無問芯穹傳秘密申請港IPO AI晶片「轉譯」成募資賣點
無問芯穹與清華大學淵源深厚，這家AI基礎設施企業已獲知名科技公司及創投機構支持，據報正籌備上市 重點： 據報無問芯穹已完成23億元人民幣C輪融資；此前，騰訊、百度、小米及紅杉中國等亦曾投資公司 公司開發的軟件可讓AI模型在不同晶片上運行，並正拓展更多企業服務 胡鳴鶴 隨著AI模型和晶片種類日益繁多，整個產業有時就像現代版巴別塔：各種軟件和硬件使用不同語言，彼此難以溝通。這為無問芯穹（Infinigence AI）等公司創造了發展空間，其軟件可讓AI模型在多種晶片上運行。 如今，無問芯穹也在投資界找到發展空間。據中國媒體報道，公司已完成23億元人民幣（下同）C輪融資。上週披露的這輪融資，使公司成立以來累計融資額達43億元。歷輪投資者包括互聯網企業騰訊、百度，智能手機製造商小米及聯想創投。創投機構紅杉中國和啟明創投亦曾參與投資。 彭博本月報道，無問芯穹已秘密向香港交易所提交上市申請，股市投資者可能成為下一批加入其投資者行列的人。 清華淵源 無問芯穹與清華大學電子工程系教授汪玉關係密切。汪玉是無問芯穹聯合創辦人夏立雪的博士生導師，夏立雪也是他的第一位博士生。夏立雪選擇投身產業而非學術界，曾在阿里巴巴雲計算部門工作，參與大語言模型加速及AI晶片項目。2022年底，類似ChatGPT的模型興起，夏立雪看到了商業機會，在汪玉鼓勵下於2023年5月創立無問芯穹。夏立雪現任公司行政總裁。 這門生意的機會，來自算力供過於求與短缺並存的市場。夏立雪在2024年4月的一次訪問中舉例說，有時營運商除非找到一名客戶租用全部100台機器，否則就只能讓設備閒置，因為將算力分配給10名客戶過於複雜。無問芯穹希望讓更多企業能使用這些未獲充分利用的算力，提升資源使用效率。 為不同晶片「轉譯」 要讓AI軟件在不同硬件上運行並不容易，因為每一類晶片都有自己的軟件工具和指令。美國對先進半導體實施出口限制，促使中國企業測試更多國產替代方案，也令企業需要支援的硬件系統種類增加。晶片日益多元，帶動市場對軟件中間層的需求，讓AI模型能與底層各類晶片互通。 夏立雪在2024年的訪問中，將公司的做法形容為建立一種共通語言。一般而言，每個AI模型都要分別調整，才能在不同晶片上運行；若有10個模型和10種晶片，就要進行100次獨立適配。無問芯穹則將每個模型和每種晶片轉換為公司統一的格式，讓它們能夠協同運作。如此一來，新增一種晶片只需適配一次，毋須針對每個模型重複處理。 夏立雪說，他在清華就讀時所屬的實驗室，自2008年起便開始研究如何讓軟件跨不同晶片運行。他把選擇模型與晶片組合，比作在阿里巴巴旗下網購平台淘寶選擇衣服的尺寸和顏色。 3D內容初創企業Tripo展示了客戶如何使用這項服務。Tripo的軟件可根據文字提示或圖像生成3D數碼模型。兩家公司表示，無問芯穹提供運行該服務所需的算力、儲存空間及工程支援。雙方合作整合Tripo的底層系統，讓其開發人員能專注於產品，而不必自行管理基礎設施。 夏立雪在2025年4月的一次訪問中，將公司的核心業務形容為出租算力，並按使用時間或實際用量向客戶收費。無問芯穹把向數據中心營運商租用的算力與自家軟件結合，也提供軟件，讓客戶在自己的系統上運行AI模型。 到了2026年5月，夏立雪開始強調公司更廣泛的服務角色。他說，客戶愈來愈需要協助，將原始算力和模型轉化為可靠可用的應用。他表示，公司正從提升硬件效率，拓展至圍繞算力平台提供更完整的營運服務。