海底撈召回「救火隊長」 冀重啟本土增長動能
在公司服務31年的資深高管楊利娟回歸母企，這位曾負責火鍋連鎖全球業務的管理者，或成為扭轉內地收入停滯與盈利下滑的關鍵希望 重點： 海底撈宣布，旗下海外業務首席執行官、資深高管楊利娟將回歸母公司，消息帶動股價上漲約7% 這家昔日火鍋龍頭在客流大幅下滑影響下，即使已裁減逾11,000名員工，2025年仍錄得盈利下跌 譚英 幾乎每一家成功企業最終都會走到轉折點，屆時往往會重新依賴創始人尋求新一輪發展動力。昔日風光的火鍋連鎖企業海底撈國際控股有限公司（6862.HK）今年已兩度出現這種情況，首先是創始人張勇於1月回歸出任首席執行官；本月，公司再度出手，將被張勇稱為「最佳服務員」與「救火隊長」的楊利娟，從其最新的海外業務負責人崗位調回。 海底撈股價在上周公告發布翌日上漲近7%，其後大致守住升幅，顯示投資者寄望張勇能為公司重新注入增長動能。 楊利娟的履歷，確實令她成為勝任此任務的合適人選。她曾於2022年出任海底撈首席執行官，當時公司因激進擴張及疫情衝擊而陷入困境，她的主要任務是關閉表現欠佳的門店。在短短一年內，楊利娟帶領公司由2021年虧損32億元（約4.693億美元），扭轉為2022年盈利16億元，因而獲得「救火隊長」的稱號。 兩年後，即2024年6月，楊利娟轉任公司海外業務主體特海國際控股有限公司（9658.HK; HDL.US）負責人。該公司目前市盈率約為24倍，高於海底撈的約18倍，呈現典型的子公司估值高於母公司情況。她此次回歸，正值特海國際去年收入增長8%、利潤大幅上升70%之後。 楊利娟亦被視為海底撈的最佳服務員，是公司數以千計來自相似基層背景的一線員工的重要榜樣。她僅具中學學歷，16歲便開始擔任服務員。1994年，創始人張勇籌集8,000元在四川開設首家海底撈；1995年，在楊利娟自營的小餐館結業後，張勇將她招募為首批員工之一。其後，張勇任命她為第二家門店的經理，並在公司由四川拓展至陝西時，將她視為開疆拓土的先鋒。 翻枱率高峰 在2018年的巔峰時期，海底撈每日翻枱率達到約5次的亮眼水平，全年收入與利潤均實現約60%的增長。公司以將火鍋由單純用餐轉化為體驗式消費而聞名，向顧客提供免費美甲、擦鞋、小食，以及服務員在餐廳內穿梭、於餐桌前即席手拉麵的表演。 但此後情況已大為改變。根據最新年度業績，公司去年翻枱率由2024年的4.1次下降至3.9次，遠低於2018年的水平。海底撈2025年收入為432億元（約63億美元），僅較2024年增長1%，而利潤則下跌14%至40億元。業績表現疲弱，部分原因在於自營海底撈門店的客流下降，全年顧客人次按年減少7.5%至3.839億人次。 海底撈正透過縮減人手及精簡自營門店規模以穩定經營，而自營門店的利潤率通常低於加盟模式。公司在2025年裁減11,558名員工，此前於2024年已裁減高達16,569人。期內關閉85家表現欠佳的自營門店，同時新開79家，年末合計擁有1,304家自營門店及79家加盟門店。 公司正將未來寄望於發展毛利率較高的加盟業務，以及外賣服務和新品牌。不過，這些業務仍處於起步階段。2025年，加盟業務僅貢獻約2.7億元收入，佔總收入0.6%，較2024年幾乎可以忽略的水平有所提升。外賣業務方面，去年收入為26.5億元，較2024年的12.5億元增加逾一倍。 新餐飲品牌於2025年貢獻收入15.2億元，較2024年的4.83億元增長逾兩倍，但佔公司整體收入仍僅約3.5%。同時，食品原材料業務亦在擴張，以滿足消費者在家自製火鍋的需求。該業務於2025年錄得收入11億元，較2024年的5.75億元接近翻倍，但同樣僅佔去年總收入約2.7%。 