由於競爭激烈的物流行業再度打起價格戰,這家物流公司去年遞送的包裹量雖然增長了31%,但收入增速放緩至21%

重點:

  • 去年第四季度,中通調整後利潤增長35%,逆轉了過去七個季度中,其中五個季度的下跌趨勢
  • 該公司利潤恢復增長之際,近期的價格戰有所緩和,群雄割據的物流業出現越來越多的整合迹象

劉小燕

在一個成熟行業保持領先絕非易事,更不用說像中國物流業這樣充滿活力且競爭激烈的行業。在中國,有六家大型快遞公司每天爲網絡購物大軍遞送數百萬計的包裹。

過去兩年,在新冠疫情造成的業務中斷,以及剛剛有所緩和的惡性價格戰的雙重挑戰下,中通快遞(開曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)不遺餘力地捍衛它在中國快遞業的較大份額,並提高盈利能力。從上周公布的最新業績來看,它似乎正在取得成功——至少目前是這樣。最新業績顯示,該公司在經歷了基本呈下滑趨勢的動蕩時期後,恢復了盈利增長。

它最新財報的所有關鍵指標看起來都令人鼓舞:年收入增長20.6%,至304億元,包裹量增長31.1%至223億件,連續第六年保持市場份額第一。

但是對於投資者來說,最好的消息是公司利潤。去年四季度,中通經過調整的淨收入同比增長35.2%,至17億元,逆轉了過去七個季度中五個季度的下滑態勢。

雖然這些數字令人樂觀,投資者卻不爲所動。中通在美國和香港上市的股票在公告發布後的數日內僅小幅上漲,而與此同時,因爲美中兩國可能接近達成一項允許中概股在紐約交易的協議,許多其他中國公司都出現了反彈。還是那句話,物流業不像高增長的互聯網行業那樣誘人,激烈的競爭讓它更加缺乏吸引力。

中通穩健的業績可能要同時歸功於內部和外部因素:除了公司自身面對挑戰時的韌性,或許更重要的是,物流業的長期價格戰在政府介入之後終於有所緩和。

中國快遞行業2021年的包裹量和收入均居世界首位,目前有約300萬員工。中國國家郵政局的數據顯示,中國快遞業在2021年處理了1,083億個包裹,較2020年增長了29.9%,相當於全球快遞包裹的一半以上。

中通是中國六大快遞公司之一,領先於圓通速遞(6123.HK; 600233.SH)、申通快遞(002468.SZ)和韵達速遞(002120.SZ)等五家快遞公司,它們都採用網絡加盟的模式運營。順豐速運(002352.SZ)與競爭對手不同,直到不久前都一直採用直營模式。該行業的其他參與者還包括電子商務巨頭京東的配送部門京東物流(2618.HK)。

中通是當中最年輕的公司,誕生於2002年。但它通過高效營運迎頭趕上,目前爲中國所有大型電子商務公司提供服務。它於2016年在美國上市,是當年美國最大的IPO,兩年後,電商領導者阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)收購了其10%的股份,相當於投出巨大的信任票。2020年9月,中通在香港完成二次上市。

不可持續的價格戰

儘管中國的物流市場增長迅速,但激烈的競爭導致快遞公司依賴不可持續的價格戰,而這會不可避免地侵蝕它們的利潤。根據國家郵政局的數據,這導致每宗快遞平均價格在過去10年下降了57.1%。

雖然消費者從低廉的運輸成本中獲得了巨大的利益,但快遞公司爲此付出極大的代價。2020年,在排名前六的快遞企業中,只有順豐速運和圓通速遞實現了淨利潤增長。中通快遞今年淨利潤下降了23.7%。

2021年3月,中通首席財務官顔惠萍曾表示,“加速業務量增長並獲取市場份額,是我們目前發展階段中最重要的目標”,反映了中國新興產業中經常可以看到的“市場份額高於一切”的心態。爲此,該公司允許核心快遞業務的平均價格下降約20%,讓市場份額增加了1.3個百分點。