這將使無問芯穹更深入參與客戶日常運作；對客戶而言，服務穩定性與算力價格同樣重要。 競爭對手進軍香港 無問芯穹的投資者之一啟明創投於2025年12月表示，公司的客戶包括Kimi聊天機器人開發商月之暗面、電動汽車製造商理想汽車，以及電訊營運商中國移動。這顯示無問芯穹的客戶不只包括AI開發商，也涵蓋將AI引入日常營運的成熟企業。無問芯穹另稱，其AI模型平台的日均使用量在2025年12月至2026年7月間增長40倍。 中國本土競爭對手硅基流動（SiliconFlow）也正加快赴港上市步伐，並於6月30日在港交所網站刊登上市申請文件。硅基流動在文件中披露，截至4月30日，註冊用戶超過1,000萬；截至6月21日，已服務逾13,000家企業客戶。相比之下，無問芯穹網站稱公司服務超過100家企業客戶，但兩家公司對客戶的統計口徑可能不同。 硅基流動赴港 無問芯穹也開發Megrez等小型模型。Megrez於2024年12月首次發布，設計上可在智能手機及其他設備上運行。硅基流動表示，公司不開發自有模型或面向終端用戶的應用。兩家公司共同的投資者之一，是AI模型開發商智譜。 兩家公司的商業服務也有重疊。硅基流動營運網上平台，讓開發人員按需調用不同AI模型；同時也會在企業客戶自有設施內部署專用系統。去年，這類現場部署服務佔硅基流動收入的47.1%，顯示無問芯穹在爭取企業合約時，面對的競爭對手既提供通用網上服務，也提供客製化部署。 兩家初創企業也與阿里雲和字節跳動旗下雲服務品牌火山引擎競爭。夏立雪在2024年表示，對於業務和客戶需求已十分複雜的大型雲服務商而言，支援多種模型與晶片組合的成本尤其高。 要讓服務持續發揮效用，無問芯穹必須不斷調整技術。公司首席科學家戴國浩在8月的一場演講中指出，業界目前面臨三項持續存在的挑戰：算力資源分散、模型運行成本高，以及模型快速演進。每一代新AI模型都帶來對優化專才的新需求，同時也要求他們持續更新軟件。 為擴大市場，無問芯穹正與中國三大國有電訊營運商之一的中國電信合作。根據雙方7月簽署的協議，兩家公司計劃建立國際算力服務平台，利用中國電信的海外網絡，服務出海的中國企業及全球開發者。計劃中的服務地點包括東南亞，為無問芯穹拓展國內以外的客戶提供途徑。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
博泰車聯網戰略轉向 進軍廚衞數字化
智能座艙企業博泰車聯網同意收購廣州海鷗住宅工業股份有限公司的控股權，以拓展中國快速增長的智能家居市場 重點： 博泰車聯網將以8億元人民幣收購廣州海鷗住宅工業股份有限公司20%股權，交易完成後將取得這家智能家居硬件製造商的控制權 公司希望利用其核心智能座艙軟件，將智能家居硬件納入其產品組合 梁武仁 外界或許會形容這是一次大幅「換檔」，這正是博泰車聯網科技（上海）股份有限公司（2889.HK）最新動作的一大看點。公司上周宣布，將業務版圖從核心的高科技智能座艙進一步延伸至廚房水槽及衛浴管件。乍看之下，這次轉向有點令人摸不着頭腦，但若深入了解其背後邏輯，就會發現並非毫無章法。 根據公司上周五的公告，這家智能座艙製造商已簽署協議，擬以8億元（1.19億美元）從控股股東手中收購廣州海鷗住宅工業股份有限公司（002084.SZ，下稱海鷗住工）20%股權。儘管博泰車聯網收購的是少數股權，但交易將令其取得這家衞生潔具製造商的控制權，並有權提名海鷗住工九名董事中的七名。博泰車聯網支付的價格相當於海鷗住工賬面價值的2.6倍，其中包括取得控制權所支付的溢價。 