「醬香拿鐵」加速增長瑞幸咖啡續打價格戰

2023年11月10日

LKNCY.US

With a boozy new brew, the once scandal-tainted coffee chain has boosted its quarterly earnings and store numbers despite a brutal price war.

這家曾經醜聞纏身的中國咖啡連鎖營運商，第三季門店數量、營業收入及純利都大幅上升

重點︰

受到「醬香拿鐵」熱賣帶動，瑞幸咖啡第三季營收和淨利潤也按年增長逾八成
瑞幸聯合創辦人、董事長兼首席執行官郭謹一揚言，9.9元咖啡將會常態化，意味價格戰將會持續

裴梓龍

中國咖啡界在這兩個月最火熱的話題，必然是中國白酒豪門聯乘網紅咖啡推出的「醬香拿鐵」，這款全新產品，為正走在浴火重生之路的中國咖啡連鎖品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)添加不少動力。

這款與貴州茅台(600519.SH)聯合推出的特色產品，一杯價格38元，使用優惠券後只需19元，在9月4日開賣首天便售出超過542萬杯，單日營業額逾一億元；其後瑞幸再與經典動畫“Tom and Jerry”合作，推出一杯只需9.9元的聯名咖啡，吸納不少年輕消費者。

瑞幸與知名品牌合作的一系列攻勢，巧妙的拿捏了新一代消費者貪新鮮的心理，不只為公司收獲網上流量，也為東山再起打下了強心針。

根據瑞幸第三季業績，無論是門店數量、營業收入及純利都大幅上升，在「醬香拿鐵」帶動下，實現營收72億元，按年大增84.9%，其中自營門店收入比去年增長79.3%至51.4億元；加盟店的收入增長更快，比去年同期上升了105%，達18.4億元。因此，其淨利潤也大增86.9%至9.88億元。

這家曾經醜聞纏身的中國連鎖咖啡「一哥」，經過近兩年重整，仍堅持着快速擴充的策略。瑞幸在第三季新開了2,437家門店，截至9月底，門店總數已達到13,273家，其中自營店共8,807家，加盟店4,466家，繼續保持行業領先地位。

但是，風光背後也並非全無憂慮，伴隨門店數量大幅上升，成本壓力也越來越大，該公司第三季物料成本上漲約120%，佔總收入達44%；租金開支上升85%，佔總收入19.8%；然而增長最多是銷售及營銷開支，按年多了約141%，佔總收入5.34%，主要因為品牌宣傳的投入增加。

「燒錢」宣傳為瑞幸帶來不錯成效，第三季新客戶超過3,000萬，月均交易客戶再創歷史新高，達到5,848萬，按年增長1.3倍，累計消費客戶已經超過兩億。雖然「燒錢」的反效果是毛利率下跌，但這種中國式「劈價大戰」，相信仍會在咖啡市場繼續，因為瑞幸前聯合創辦人、前管理層陸正耀和錢治亞在財務造假風波被瑞幸罷免後，去年10月創辦的庫迪咖啡，正密謀吞佔瑞幸的市場。

庫迪咖啡高調造勢、瘋狂補貼、高速開店，所用的正好是瑞幸成立之初的策略，它打着每杯咖啡9.9元的旗幟，全速開店狙擊瑞幸。

今年6月初，瑞幸門店突破一萬家，公司正式亮出「讓高品質咖啡進入9.9時代」的口號，意味與庫迪正式開打價格戰。瑞幸聯合創辦人、董事長兼首席執行官郭謹一在財報後的電話會議中更直接表態，揚言9.9元活動將會常態化，意味已決心要把價格戰打下去。

價格戰影響毛利率

受到價格戰影響，瑞幸第三季客戶單價下跌到12元至13元，毛利率按年大降7個百分點至56%，按季也減少4.3個百分點。郭謹一強調，第四季受到季節性影響、加上產品組合調整，以及原材料成本繼續上升，利潤率可能進一步下降，但瑞幸加快提升市佔率的目標將進一步強化。換句話說，瑞幸將犧牲毛利率與庫迪拚市場。

至於庫迪也沒有停下腳步，其董事長兼首席執行官錢治亞於10月22日發出內部信件，強調2025年的全球目標門店達到兩萬家，更披露截至發信當天，庫迪的門店已有6,061家，全球排名第四。

另一方面，庫迪更與中國(安徽)自由貿易試驗區蕪湖片區在11月初簽約，庫迪咖啡國際供應鏈基地落戶蕪湖綜合保稅區內，主要涵蓋咖啡豆倉儲、烘焙、食品加工、製造及貿易等，估計可以為公司節約成本，增強實力與瑞幸打價格戰。

目前中國經濟復甦不如預期，消費者對價格變得更敏感，瑞幸與庫迪的共同敵人星巴克(SBUX.US)暫時沒有加入價格戰，所以該公司第四財季的中國平均客單價格僅下跌3%，但其整體銷售額僅增長5%，比全球平均的8%為低。

面對大型連續咖啡店的低價策略，率先陣亡的是中高價獨立咖啡店，這些小店被擠壓得喘不過氣。據行業資料顯示，截至今年10月29日，中國共有19.16萬家咖啡店，雖然新增了9.5萬家，但已關閉的多達4.4萬家，當中大多都是獨立咖啡店。

