據報道,這家自動卡車技術公司正尋求以10億美元的價格出售中國業務

重點:

  • 自動卡車公司圖森未來據稱正尋求剝離中國業務,將更先進的美國業務作爲主要資產
  • 此舉可能會大大降低美國國家安全方面的擔憂,爲公司股價帶來提振

陽歌

在近一年的寒冬之後,美國的中概股可能終於將迎來春天:最新迹象顯示,中美兩國證券監管機構正不斷接近達成協議,允許中國公司繼續在紐約交易。但一年多前開始的中美技術領域的脫鈎看起來仍將繼續,最新消息稱,自動卡車公司圖森未來(TSP.US)正在尋求將中國業務與規模更大的美國業務剝離開來。

稍後我們將更仔細地研究圖森未來有關報道的具體內容。這些報道稱,該公司欲作價約10億美元出售中國業務。與美國業務相比,它的中國業務規模更小,而且沒有那麽先進。但是同樣有趣的關注角度是,其他中國公司是否可能會效仿,以類似的方式把非中國業務獨立出來。

在此方面,有三家中國公司似乎可能采取這種做法,它們是:短視頻巨頭字節跳動,其海外版TikTok在西方的知名度更爲人所知;滴滴全球(DIDI.US),這款打車軟件在中國之外越來越多的國家開展業務;以及塗鴉智能(TUYA.US),該物聯網平台運營商總部在中國,並在中國開展業務,但實際上大部分客戶都在國外。

從宏觀來看,中國和美國都不願意讓對方獲得本國公司和客戶的敏感數據。對於圖森未來而言,主要擔憂是該公司擁有的顯示貨物在全國如何運輸的大量數據。圖森未來目前共運營著100輛自動駕駛卡車,其中約75輛在美國,其餘25輛在中國。當然,如果它的技術實現了商業化,這個數字可能很快增長,預計最快在明年就能開始實現。

圖森未來上個月曾引發媒體關注,它宣布與美國的國家安全監管機構達成協議,將把來自美國業務的數據儲存起來,限制中國子公司的訪問。如今,根據一些媒體的報道,隨著美國和中國業務正式成爲兩個獨立的公司,這似乎很快將成爲永久性的安排。

路透社率先報道了這個消息,稱圖森未來希望以大約10億美元出售中國業務。這個數字意味著,圖森未來對自身的估值爲40億美元以上,因爲根據目前卡車車隊的情况,其中國和美國資產規模的比例爲1:3。

這個數字明顯高於圖森未來30億美元的最新市值,意味著如果真以10億美元出售中國子公司,其股價將有30%以上的上漲空間。對於一家被認爲全球行業領軍者之一的公司來說,這樣的價格並不誇張。圖森未來的投資者包括美國領先的快遞公司聯合包裹服務(UPS.US)、芯片巨頭英偉達(NVDA.US),以及納威司達公司

圖森未來股價已經從一周前的歷史低點反彈了超過50%,不過最新收盤價13.54美元仍然比去年4月的IPO發行價低了約三分之二。如果備受打擊的在美上市中概股終於迎來期待已久的反彈,圖森未來通過將中美業務分割開來,消除主要的監管風險,極有可能從中獲益。

剝離措施如何有利?

說了這麽多,我們將用剩下的篇幅研究此前提到的另外三家公司,包括爲什麽採取類似的剝離措施對它們來說是有好處的。

這個群體中的“大佬”是字節跳動,根據灰色市場交易,它的市值在去年6月達到了4,250億美元(據當時的媒體報道)。這樣的數字幾乎可以肯定是有所誇大的,但應該也是具有參考價值的,看看上市的中國頂級互聯網公司,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和騰訊(0700.HK)目前的市值分別爲2,900億美元和4,700億美元。

字節跳動最有價值的兩項資產是TikTok和更早的同類產品——服務中國市場的抖音。美國前總統特朗普試圖讓字節跳動出售TikTok,或者至少將主要股份出售給美國合作夥伴,不過現任總統拜登不再采取這樣的策略。

不過,在特朗普發出威脅的同時,字節跳動已經在采取措施,將TikTok的全球業務與中國業務分開。從長遠發展的角度來看,這種劃清界限的做法確實是有意義的。這樣一來,TikTok就可以在不受中國政府干預的情况下在美國上市,而且作爲一個獨立實體,TikTok的估值可能會遠高於作爲字節跳動下屬公司的估值。

