行業簡訊：存儲芯片價格飆升 中國手機商首當其衝
國際數據公司（IDC）周二發布數據顯示，一季度全球智能手機出貨量同比下降4.1%至2.897億部。中國頭部三強市場份額遭蘋果（AAPL.US）和三星（005930.KS）蠶食。 三星當季以6,280萬部出貨量蟬聯全球智能手機銷冠，同比增長3.6%；蘋果以6,110萬部位居次席，增幅3.3%。小米雖列第三，但其出貨量驟降19.1%至3,380萬部，全球市場份額從去年同期的13.8%萎縮至11.7%。 Oppo與Vivo躋身前五，出貨量同比分別下滑9.9%和6.8%。 IDC指出，全行業正艱難應對存儲芯片價格飆升。但利潤率較低的中國品牌被迫提價，相較之下，蘋果和三星憑借高端品牌地位，得以在不顯著提價的情況下，消化存儲芯片成本上漲壓力。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
收入大增近五成 臥安機器人距盈利尚差一步
上市後首份業績顯示，臥安收入延續高增長，毛利率亦進一步改善。不過，在海外擴張與產品升級背後，公司距離穩定盈利仍有一段距離 重點： 2025年收入達9億元，同比增長47.7%，毛利率由51.7%升至54% 公司銷售及分銷開支大增81.3%至3.12億元，全年仍錄得淨虧損2,726萬元 李世達 人工智能要從虛擬世界走向現實，硬件是不可或缺的載體。隨著應用場景延伸，智能設備製造商正將分散功能串連為可持續擴展的系統，逐步向機器人敘事靠攏，不僅提升產品吸引力，也帶動資本市場關注。 去年底在港交所上市的臥安機器人（深圳）股份有限公司（6600.HK），近日公布上市後首份業績報告， 2025年收入達9億元（1.3億美元），同比增長47.7%，較2024年約三成的增速進一步提升。 增速看似迅猛，但主要來自銷售投入加大。去年公司銷售及分銷開支大幅增加81.3%至3.12億元，遠高於收入增速。公司表示，相關開支主要用於市場拓展、品牌推廣及渠道建設，亦反映其以海外市場為主的策略。 公司收入幾乎全部來自海外，其中日本、歐洲與北美市場佔比超過95%。在這些地區，人工成本較高，對自動化設備需求更為明確，消費者亦更願為便利性付費。但當地電商平台抽成、廣告投放及物流成本較高，加上產品仍處於市場教育階段，需持續推廣建立認知，使銷售費用短期內難隨收入同步下降。 儘管銷售開支上升，公司毛利率反而由51.7%升至54%。公司指出，毛利率改善主要受益於產品結構升級，高端產品佔比提升帶動平均售價上升，同時日圓與歐元升值亦提供支撐。 這一變化亦與產品形態相關。與直接推出高價機器人不同，臥安的路徑更接近從簡單需求切入，再逐步向系統延伸。相比部分強調機器人形態與動作能力的企業，其更著重在家庭場景中實現穩定運行與實際功能落地。 從單一設備到系統 公司早期推出SwitchBot，一種可安裝於傳統開關上的小型裝置，使傳統家電具備遠程控制能力，其後推出AI Hub整合設備為控制中樞，再延伸至具備感知與動作能力的產品，逐步構建完整系統。同時，公司亦將能力延伸至更多場景，包括網球機器人Acemate、陪伴型設備及家庭服務機器人onero。 公司將此路徑概括為「一腦多形」，即以統一控制與模型能力為核心，延伸至不同場景。其產品已落地於家庭服務、運動互動及情感陪伴等領域，並覆蓋全球90多個國家和地區。 這種策略使其增長不依賴單一爆款，而來自產品組合擴張。約89.6%的收入來自AI具身家庭機器人系統產品，顯示公司已形成穩定產品體系。隨著設備連接數增加，公司亦逐步積累家庭場景數據，為後續產品優化提供基礎。 