競爭加劇的市場 海底撈的新收入來源，或將成為其能否持續發展的關鍵。中國火鍋市場仍在增長，既具療癒食品屬性，也因群體用餐的社交特性而廣受歡迎。但在經歷多年高速擴張後，市場已開始顯現放緩跡象。 紅餐大數據顯示，2025年全國火鍋市場規模達6,390億元，較2024年增長3.5%，並預計今年將進一步增至6,700億元。然而，儘管市場規模仍在擴大，去年火鍋門店數量卻按年減少15.3%至44.8萬家。 海底撈並非唯一承壓的昔日餐飲龍頭，消費者正持續尋求大型品牌以外的新體驗。在同業中，主打個人火鍋的呷哺呷哺（0520.HK）收入下滑並錄得虧損；而以酸菜魚聞名的九毛九（9922.HK）去年亦出現收入下降、利潤停滯的情況。 重返公司的楊利娟，亦可能面臨來自現有12.562萬名員工的挑戰，這些員工大多與她及創始人張勇屬於不同世代。他們對於如楊利娟與張勇成長過程中那種師徒制的情感連結興趣較低。這一代員工多來自中產背景，對工作期望更高，因此較難將服務員職位視為長期職業發展方向。 這種世代差異在今年稍早的一宗事件中表露無遺。有員工舉報稱，當顧客投訴時，公司要求其自掏腰包購買價值500元的致歉禮物。事件在社交媒體上引發全國性輿論風波，張勇其後公開道歉，並承諾將增持公司股份。 儘管海底撈其後展開調查，並向4名員工退還部分款項，但事件已對公司聲譽造成重大打擊。公司一直以提供輕鬆愉快、具家庭氛圍的用餐體驗為定位。 上述聲譽受損僅是楊利娟這位回歸的救火隊長所面對眾多挑戰之一，也顯示她未來任務艱巨。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
火鍋大航海時代 海底撈打響利潤保衛戰
在海外火鍋市場競爭加劇之際，特海國際去年錄得強勁盈利增長，但扣除匯率因素後，其成本壓力也逐漸浮現 重點： 特海國際去年淨利潤大增約56%，但一部分受惠於匯兌收益帶動 公司提到，在主動讓利策略下，去年經營利潤率有所下滑 李世達 在溫哥華市中心的商場、在洛杉磯、紐約的華人聚居區，火鍋店大排長龍已成為常態。不只是華人家庭，越來越多當地年輕人也熟悉如何在翻滾的紅湯裡涮牛肉。火鍋這個高度中國化的餐飲形式，正在海外成為一種受歡迎的餐飲選項。 這種變化，為中國連鎖餐飲企業提供了一個清晰訊號。在中國本地市場消費下滑、火鍋餐飲逐漸飽和的狀態下，火鍋出海已是重要的增長來源。中國知名連鎖火鍋店海底撈（6862.HK），正是在這樣的背景下將海外業務明確作為戰略重點。 營運海底撈國際業務的特海國際控股有限公司（HDL.US; 9658.HK）近日公布，預計去年公司收入不低於8.4億美元，較2024年的7.78億美元增長約7.9%。淨利潤預計不低於3,400萬美元，較上一年的2,180萬美元大增約56%。從收入規模看，盈利大幅增長、收入穩步上升，市場需求並未減弱。 但細讀公告，盈利改善的結構值得關注。利潤增長主要來自匯兌收益轉正，2025年錄得約1,400萬美元匯兌收益，而2024年則為約1,970萬美元匯兌虧損。換言之，若剔除匯率因素，經營層面的提升幅度並不顯著。公司同時提到餐廳層面經營溢利率略有下降，原因是上半年採取主動讓利策略，加大對顧客與員工投入，導致成本上升。 這透露出兩個訊息。第一，海外收入仍具支撐力，市場需求沒有出現明顯下滑。第二，為維持客流與市場位置，公司正在承擔一定利潤壓力。 過去幾年，海外談及中國火鍋，幾乎等同於海底撈。先發優勢與品牌認知，使其在北美與東南亞建立起穩固據點。但隨著更多中國餐飲企業加入出海行列，火鍋市場的競爭結構正在改變。 九毛九插旗海外 以太二酸菜魚聞名的九毛九控股（09922.HK）便是最新的例子。