財經媒體界面新聞便援引一名獨立咖啡店主稱，今年5月，瑞幸和庫迪相繼在他的店舖不到200米距離開店，直接令他的生意減少一半，雖然他曾嘗試加入價格戰，推出8.8元優惠券，但隨即出現虧損，直言「獨立咖啡店被9.9元咖啡捲死了。」

雖然瑞幸已在納斯達克除牌，但仍可以在場外的OTC市場交易，截至上周五，其股價在過去半年已累漲近五成，市值增至93.2億美元(679億元)，遠比星巴克股價同期下跌4.2%的表現好。瑞幸最新市盈率也達到36.4倍，高於星巴克的28.6倍。由此可見，即使瑞幸正面臨一場殘酷的咖啡價格戰，但投資者仍傾向投以信心一票。

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簡訊：六福集團首季零售止跌回升

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三個月的第一季度，整體零售值及零售收入扭轉跌勢至雙位數增長，分別按年升13%及14%。整體同店銷售亦止跌回升5%。港澳及海外市場零售值按年升9%，零售收入升8%，同店銷售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店銷售升1%，澳門跌1%，海外市場升20%。至於內地市場零售值、零售收入、同店銷售，分別升14%、31%、19%。公司稱，雖然季內國際平均金價升約四成，按重量計價的黃金產品同店銷售仍大幅改善至持平。定價首飾產品的同店銷售本季進一步提升19%。截至6月底，集團全球有3162間店舖，上季淨減少125間，主要是內地品牌店減少。公司對內地中長線業務前景審慎樂觀，計劃今年度在海外淨增加約20間店舖。六福集團周五股價高開0.7%，至中午休市報22港元，升3.04%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

0590.HK

簡訊：受惠新遊戲上線創夢天地扭虧為盈

網游企業創夢天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠於新產品上線推動，預計2025年上半年業績將同比扭虧為盈。公司預計今年前六個月將實現淨利潤2,000萬元至5,000萬元，較2024年同期1.09億元的虧損顯著改善。報告期內經營活動現金流達3,000萬元至6,000萬元，上年同期則為3,400萬元。公告明確指出：「淨利潤扭虧為盈主要得益於集團自研產品和新產品的上線，帶來集團利潤率的提升。」 2024年公司營收同比下滑21%至15.1億元，淨虧損則從2023年的4.53億元同比擴大至5.29億元。創夢天地股價周五開盤上漲9.6%至0.91港元，隨後持續上漲，早盤上漲20%。週四收盤時，該股年內已下跌68%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市棄港選美擬籌5億美元勢成集資王

據媒體報道，這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社，正計劃短期提交紐約上市申請，擬籌資最多5億美元重點： Klook正籌備首次公開募股（IPO），有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來，今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元　陽歌誰說中資企業不再謀求赴美上市？彭博社周四報道，香港在線旅行社Klook Travel（客路旅行）正籌備申請赴美上市，募資規模或達5億美元。若順利成行，該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄，成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。公司名稱源於「keep looking」的客路，雖未就融資計劃置評，但其健談的聯合創始人曾透露，考慮在香港或紐約上市，且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示，公司擬募資3億至5億美元。據彭博報道，公司正與財務顧問推進合作，可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質，公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷，其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是，創始人身為千禧一代，深諳Z世代等核心客群的消費心理。這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇，其服務體驗超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等傳統巨擘及攜程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限，僅確認2023年營收突破30億美元，且在疫情三年困局後，借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。儘管尚未公佈區域營收細分數據，但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。雖擬首次公開募股，Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力，後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資，募資逾10億美元，最近一次是今年2月獲得維恩資本（Vitruvian Partners）1億美元注資。據此前報道，公司2018年疫情前估值已突破10億美元。合理估值30億美元？最新融資後雖未披露估值，但參照其IPO募資目標，及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實，30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia，Klook以2023年30億美元營收計，估值可達50億美元以上。我們認為，Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位，構成獨特投資價值，該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。儘管年輕客群收入較低，但願意為情感滿足型體驗付費，這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一，本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客，針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram，中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖（KOL），公司此前稱合作逾20,000名達人，後者通過傭金及贊助旅行獲益，其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年，Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中，約70%為千禧一代及Z世代。規模方面，Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計，約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍，相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同，Klook展現更強的全球多元化特徵。相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking（兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍），公司規模仍存差距。本質而言，Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道，同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢，伴隨核心客群年齡增長及消費力提升，未來增長可期。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

簡訊：微創機器人中期收入按年大增80%

機器人企業上海微創醫療機器人集團股份有限公司（2252.HK）周四發公布，截至今年6月底止的中期收入，較去年同期的9,924萬元人民幣，上升70至80%。收入大升原因是核心產品「圖邁腔鏡手術機器人」於期內銷售強勁增長，上半年新簽訂單18台。另外「鴻鵠骨科手術機器人」在核心區域的快速覆蓋與滲透，銷售穩步增長。「R-ONE血管介入手術機器人」獲批上市後，需求亦漸上升。由於收入快速增長，加上集團全方位降本增效提升經營效率，期內經調整淨虧損按年收窄40%至1.25億元人民幣。公司周五開市升1.3%報18.6港元，年初至今股價已升82%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

2252.HK

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