乍看之下，這項交易似乎偏離了博泰車聯網的主營業務。公司主要從事汽車智能座艙業務，而海鷗住工則生產衛生潔具及裝配式整裝廚衛空間相關產品。 這兩條業務線表面上缺乏關聯，也令這宗交易顯得不同尋常。博泰車聯網似乎押注，推動汽車數字化的部分技術，同樣可以應用於家居自動化。簡單來說，公司希望利用其在汽車場景中的技術能力，進一步推動家居設備數字化。例如，理論上博泰車聯網可以把AI語音助手、環境交互系統等核心產品，導入海鷗住工的廚衛硬件之中。 博泰車聯網在公告中表示：「本次交易將本集團在智能汽車方面的能力向智能家居及其它相關終端場景進一步拓展，構建『車家一體』的戰略布局，促進本集團之長遠發展。」 在5G通信網絡快速鋪設、政府政策推動，以及華為、小米和海爾等巨頭加速統一生態整合的帶動下，中國智能家居行業有望快速增長。根據Grand View Research的預測，2026年至2033年間，中國智能家居市場的年複合增長率約為24%，到期末年銷售額將達1,170億美元。這一增速明顯高於Global Market Insights對全球市場的預測，後者預計截至2035年的九年間，全球市場年均增長約9%，使中國成為AIoT（人工智能物聯網）崛起的核心增長引擎。 相比之下，中國智能座艙市場規模約為120億至150億美元，受制於汽車產量有限，同時持續的電動車價格戰亦帶來巨大壓力，迫使博泰車聯網等零部件供應商不斷承受產品降價，侵蝕利潤率。 更重要的是，智能家居硬件製造商擁有廣泛的潛在客戶群，從房地產開發商、家裝連鎖企業到個人消費者均涵蓋其中。相比之下，博泰車聯網等汽車供應商的客戶群要有限得多，往往受制於少數幾家車企。因此，對博泰車聯網而言，跨足家居自動化不僅是從汽車場景延伸至家居場景的一項概念性布局，也是試圖從競爭殘酷、利潤率承壓的汽車供應鏈，轉向一個利潤率更高、前景更佳，而且從銷售潛力來看規模已大得多的國內市場。 智能馬桶 海鷗住工生產一系列高科技衞浴設備，包括智能馬桶和坐浴器、用於廚房及浴室的紅外感應水龍頭，以及整合照明、通風和用水控制感應器的裝配式衛浴單元。 但公司缺乏內部軟件開發能力，而這正是其可以借助與博泰車聯網新關係的地方。海鷗住工主要生產實體設備，讓這些設備變得「智能」的軟件則依賴第三方提供。如今，公司可以轉向博泰車聯網取得實現相關功能所需的軟件。 此外，博泰車聯網還可以把AI芯片加入其中。本月初，公司達成另一項交易，擬以不超過14億元收購成都明夷電子科技股份有限公司70%股權。公司表示，這項交易進一步完善其「軟硬芯雲」一體化模式。 成都明夷是一家採用Fabless模式的芯片設計企業，專注於高性能模擬、射頻及高速光電通信芯片。儘管這些芯片原本是為AI數據中心及高速車載網絡而設計，但同樣可以應用於廣泛的家居場景，包括馬桶的語音識別，以及供暖、通風和空調系統。 儘管如此，博泰車聯網進入的市場與中國房地產行業直接相關，而後者正深陷長期低迷，這一點也反映在海鷗住工疲弱的業績上。受中國住宅銷售下滑衝擊，海鷗住工去年收入下降8%至26.2億元，連續第二年錄得年度收入下滑。 海鷗住工的經營活動現金流仍為正數，但折舊成本及未售存貨減值等會計因素令公司持續錄得虧損。公司去年虧損1.181億元，意味其短期內無法為博泰車聯網的盈利帶來任何提振。 博泰車聯網本身亦尚未盈利，主要受到高額研發投入及中國電動車供應鏈價格壓力影響。儘管公司去年收入大增37%至35億元，但淨虧損仍擴大逾一倍至約10億元。 海鷗住工交易公布後的首個交易日周一，博泰車聯網股價幾乎沒有變動。