今年初，九毛九完成了一筆引人注目的海外投資，以總代價約4,300萬美元增持北美火鍋連鎖餐飲企業Big Way Hot Pot，總持股增至49%。Big Way Hot Pot是一家已在北美本地化運營的火鍋連鎖品牌，其主打自選式火鍋（dine-in hot pot）用餐體驗，在加拿大溫哥華、多倫多，以及美國加州等地擁有共計約21間門店，已在華人及本地年輕族群中形成固定的消費基礎。 除了Big Way Hot Pot，加拿大與美國西岸近年也湧現多個具有規模的區域品牌，包括小肥羊海外品牌、以自助式吃到飽著稱的Happy Lamb Hot Pot，以及主打旋轉小火鍋的Boiling…
土雞誓進城 老鄉雞三闖港交所
中國最大中式快餐品牌老鄉雞上市之路甚曲折，2022年衝刺Ａ股不果，過去12個月三次向港交所提交招股書 重點： 去年首八個月，公司收入45.78億元，淨利潤3.71億元 老鄉雞在中國內地中式快餐市場位列第一，但市佔率僅0.9% 徐緯珺 中國中式快餐競爭格局分散，有超過170萬家餐廳。內地餐飲企業老鄉雞挾中式快餐行業龍頭之勢，已兩度申港上市，近期在香港新股市場氣氛熾熱下，再向港交所遞交上市申請文件，中金公司和海通國際為聯席保薦人。 老鄉雞原名「肥西老母雞」，由退伍軍人束從軒在2003年創辦。束從軒於1982年把結婚用的1,800元拿來在家鄉安徽省肥西縣養殖1,000隻土雞，「肥西老母雞」就是由此而來的中式快餐企業。 餐廳招牌菜是肥西老母雞湯，一碗雞湯令到快餐店生意越做越火。縱使「肥西老母雞」這名字在安徽省很受落，但要把品牌推廣到全國，不得不改個比較容易令人接受的名字。2012年更名為「老鄉雞」，目標是把安徽的成功模式複製到全國。經過二十年耕耘，束從軒於2023年11月交棒給兒子束小龍。 靠網絡上位 老鄉雞的成功，束從軒的營銷手法居功至偉，他喜歡跟年輕人學習，善用網絡，親自上鏡，為品牌建立形象，靠出位而成為網紅。他曾憑藉手撕員工聯名減薪信，在村口爛地宣布10億元戰略發布會，搞笑登場脫口秀大賽等，把老鄉雞品牌及商業亮點，與觀眾情緒緊密連繫起來。 根據上市文件，2022至2024年老鄉雞的淨利潤分別是2.52億、3.75億及4.09億元。2023年較2022年急速增長49%，主要是直營店表現強勁；2024年淨利潤增長8.8%，主要是來自加盟業務擴張。去年首八個月，公司收入同比上升11%至45.78億元；期內盈利同比升12%至3.71億元。 藉加盟模式拓展業務 老鄉雞開業的最初十七年，只經營直營店，直至2020年才有首家加盟店開業，之後不斷發展加盟模式。截至2025年8月31日，共擁有925家直營店和733家加盟店，集團的未來發展方向是「直營＋加盟」雙輪驅動，一方面鞏固直營店的質量，另一方面通過加盟店實現快速及低成本的規模擴張。 根據灼識諮詢的資料，中國中式快餐市場規模將由2024年的8,097億元，增至2029年的12,058億元，複合年增長率為8.3%。 與前五大中式快餐公司比較，老鄉雞於2024年的單店日均銷售額為1.51萬元，平均翻座率為4.4，兩者皆排名第一。此外，集團亦是中國唯一一家實現全產業鏈佈局（涵蓋養雞、中央廚房和餐飲服務）的主要中式快餐品牌，這一模式有助控制核心食材（雞）的品質與成本。 毛利率不高市佔率偏低 不過，老鄉雞雖然貴為中式快餐的龍頭，但市場佔有率亦只有區區的0.9%，而中國前五大中式快餐品牌合計市場佔有率僅為3.6%。數據揭示出中式快餐市場極度分散，加上近年內捲嚴重，競爭激烈，單一品牌要增加市場佔有率並不容易。 另外，老鄉雞的獨特的全產業鏈壁疊以及單店經營模型，雖可確保品質與成本穩定，惟全產業鏈的前期成本高昂，令原材料成本較高，故毛利率只得20%至25%，遠低於毛利率超過65%的小菜園（0999.HK）等同業。 