黃金牛市未完 招金季績佳未來續看俏
受惠美元貶值，金價第三季升近17%，推動招金上季業績增長標青 重點： 受惠金價持續創新高，招金首三季盈利增140% 引入紫金具協同效益，海域金礦將投產利好業績增長 白芯蕊 恒生指數今年一度飆升逾三成，表現雖亮麗，但仍跑輸於同期金價（累計飆升50%），當中金礦股表現突出，其中招金礦業股份有限公司（1818.HK）股價今年更大升200%，公司最近公布季績，首三季純利多賺逾一倍，料有望續跑贏大市。 招金於2004年4月成立，總部位於中國金都山東省招遠，2004至2012年獲招金集團注入資產和對外收購，令業務快速擴張，目前業務包括勘探、開採、選礦及冶煉，當中2008年後黃金佔收入比率維持在85%，現時大股東是山東招金集團，持有34.19%的股份，2022年則引入紫金礦業（2899.HK；601899.SH）入股，成為公司第二大股東，持有18.2%的股權。 金價持續創新高，單是第三季由3,303.2美元升至3,859.03美元，升幅達16.8%，帶挈招金業績造好，當中上季收入達50.79億元，按年升59%，純利更大增106.7%至6.78億元，推動招金首三季純利大升140.4%，達21.17億元。 回顧招金的歷史，自2006年在港交所上市後持續收購，最初重點併購新疆和甘肅金礦資源，2010年起重點開發新疆、甘肅、山東三大基地，2017年開始出海收購厄瓜多爾一間礦業公司60%股權，2021年入股澳洲鐵拓礦業成為重要股東，更於2024年完成收購，變相擁有西非科特迪瓦金礦項目。 中國第三大金礦商 截至2024年底止，招金擁有黃金礦產資源量1,446噸，僅次紫金的3,973噸和山東黃金（1787.HK; 600547.SH）的2,635噸，成為中國第三大金礦商。招金旗下主力礦山包括位於中國的夏甸金礦、蠶莊金礦、大尹格莊金礦等七大礦山，便佔招金黃金資源儲量77.72%。 值得留意是招金金礦開採成本不高，參照2025年中期業績企業綜合克金成本約為每克216.2元，折合每盎司約942.7美元，至於全球第二季黃金平均價為3,280.35美元，反映招金有巨大利潤。 更何況紫金在2022年從復星買入招金兩成股權，成為招金第二大股東，對招金是百利無一害，畢竟紫金是全球領先的綜合性礦業公司，在黃金、銅、鋅等金屬資源開採方面擁有豐富經驗，入股後雙方已展開深度協同合作，為招金帶來巨大協同效益。 夥紫金開發內地第二大金礦 尤其是內地第二大金礦海域金礦，將由招金與紫金共同開發，股權佔比分別70%和30%，據報該礦有望在短期內投產，預計投產後黃金年產量達到15至20噸。中郵證券估計，海域金礦開採成本為每克170元，折算每盎司約741.17美元，按目前金價突破4,000美元計算，將有望成為招金未來盈利增長動力。 再者，金價強勢大有機會未完，尤其是美國經濟開始轉弱，失業率已升穿4%重要心理關口，加上企業引入人工智能後大幅裁員，最終將令失業率惡化。與此同時美國通脹黏性仍高，特別是美國向全球多國實施關稅，最終會承受惡果，奈何當地就業情況轉差，聯儲局選擇減息應對，最終美國大有機會出現1970年代的滯脹情況，按過往滯脹歷史，對金價卻是最有利。 高盛調高金價預測 另一方面，美國債務高企，總負債規模逼近38萬億美元，一方面美國財赤卻未有改善，同時白官選擇以美元貶值應對，全球央行為分散風險，齊齊減持美元及拋售美債等資產，同時增持黃金等貴金屬，形成黃金獲得巨大購買力。投行高盛便估計，新興市場央行會繼續推動外匯儲備多元化，將增加黃金配置，估計央行2025年平均每月買金達80噸，明年仍達70噸，因此上調明年底金價預測，由之前的4,300美元上調至4,900美元。 整體來講，金價牛市有望持續，配合紫金入股招金後有協同效益，加上海域金礦投產在即，因此對招金業績前景樂觀，估計今年核心盈利有望大升182%，2026年將再升25%，參照目前招金預期明年市盈率23.5倍，估值合理，在金價持續攀升沖喜下，拉動金礦股股價向上，因此招金礦業有望成為黃金牛市最大贏家之一。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：中國罕王出售澳洲金礦業務交易告吹