海鷗住工的股價表現則較好，在深圳觸及10%的單日漲停限制。市場對收購計劃出現這種反應並不令人意外，尤其是當買方可能像博泰車聯網一樣，需要發行新股為交易融資時。 收購海鷗住工的8億元代價，相當於博泰車聯網去年底所持14億元現金及現金等價物的一半以上。因此，博泰車聯網需要動用其他資金來源支付交易代價，並表示計劃以「自籌資金」支付部分成本。 公司可以利用其相對較高的5.9倍市銷率（P/S）發行新股，這一估值遠高於德賽西威（002920.SZ）的1.8倍及億咖通（ECX.US）的0.4倍。 博泰車聯網轉向智能家居領域在戰略上有其合理性，也可能進一步推高公司估值。但希望短期內看到成果的投資者可能會失望，尤其是在中國房地產市場目前依然疲弱的情況下。…
AI吃光存儲產能 消費電子為算力狂潮買單
AI服務器大量吞噬存儲產能，推高手機與PC成本、壓縮終端利潤，也為中國晶片商帶來搶佔供應鏈的窗口 財聯社Marketwatch專欄 2026年，全球存儲晶片市場正經歷一場由人工智能浪潮引發的深刻變革。自2022年以來，以大模型為代表的AI技術進入爆發期，全球三大DRAM原廠在利潤驅動下紛紛將產能重心大規模轉向AI領域。與此同時，傳統DRAM產品價格不斷上漲，成本壓力層層傳導，從上游晶圓逐步最終抵達消費市場。智能手機、個人電腦、平板等品類的製造成本全面攀升，終端企業利潤空間被大幅壓縮。從千元機到高端筆記本，漲價潮席捲整個消費電子行業。 AI吞噬產能 自2022年以來，全球DRAM市場經歷了一場供給端變革：以大模型為代表的AI技術進入爆發期，對高性能存儲需求呈指數級增長。在AI大模型對高性能存儲需求急劇拉升的背景下，全球三大存儲原廠——三星、SK海力士、美光——將產能重心戰略性轉向AI服務器和企業級存儲領域。 至2026年，AI服務器所需的企業級內存已佔用約50%的DRAM晶圓產能，預計該比例將在2027年進一步攀升至約60%。由於AI服務器廠商通過年度長協訂單提前鎖定了大量先進晶圓產能，消費電子領域因此持續承受產能擠壓。 受此影響最為嚴重的是DDR4等成熟制程產品。三大原廠規劃逐步淘汰DDR4產線，然而當前中低端手機主晶片仍主要支持DDR4及以下規格，短期內無法切換至DDR5。產能存量不斷縮減而增量供應缺位，供需缺口由此持續擴大，最終演變為DDR4現貨價格反超DDR5的離譜現象。自2022年以來，傳統DRAM價格累計上漲約700%。 終端承壓 上游受惠 存儲晶片價格的持續上漲，沿著產業鏈形成了劇烈的利潤再分配效應——終端製造企業全面承壓，上游原廠則迎來歷史性巔峰。 在終端側，智能手機市場首當其衝。 以千元機為例，存儲部件在整機BOM中的成本佔比已從正常年份的10%-15%急劇攀升至40%-50%，個別機型甚至達到近三分之二的水平，這意味著單台千元機存儲成本增量已完全吞噬整機全部利潤。面對無利可圖的局面，眾多低端手機廠商被迫採取降規格手段，部分廠商甚至採用二手存儲晶片維持生產。 在這一背景下，許多廠商已無法繼續生產，部分小型ODM企業已停產倒閉，老牌手機廠商魅族（001229.SZ）亦於今年3月宣佈暫停手機業務。而另一方面，安卓品牌則選擇了集體調價，漲幅在300至500元區間，部分廠商已進行二次調價，下半年旗艦新品預期漲幅更大，部分機型漲價幅度甚至達到1000元。 PC及平板領域同樣未能幸免。 至2026年第三季度，存儲部件在PC整機物料成本中的佔比已攀升至40%-60%。由於大多數PC品牌缺乏軟件及生態服務收入，硬件利潤有限，無力獨自承擔成本上漲。