在顔惠萍發表這番言論的前後,價格戰變得更加激烈,新加入這個市場的極兔速遞將價格下調至每單1.05元,相比之下,圓通和申通不少於1.2元。這引發了一位分析師所說的“中國最慘烈的價格戰”之一,而疫情引發的物流頻繁中斷更是雪上加霜。

雖然物流企業的利潤受損,但最大的受害者恐怕是快遞員,他們遭到降薪,有時候甚至拿不到錢。去年4月,有關部門終於採取行動,在以小商品批發聞名的浙江義烏,極兔速遞和百世快遞因爲低價傾銷而受到處罰。

幾個月後,國家郵政局出台快遞員群體合法權益保障工作意見,這是快遞員的勝利,但也給中通及其競爭對手造成了進一步壓力。

六大快遞公司迅速作出回應,派費每宗增加1毛錢。中通還組織了與快遞員的會議,並成立了一個部門,爲他們提供更多支持。董事長賴梅松在8月份表示,以利潤換取短期市場份額增長的做法“既非明智也不可持續”。

今年有迹象顯示,價格戰正在消退。正如顔惠萍在本月指出的,“競爭導致價格下降的影響在减弱。”

與此同時,一種新的趨勢正在形成,出現了亟需整合的迹象。一些二三綫營運商已經退出了這項業務,比如總部位於北京的如風達,在2019年關閉了業務。

2021年9月,順豐收購了在香港上市的嘉里物流(0636.HK)約51.5%的股權。之後沒多久,紐約上市的百世集團在中國虧損的快遞業務被極兔收購。最新的進展是,京東物流在本月早些時候宣布收購上海德邦物流(603056.SH)的控股權。

中通的市盈率爲相當健康的28倍左右,它是否也會採取行動,收購一些規模較小的營運商?董事長賴梅松最近告訴記者,未來的競爭一定是綜合物流服務的競爭,協同更多業態就是爲了讓資源效率最大化,降低成本,提高質效。他表示,中通正在努力建立一個多方面的生態系統,涵蓋快遞到冷鏈物流、金融和航空等。

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新聞

簡訊:國富氫能折讓17%配股 集資9,099萬港元

氫能儲運設備製造商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司(2582.HK)周日公布,以每股配售價54港元,配售合共最多173萬股新H股,集資總額9,347萬元,所得淨額9,099萬元(1,167萬美元)。 配售股份佔經擴大之已發行H股總數及已發行股份總數約2.13%及1.62%。每股配售價較上周五收市價65.1元折讓約17%。 公司擬將配售所得款項用於為中國及海外氫能項目,包括但不限於製氫工廠、加氫站及氫氣液化工廠的投資與合作撥付資金。 國富氫能上半年錄得收入1.09億元,按年下降19.2%。虧損由上年同期1.12億元,收窄至8,925萬元。 公司股價週一低開,至中午休市報64.4港元,跌1.08%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:大行科工招股集資近4億元

折疊自行車製造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周一公開招股,發售792萬股H股,一成於香港公開發售,每股售價49.5港元,集資3.92億元,本月4日截止認購,8日正式掛牌。 公司的自行車銷量由2022年的148,956輛,上升至2024年的229,525輛,複合年增長率24.1%。今年首四個月,銷量93,398輛,同比上升46.5%。 公司的收入由2022年的2.54億元增至去年的4.5億元,複合年增長率為33%,期內盈利則由3,140萬元,增至5,230萬元,複合年增長率為29.1%。今年首四個月收入及盈利分別為1.85億元及2150萬元,同比上升46.8%及69.3%。 集資所得三成用於生產系統現代化及擴大運營規模、三成用於強化經銷網絡及策略性品牌發展、另外三成用於研發,餘下一成作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Luxshare Precision, Apple’s primary mainland supplier, a 300 billion yuan worth empire built up from ground up