從事鐵精礦業務的中國罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原計劃向內蒙古匯能煤電集團出售旗下澳洲全資附屬公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要資產包括位於澳洲北領地的Mount Bundy金礦項目。 根據雙方於2024年初簽署的股份出售協議，交易對價為3億澳元（1.97億美元），並以若干先決條件為完成前提，包括買方須於2025年7月1日下午5時前，獲得澳洲外國投資審查委員會（FIRB）出具的無異議通知。然而，中國罕王表示，買方未能如期取得該批准，故公司當日正式向買方及其擔保人發出終止通知，立即終止股份出售協議。 交易告吹意味公司須重新評估澳洲資產的發展方向。中國罕王指出，集團目前正全面檢視金礦業務發展路線，未來將專注優化資源配置，並計劃於短期內對外公布新規劃，以提升資產價值與股東回報。 中國罕王股價周三高開，一度升逾4%，其後轉跌，至中午收市報2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
搭上金價飛升順風車 赤峰黃金申港上市
近年金價屢創新高，A股黃金生產商赤峰黃金趁機來港上市集資，過去5年公司股價跑贏金價，投資者是否值得搭上這隻黃金股的順風車 重點： 赤峰黃金一季度收入和股東應佔溢利分別報18.54億元和2.02億元，同比增長16.8%和1.66倍 公司去年產金成本每安士1,179.1美元，較對上一年低12%，是去年純利率大幅改善的原因 羅小芹 疫情期間各國以大水漫灌救經濟，2022年初又爆發俄烏戰事，導致全球通脹惡化，抗通脹資產受到青睞，金價由疫情前每盎司1,500美元攀升至近日2,500美元水平，可能是赤峰吉隆黃金礦業股份有限公司(600988.SH)來港上市的誘因。 A股赤峰黃金於8月30日向港交所提交上市申請，中信證券為獨家保薦人。據路透旗下《IFR》引述消息指，公司集資達2億美元(約14.25億元)，所得資金將用作現有礦場改造及勘探、潛在收購以及一般企業用途。 根據上市申請文件顯示，公司目前在中國、東南亞和西非等地共擁有及經營7個黃金及多金屬礦山，主要通過當中6個金礦開展黃金生產業務，包括中國的吉隆金礦、五龍金礦、錦泰金礦、華泰金礦、老撾的塞班金銅稀土礦，以及加納的瓦薩金礦。此外，於中國吉林省營運瀚豐多金屬礦，以及在老撾開發稀土資源。除開採業務外，赤峰黃金亦從事資源綜合回收業務，把廢棄電器電子產品進行資源回收。 2021至2023年財年和今年一季度，赤峰黃金收入分別為37.83億元、62.67億元、72.21億元和18.54億元，期內股東應佔溢利分別5.82億元、4.51億元、8.04億元和2.02億元，純利率分別為15.38%、7.2%、11.1%和10.9%。 實金有價，處於上游的黃金生產商(簡稱金商)自然受益，所以在金市景氣的日子，金商股價通常表現較佳，但金價只是影響金商盈利的眾多因素之一，其他如採礦技術、量產規模、金礦所在的產業政策等會影響企業的盈利表現，從而影響股價表現。如果其他因素不變，金價與黃金生產商股價應該屬正向關係。 以赤峰黃金為例，過去一年金價升29%，公司股價升10.7%，若比較5年更長時間，金價期內升66%，股價增長1倍，金價與股價升幅不同步，是因為金價以外的業務因素發揮更大影響力。 內地排名第五 根據弗若斯特沙利文報告，赤峰黃金自2021年至2023年，黃金產量複合年增長率達33.1%，是國內上市同行中增長率最高的。截至今年3月底，公司擁有的黃金資源量為1,460萬盎司，黃金產量為46.15萬盎司，黃金資源量和產量均排名內地上市同行的第5位。 此外，根據弗若斯特沙利文報告，去年赤峰黃金的產金成本為每盎司1,179.1美元，較其對上一年低12%，因此去年公司純利率為11.1%，較2022年度的7.2%改善近4個百分點。 若按地域細分收入，老撾和加納等海外業務收入佔比有所增加，中國業務收入佔比則有所下降，與2022年加納金礦開始投產有關，去年度中國業務貢獻總收入的28.1%，至今年一季度降至23.6%，老撾和加納的收入貢獻則由71.9%增至一季度的76.4%。 據赤峰黃金在上市申請文件所述，中國金礦產生的收入及成本均以人民幣計價。在老撾及加納透過銷售黃金及銅產生的收入以美元計價，但在當地礦山的經營及資本成本主要分別以老撾基普及加納塞地計價。過去三年半間，老撾基普及加納塞地兌美元曾經歷重大貶值，期內公司錄得以千萬元計的匯兌收益，但假如老撾基普及加納塞地兌美元往後升值，將錄得匯兌虧損。 國際金價向上，赤峰黃金的營運現金流亦表現強勁。截至今年3月底止，現金及等價物達13.24億元，以黃金為主的存貨24.57億元，短期貸款10.13億元，長期貸款13.16億元，至6月底止現金及等價物已增至21.9億元。 目前赤峰黃金在A股的市值約為280億元，若以一季度股東應佔溢利2.02億元引伸到全年，預期今年度溢利為8.08億元，相當於預期市盈率34.7倍，若比較對手山東黃金(1787.HK)和招金礦業(1818.HK)的預期市盈率22.03倍和45.25倍，赤峰黃金H股若以A股現價招股，相信有一定捧場客。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