聯想（0992.HK）、華碩（2357.HK）、惠普（HPQ.US）、戴爾（DELL.US）等品牌近一年內均進行過調價。預計2026年全球筆記本PC出貨量將同比下降約8%。 然而，產業鏈上游卻迎來了收益黃金時代。全球存儲巨頭美光2026財年第三財季營收同比增長346%，淨利潤同比飆升超13倍；中國領先的存儲廠商長鑫科技預計2026年上半年淨利潤將達500億至570億元，同比增長超22倍。 國產替代迎窗口 展望後市，消費電子用存儲產品的供應緊張格局短期內難以根本改變，但價格漲幅可能逐步收窄，中長期供需平衡和國產替代可期。 短期內，消費用存儲產品價格預計仍將持續走高，但漲幅逐步收窄。據預測，DDR5 16GB在2026年第三季度環比上季度增長約19.2%，第四季度預計仍有約10%的環比漲幅；LPDDR在第三季度預計有約20%的環比漲幅。 中長期，隨著全球新建晶圓廠在未來2至3年陸續投產，DRAM產能供應增速有望逐步加快。待AI基建的需求高峰回落後，DRAM供需有望趨於平衡。然而，在此接近3年的供應缺口期中，消費電子行業將持續面臨成本高企和需求低迷的雙重考驗。 國產替代是當前格局下最值得關注的積極變量。為保障供應鏈安全，國內終端品牌已大幅提升長鑫存儲和長江存儲的採購導入比例，國產存儲在PC、手機、消費SSD等市場的份額正在快速提升。中國國產存儲原廠產品已基本能夠滿足中高端手機需求，但供應同樣緊張。 儘管如此，本輪由產能轉移引發的長達近三年的供應缺口，為國內存儲產業的驗證、導入與份額擴張提供了歷史性機遇。不過在高端HBM和AI企業級存儲領域，國產尚難以實現大規模替代。 本輪存儲晶片價格暴漲，本質上是AI技術浪潮對傳統電子產業一次深刻衝擊。AI算力需求的爆發式增長，激發了三大原廠的產能轉向並由此導致了消費電子領域的供應緊縮與成本攀升。智能手機、PC等終端市場均面臨供應、成本、利潤方面的嚴峻挑戰，產業矛盾不斷累積。在新建晶圓產能尚未大規模釋放之前，消費電子行業將持續面臨壓力。值得關注的是，中國存儲廠商可以抓住這一供應缺口帶來的絕佳窗口期，加速導入終端供應鏈。 財聯社Marketwatch專欄提供有關中國各行業的洞察與分析。他們的聯絡方式：liujingyi@cls.cn 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
智能手機二季度出貨量下滑 低價品牌首當其衝
2026年第二季度全球智能手機出貨量同比下降6.7%，小米（1810.HK）、Vivo和Oppo等低價品牌因內存成本飆升被迫提價，遭遇兩位數下滑。相比之下，蘋果（AAPL.US）和三星（005930.KS）等高端品牌則逆勢而上，當季出貨量強勁增長，原因是它們吸收了更高的內存成本而未大幅漲價。 根據IDC周一發布的數據，製造商在第二季度全球出貨2.775億部智能手機，低於去年同期的2.974億部。小米出貨量同比暴跌26.3%，其全球市場份額下降3個百分點至11.2%。Oppo出貨量下降17.5%，市場份額降至10.4%；Vivo出貨量下降19.4%，全球市場份額為7.6%。 三星是當季最大的智能手機銷售商，出貨量增長8.1%，全球市場份額提升3.1個百分點至22.6%。蘋果是第二大品牌，出貨量同比增長15.3%，全球市場份額提升3.8個百分點至20.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