最強果鏈企業上市 立訊精密從零到3千億王國

果鏈三巨頭之一的立訊精密,近日在港交所遞交上市申請,市傳集資200多億港元 重點: 2025年首三個月盈利增長31%至34億元 今年7月更成功收購德國的汽車線纜製造商萊尼   劉智恒 今年香港新股市場火熱,中國內地企業競相到港上市集資,蘋果在內地供鏈上的三大企業早對港股上市虎視耽耽,藍思科技(6613.HK,300433.SZ)率先於今年7月登陸港股,立訊精密工業股份有限公司(002475.SZ)最近也向港交所遞交上市申請,冀在熾烈的港股市場上集資,並取得一個具國際地位的融資平台。 立訊精密的故事,絕對充滿傳奇與勵志,1988年農民出身的王來春,不甘心只當一介農民,更不願在家鄉嫁人而過著平凡的生活,想讓生活更豐足,毅然跑到深圳追求新的人生。適藉富士康在深圳設立首座工廠,王來春加入成為一位流水線工人。 王來春做事認真肯拼肯捱,老闆郭台銘慧眼識英雌,十年間將王來春擢升為課長,管理千名員工。但一名工頭又怎能載得下王來春的雄心,1999年她與兄長王來勝一起創業,2004年成立立訊精密,那時主要客戶就是富士康,2010年時來運到,不光成功在深交所上市,更成為蘋果供應鏈廠家,自此公司業務蒸蒸日上,至今A股上市公司市值達3,000億元。 立訊精密是一家從事精密智造創新科技的公司,為消費電子、汽車電子、通信與數據中心的全球客戶提供精密零組件、模組到系統的垂直一體化開發,以及智造解決方案。 業績佳市佔率高 立訊精密的業績表現理想,過去三年拾級而上,2022至2024年間,收入分別是2,140億元、2,319億元及2,688億元,期間盈利為105億元、122億元及146億元。截至今年3月底止,收入為618億元,同比增長18%;賺34億元,同比增加31%。 公司預計2025年上半年的純利介乎64.75億至67.45億元,同比增長20%至25%。 另外,在市場佔有率方面,根據弗若斯特沙利文的資料,按2024年銷量計算,在精密智造解決方案行業中,立訊精密排名全球第四,在中國內地排名第一。上市文件又披露,全球平均兩部智能手機、每三部智能可穿戴設備,以及每五部智能汽車中,就有一部使用該公司的產品。 布局完善邁向全球化 立訊精密近年在業務及地域布局上續見成效,於2016年在越南及多個國家設立生產基地,2019年擴大東南亞產能,完善全球化布局。早於2017年,開始從核心零組件及模組,邁向系統集成的垂直整合,2018年為客戶提供自動化解決方案,2022年深化醫療設備的發展。 公司更透過收購合併,壯大各方業務。今年7月完成收購聞泰的ODM業務,以提升消電子定製化的核心競爭力、優化產品組合,以及豐富業務與客戶結構。同期亦完成收購萊尼業務,該公司是具百年歷史的德國汽車線纜及線束製造商。 經營現金流走 不過,要注意是其經營現金流,過去三年均錄得正現金流入,唯獨今年首三個月卻出現流走66.9億元。公司解釋是預付款及其他應收款增加55.3億元,存貨及合同履約成本又增加34.1億元。今年開局似乎不大理想,經營活動若未能有現金流入,似乎有點不對勁,往後情況怎樣暫時未知,但投資者要多加注意公司公布的變動,究竟是短期還是持續發生的問題? 另外,公司的毛利率並不高,2022至今年首三個月,分別是11.9%、11.1%、10.1%及10.5%,而且有出現持續下滑走勢。公司指出,毛利持續走弱,是因產品及解決方案種類繁多,各產品銷售價及利潤率存在差異,而產品組合的調整,可能導致公司盈利能力出現波動。 雖存在一點問題,但總體而言,立訊精密正處於業績上升態勢,市佔率又具有一定優勢,同時日漸走向全球布局兼業務多元化,方方面面也展現出優點,公司在港具一定投資價值。7月時藍思科技在港上市,不足兩個月股價已升逾三成,目前市盈率約33倍;而立訊精密現時在深圳上市的A股,市盈率只是23倍,並非處於一個高水平,若香港上市估值維持相若,相信不難獲得理想反應。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東涌和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