善捕捉黃金周期 中國罕王再賣金礦賺大錢
把握金價持續向好的機遇，中國罕王趁勢出售澳洲金礦，股價受刺激一度急升 重點： 中國罕王出售澳洲金礦，獲利1.5億澳元 出售所得款項淨額中的三分一，將用作派發特別股息 劉智恒 主要從事鐵精礦業務的中國罕王控股有限公司(3788.HK)，最擅長的原來不是開礦而是賣礦，公司最教人眼前一亮的是深懂時機，透過買賣金礦獲取豐厚利潤。 集團近日公布，以3億澳元(14.7億元)向內蒙古匯能煤電集團出售位於澳洲的Primary Gold全部權益，同時亦向買家售出近312萬澳元的環境債券。 Primary Gold主要持有位於澳洲的Mt Bundy金礦，並擁有勘探許可證、採礦牌照、一間水處理廠及一間日處理25噸的礦廠。2022及23年，分別虧損近6,700萬澳元及8,500萬澳元。 出售帶來正現金流 集團表示，出售是希望可以集中人力及財力，發展位於西澳洲的Cygnet金礦。而且，Primary Gold是一項開發資產，目前不產生任何現金流，出售不會對集團運營產生負面影響，反之可帶來重大正現金流。 是次交易預計可錄得收益約1.5億澳元，收回的款項淨額中，約三分二會用於將中國罕王發展成為一家可持續的黃金企業，當中包括開採澳洲Cygnet項目，以及礦石儲量增長工作；餘下的三分之一，則會向股東派發股息。 受到派發股息消息帶動，中國罕王公告發出當天股價爆升，一度衝破1港元關口，高見1.03港元，升幅達17%，收市升幅收窄，報0.94港元，升近7%。不過，公司今年曾高見1.35港元，至近期已下調逾30%。 公司於2010年成立，翌年已於香港聯交所上市，業務包括在中國內地從事鐵礦勘探、開採，選礦及銷售，並生產風電用球墨鑄鐵產品，亦在澳洲開發金礦。 買賣金礦轉手圖利 事實上，這次並非中國罕王首次在一買一賣金礦中獲取厚利。早於2013年，集團以1,970萬澳元收購澳洲SXO金礦，經過一番經營，到2017年時集團將金礦以3.3億澳元出售。只是四年時間，扣除買價及當中的投入，獲利7.63億元。 當2018年時，集團又再出手，在澳洲收購Primary Gold，經過不斷勘探及申領各項牌照與批文，將其價值提升，加上國際金價於收購時每盎斯在1,300美元水平，至今年已上升逾2,400美元，中國罕王將其轉售套現。 集團在金礦業務方面，似乎並不會正式投入開發，主要是利用時機進行金礦買賣。即是在金價仍在低位時，於澳洲收購金礦，再斥資進行勘探及整頓，投入興建基建設施及廠房，以及申領相關批文，然後待金價進入升勢時，在高位出售獲利。 除了黃金投資的眼光外，中國罕王近年的本業亦有所改善，2023年收入達30.3億元，按年上升16.4%，期內股東應佔溢利1.5億元，2022年度則虧損5,301萬元。能扭虧為盈，全因提升產量所致，去年實現鐵精礦年產量100萬噸 ，按年增加近30%；高純鐵年產量87.1萬噸，同比增加31 %， 另一方面，又成功降低了產品的成本。公司表示，增加產量令分攤到單噸鐵精礦的費用減少，疊加數字化提升管理效率，以及採礦和選礦作業管理組織優化，平均單噸鐵精礦的現金運營成本為364元，按年降低5.45%。 集團的財務亦相當健康，淨負債比率由2022年12月底的39.9%，下降至去年底的31.2%，下調8.7個百分點。 未來還看售Cygnet金礦 不過，集團展望今年全年計劃生產的鐵精礦約95萬噸，高純鐵的生產約84萬噸，分別較去年低5%及3.4%。若今年鐵礦石價格與去年相若，意味今年的核心盈利或會與去年接近。未來一兩年情況，或許要看看它如何處置其手上的另一大金礦項目。 現時中國罕王仍持有 Cygnet金礦，項目位於西澳洲，擁有黃金資源約爲800萬噸礦石，品位每噸為4.6克，含黃金118萬盎司(36.7噸)。集團已進行項目開發的許可及技術研究。…
招金盈利跳水 今年力追產量
由於山東政府對礦場進行大排查大整治，招金礦業去年黃金產量下降，影響盈利大挫96.8% (more…)
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