虧損擴大毛利率續降 數說故事能否扭虧為盈？
人工智能企業數說故事股東包括小米，計劃在香港上市，獨家保薦人為中信建投國際 重點： 上季收入增近54%，惟業績虧損擴大 毛利率持續下降 白芯蕊 全球人工智能（AI）由「技術研發」全面步入「商業化落地」的黃金期，吸引大量人工智能科技企業上市，主攻原生人工智能的數說故事人工智能科技股份有限公司，最近已向聯交所遞交上市申請，中信建投國際擔任獨家保薦人。 數說故事在2015年由徐亞波博士創辦，利用企業級大模型應用及解決方案，協助企業加快增長。徐氏曾任職於中山大學，在AI相關研究有超過16年經驗，專注推動大數據及AI技術幫助企業構建豐富數字化商業應用產品。現時徐亞波佔公司可行使投票權約34.27%，其他股東還包括持有6.33%股權的小米（1810.HK）。 從宏觀角度看，數說故事業務目前正迎來歷史性爆發期，特別是過去大模型應用僅局限簡單「問答」或「內容生成」，本質上仍需要人類大量介入後，才能做出合理的決策和執行；但未來核心已出現根本性演變，多模態感知與多智能體協作下，需自動執行複雜任務，取代過往需人類大量介入的情況。 尤其傳統商業智能只能做「事後分析」，缺乏由決策到落地的自動執行能力，數說故事運用自研的EnlightAI等系統，能夠自主規劃、多流程協調並動態優化，直接對最終「業務成果」負責，減少人類大量介入，變相提升了商業變現能力。 數說故事身處的「中國企業級大模型驅動商業增長市場」，2025年市場規模為86億元，隨著內地主流社交媒體、電商平台數據授權機制逐步健全，令獲取數據與應用變得更方便，市場預計到2030年市場規模會大幅攀升至1,501億元，相當於複合年增長率高達77.2%。 市場排名第三 「中國企業級大模型驅動商業增長市場」競爭格局集中，按2025年營收排名，前五大參與者合共佔37.8%的市場份額，數說故事於該市場排名第三，市場份額為5.8%。目前數說故事主要提供兩類服務，涵蓋商業增長全周期中的關鍵商業場景，當中企業增長人工智能解決方案，為目前收入主力，佔總收入的70.6%，該業務針對大型跨國企業及龍頭品牌的個性化、複雜增長需求，度身定製端到端的AI解決方案。 企業增長人工智能應用產品，為數說故事第二大業務，佔集團總收入的25.8%，此業務主要以標準化軟體（SaaS）或訂閱制應用形式交付，為企業提供即開即用的智能化工具。 截至2026年3月底止，數說故事首季總營收7,960萬元，按年增長53.8%，主要是企業增長人工智能解決方案產生的營收上升，尤其大客戶數量年增9名至20名，推動公司每名大客戶平均營收達至230萬元，較2025年首季的150萬元，上升53.3%。 上季虧損急增 儘管集團首季收入上升逾五成，但今年首季業績仍要見紅，虧損更達到1.44億元，比去年同期大幅攀升402%，特別是期內研發開支按年急增105%至4,018萬元，佔集團總收入的50.5%，遠比去年同期的37.8%多，數說故事解釋主要是直接投入成本增加所導致。 另一方面，數說故事毛利率持續下降也值得密切關注，2023年、2024年、2025年分別為57.2%、52.2%、42.1%，2026年首季更跌至39.9%，明顯是持續下滑趨勢，集團稱主要受毛利率較低的解決方案收入增加，拖低整體毛利率所致。但按趨勢看，似乎還未見有止跌回穩跡象。 整體來講，目前人工智能軟件企業之中，營運模式最好是美國上市的Palantir（PLTR.US），自2025年第一季起，到2026年第一季，Palantir已連續五季的毛利率已超過80%，目前市銷率達78倍，相反數說故事雖然身處一個爆發性增長市場，但毛利率卻持續下滑，明顯與Palantir營運上有一個好大差距。 