受到一次性的上市開支影響，公司2025年錄得淨虧損2,726萬元，若剔除上市開支，公司錄得非公認會計準則下經調整淨利1,276.6萬元，較2024年的110.7萬元大幅增加。雖然從經營層面已實現盈利成長，但銷售開支的快速上升，說明公司仍處於以投入換取市場滲透的階段，盈利能力仍受到制約。 績後首個交易日，臥安股價一度升超7%，其後轉跌1.65%至113.5港元，較發行價仍高出53.7%。以市銷率計算，臥安約30.9倍，高於優必選（9880.HK）的26倍，與越疆（2432.HK）的31.5倍相若，並遠高於小米（1810.HK）的1.7倍。在盈利仍有限的情況下，其估值明顯高於傳統消費電子企業，反映市場已將其納入機器人賽道定價。 這或許與公司背景有關，臥安創始團隊出身於無人機巨頭大疆DJI聯合創始人李澤湘建立的創業體系，這一背景，使市場更容易將其視為具備長期技術延展能力的公司，而不僅是智能設備製造商。 目前，臥安已經走出一條相對清晰的路徑，先在海外市場建立產品與收入基礎，再透過系統化產品逐步擴展應用場景。這種模式讓公司在早期階段避開激烈競爭，同時保留向更高階產品延伸的空間，也解釋了其業績能在仍未盈利的情況下維持增長。不過，其盈利仍處早期階段，未來關鍵在於增長能否持續，以及費用結構能否隨規模改善。若能在維持收入擴張的同時降低對銷售投入的依賴，其盈利能力才有望真正建立。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
同仁堂啓動IPO 依託老字號品牌提供醫療健康服務
中國歷史最悠久的醫藥品牌之一已申請將其子公司同仁堂醫養上市，該子公司正在構建一體化醫療體系 重點： 頭部民營中醫醫療服務商北京同仁堂醫養啓動IPO，擬募資最多達8.98億港元 公司計劃到2029年收購及新建10家醫療機構，以推動其醫療網絡擴張 李世達 中國人口老齡化正推升對慢病管理、長期健康管理和康復治療等服務的需求，為中醫藥從業者創造重大商機。擁有逾300年歷史，中國最古老的醫藥品牌之一，同仁堂憑借其品牌號召力——不僅源於消費者懷舊情結，更基於其中醫藥深厚底蘊——有望精准對接此類需求。 北京同仁堂醫養投資股份有限公司（2667.HK）正依託消費者對中醫藥的需求吸引投資者參與其港股上市計劃。公司於3月20日啓動IPO，擬發售1.08億股，每股定價7.30至8.30港元，按中間價計算淨籌資8.44億港元（1.08億美元），股票定於3月30日掛牌交易。在從「百年老字號」向「一體化醫療服務商」轉型過程中，公司瞄准全民健康市場，並從長期復診患者（通常包括老年群體及慢病患者）中發掘巨大商機。 與同仁堂體系其他企業不同，同仁堂醫養的核心戰略是提供涵蓋健康管理及產品銷售的全方位中醫藥服務。公司通過12家自營醫療機構、12家托管醫療機構及1家互聯網醫院組成的網絡提供這些服務。 同仁堂表示，通過將診療、康復、轉診及健康管理整合為單一體系，提升了治療效率並增強患者黏性。2024年其線上線下門診量近300萬人次，在中國民營中醫醫院醫療服務市場佔有率約1.7%，位居行業首位。截至去年9月末，其會員體系擁有約77萬名患者，折射出較大規模的醫療網絡。 人才建設 同仁堂創立於1644年清朝時期，其中醫藥領域的悠久品牌認知為其旗下機構在眾多中國消費者心中帶來天然信任優勢。相較於試圖建立類似中醫醫療網絡的新興醫療機構，該品牌力使同仁堂醫養更易吸引患者及醫師資源。 中醫醫療服務商的核心競爭力在於醫師資源。同仁堂醫養通過引進資深中醫專家、建設特色科室及設備升級等措施強化該領域能力。