择按每股128.82港元的转股价转换为股份，公司便无须支付现金偿还。然而，剑桥科技股价自9月底以来已下跌约一半，上周五收盘仅报63港元。这意味除非未来一年股价大幅反弹，否则可转换债券持有人可能在明年债券到期时，直接要求偿还本金。届时，公司可能须突然拿出近6亿美元；若继续快速投入资金扩建光模块产能，未必有足够资金应付。密集融资剑桥科技过去一年密集融资，最初计划扩充宽带、无线及光模块三大核心业务。公司原已在上海上市，约一年前再赴香港首次公开募股，募资约51.6亿港元。加上上月发债及发行新股，过去一年合计募资约15亿美元。公司上周披露，上市所得款项中，原定用于扩充及发展无线与宽带业务的13亿港元，至今仅动用了很少部分。相比之下，原定投入光模块业务的约13亿港元，已全数用尽。鉴于光模块业务前景较佳，公司表示，现计划将原定用于宽带、无线及其他领域的17.7亿港元上市所得款项，转投光模块业务。此外，上月发债及配股所得亦有约32.7亿港元将投入该业务。正如文章开头所述，不难理解剑桥科技为何向光模块业务投入如此多资金。公司尚未披露今年三大产品类别各自的收入贡献，但指出上半年宽带及无线产品销售均下滑。去年，光模块收入增长240%，宽带产品收入则下跌2%，无线产品收入增长2.5%。此外，光模块业务的盈利能力明显较强，去年毛利率达34.5%，相比之下，宽带及无线产品分别只有14%及19%。随着光模块需求增长，剑桥科技亦在拓展全球客户群。公司指出，受益于基础设施建设商寻求分散供应来源，近期在重要的北美市场取得显著进展。股东似乎对剑桥科技及同业的大举扩张计划越来越审慎，相关股份自9月以来大幅下跌，便反映了这种态度。剑桥科技自当时以来已跌约一半，中际旭创（3308.HK；300308.SZ）港股过去一个月下跌36%，新易盛（300502.SZ）则下跌47%。即使经历这轮抛售，剑桥科技港股的静态市盈率仍约40倍，处于相对偏高水平。不过，按今年强劲的盈利增长推算，市盈率可能降至约25倍，与中际旭创的26倍及新易盛的19倍大致相若。但这些公司面对的真正风险，是AI基础设施支出一旦急剧放缓，便可能留下大量闲置产能，以及难以偿还的数十亿美元债务。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月02日

6166.HK

603083.SHG

国星宇航通过港交所聆讯冲刺AI卫星第一股

商业航天企业成都国星宇航科技股份有限公司已通过港交所上市聆讯，并于10月29日刊发聆讯后资料集，独家保荐人为国泰君安国际。中证监上周五公布备案通知书，文件实际于9月29日出具。完成备案是中国公司境外上市的必要程序。公司拟发行不超过8,409.61万股境外上市普通股。通知同时确认境内未上市股份“全流通”备案，涉及99名股东拟将合共约3.98亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市流通。国星宇航成立于2018年，核心业务覆盖AI卫星研制、在轨测运控及星基解决方案，是中国较早布局星上AI计算与太空智算赛道的商业航太企业。创办人陆川控制30.77%投票权，Pre-IPO轮投后估值115.54亿。截至10月20日，公司持有114颗待交付AI卫星订单，合约总值34.75亿元（5.22亿美元）。2023年至2025年收入由5.08亿元增至7.03亿元，但三年累计净亏损超过5.7亿元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月02日

重点：