雖然數說故事坐擁行業爆發的「天時」，但在理性的資本市場上，「講故事」的溢價都有其極限，要複製Palantir 股價神話，數說故事必須將營運重心從「粗放型擴張」轉向「精細化變現」，只有當研發投入成功轉化為高效技術護城河，且毛利率止跌回升時，才能為投資者兌現美好願景。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
走出非洲後去哪裡？傳音面臨成長新挑戰
平價手機製造商傳音再次遞表申請在香港上市，公司披露，去年核心非洲市場收入錄得增長，但其他所有市場收入均告下跌 重點： 傳音已申請在香港上市，公司披露，繼去年下半年恢復增長後，2026年第一季收入增長25% 按出貨量計，這家平價手機製造商2024年在非洲智能手機市場的市佔率高達61.5%，但按收入計，市佔率僅為22.5% 陽歌 投資人紛紛追捧AI和晶片概念股，但這股對高科技產業的熱情並未延伸至較成熟的智能手機市場。對於正重啟香港上市計劃、尋求建立「A+H」融資平台的深圳傳音控股股份有限公司（688036.SH）而言，這恐怕不是一個好消息。 平心而論，公司上周提交的最新版港股上市申請文件所披露的財務數據並不算差。其收入自去年下半年開始回升，並於2026年第一季按年增長25%，扭轉此前長達一年的下滑趨勢。相比之下，其最接近的上市同業小米集團（1810.HK）同期核心智能手機業務收入下跌12.5%，傳音的表現顯得相當亮眼。 或許是市場認可其近期相對穩健的表現，傳音A股股價過去52周累計下跌34%，跌幅雖然不小，但仍優於小米同期54%的跌幅。不過，兩家公司股價大幅回落，也反映出投資人對中低階智能手機製造商的興趣正在減弱。 整體而言，智能手機正被視為一個日趨成熟的產品類別，留給重大創新的空間已相當有限。隨著產業逐步成熟，來自印度等低成本市場的新一代手機製造商幾乎勢必崛起，挑戰目前主導中低階市場的中國品牌，不僅包括傳音和小米，也包括vivo與OPPO等廠商。 除了上述產業因素外，整個智能手機產業目前還面臨記憶體價格飆升的挑戰，而記憶體正是大多數手機製造商最大的單項成本。傳音最新上市文件顯示，公司記憶體晶片採購成本去年上升約10%，此前2024年漲幅更大。在此過程中，記憶體成本佔其原材料成本比重由2023年的21%升至去年的28%。 蘋果（AAPL.US）與三星電子（005930.KS）等高端手機品牌，由於本身利潤率較高，可以透過壓縮部分利潤來吸收記憶體成本上漲，而不必提高售價。但像傳音這樣的平價品牌利潤空間較小，為避免陷入虧損，只能透過漲價轉嫁成本，進而對銷售表現造成壓力。 傳音由創辦人竺兆江創立。竺兆江早年曾任職於中國手機產業先驅波導股份（Ningbo Bird），其在中國移動通訊產業的資歷可追溯至功能手機時代。當時功能手機仍主導市場，竺兆江憑藉相關經驗，開發專為非洲市場設計的產品，切入當時多數大型手機廠商尚未重視的市場空白。 憑藉Tecno、Infinix及itel等品牌，傳音逐步稱霸非洲中低階智能手機市場。根據上市文件，按銷量計算，公司2024年在非洲手機市場市佔率高達61.5%，排名第一。但受限於平價品牌定位，按收入計算其市佔率僅為22.5%，當年排名第二。 向智能手機轉型 為擴大客群、提升利潤率並吸引消費能力不斷提高的用戶，傳音近年來逐步淡出功能手機業務，將重心轉向智能手機。