接下來是滴滴全球,它已經成爲中國對在美上市企業數據安全擔憂的代表。去年年中在美國首次公開募股後,滴滴被迫迅速轉彎,目前希望從紐約退市,在香港重新上市。

該公司的國際業務目前相對有限,根據招股說明書,它在中國以外的15個國家有業務,包括墨西哥和巴西。假設滴滴希望有朝一日能在利潤豐厚的西方市場投入運營,同時考慮到墨西哥和巴西等國家也可能對中國訪問用戶數據感到不安,滴滴考慮類似的剝離肯定是合乎邏輯的。

最後同樣重要的是塗鴉智能,去年幾位美國參議員特別指出了該公司可能構成的風險,因爲它大約三分之一的業務來自美國客戶。另有三分之一來自歐洲,這最終也可能引發類似的數據安全擔憂。其餘三分之一來自中國。 

對於塗鴉智能這樣的公司來說,剝離中國業務同樣是有意義的,這使得它在未來的發展過程中,全球業務面臨的監管風險比現在小得多。然後,中國業務可以作爲獨立公司運營,或許可以尋求在香港或中國內地的證券交易所上市,這也會讓中國的監管機構更放心。

總而言之,對於這些擁有全球業務的中國公司來說,這樣的分拆看起來確實很有可能,而且由於監管風險的顯著降低,甚至可能給股價帶來上行空間。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:黑芝麻收購系統芯片解決方案供應商

自動駕駛芯片製造商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK)周三宣布簽署非約束性協議,擬收購一家專注於高性價比、低功耗人工智能系統芯片及解決方案的開發企業。該公司表示,收購目標公司股權並額外注入資本,但未披露目標公司名稱及交易總對價。 公司補充,此項收購將助力其「能夠提供高中低級全息覆蓋的車規級計算芯片,並為智能汽車提供全場景解決方案。同時,收購事項亦將促進集團產品拓展至更廣泛機器人應用 ,提供AI推理芯片全系產品及解決方案」。 黑芝麻去年收入同比增長51.8%至4.74億元,經調整虧損則從2023年的12.5億元小幅擴大至13億元。 該股周四早盤高開2.5%,但隨後回吐多數漲幅。午後交易時段漲幅收窄至0.4%。以其週三收盤價18.24港元計算,當前股價較去年八月28港元的上市定價下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:億航智能與國軒高科加強合作

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司(EH.US)周二宣布,將與動力電池製造商國軒高科(002074.SZ)深化合作,攜手為億航旗艦EH216系列無人駕駛eVTOL(電動垂直起降)飛機提供定制化電池解決方案,並計畫擴展至未來機型研發。 此次合作核心在於國軒高科最新研發的46系列圓柱電池,以高能量密度與強大功率輸出為EH216系列提供動力支持,將有助提升EH216系列性能邊界,不僅提升能量,還將催生更多創新應用。雙方也將在億航未來飛機產品線的合作,共同推進電池創新,以提供更安全、更高效、更具成本效益的解決方案。 億航智能一季度實現收入2,610萬元(363.2萬美元),同比下滑58%;當季淨虧損擴大至7,840萬元,去年同期為6,340萬元。公司股價周三漲2.27%報16.66美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Alsco makes reusable boxes