公司現擁有超2,700名執業醫師，構成其醫療健康服務體系的基石。這對長期患者尤為重要——他們通常尋求固定醫師制定治療方案，而非僅進行單次問診。 人工智能與數字化轉型 儘管享有歷史盛譽，同仁堂仍在生產和用戶端全面部署人工智能及數字化工具擁抱現代科技。生產端，該公司與擁有BIP AIoT（商業創新、智能物聯）平台的用友軟件合作推進中藥智能製造，旨在提升生產效率、質量控制及供應鏈協同能力。 消費端，該公司與智能產品製造商小米合作推出AI賦能的「同仁堂養生館」AI智能中醫藥健康服務智能體。該系統通過自然語言交互提供個性化健康建議，並整合線上購藥服務，將中醫藥知識延伸至日常生活場景。 醫療網絡擴張 近年來同仁堂醫養亦通過收購快速擴張設施網絡及資源。典型案例包括收購浙江老字號中醫藥品牌三溪堂（經營診所及中藥制劑）及上海承志堂、上海中和堂。這些收購使公司得以在長三角地區快速建立並擴展醫療服務，同時擴大用戶基數。 財務方面，公司業務近三年穩步增長，營收從2022年的9.11億元增至2024年的11.8億元。去年首九個月營收約8.58億元，高於上年同期的8.33億元。同期毛利率同比提升1.1個百分點至18.2%。 中醫醫療服務是公司核心收入來源。2025年前三季度該板塊創收7.23億元，佔總收入約84%。此類服務主要包括門診診療及相關服務，管理服務及健康產品銷售則貢獻補充性收入。 醫療網絡擴張需持續投入，這或是其選擇赴港上市的重要因素。 近期同仁堂醫養增速趨穩，營收增幅從2023年的26%放緩至去年首九個月的約3%。公司同期利潤同比下滑近10%至約2,400萬元，但主要系上年同期資產處置一次性收益推高基數所致。 公司正尋求新擴張舉措重拾增長動能。其表示計劃到2029年底前收購五家醫療機構，並同期新建五家新機構（可能通過企業合作），進一步擴大業務版圖。 宏觀層面，中醫醫療服務需求總體保持向好態勢。招股書援引第三方數據顯示，該市場規模2023年約3,000億元，預計2030年將擴至5,000億元左右，相當於年均增長約7%。鑒於中國老齡人口快速膨脹及慢病防治認知提升，中醫診療和健康管理服務需求有望持續增長。 同仁堂醫養有望充分把握該需求紅利，特別是在擴張期整合收購資產，並通過深化AI應用等措施提升運營效率之際。當然，其在中國家喻戶曉且極具影響力的品牌優勢始終存在。僅此資產稟賦，加之擴張舉措等因素，或可吸引尋求傳統行業標的的投資者參與當前火熱的港股IPO市場。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新國補時代：補貼收窄如何驅動消費升級？
中國家電補貼範圍的收窄似乎並未抑制購買需求，反而促使消費者轉向選擇具備更多附加價值功能的產品，例如具備AI功能的設備 財聯社Marketwatch專欄 2026年，中國國補政策迎來新周期。年初，首批625億元國家補貼資金順利抵達各地，但政策覆蓋範圍出現收縮。然而，春節消費旺季內3C電子產品與大家電交易依舊活躍，且出現消費取向向中高端上移的趨勢，表明消費者偏好正在轉移。與此同時，供給側壓力同步累積，原材料價格上升導致部分家電顯現調價信號。政策與消費者的雙重動態，使中國3C產品和家電市場走勢值得關注。 補貼收窄 2026年首輪625億元國補資金在中國春節假期前流轉至零售終端。本次補貼覆蓋多種3C產品，包括華為、小米（1810.HK）、蘋果（APPL.US）等品牌的手機、平板及智能穿戴設備。