目前本港上市的內地餐廳股海底撈（6862.HK）延伸市盈率16倍、小菜園約14倍，綠茶集團（6831.HK）10.4倍、九毛九（9922.HK）則高達57，撇過於偏高的九毛九，業內市盈率大約10至16倍，取其中位數，再以老鄉雞去年盈利年度化推算，公司市值在70億港元水平。 總括來說，老鄉雞主打好吃不貴，人均消費不足30元，性價比雖然高，經營模式亦穩紮穩打，但長遠來說能否更上一層樓，則要看新班子能否帶領老鄉雞從區域性的王者成長為全國性巨頭。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
加碼押注北美火鍋品牌 九毛九為海外擴張添柴火
餐飲營運商九毛九將斥資4,300萬美元，加碼收購北美火鍋連鎖品牌Big Way Group發行的新股及現有股份，將持股比例提升至49% 重點： 九毛九投資北美火鍋連鎖品牌後，海外門店數量將倍增至約50家 在中國餐飲市場競爭激烈、消費者趨於審慎的背景下，九毛九及其同業正積極尋求海外布局 陽歌 「怕熱就不要進廚房」這句老話，近來已是中國消費品牌的貼切寫照。在國內市場競爭白熱化、消費者愈趨保守的背景下，愈來愈多企業選擇向海外尋求喘息空間。其中，餐飲業的情況尤為明顯，當「平價餐飲」成為主流，中國餐飲品牌便陷入一場削價競爭的消耗戰。 為了擺脫國內市場的混戰局面，曾被視為明星股的九毛九國際控股有限公司（9922.HK）本周宣布一項重要海外投資，將持有一家規模不大、但快速成長的北美火鍋連鎖品牌約49%的股權。根據公司12月29日公告，九毛九將斥資4,300萬美元，投資北美火鍋品牌Big Way Hot Pot的營運商Big Way Group Inc.。 根據交易安排，九毛九將以1,500萬美元向現有股東收購股份，並另以2,800萬美元認購新發行股份。公司早在去年7月已購入Big Way 10%的股權，完成最新交易後，總持股比例將升至49%。不過，九毛九在Big Way的投票權僅約10.8%，顯示該公司仍由其創辦人夫婦Yao Xinzhong與Luo Xiaofang牢牢掌控。 目前，Big Way在溫哥華、多倫多及加州共經營21家Big Way Hot Pot餐廳，與九毛九截至去年9月底擁有的686家門店相比，規模仍相當有限。不過，Big Way似乎正進入利潤快速成長階段，2024年盈利升至98.4萬美元，遠高於2023年的21萬美元。 由於僅屬少數股權投資，九毛九並不會將Big Way的業績併入自身財報，這或許部分解釋了市場對消息反應平淡的原因。公告翌日，九毛九股價下跌2.8%，但隨後兩個交易日又全數收復失地。這種來回震盪，部分可能與年末假期交投清淡有關。隨著市場逐步消化消息，未來數周股價出現溫和反彈，並不令人意外。…
市場重科技輕飲食 巴奴上市有壓力
高端火鍋連鎖品牌巴奴已更新香港上市申請文件，但近期投資者偏好前沿科技概念下，上市之路或將面臨一定阻力 重點： 根據最新更新的上市申請文件，巴奴在今年中仍維持強勁的收入與利潤增長 儘管近來大幅放慢開店步伐，這家火鍋連鎖店仍維持在未來三年，將門店網絡擴大一倍的目標 陽歌 高端火鍋連鎖品牌巴奴國際控股有限公司最新披露的香港上市申請文件，講述了兩個並不完全一致、甚至略顯矛盾的故事。 一方面，公司仍堅持未來三年新開177家門店的進取擴張計劃，這一數字與其今年6月提交、其後失效的上一份申請文件中所披露的目標一致。根據周三遞交的更新版上市文件，若計劃落實，門店數量將較今年9月底的162家 增加逾一倍。 