增長放緩應收賬高企 優樂賽二度遞表現陰霾

這家中國汽車行業可循環包裝材料龍頭企業,在增長放緩、估值不穩及應收賬款高企的壓力下,二次衝關之路恐現陰霾 重點: 優樂賽申請港股上市,公司去年營收增速大幅放緩,利潤下滑20%  公司第二次遞交上市申請,之前首次衝關因合規問題而失效 譚英 蘇州優樂賽共享服務股份有限公司(Alsco Pooling Service)上周再次遞表港交所,較去年11月的首次申請已風光不再。當時,公司業務如日中天,卻因合規問題折戟沈沙。值得注意的是,最新上市文件顯示,公司去年下半年業務急劇放緩,反之其首次申請文件顯示,去年開局則強勁得多。 然而,在完成合規整改後,優樂賽仍可能先於拉拉科技(Lalatech)等競爭者登陸資本市場。拉拉科技雖多次遞表港交所,卻至今未上市。中國汽車產業目前在生產及出口兩方面,均處於全球領先地位,優樂賽憑藉與汽車業的相關性,或可給其上市提升吸引力。 公司董事長孫延安1998年創立的物流設備服務公司,最終發展為優樂賽。這家原名“安華物流”的企業,如今已成國內汽車業最大的集裝箱及包裝共享服務商。 優樂賽生產可折疊集裝箱、週轉箱及金屬器具及其他特定容器,供汽車企業使用後回收循環。產品的折疊設計便於往返運輸,客戶按包裝週轉次數付費。 優樂賽採用高強度聚丙烯材料生產箱體,核心生產基地位於江蘇連雲港。2022年,公司在江蘇鹽城建成第二家工廠,負責塑料件回收再生。這種「可回收」模式,主要面向電池等汽車零配件的中小供應商。 上市文件引述獨立研究稱,優樂賽去年位居國內共享包裝企業第二,在汽車服務市場位列第一。中國物流包裝解決方案市場規模達1,187億美元,其中物流容器銷售佔93.7%,優樂賽佔有1%的市場份額。 避開國內約3,500家箱體供應商的競爭紅海,優樂賽率先開闢自稱為「集裝箱共享」的服務市場。該細分賽道2023年規模僅169億元(23億美元),優樂賽位居頭部。 優樂賽雖涉足集裝箱銷售市場,但其2023年及2024年營收分別僅有12.9%和8.5%源自箱體銷售,主體收入仍來自「共享服務」業務。 距首次遞表這半年間,公司基本面的變化顯然拖累上市前景。今年1月,中國證監會曾就其股權轉讓、定向增發及員工持股計劃糾紛等合規問題提出質疑,導致首次IPO遇阻。 雖已進行合規整改,但優樂賽最新上市文件披露的去年全年數據,以及截至今年4月底的部分經營信息表明,其去年下半年業務明顯失速。 營收增速放緩 去年下半年,優樂賽營收增速較上半年大幅滑坡,利潤也轉向收縮。去年全年營收8.4億元,僅同比增長5%,較上半年17%的增幅急劇放緩;全年利潤同比下滑21%至5,070萬元,逆轉上半年80%的增速。 居高不下的應收賬款始終困擾著這家公司,最大客戶疑似車企巨頭比亞迪,去年結算方式從銀行轉賬改為應收票據,賬期由30天延至60天。 此後,優樂賽去年應收款項增至3.82億元,同比上升6%,佔年末流動資產比重高達72%,遠超10%至15%的健康區間。貿易應收款及應收票據週轉週期也從2023年的159.9天拉長至167.9天,顯著高於30至60天的健康標準。 最新申請文件顯示,優樂賽今年正著力清收逾期賬款。截至今年4月末,公司3.13億元貿易應收款中83.3%已完成兌付。高企的應收賬款折射出中國汽車業的困境:歷經數年爆發式增長後,深陷產能過剩困局。 優樂賽歷次融資及股權轉讓對應的估值,同樣波動劇烈。2017年A輪融資估值5.4億元;2022年7月B輪融資升至8億元,當時蘇州屬地國資注資獲約10%的股權。但據媒體報道,2022年9至10月的兩筆股權轉讓顯示其估值回落至6.72億元。 2020年代初,蘇州出台《蘇州市汽車整車、電子及零部件產業創新集群行動計劃(2023-2025年)》,支持優樂賽建設年處理3萬噸汽車塑料顆粒、2,000噸中空板材的回收再生基地。 縱使面臨經濟下行與汽車業困局,中國物流領域的共享經濟仍方興未艾。總部位於香港的拉拉科技運營類似Uber模式的貨運車聯網平台,今年4月第五次遞表港交所,高盛、美銀證券及摩根大通擔任聯席保薦人。 快狗打車(2246.HK)2022年7月上市後,股價已從21.6港元發行價跌至3.9港元,這對共享經濟物流企業不是好兆頭。不過,優樂賽或仍寄望借力前期合規整改,在業務承壓的背景下二度闖關。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠色經濟斥1,160萬元 認購佰澤醫療股份

從事樓宇維修保養的綠色經濟發展有限公司(1315.HK)周三公布,將斥資1,160萬港元,認購正在招股的佰澤醫療股份(2609.HK)。 公司表示,佰澤醫療的業務前景正面,是一項良好的金融投資,符合集團的業務計劃,將為股東帶來投資收益。 佰澤醫療是「腫瘤全周期醫療服務」領域的服務供應商,正在香港公開招股,每股發售價介乎4.22 港元至6.75港元,並於今天截止認購,下周一掛牌。 綠色經濟周四平開報0.138港元,公司過去一年的高位下跌近23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