同時，公司也積極推動「走出非洲」戰略，拓展非洲以外市場，但隨著當地競爭加劇，這項布局近期面臨不少阻力。 2025年，智能手機業務佔傳音總收入約84%，功能手機則僅佔5.5%。隨著公司向價值鏈上游移動，加上記憶體成本上升迫使其調高售價，其智能手機平均售價（ASP）由2024年的544元升至去年的566元（83.62美元）。不過，這一價格仍不到小米今年第一季智能手機平均售價1,310元的一半，顯示傳音仍處於智能手機市場的低價位區間。 根據公司此前公布的數據推算，在經歷2024年下半年及2025年上半年收入下滑後，傳音整體收入於去年下半年重回增長軌道。當期收入由上年同期的341億元增至365億元，增幅達7%。根據公司向上海證券交易所披露的最新季度業績，今年第一季收入進一步由130億元增至162億元，按年增長25%，增速明顯加快。 在2023年至2025年間持續下滑後，公司毛利率亦開始回升，今年第一季由上年同期的19.3%升至22.0%，顯示經營狀況逐漸趨穩。 不過從區域市場來看，傳音的「走出非洲」故事正迅速失去動能。去年，非洲是公司唯一錄得收入增長的主要市場，收入增長近10%，佔總收入約38%。相比之下，第二大市場新興亞太地區收入下跌3.6%，佔收入比重約36%；中東及拉丁美洲市場收入則分別下滑7.1%及24%。 除了市場競爭加劇外，傳音還面臨專利訴訟壓力。2025年至2026年間，電訊設備巨頭愛立信（Ericsson）及InterDigital先後在歐洲及東南亞對其提起多宗專利侵權訴訟。據報中國證監會今年4月曾要求公司補充相關訴訟資料，這可能為其取得港股上市所需監管批准增添新的障礙。 在盈利方面，傳音目前仍保持獲利，但過去一年波動較大。公司去年淨利潤由2024年的56億元降至26.1億元，跌幅達53%，主要與「其他收入」及「其他收益」大幅減少有關，而非智能手機主業表現惡化。今年第一季，公司淨利潤由上年同期的4.9億元增至7億元，按年增長43%。 即使傳音此次成功在香港上市，在眾多新興科技企業競逐資金的情況下，市場對其股票的需求未必強勁。不過，公司近期業績回升仍可能吸引部分投資者關注；若其H股定價較A股存在明顯折讓，也可能吸引尋求低估值標的的投資人。目前其A股市盈率（P/E）約22倍，市銷率（P/S）約0.9倍。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行業簡訊：存儲芯片價格飆升 中國手機商首當其衝
國際數據公司（IDC）周二發布數據顯示，一季度全球智能手機出貨量同比下降4.1%至2.897億部。中國頭部三強市場份額遭蘋果（AAPL.US）和三星（005930.KS）蠶食。 三星當季以6,280萬部出貨量蟬聯全球智能手機銷冠，同比增長3.6%；蘋果以6,110萬部位居次席，增幅3.3%。小米雖列第三，但其出貨量驟降19.1%至3,380萬部，全球市場份額從去年同期的13.8%萎縮至11.7%。 Oppo與Vivo躋身前五，出貨量同比分別下滑9.9%和6.8%。 IDC指出，全行業正艱難應對存儲芯片價格飆升。但利潤率較低的中國品牌被迫提價，相較之下，蘋果和三星憑借高端品牌地位，得以在不顯著提價的情況下，消化存儲芯片成本上漲壓力。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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