政策調整補貼比例為15%、單品上限500元，僅覆蓋總價6,000元以下產品，並對部分家電補貼數量和金額設置限制，多個廚電細分品類被移出補貼範圍。政策收縮意在為未來平穩退出建立緩衝。 儘管補貼範圍收縮，但市場熱度並未降溫。新政策落地首月，蘇寧易購渠道大件家電換新顯著提速，空調、冰箱、洗衣機、電視銷售額環比增幅均超90%。在3C品類中，中高端手機成為主要消費方向，平板電腦與智能手環等產品購買力上升。這些數據表明，政策收縮並未壓制需求，反而在補貼區間內催生更集中的購買決策。 升級換優 政策紅利正在重塑消費者購買邏輯，中國3C產品和家電市場的消費重心正從基礎換新向主動升級轉變。從產品結構看，消費者對大容量家電的偏好日益凸顯，550升以上冰箱、85英吋以上電視成為換新首選。同時，圍繞家務減負、家宴聚會、科技送禮等場景的需求升溫，能提升效率和體驗的家電與3C產品受到追捧。其中，支持智能語音控制的空調、微蒸烤一體機以及AI影像手機等品類尤受歡迎。 補貼上限的設置亦催生新的消費行為，消費者傾向在6,000元限額內尋求更高配置。這一心理驅動中高端機型銷售佔比提升，3,500至6,000元價位段機型佔比突破七成。華為Mate 80標準版因卡位補貼區間持續斷貨，而Pro系列因超限無法享受補貼，兩者銷售局面出現分化。 然而，需求火熱並未消除供給側隱憂。自2025年以來，銅、鋁等大宗商品及存儲晶片價格攀升，成本壓力傳導至終端市場。部分烤箱等小家電已出現價格微調；中央空調品牌奧克斯電氣（2580.HK）將於3月啓動6%至10%的價格上調；2025年底發佈的小米17 Ultra亦因內存漲價調高售價。為平衡成本與利潤，頭部企業正將研發與產能資源向高性能、高利潤產品線傾斜，包括優先保障AI賦能的中高端機型。 產業轉型 國補政策的深層意義不僅在於刺激短期銷量，更在於激活產業升級動能。數據顯示，消費者對前沿技術的支付意願正逐漸超越補貼依賴，追求「頂配型」家電的消費者比例上升。新國補實施以來，具備端側AI能力的家電產品銷售佔比已接近六成。搭載大模型的電視、可識別衣物材質的洗衣機、能主動控溫的空調、可實現除菌保鮮的冰箱等產品，逐漸成為銷量主力。 然而，隨著補貼政策常態化，其刺激效應將呈現邊際遞減。尤其當這一輪家電和電子產品換新趨於結束後，消費疲軟的本質仍可能再次顯現。因此，對企業而言，真正的破局路徑在於供給端主動的產業升級，通過識別細分市場與精細化運營來鎖定用戶。在此背景下，「AI+家電」將成為驅動產品創新的重要方向。 綜合來看，短期內國補政策仍將是活躍市場的重要工具。補貼收窄並未抑制消費行為，消費者反而傾向購買更高配置、更長生命週期的產品。這顯現出一個關鍵信號：中國消費者為高技術買單的意願正日益普遍。然而，國補政策的邊際效益正在遞減。對企業而言，當務之急是完成從優惠促銷向價值升級與精細化運營的轉變。國補終將退出，但它已推動中國3C電子產品及家電產業基於技術驅動的價值重構與消費理念轉變。 財聯社Marketwatch專欄提供有關中國各行業的洞察與分析。他們的聯絡方式：liujingyi@cls.cn 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行業簡訊：智能手機銷售蘋果奪冠 小米第三傳音跌出前五