但實際情況似乎並不完全相符。近來，巴奴在開店策略上明顯轉趨審慎，並於 2024年底及今年初關閉了多家門店，使其門店總數由去年9月的156家，降至今年3月底的145家。最新數據顯示，門店數量已回升至162家，意味公司重新回到增長軌道，但過去九個月僅新增17家門店，增幅實際上並不算亮眼。 不過，巴奴在最新上市文件中仍預期，明年將淨新增52家門店，並在2027年提升至淨新增61家，2028年進一步將增幅提升至64家。當然，距離2028年尚有一段時間，相關計劃未來仍可能出現調整。 我們認為，這背後反映的是，投資者已習慣於從中國企業那裡聽到高增長敘事，並希望這樣的敘事能夠延續，即便現實經營環境未必真正支撐如此高速的擴張。對巴奴及不少同業而言，現實是在當前經濟放緩、消費者趨於保守的大環境下，企業正逐步收緊擴張步伐，採取更為審慎的發展策略。 不過，企業並非在等待經濟復蘇期間按兵不動。多數情況下，不少餐飲企業正積極下調餐飲價格，主要方式是推出更具性價比的新產品，以吸引價格敏感度更高的消費族群。 這一趨勢亦反映在巴奴的單客消費上。根據最新上市文件，過去兩年其人均消費持續下滑，今年首九個月人均消費由上年同期的142元，下降2.8%至138元（約19.6美元）。值得一提的是，與巴奴上一份IPO申請文件相比，這一下滑幅度已有所改善。該文件顯示，今年首季人均消費按年跌幅曾達5.3%。 巴奴將人均消費持續下滑歸因於「自2024年3月起進行的產品結構與定價策略調整，相關措施旨在吸引更廣泛的客群，並在市場趨勢變化下提升競爭力」。 除了透過推出更親民的產品組合向下延伸價格帶，巴奴亦在其他方面嘗試更具創意的經營方式。其中最引人注意的是，巴奴表示正逐步增加24小時營業的門店比例，以迎合年輕客群的消費習慣。該族群是其主要客源之一，往往偏好在深夜甚至凌晨時段外出用餐。 增長強勁 在消費者日趨審慎的背景下，巴奴為吸引顧客回流而推出的一系列創新策略，正以穩健的業績增長形式逐步顯現成效。今年首九個月，巴奴收入按年增長 24.6%，由上年同期的16.7億元提升至20.8億元。這一增速遠高於同期門店數量僅3.8%的增幅，顯示公司透過提升現有門店客流的策略正發揮效果。 這一成果亦反映在多項餐廳營運指標上，其中最突出的是今年首九個月同店銷售按年增長4.3%。與多數同業相同，隨著中國疫情後短暫的復蘇逐漸退潮，巴奴在2024年同店銷售下跌9.9%，到今年才重拾增長。 其他同樣反映巴奴成功提升門店客流的指標，還包括今年首九個月翻枱率由上年同期的3.1次提升至每日3.6次；接待顧客總數按年增長30%；以及單店每日平均接待顧客數增加5.9%。 巴奴在火鍋行業可說是「老字號」，由創辦人杜中兵於2001年在河南省安陽市創立。公司目前仍高度聚焦於其大本營河南省，現有52家門店位於當地，約佔整體門店數量的三分之一。巴奴定位於高端市場，主打毛肚火鍋、菌湯火鍋等招牌產品，其人均消費亦明顯高於主流火鍋品牌海底撈（6862.HK），約高出 40%。 巴奴的最新報告從側面反映出經濟放緩，對中國不同消費市場層級的影響，其中顯示，大型城市的表現普遍優於中小城市。 佔公司收入80%的一線與二線城市，在今年首九個月的收入增幅均達23%或以上，表現強勁。相比之下，三線及以下城市的收入增幅僅為13%。在同店銷售表現方面，一線城市同樣最為突出，今年首九個月錄得15.9%的增長，而二線及更低線城市的增幅則僅為2%或以下。 巴奴策略成效亦反映在餐廳利潤率的改善上，今年首九個月餐廳利潤率由2024 年全年的21%提升至24.3%。在最終盈利層面，公司於最新九個月期間的利潤按年大增58%，由上年同期的9,850萬元，升至1.56億元。 在目前火熱的香港IPO市場中，不少餐飲連鎖企業相繼遞交上市申請，但真正成功上市的仍屬少數。其中定位較低端的遇見小麵（2408.HK）表現並不理想。該公司於本月初上市時的發售價為每股7.04港元，其後股價持續下滑，最新收報4.88港元，較上市價累計下跌約30%。 這一表現對巴奴而言並非好兆頭。若其能獲得與海底撈相若的估值倍數，市值或介乎33億至47億元之間。整體而言，我們對巴奴在艱難經濟環境下，採取審慎的開店策略、同時積極推動業務增長的做法仍予以肯定。然而，若投資者持續偏好更具科技屬性的投資目標，巴奴的上市進程仍可能面臨一定阻力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
遞交港上市申請 巴奴為投資者奉上「高端火鍋」
這家火鍋連鎖企業申港上市的文件揭示，在今年第一季度複雜的市場態勢下，客流量大幅攀升，但人均消費縮水 重點： 巴奴已遞交赴港上市申請，文件顯示今年第一季度營收及利潤雙雙實現增長 上市文件披露，中國消費者今年第一季度外出就餐頻次增加，但單次消費金額走低 陽歌 火鍋連鎖企業巴奴國際控股有限公司新近提交的港股上市申請，折射出中國餐飲市場的複雜圖景：消費者日趨精打細算，但外出就餐熱情依然不減。 作為赴港上市餐飲企業陣營中的一員，巴奴此次港股上市擬募資額有望突破1億美元，或成該梯隊規模較大的募資項目。這家定位高端火鍋市場的企業，其客單價確實比服務大眾客群的海底撈（6862.HK）高出約40%。 定位高端能否助力企業發展，將成投資者是否認同公司上市的關鍵。去年，多數中國餐飲企業同店銷售額下滑，主因是經濟增速放緩下消費趨於謹慎，人均消費縮水。 鑒於香港上市規則僅要求企業每年披露兩次業績，今年目前的趨勢是否緩解尚不明朗。不過，零售業數據顯示，在政府刺激消費政策助推下，今年初以來，行業已重現營收與同店增長態勢。 肯德基中國運營商百勝中國（YUMC.US; 9987.HK）是為數不多披露季報的餐飲企業，公司同店銷售額去年下滑3%後趨於平穩，今年第一季度同比持平。不過，其客單價（與傳統堂食餐廳人均消費概念類似）同比下降4%。 巴奴的上市材料顯示，儘管消費者保持謹慎支出，但今年一季度外出就餐人群持續擴大。公司營收同比攀升26%至7.09億元，而上年同期為5.64億元，雖然增長很大程度源於門店擴張。截至3月底，公司全國門店達145家，較去年初的111家大幅增加。 深入分析運營指標可見，巴奴今年第一季度客流量同比激增，有效對衝人均消費下滑。當季接待顧客數同比增加40%至541萬人次（去年同期為387萬人次），翻台率從去年同期的每日3次大幅上升至3.7次。 但如前所述，當季客單價延續下行趨勢，同比下降5.3%至138元（去年同期為148元）。可比數據顯示，海底撈去年客單價97.5元，雖遠低於巴奴，但其降幅較溫和，較2023年的99.1元僅微跌1.6%。 經歷三年頻繁閉店及出行限制後，2023年中國餐飲零售業一度迎來報復性消費。然而，隨著經濟增長放緩、就業與房地產市場疲軟，這股復蘇勢頭在當年末明顯減弱，消費行為趨於保守。 中央廚房體系 財務數據顯示，在消費疲弱環境下，巴奴在增速放緩考驗下，表現相對穩健。與同業相似，公司去年同店銷售額較2023年下滑9.9%，但今年第一季度該指標同比逆勢增長2.1%。 巴奴2001年創立於河南省，是中國最早專注火鍋品類的連鎖品牌之一，這種業態如今已成為國內最受歡迎的一大餐飲形式。目前，河南仍為其門店最密集的區域，全省分布53家門店，佔總門店數的三分之一以上。 值得關注的是，在堅持高端定位的同時，巴奴深耕下沉市場的戰略成效顯著。145家門店中，近80%分布於二線及以下城市。 