周三發布的最新數據顯示，蘋果公司（AAPL.US）在第四季度取代競爭對手三星（005930.KS）成為全球智能手機銷量冠軍，兩家公司均實現強勁同比增長。與此同時，小米（1810.HK）雖出貨量下滑仍保持全球第三位置，而平價品牌傳音（688036.SH）則跌出全球前五，被中國同業OPPO取代。 國際數據公司（IDC）數據顯示，蘋果第四季度智能手機出貨量達8,130萬台，同比增長4.9%，領先於三星的6,120萬台，同比增幅18.3%。小米當季出貨量3,780萬台，同比下滑11.4%。vivo以2,700萬台出貨量位居第四，OPPO則以2,690萬台位列第五。 傳音在第三季度曾位居全球第四大智能手機廠商，但第四季度已跌出前五名。 全年數據顯示，蘋果以19.7%的市佔率成為全球智能手機銷售之冠，三星以19.1%位居次席。小米以13.1%市佔率排名第三，vivo和OPPO則分別以8.2%與8.1%的份額位列第四、第五。 周三午市交易時段，小米股價下跌0.3%，但其52周累計漲幅達12.2%。傳音股價上漲1%，但52周累計跌幅達26.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：成立投資基金 林斌減持20億美元小米股份
手機製造商小米集團（1810.HK）周一公布，聯合創始人、執董及副董事長林斌計劃自明年12月開始，每12個月出售5億美元小米股份，累計出售不超過20億美元股份。 公司表示，林斌減持小米所得款項，將用於成立投資基金，並強調林斌對集團業務前景充滿信心，並將長期服務於集團。 林斌曾在微軟及谷歌任職，2010年與雷軍創辦小米，任職公司總裁至2019年。林斌現持有小米約18.35億股B類股份，佔公司已發行股本8.56%，按現股價計算，股份價值超過100億美元。 周一小米股份開市跌1.4%報38.68港元，過去一年公司股價由高位下跌37%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中國安卓陣地戰迎來監管清算時刻
長期掌控應用入口的中國手機製造商，如今已被明確警告，市場監管機構將不再容忍應用封鎖、流量劫持等不公平行為 卓薇安 在中國這個規模龐大卻半封閉的智能手機市場中，手機製造商與軟件開發者之間長期以來的矛盾，終於全面爆發。 多年來，國產安卓手機品牌憑藉對裝置本身及應用程式分發渠道的控制權，不斷將競爭環境導向對自己有利的一方。它們在安卓系統之上建立自家應用商店與服務體系，實際上複製了蘋果的封閉式生態模式，並將自己定位為連接開發者與數億中國用戶之間的「守門人」。這場根深蒂固的硬件與軟件之爭長期未受關注，但如今中國監管部門正式介入，意味著平台權力長期不受約束的時代，或正接近尾聲。 軟硬之爭：強勢聯盟與50%抽成 由於安卓的全球服務（如Google Play）從未在中國正式落地，國產手機廠商便以自家應用市場、預裝應用及客製化介面填補空白。這種安排，使手機廠商的影響力遠遠超出硬件層面。對作業系統的掌控，從預設應用、權限設定到分發渠道，逐步演變為極具威力的商業工具。要進入中國龐大的安卓用戶市場，軟件公司往往不得不接受手機廠商開出的苛刻條件隨著時間推移，這種影響力逐漸固化，發展成開發者口中由頭部手機廠商形成的「強勢聯盟」，共同主導應用市場的經濟規則。 其中一個直接後果，是抽成比例節節攀升。國產安卓應用商店不斷提高對應用銷售及內購的分成比例，部分情況下甚至要求抽取交易額的50%，遠高於蘋果與Google在全球通行的30%抽成。同時，開發者也指控手機廠商透過技術手段偏袒自家服務，並刻意削弱競爭對手的應用。本質上，中國的安卓巨頭已將智能手機變成一座由「守門人」把持的圍牆花園，集體從中獲利，而代價則由開發者承擔。 這些做法帶來的後果已經具體顯現。中國大型遊戲發行商網易（NTES.US; 9899.HK）已公開反抗相關做法。在公開表達對應用商店抽成的不滿後，網易開始將旗下熱門遊戲撤出部分安卓應用商店以示抗議。騰訊（0700.HK）今年亦採取類似行動：6月，在分成談判破裂後，將備受期待的《地下城與勇士》手遊下架華為、OPPO及Vivo的應用商店。這些來自行業巨頭的反抗行動，凸顯出50%抽成及各項限制性政策已引發高度爭議。 手機製造商鞏固自身優勢的手段，並不僅限於高抽成。它們還在系統層面進行設計，主動阻止用戶從任何外部來源下載應用程式。當用戶嘗試透過第三方網站或其他應用商店安裝應用時，往往會遭遇層層警告與阻礙。相比之下，透過官方應用商店安裝同一款應用，流程則順暢無阻。這是一道刻意設計、用以阻止用戶「偏離正規渠道」的心理與技術雙重門檻。 監管出手：公平競爭的新規則 監管部門注意到這些不公平手段，只是時間問題。11月下旬，中國國家市場監督管理總局（SAMR）在深圳召集主要手機廠商，依據《反不正當競爭法》發布合規指引。這場會議因措辭嚴厲而引起關注，並點名多項被認定有問題的行為。市監總局官員並非泛泛而談，而是明確譴責產業中的「非理性競爭」，點出流量劫持、強制跳轉、惡意不兼容等行為，已擾亂市場秩序並侵害消費者權益。從監管角度來看，北京正在劃出清晰的紅線：過去中國安卓廠商用來排擠對手的手段，如今正被界定為違法的不正當競爭行為，而非可接受的行業慣例。 更關鍵的是，監管焦點放在行為本身，而非市場佔有率。不同於傳統壟斷格局，中國的安卓生態由多家大型廠商分割，並非一家獨大。市監總局的指引明確指出，即便沒有單一企業控制市場，某些排他性行為仍可能構成違法。今年3月，最高人民法院亦透過司法解釋強調，無論企業規模大小，只要以技術手段阻礙競爭對手的軟件或服務，均屬不正當競爭。這項訊息十分清楚：平台權力伴隨責任，不能因未形成90%的市場佔有率，而為濫用權力的行為開脫。 邊界重劃：科技巨頭的下一步？ 中國的手機生態或許獨特，但市監總局此舉所釋放的訊號十分明確：手機產業巨頭勢必作出調整。中國手機廠商長期視為「標準商業做法」的手段，從高抽成的應用商店模式，到深植系統的軟件障礙，如今都已被明確列入監管視線。透過點名批評，監管機構實際上已將這些行為轉化為明確的合規風險。對華為、小米（1810.HK）、OPPO、Vivo等企業而言，這意味著必須重新檢視既有的經營策略。應用商店與預裝服務一直是重要的獲利來源，尤其遊戲業務動輒可抽成50%，但在更嚴格的監管審視下，這些收入模式勢必需要收斂。 對軟件開發者與內容供應商而言，監管介入帶來希望，但並非萬靈丹。單憑新指引，短期內難以撼動內建應用商店的主導地位，手機巨頭對分發渠道的掌控依然牢固。不過，開發者終於在這場爭論中，獲得官方政策作為後盾。 歸根究柢，這場角力攸關的並非幾個百分點的應用抽成，而是中國數字市場的未來結構。在中國智能手機產業中，硬件與軟件之間的拉鋸戰不會一夕落幕，驅使手機廠商持續收緊生態的誘因與利潤依然強大。但競爭的基本規則已無可否認地正在改變。監管部門已明確表態，硬件企業對系統層面的無限制掌控，已不再被容許。至少可以確定的是，中國智能手機產業的競爭規則已被重新劃定，從手機製造商到應用開發者，無一不在監管警示之列。 本文僅代表作者個人觀點，不代表詠竹坊的觀點 卓薇安，駐新加坡記者，專注科技方面的報道，也是科技媒體初創公司Tech Tech China的聯合創始人。她的聯絡方式：vivian_toh@techtechchina.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