據第三方數據，巴奴位居中國火鍋連鎖第三大品牌，並以3.1%的市佔率成為高端細分領域龍頭。由於該市場集中度較低（前五大品牌合計份額僅8.1%），若能持續擴大規模，巴奴有望躋身行業頭部陣營。 巴奴計劃用上市籌集的資金，在未來三年大幅擴張業務版圖，預計增 177 家門店。公司表示，當中包括明年開設 52 家新店，2026 年開設 61 家，2027 年再開設 64 家。相比2022至2024年，分別開店11家、25家及35家，開店速度將大幅提升。 高度依賴中央廚房，似乎構成巴奴的核心優勢，這種模式在降本增效的同時，保障就餐體驗的穩定性。目前，公司運營5座中央廚房及專業化食材加工基地。 招股書稱：「我們高度重視精益店面運營」，又指出：「依託中央廚房與冷鏈體系支持，食材經集中加工及小份包裝，顯著降低門店對設備及人力的依賴。」 規模化效應疊加中央廚房模式，推動公司盈利能力持續提升。餐廳經營利潤率從2023年的21.3%穩步增長至今年第一季度的23.7%，從而帶動盈利穩健上行，當季淨利潤同比激增58%至5,520萬元（上年同期為3,500萬元）。 海底撈構成估值對標的最佳參照，當前其市盈率（P/E）為16倍，市銷率（P/S）達1.74倍。若採用可比估值法，巴奴的市值區間約為20億至40億元，對港股投資者而言，不啻為一道獨具風味的餐飲投資新選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞概要：綠茶集團香港首秀遇冷 上市首日股價下挫
受中國消費信心疲弱影響，綠茶集團首掛半日跌5.6% 陽歌 連鎖餐飲企業綠茶集團有限公司（6831.HK）周五在港交所首日掛牌即下挫，反映大市走弱，以及投資者對中國消費信心疲弱的憂慮。 綠茶集團公告顯示，公司以每股7.19港元發行1.68億股，淨籌資7.46億港元。該股周五早盤持續走低，午間休市報6.79港元跌幅5.6%，對應市值約45億港元。 本次IPO香港公開發售部分獲超300倍超額認購，國際配售部分獲6.2倍超額認購，顯示市場認購需求強勁。 這家從杭州起步的餐飲企業主打融合中式菜系，目前在全國運營493家門店。過去兩年門店數量年均增長30%，並計劃於2025年新開150家、2026年新增200家門店延續擴張。 與中國眾多中端餐飲企業相似，在經濟放緩導致消費者趨於謹慎的背景下，綠茶集團同樣面臨需求減弱的挑戰。 公司2024年營收從2023年的35.9億元微增7%至38.4億元，同期門店數量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的營收增速較2023年51%的同比增幅顯著放緩。 消費謹慎也導致客單價下滑，2024年人均消費56.2元，低於2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率從2023年的日均3.3次降至3.0次，同店銷售額同比下降10.3%。 公司聲明稱：「於2024年，與2023年相比，我們的餐廳表現整體有所倒退，主要由於當前經濟環境下消費者行為改變，外出用餐次數及支出均有所減少。」 儘管經營環境艱難，公司2024年淨利潤仍同比增長9.1%至3.5億元。 當前綠茶集團市盈率約12倍，落後於海底撈（6862.HK）17倍及新上市小菜園（0999.HK）14倍的估值水平。而運營肯德基和必勝客的百勝中國（YUMC.US；9987.HK）市盈率達19倍，反映在「消費降級」趨勢下廉價餐飲更受市場的歡迎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
